No puedes predecir el rendimiento del mercado de valores, pero puedes medir el valor de una acción

En el episodio del 16 de marzo de The Morning Filter_, David Sekeraand Susan Dziubinski_ analizan una pregunta de un espectador sobre las valoraciones bursátiles de Morningstar y si Morningstar incorpora en sus calificaciones las expectativas de una caída del mercado. Aquí hay un extracto del programa.

¿Las valoraciones de acciones de Morningstar incorporan posibles caídas del mercado?

Susan Dziubinski: La pregunta de esta semana nos llega de Isaac, e Isaac nos pregunta: “Cuando Morningstar completa sus valoraciones de acciones, ¿está tomando en cuenta la posibilidad de una caída general del mercado? En otras palabras, ¿El hecho de que muchas de las acciones de IA y de chips ahora coticen a 4 estrellas es una señal de que Morningstar no cree que la caída de ese sector sea inminente?”

**David Sekera: **Yo diría, ante todo, que en general no estamos tratando de pronosticar ni de ‘jugar’ con el mercado a corto plazo. Realmente lo estamos viendo desde esa perspectiva de inversión a largo plazo, sin tratar de operar ninguna de esas subidas o bajadas rápidas que ocurren en el mercado. Y si miras las valoraciones del mercado en general, creo que tomamos una visión diferente de cómo hacer la valoración del mercado que la que escuchas de muchos otros estrategas. Realmente hacemos un análisis de abajo hacia arriba en lugar de una estimación de arriba hacia abajo. Así que, de nuevo, a lo largo de mi carrera, siempre me pareció que la mayoría de los estrategas de mercado tienen algún modelo, algún tipo de algoritmo, alguna forma de estimar cuáles creen que serán las ganancias del S&P 500 durante el transcurso de un año completo. Luego aplican algún tipo de multiplicador prospectivo a eso. Siempre tienen una razón para hacerlo, pero siempre parece que te están diciendo que el mercado está entre un 8% y un 10% infravalorado. Rara vez encuentras a tantos estrategas diciendo que el mercado está sobrevaluado. Cuando los mercados caen, a ellos les gusta también llevar sus valoraciones hacia abajo. Entonces, para mí, creo que muchos otros estrategas, lo que hacen termina siendo más una búsqueda de objetivos que necesariamente una valoración real del mercado.

Ahora bien, en nuestras acciones individuales, moveremos nuestras valoraciones en función de cambios en las previsiones de esas empresas individuales. Por supuesto, eso se ve afectado por el panorama económico general, pero más específicamente por condiciones propias de cada industria, así como por lo que vemos de manera concreta que está ocurriendo con esa empresa individual. Con el tiempo, encuentro que los mercados a menudo actúan como un péndulo. Descubrimos que, tanto a nivel del mercado como incluso a nivel de acciones individuales, los mercados muchas veces simplemente oscilan demasiado en una dirección y luego terminan oscilando demasiado en la otra dirección. Y es ahí, creo, cuando puedes usar la valoración de mercado que proporcionamos para identificar oportunidades: para sobreponderar y subponderar en comparación con tus asignaciones objetivo en general.

Así que una de las cosas que recomendaría mirar es, como cada mes o cada trimestre, cuando publicamos nuestras actualizaciones o perspectivas del mercado, observar el gráfico histórico precio/valor razonable. Y eso llega hasta el comienzo de 2011 y busca esos casos en los que ves esos cambios bastante grandes. Por ejemplo, en 2012, el mercado se desplomó, en nuestra opinión, demasiado por el lado negativo. Eso, por supuesto, fue cuando teníamos la crisis de deuda soberana europea y la crisis bancaria. Así, el precio del mercado frente al valor razonable—que es el compuesto de todas esas acciones individuales que cubrimos en comparación con el mercado—tocaró fondo en 0.77, lo que significa que el mercado estaba cotizando con un descuento del 23% sobre el valor razonable.

Pero, ¿qué pasó después? ¿El mercado se recuperó demasiado hacia el alza y luego terminó vendiéndose al final de 2019, después de haber llegado a una evaluación demasiado alta en 2018 y a principios de 2019? Y luego tuvimos otra recuperación demasiado hacia el alza, una vez más, después de que el mercado tocara fondo en 2019. De hecho, a principios de 2022, creo que fuimos una de las pocas firmas allí afuera recomendando subponderar el mercado de acciones en general. Señalamos que era una combinación de múltiples factores diferentes. El más importante fue que, en ese momento, el mercado estaba simplemente demasiado sobrevaluado. Estábamos esperando que la inflación aumentara. Estábamos viendo que la Fed iba a endurecer la política monetaria. Estábamos buscando que las tasas de interés subieran. Y entonces el mercado se desplomó. Para mediados de 2022, cambiamos nuestra recomendación a ponderación de mercado. Y luego, para el otoño de 2022, hay otro de esos casos en los que pasamos a sobreponderar porque el mercado había caído demasiado en comparación con esas valoraciones intrínsecas a largo plazo. El mercado entonces tocó fondo en octubre de 2022, y desde entonces hemos tenido una recuperación muy sólida.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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