Un aumento del 1000%, la capitalización de mercado supera a Cambrian y se acerca a Moutai, ¿por qué los gigantes de chips ópticos logran una contrarrevolución?

(El autor de este artículo es 新质动能, publicado con autorización de )

Por 新质动能

Recientemente, en el mercado A-shares se vivió una escena que causó euforia:

Una empresa llamada “源杰科技”, con el precio de sus acciones en el día, superó de una sola vez el umbral de 1140 yuanes, y llegó a un máximo de 1212.49 yuanes, convirtiéndose en el octavo “valor de mil yuanes” del A-shares y en la segunda acción de mil yuanes del STAR Market.

Esto significa que 源杰科技 superó a “寒王” 寒武纪, y pasó al segundo precio más alto en el A-shares, solo por detrás de Guizhou Moutai, de más de 1400 yuanes. Y desde su mínimo en 2025, la ganancia acumulada de 源杰科技 ha superado el 1000%, con una capitalización bursátil que ronda el umbral de los 601M.

De hecho, detrás del gran aumento de la capitalización de 源杰科技 no puede faltar el respaldo de los resultados. ¿Quién hubiera pensado que esta empresa, que en 2024 tuvo pérdidas de más de 191M, en 2025 pudiera obtener ganancias extraordinarias de cerca de 200 millones?

Y el hombre detrás de ella, 张欣刚, también aprovecha esta oportunidad para completar el salto de estudiante brillante a millonario, entrando con una fortuna de 8.5 mil millones en la “Lista Global de Millonarios Hurun 2026”.

Ahora, 源杰科技 también ha presentado un prospecto a la Bolsa de Hong Kong, con el objetivo de lograr un doble listado “A+H”. Entonces, ¿por qué exactamente 源杰科技 puede dar la vuelta? ¿张欣刚 podrá recibir esta lluvia de fortuna?

Un estudiante brillante de los 70 que se obsesionó con 10 años

En la industria tecnológica, hay quienes obtienen financiación contando historias, y otros que sobreviven haciendo productos.

张欣刚, evidentemente, pertenece a este último.

张欣刚 nació en 1970. Es licenciado en el Departamento de Materiales de la Universidad Tsinghua, y doctorado en Ciencias de los Materiales en la University of Southern California. Antes de iniciar su negocio de regreso a China, ya había acumulado más de diez años de experiencia en I+D en empresas de comunicaciones ópticas en el extranjero, con una comprensión muy clara de las rutas tecnológicas y la división del trabajo de la cadena industrial en este sector.

En 2013, 张欣刚 fundó 源杰科技 en 咸阳, provincia de 陕西. En aquel entonces, el mercado nacional de chips ópticos estaba casi totalmente controlado por fabricantes extranjeros; la mayoría de las empresas locales se quedaban en eslabones como encapsulado y maquila, y la verdadera tecnología central no estaba en sus manos.

Con ese contexto, la elección de la mayoría de los emprendedores era bastante realista: o bien hacer maquila, o bien hacer aplicaciones, primero encontrar un lugar en la cadena de suministro donde pudieran sobrevivir, y luego ir subiendo poco a poco.

Pero 张欣刚 no eligió así. Desde el principio, fijó su objetivo en la dirección más difícil: los chips centrales. No solo se trataba de diseñar; también debía controlar toda la cadena por su cuenta: desde el diseño del chip, pasando por la fabricación de obleas, hasta el encapsulado, las pruebas y la entrega de productos terminados.

Más adelante, esta ruta se llamó modelo IDM. Sus ventajas eran claras: una vez que se domina, uno puede controlar por sí mismo la tecnología, los costos y la calidad. Pero el precio también era enorme: en la etapa inicial se requiere una inversión gigantesca, el ciclo de retorno es largo, y si falla cualquiera de los eslabones intermedios, se derrumba el progreso general.

En otras palabras, no es un camino fácil de ver recompensas; es más bien una dura batalla que exige paciencia a largo plazo.

En los años siguientes, 源杰科技 casi no tuvo presencia. No hubo productos superventas ni atención de capital; más tiempo se dedicó a iterar repetidamente en el laboratorio, avanzando paso a paso, de 2.5G a 10G.

