Good Good Hao proposes to raise 59.5 million yuan to acquire its controlling subsidiary. The target company’s net profit last year was only 824k yuan. Four major questions remain to be answered.

Cada diario (reportero de Cada diario) | Zhang Guangri    Cada diario (editor de Cada diario) | Wu Yongjiu

Recientemente, Hao Shang Hao publicó un plan de colocación privada de ampliación de capital. Los proyectos de adquisición incluidos en el plan de colocación privada han llamado la atención de reporteros de The Diario Económico Diario (en adelante, reporteros de Cada diario). Hao Shang Hao tiene previsto recaudar 59,50 millones de yuanes para adquirir el 49% restante de las participaciones de su filial controlada, Baohuixin Micro. Baohuixin Micro se creó hace menos de un año; el año pasado su utilidad neta fue de apenas 8,24 millones de yuanes. En el plan, Hao Shang Hao no ofrece explicaciones detalladas sobre numerosas cuestiones importantes relacionadas con Baohuixin Micro.

El negocio principal de Hao Shang Hao es la distribución de componentes electrónicos, y este negocio representa más del 99% de los ingresos operativos totales de la empresa. La empresa vende principalmente componentes electrónicos a fabricantes de productos electrónicos para áreas de aplicación como electrónica de consumo, energía industrial, electrónica automotriz, robots y comunicaciones y centros de datos, y proporciona servicios como soluciones de diseño de productos y soporte técnico relacionados.

Hao Shang Hao cotizó en la Bolsa de Valores de Shenzhen en 2022. Tras su salida a bolsa, las utilidades netas de la empresa siguieron cayendo de forma pronunciada y continua. Según Tonghuashun, de 2021 a 2024, las utilidades netas de Hao Shang Hao fueron, respectivamente, 186 millones de yuanes, 99,2241 millones de yuanes, 55,8754 millones de yuanes y 30,1433 millones de yuanes.

El avance general de los proyectos de la captación de fondos para el IPO de Hao Shang Hao tampoco alcanzó las expectativas. Un informe reciente de Hao Shang Hao sobre el uso de los fondos recaudados en la colocación anterior muestra que en 2024 la empresa canceló el “Proyecto de Construcción de Sede y Centro de I+D”, y destinó los fondos recaudados restantes correspondientes a la reposición permanente de capital de trabajo; en 2025, la empresa cambió el destino de los fondos del “Proyecto de Diseño y Fabricación de Módulos Inalámbricos de Internet de las Cosas y Productos de Hogar Inteligente”; al cierre de 2025, los dos proyectos previstos para generar beneficios aún no habían entrado en el año de plena producción.

En 2025, el mercado global de semiconductores puso fin al ciclo de ajustes anterior e ingresó en una nueva fase de alza. El tamaño del mercado creció significativamente; la IA se convirtió en la fuerza motriz principal del crecimiento, y las categorías más específicas mostraron un patrón de crecimiento diferenciado. La distribución de componentes electrónicos, como eslabón central que conecta a los fabricantes upstream de chips con los terminales de fabricación downstream, se beneficia de la recuperación de la industria de semiconductores, del “estallido” de la IA y de la actualización de la demanda en los terminales downstream.

Impulsada por la recuperación de la industria, el desempeño de Hao Shang Hao en 2025 volvió a crecer. Según Tonghuashun, en 2025 la empresa logró ingresos operativos de 8,370 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 15,72%; y logró una utilidad neta de 76,1997 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 152,79%.

A medida que el desempeño mejoraba, el precio de las acciones de Hao Shang Hao en 2025 también siguió fortaleciéndose. Calculado mediante el método de capitalización hacia adelante (ajustado por dividendos y splits), en 2024 el precio de Hao Shang Hao tocó un mínimo de 6,76 yuanes; mientras que en agosto de 2025 el precio de las acciones llegó al máximo de 42,61 yuanes. A 2 de abril de 2026, Hao Shang Hao cerró a 27,41 yuanes por acción; la capitalización de mercado ronda los 81,76 mil millones de yuanes, y el PER dinámico supera las 100 veces.

