La lógica de rescate financiero detrás de la emisión adicional de 1,000 millones de yuanes de Chongqing Steel: pérdidas consecutivas durante tres años, disminución en producción y ventas, y pasividad estratégica

问AI · ¿Por qué la ampliación de capital de Chongqing Iron and Steel (定增) parece estar en desventaja en medio de la caída del sector?

El 25 de marzo, según una nota del 25 de marzo de Chongqing Iron & Steel Co., Ltd., la empresa publicó el “Folleto de solicitud (borrador) para la emisión de acciones A para objetos específicos en el año fiscal 2025 (募集说明书（申报稿）)”, y planea emitir de manera dirigida no más de 757,575,757 acciones A a Huabao Investment, para recaudar un importe total no superior a 1,000 millones de yuanes. Todo se utilizará para complementar el capital circulante y para pagar préstamos bancarios; esta emisión aún debe ser aprobada por la bolsa de valores de Shanghái y contar con el registro y consentimiento de la Comisión Reguladora de Valores de China, y además ya cuenta con la aprobación de China Baowu y la aprobación de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (Hong Kong Securities Commission) respecto a las exenciones de “cleaning” para las acciones H.

Recaudación de 1.00 mil millones de yuanes: en realidad, una medida de rescate financiera bajo el contexto de tres años consecutivos de pérdidas y una doble caída en producción y ventas

Aunque esta ampliación de capital se presenta bajo el nombre de “complementar el capital circulante y pagar préstamos bancarios”, al examinar a fondo el contexto, los motivos y la base real, se trata en esencia de una empresa siderúrgica regional que ha registrado pérdidas consecutivas durante tres años, tiene el negocio principal bajo presión y muestra una doble caída en producción y ventas, y que en el ciclo de recesión profunda de la industria elige de forma pasiva un remedio financiero; no es una operación de capital con iniciativa estratégica. Chongqing Iron & Steel estima que su pérdida neta para 2025 será de entre 2,500 millones y 2,800 millones de yuanes, continuando la trayectoria de pérdidas consecutivas iniciada en 2022. En 2024, la venta de tochos de material siderúrgico cayó a 7.5994 millones de toneladas.

En enero de 2025, la compañía publicó un anuncio de previsión de pérdidas del desempeño, estimando que la utilidad neta atribuible a los accionistas de la sociedad cotizada para todo el año será de -2.5B a -2.8B de yuanes, y la utilidad neta después de deducir las partidas no recurrentes también se sitúa en el mismo rango de pérdidas de magnitud similar. Estas cifras no son un fenómeno aislado, sino que continúan la trayectoria de pérdidas consecutivas desde 2022. Según información pública, la venta de tochos de material siderúrgico de la compañía en 2024 fue de 7.5994 millones de toneladas, significativamente menor que en el año anterior. A nivel de la industria, en 2024 la producción nacional de acero crudo fue de 1.01B de toneladas, una disminución interanual del 1.37%; el índice promedio anual de precios de productos de acero CSPI cayó a 102.47 puntos, un nuevo descenso del 8.39% frente a 2023. Bajo el patrón de “tres altos y tres bajos”: alta producción, alto costo, alto nivel de exportación; baja demanda, bajo precio, baja eficiencia, Chongqing Iron & Steel, al estar ubicada en el suroeste y lejos de los principales mercados de consumo, tiene una capacidad de fijación de precios débil, la transmisión de costos está bloqueada y el espacio de ganancias se ha comprimido continuamente.