Emprender en China no es fácil. Debido a que 张欣刚 era un chino-americano, no estaba familiarizado con los procesos de registro en el país; en la etapa inicial, sus acciones llegaron a estar retenidas por su hermana.

El verdadero punto de inflexión llegó en 2018. 源杰科技 logró un avance en chips de 25G, rompiendo el monopolio de los fabricantes extranjeros; recién entonces obtuvo de forma real el “boleto” para entrar en la capa central del mercado.

Después, la trayectoria se volvió cada vez más clara. En 2022, la empresa cotizó en el STAR Market y entró formalmente en el mercado de capitales. Cuando estallaron los grandes modelos y el cómputo se convirtió en un recurso escaso, las comunicaciones ópticas fueron empujadas directamente al escenario principal.

Si en los primeros 10 años 源杰科技 estuvo “agachando la cabeza” para reforzar sus capacidades internas, entonces lo que de verdad la hizo explotar fue esta ola de la IA.

Mucha gente entiende la IA, se fija solo en la GPU y en los grandes modelos, pero cuando el tamaño del cómputo sigue expandiéndose, empieza a salir a la luz un problema más real: ¿cómo se transmiten los datos? Cuando el volumen de intercambio de datos entre servidores crece de manera exponencial, si la transmisión no alcanza, incluso el cómputo más potente queda frenado.

En ese momento, la importancia de los chips ópticos se hizo realmente evidente. En términos simples: la GPU se encarga de “calcular”, mientras que los chips ópticos se encargan de “conectar”. Determinan si los datos pueden fluir de forma eficiente. Y si falla la conexión, el cómputo se convierte en una serie de “islas” aisladas entre sí.

Precisamente por eso, cuando el cómputo de la IA empezó a explotar, toda la cadena industrial de comunicaciones ópticas fue rápidamente empujada al primer plano. Y 源杰科技, casualmente, está en esa posición clave.

De pérdidas de 6 millones a ganancias de cerca de 200 millones

En 2025, 源杰科技 libró una excelente “batalla” de recuperación de resultados.

El año anterior aún registraba pérdidas de más de 1.6T, pero en 2025, la facturación alcanzó 6.01 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 138.50%; el beneficio neto fue de 1.91 mil millones, pasando de negativo a positivo. En los tres primeros trimestres, la tasa de crecimiento del beneficio neto llegó a superar en algún momento el 19000%; ese crecimiento de tipo exponencial convirtió a 源杰科技, que antes era relativamente desconocida, en una “estrella del momento”.

Y según los ingresos de 2025, 源杰科技 ya se había convertido en el sexto mayor proveedor global de chips para láser; en el campo puntero de interconexión óptica de alta velocidad de silicio-fotónica, incluso ocupó el segundo lugar global, con una cuota de mercado de 23.6%.

La reacción del mercado de capitales fue aún más directa. Desde su mínimo en 2025, el precio de las acciones de 源杰科技 acumuló una ganancia de más de 1000%; en un momento llegó a superar los 1200 yuanes, convirtiéndose en la segunda acción de mil yuanes del STAR Market. Su valor de mercado se acercó a 1 billón.

En realidad, 源杰科技 no solo “aprovechó el viento de IA”, sino que lo más clave fue que su estructura de negocios fue reconfigurada.

Antes, 源杰科技 se centraba principalmente en atender a operadores de telecomunicaciones, y su aplicación central eran los chips ópticos relacionados con estaciones base 5G. Aunque este mercado era estable, el techo era limitado y la competencia era intensa, con un espacio de ganancia no tan alto.

Pero en 2025, el negocio de centros de datos de la empresa comenzó a expandirse rápidamente: los ingresos crecieron más de 700% interanual, superando por primera vez el negocio de telecomunicaciones, convirtiéndose en la principal fuente de ingresos.

Esto significa que sus clientes pasaron de ser operadores que construyen redes, a ser centros de datos y proveedores de nube que “apilan cómputo”. La intensidad de demanda y la lógica de crecimiento entre ambos no están ni en el mismo plano.

Y en ese mismo proceso, cambió el papel de 源杰科技: de ser una empresa de componentes para comunicaciones, pasó a ser parte de la infraestructura de IA.