En la noche del 31 de marzo de 2026, Hao Shang Hao publicó un plan de colocación privada. El plan muestra que, para esta emisión de acciones A dirigida a objetos específicos, la empresa prevé recaudar un monto total que no exceda 265 millones de yuanes; luego de deducir los gastos de emisión, los fondos recaudados se invertirán en los siguientes tres proyectos: 1) “Proyecto de Centro Inteligente de Almacenamiento y Logística”, con una inversión total aproximada de 130 millones de yuanes; 2) “Proyecto de Adquisición del 49% de las Participaciones de Baohuixin Micro”, con una inversión total aproximada de 59,50 millones de yuanes; 3) “Proyecto de Complemento de Capital de Trabajo”, con una inversión total de 75 millones de yuanes.

（Fuente de la imagen: captura del anuncio de Hao Shang Hao）

El proyecto de adquisición incluido en el plan de colocación privada de Hao Shang Hao ha llamado la atención de los reporteros de Cada diario.

Según el plan de colocación privada, Hao Shang Hao tiene previsto adquirir, mediante su filial de propiedad total Shenzhen Milian, el 49% de las participaciones de la empresa Shenzhen Baohuixin Micro Electronics Co., Ltd. (en adelante, Baohuixin Micro) mediante el pago en efectivo; el precio de adquisición es de 59,50 millones de yuanes. Antes de esta transacción, Shenzhen Milian tenía el 51% de las participaciones de Baohuixin Micro. Tras la finalización de esta transacción, Shenzhen Milian pasará a tener en conjunto el 100% de las participaciones de Baohuixin Micro.

Hao Shang Hao estableció criterios de desempeño para la empresa objetivo de la adquisición, Baohuixin Micro. Los criterios de desempeño de Baohuixin Micro se dividen en tres tramos, y la situación es la siguiente: del 1 de julio de 2025 al 30 de junio de 2026, la utilidad neta no sujeta a partidas excepcionales debe alcanzar 10 millones de yuanes; del 1 de julio de 2026 al 30 de junio de 2027, la utilidad neta no sujeta a partidas excepcionales debe alcanzar 12 millones de yuanes; del 1 de julio de 2027 al 30 de junio de 2028, la utilidad neta no sujeta a partidas excepcionales debe alcanzar 15 millones de yuanes. Dentro de los 90 días posteriores a que finalice cada período de evaluación, Hao Shang Hao adquirirá, sucesivamente, el 19%, 15% y 15% de las participaciones de Baohuixin Micro de acuerdo con el método de cálculo estipulado en el acuerdo.

（Fuente de la imagen: captura del anuncio de Hao Shang Hao）

Lo que merece atención es que la utilidad neta de Baohuixin Micro en 2025 fue de solo 824 mil yuanes, mientras que el flujo de caja proveniente de las actividades operativas fue aproximadamente de -1,21 mil millones de yuanes.

（Fuente de la imagen: captura del anuncio de Hao Shang Hao）

Baohuixin Micro se estableció hace menos de un año. Baohuixin Micro se estableció el 6 de junio de 2025, conjuntamente por Shenzhen Milian y Shenzhen Baohuixin Technology Co., Ltd. (en adelante, Baohuixin Technology). Entre ellos, Shenzhen Milian aportó 5,10 millones de yuanes RMB mediante aportación en efectivo, que representan el 51% del capital registrado; Baohuixin Technology aportó 4,90 millones de yuanes RMB mediante aportación en efectivo, que representan el 49% del capital registrado.

（Fuente de la imagen: captura del anuncio de Hao Shang Hao）

El accionista minoritario de Baohuixin Micro, Baohuixin Technology, supuestamente se creó específicamente para esta adquisición. Baohuixin Technology se estableció el 18 de marzo de 2025, con un capital registrado de 10 millones de yuanes y un capital desembolsado de 0 yuanes. Según Tianyancha, el controlador real de Baohuixin Technology es Zhao Liang, y su proporción de derechos de voto alcanza el 100%.

