Acabo de revisar los números del cuarto trimestre de Tenet Healthcare y en realidad fueron bastante sólidos. El BPA alcanzó los $4.70, superando las estimaciones en más del 15%, y los ingresos aumentaron a $5.53 mil millones con un crecimiento interanual del 8.9%. Lo que llamó mi atención fue cuánto mejoró la mezcla de pagadores, eso realmente ayudó a impulsar la superación en la línea superior.

Al analizar el desglose, su segmento de Operaciones Hospitalarias registró ingresos de $4.09 mil millones, un aumento del 7.3% interanual. Lo interesante es que atribuyen una buena parte de esto a una mezcla de pagadores favorable junto con niveles de gravedad más altos. La parte de Atención Ambulatoria fue aún más fuerte, con un crecimiento del 13.8% en ingresos hasta $1.43 mil millones, aunque los márgenes allí se comprimieron un poco.

El EBITDA ajustado fue de $1.18 mil millones, un aumento del 12.9%, y el margen se expandió al 21.4%. Están gestionando los costos razonablemente bien a pesar de las presiones salariales: los salarios subieron un 6.1%, pero todavía están logrando ganancias de eficiencia gracias a la mejora en la mezcla de pagadores y la gravedad. La generación de efectivo también fue sólida, con un flujo de caja libre de $2.5 mil millones en 2025.

Aquí es donde se pone interesante, sin embargo: su guía para 2026 muestra algo de cautela. Esperan ingresos entre $21.5-$22.3 mil millones, pero se proyecta que el margen EBITDA ajustado disminuya ligeramente al rango del 20.9-21.5%. Así que, aunque la línea superior sigue creciendo y la historia de la mezcla de pagadores continúa, la expansión de márgenes podría ser más difícil. Están proyectando un BPA entre $16.19-$18.47 para el próximo año, lo cual en realidad es una disminución respecto a los $16.78 que acaban de publicar. Vale la pena estar atento a cómo evoluciona la mezcla de pagadores a medida que avanzamos en 2026.