Y el modelo IDM que 张欣刚 eligió en su momento, a este punto demuestra realmente su valor. En escenarios de IA con iteraciones rápidas y exigencias extremadamente altas en rendimiento y estabilidad, los clientes aguas abajo no solo requieren que el rendimiento del producto sea confiable, sino que también exigen que la cadena de suministro pueda responder rápidamente a los cambios.

Cuando la industria empezó a actualizarse hacia velocidades más altas como 800G y 1.6T, quien sea capaz de producir en masa de forma estable chips ópticos de alto rendimiento tendrá más poder de negociación. 源杰科技 logró este salto en un periodo relativamente corto justamente por esta razón.

Después de que el precio de las acciones superara los mil yuanes, 源杰科技 no se detuvo; puso rápidamente en marcha el plan para cotizar en Hong Kong, avanzando con el doble listado “A+H”. Su esencia es, dentro de la ventana de oportunidad, completar lo más posible la reserva de capital.

Porque a partir de ahora, la competencia de la industria no será solo una contienda a nivel tecnológico, sino una comparación de capacidad de producción, velocidad y escala. Quien pueda ampliar capacidad más rápido y capturar el mercado, tendrá la oportunidad de consolidar su posición en esta carrera de infraestructura de IA.

La preocupación oculta detrás del auge de capacidad

Como “vendedor de palas” de la era del cómputo, 源杰科技 no tiene rival en protagonismo, pero detrás también hay preocupaciones.

En 2025, los cinco principales clientes de 源杰科技 aportaron más del 70% de los ingresos totales. Entre ellos, hay un cliente “F” misterioso, con sede en 山东, una empresa que cotiza en A-shares. En 2024, el “cliente F” le dio a 源杰 41.30 millones de yuanes de ingresos; en 2025, directamente le dio 320 millones, sosteniendo cerca de la mitad del ingreso de 源杰科技.

Y justo en ese momento, también empezaron a acumularse presiones externas. NVIDIA acaba de anunciar que invertirá 2 mil millones de dólares tanto en Lumentum como en Coherent, y además bloqueará la capacidad de producción futura de componentes láser;

En la conferencia GTC 2026, 黄仁勋 presentó el nuevo chip de la generación Feynman, e incluso por primera vez introdujo directamente las comunicaciones ópticas en las interconexiones entre chips. Esto significa que NVIDIA ya no se satisface con solo ser “usuario final”, y empieza a extender la mano hacia el eslabón upstream.

La competencia doméstica tampoco se detuvo. 中际旭创, 新易盛, 长光华芯 y otros actores están inyectando dinero en chips ópticos para ampliar capacidad; una nueva ronda de guerra de capacidad de producción ya está en marcha.

Y en 源杰科技, en productos de gama alta por encima de 100G y 200G, actualmente aún se encuentra en la fase de validación por parte de clientes; la brecha con los principales actores del extranjero todavía no se ha llenado. Si además se superpone la ola de ampliación de capacidad de la industria con la volatilidad de la demanda, la empresa podría enfrentar la cruel situación de liberar capacidad y caer en una guerra de precios.

En este momento delicado, 源杰科技 necesita ampliar capacidad invirtiendo dinero. Desde invertir en nuevas subsidiarias en Singapur, hasta construir bases de producción en Estados Unidos, y hasta desembolsar 125.1 millones de yuanes para construir el proyecto de la segunda fase, su expansión de capacidad ya ha presionado el acelerador.

Esta IPO hacia Hong Kong, en esencia, es 源杰科技 usando la alta valoración del mercado A-shares para impulsar la capacidad de producción doméstica, y usando la plataforma de Hong Kong para apoyar la expansión global; es una carrera en la que se compra tiempo para ganar espacio.

Pero el mercado de capitales es cruel. En la actualidad, el PER de 源杰科技 está muy por encima del promedio de la industria, y un precio de acciones de mil yuanes, en gran medida, supone una anticipación del carácter “asegurado” de la IA.

Si miramos la historia del A-shares, 石头科技 y 爱美客, que alguna vez superaron los mil yuanes, llegaron a brillar en sectores muy favorables; pero cuando aumentó la competencia de la industria, o cuando no pudieron cumplir de forma sostenida con lo prometido en resultados, sus precios de acciones terminaron reduciéndose drásticamente.

Entonces, como recién llegado “valor de mil yuanes”, ¿podrá 源杰科技 romper la maldición de “sube rápido y cae igual de rápido”?