Lo que es aún más preocupante es que el mecanismo de fijación del precio de esta ampliación de capital muestra una característica claramente pro-cíclica. El precio de emisión se fijó en el 90% del precio promedio de negociación de las acciones A en los 20 días de negociación previos a la fecha de referencia para la fijación del precio; finalmente se determinó en 1.32 yuanes por acción. Y en tanto que, el 12 de marzo de 2026, la empresa realizó una gran transacción extrabursátil con un precio de 1.54 yuanes por acción, con un descuento del 2.53% frente al cierre del día de 1.58 yuanes por acción. Esto significa que el precio de la ampliación de capital tenía un descuento del 15.13% respecto al precio de transacción real más reciente del mercado. Aunque la regulación permite fijar el precio conforme a las reglas, en el contexto de que el precio de las acciones de la empresa ha permanecido durante mucho tiempo en niveles bajos y con una contracción continua de la capitalización de mercado, entregar acciones a los relacionados con un descuento significativo, en términos objetivos, diluye los derechos e intereses de los actuales accionistas minoritarios, pero no logra obtener una ruta clara de mejora del negocio ni compromisos de actualización de capacidad. En el folleto de solicitud, en todo el documento no se menciona ningún proyecto de nueva construcción, ninguna modificación técnica ni planes de mejora de línea de producción; tampoco se establecen objetivos de desempeño en el uso de los fondos o mecanismos de evaluación, y solo se describe de manera general como “complementar el capital circulante y pagar préstamos bancarios”, sin lógica verificable de insumo-producción.

Chongqing Iron & Steel aún depende del proceso tradicional de largo ciclo alto horno-convertidor, sin divulgar una inversión sustancial en demostraciones de siderurgia baja en carbono

Desde el enfoque de la orientación de políticas de la industria, el país está acelerando la mejora de la concentración de la industria siderúrgica y la transformación verde y baja en carbono. El “Conjunto de condiciones para la industria siderúrgica (edición 2025)” establece claramente que antes de 2026 se debe completar la modificación para emisiones ultra-bajas en todo el proceso, y se listan como direcciones alentadas la siderurgia de corto proceso, la metalurgia del hidrógeno, etc. Sin embargo, Chongqing Iron & Steel todavía se basa principalmente en el proceso tradicional de largo ciclo alto horno-convertidor; en los tres primeros trimestres de 2025, la producción de acero crudo cayó un 2.89% interanual. Aunque la proporción de terminales de placas gruesas y bobinas calientes aumenta, el proceso de elevar la proporción del acero por grados de 10% a 50% se apoya más en ajustes estructurales que en una superación de barreras tecnológicas. Las líneas de producción actuales de 4100mm para placas anchas y 1780mm para láminas laminadas en caliente, aunque cuentan con cierta capacidad de diferenciación, no han formado una ventaja de suministro de alta gama que sea insustituible. Dentro del sistema de Baowu, empresas líderes como Echeng Steel y Baosteel Co., Ltd. ya han dispuesto con anticipación proyectos demostrativos de metalurgia baja en carbono; Chongqing Iron & Steel, en cambio, aún no ha divulgado una inversión sustancial similar.

Terminar la absorción y fusión por cancelación de Newgang Long y revelar falta de firmeza estratégica y carencia de capacidad de integración en los eslabones extendidos de Chongqing Iron & Steel

Además, la estructura de gobierno corporativo también muestra rasgos de respuesta pasiva. En diciembre de 2025, el directorio aprobó el plan de ampliación de capital; pero ya en marzo de 2023 se había iniciado el procedimiento de absorción y fusión por cancelación de la filial de propiedad total Newgang Long, con la intención de reducir costos de gestión. Dos años después, en mayo de 2025, la empresa terminó unilateralmente el asunto, con el motivo de que “las calificaciones profesionales que posee Newgang Long son favorables para ampliar los negocios de valor agregado de la cadena de suministro”. Este tipo de ajustes repetidos revela falta de firmeza estratégica, y también refleja que, en eslabones extendidos como logística, almacenamiento y transporte multimodal, la compañía aún no tiene una capacidad madura de integración. En un contexto en el que el negocio principal de la siderurgia continúa sangrando, intentar compensar las debilidades a través de las calificaciones de las subsidiarias, en esencia, sigue siendo una medida defensiva, no una expansión proactiva basada en una lógica industrial clara.