（Fuente de la imagen: captura del anuncio de Hao Shang Hao）

En mayo de 2025, el “Acuerdo de Inversión y Cooperación” firmado por Shenzhen Milian, Baohuixin Technology, Zhao Liang y Ma Guanghui estipuló que Zhao Liang y Ma Guanghui transferirán los activos relacionados con las líneas principales de productos, así como el negocio y el personal de las dos compañías bajo su control real, a la empresa conjunta Baohuixin Micro y a la filial en Hong Kong de propiedad al 100% controlada por la empresa conjunta.

El negocio principal de Baohuixin Micro es la distribución de componentes electrónicos; principalmente vende componentes electrónicos, como chips de fuente de alimentación, que son los que representa, a fabricantes de productos electrónicos en ámbitos de aplicación como electrónica de consumo, ordenadores, electrónica automotriz, etc. Actualmente, Baohuixin Micro cuenta con la autorización de un fabricante conocido MPS (System Source), y ha establecido relaciones de cooperación comercial con clientes conocidos como Yingzhong Shiji, Casecuc, Guoguang Electric, Zhaochi Shares, etc.

Con respecto al proyecto de adquisición incluido en el plan de colocación privada de Hao Shang Hao, reporteros de Cada diario encontraron cuatro grandes dudas pendientes de resolver.

Primero, ¿por qué Hao Shang Hao eligió un plan de transacción tan complejo con Baohuixin Technology? Hao Shang Hao primero aporta para establecer una empresa conjunta con el 51%; una vez que el controlador real del contraparte de esta adquisición inyecte los activos y el negocio principales, entonces en tres años la empresa adquirirá, mediante una fórmula fija, el 49% restante de las participaciones de la contraparte. Esta estructura se parece mucho a una “adquisición de activos en plazos”, pero en forma se divide en dos pasos: “establecer una empresa conjunta” y “adquirir participaciones minoritarias”. Si Hao Shang Hao podía haber realizado la compra de activos de una sola vez, ¿por qué adopta la manera de “adquirir gradualmente las participaciones de la empresa conjunta”?

Segundo, ¿a dónde van exactamente los enormes flujos de efectivo salientes operativos de Baohuixin Micro? La utilidad neta de Baohuixin Micro durante 2025 fue de 824 mil yuanes, pero en el mismo período el monto del flujo de caja procedente de las actividades operativas fue de aproximadamente -1,21 mil millones de yuanes. No es difícil ver que existe una gran divergencia entre la utilidad neta de Baohuixin Micro y el monto del efectivo operativo. ¿El enorme flujo de efectivo saliente operacional se utiliza para acumular inventarios, o forma una gran cantidad de cuentas por cobrar? ¿Esto significa que su modelo de negocio enfrenta un gran riesgo de “pre-financiación” severa y dificultades para recuperar cobros?

Tercero, ¿sobre qué base se sustenta el “salto tipo cohete” en el desempeño de Baohuixin Micro? Baohuixin Micro se fundó en junio de 2025 y la utilidad neta para todo 2025 fue solo de 824 mil yuanes. Sin embargo, el compromiso de desempeño exige que en el primer período de evaluación la utilidad neta no sujeta a partidas excepcionales alcance 10 millones de yuanes, es decir, un aumento de más de 11 veces; además, los dos períodos de evaluación posteriores también deben sostener un crecimiento alto. ¿Baohuixin Micro cuenta con pedidos ya firmados que cubran completamente estas ganancias? Si no pudiera completarse, ¿la calidad de los activos adquiridos por la empresa que cotiza en bolsa se vería fuertemente afectada?

Cuarto, ¿cuál es el porcentaje exacto de ventas de los cinco principales clientes de Baohuixin Micro? En el plan de colocación privada, solo se enumeran los nombres de los clientes de Baohuixin Micro, pero no se cuantifica el nivel de dependencia. ¿Baohuixin Micro tiene dependencia de un único cliente? ¿Las relaciones con los clientes generarán incertidumbre como resultado de esta adquisición?

Los reporteros de Cada diario enviaron las preguntas anteriores al correo del departamento de valores de Hao Shang Hao, pero al cierre de la publicación, aún no se ha recibido respuesta.

Fuente de la imagen de portada: Zhu Yu

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