Acabo de ponerme al día con los resultados de TC Energy para 2025 y hay bastante de lo que vale la pena prestar atención aquí. Su desempeño en seguridad alcanzó un máximo de cinco años, lo que aparentemente impulsó algo bastante impresionante: establecieron 15 récords de flujo en sus sistemas a lo largo del año. Ese es el tipo de ejecución operativa que no se ve todos los días.

Lo que llamó mi atención fue el impulso financiero. El EBITDA comparable del cuarto trimestre aumentó un 13 por ciento interanual, con ganancias segmentadas un 15 por ciento más altas. Para el año completo, el EBITDA comparable fue de 11 mil millones de dólares canadienses, un aumento de aproximadamente el 9 por ciento respecto a 2024. No son números revolucionarios, pero sí sólidos y consistentes, lo cual en realidad importa más en las inversiones en infraestructura.

El ángulo de generación de energía es interesante. Las entregas a las instalaciones de GNL promediaron 3.9 Bcf/d en el cuarto trimestre, un 21 por ciento más que en el mismo período del año pasado. Alcanzaron un récord histórico de casi 4.4 Bcf el 4 de diciembre. Mientras tanto, U.S. Natural Gas Pipelines alcanzó los 39.9 Bcf el 29 de enero, otro máximo histórico. Esto claramente se beneficia de la demanda de centros de datos y las conversiones de carbón a gas que están ocurriendo en toda Norteamérica.

En cuanto a capital, aprobaron 0.6 mil millones en proyectos de expansión y están avanzando en discusiones comerciales para oportunidades adicionales. La gerencia confía en que podrán asignar completamente 6 mil millones en capex neto anual hasta 2030, con potencial para superar esa cifra más adelante en la década. Pusieron en servicio 8.3 mil millones de proyectos en 2025, ejecutados con un costo superior en más del 15 por ciento por debajo del presupuesto, lo que sugiere una disciplina decente en la ejecución de proyectos.

En cuanto a dividendos, aprobaron un aumento del 3.2 por ciento, su vigésimo sexto año consecutivo de crecimiento en dividendos. Ese tipo de consistencia es lo que atrae a cierto tipo de inversor.

De cara a 2026, esperan un EBITDA comparable entre 11.6 y 11.8 mil millones, con capex anticipado entre 6.0 y 6.5 mil millones. Apuntan a múltiplos de construcción en el rango de cinco a siete veces, lo cual parece razonable para activos de infraestructura.

El contexto más amplio aquí es que se espera que la demanda de gas natural en Norteamérica crezca aproximadamente 45 Bcf/d entre 2025 y 2035, impulsada por las exportaciones de GNL, la generación de energía y las necesidades de confiabilidad. Si esa tesis se mantiene, TC Energy está razonablemente bien posicionada para captar parte de ese crecimiento. Su cartera está diversificada entre gasoductos en Canadá y EE. UU., además de algunos activos de energía, lo que proporciona una protección decente contra caídas.

Una cosa que destaca es cuánto de su EBITDA está respaldado por tarifas reguladas o contratos a largo plazo, alrededor del 98 por ciento. Eso limita la exposición a las commodities y proporciona visibilidad a flujos de efectivo estables, que es el tipo de previsibilidad que los inversores en infraestructura suelen buscar.

La principal pregunta para mí es si realmente podrán ejecutar esos objetivos de inversión de capital y si los nuevos anuncios de proyectos se materializarán como se espera en 2026. Las temporadas abiertas en Columbia Gas Transmission y Crossroads Pipeline sugieren que están buscando activamente crecer, pero la ejecución será clave. Vale la pena seguirlo a medida que avance el año.