Turquía vende 118 toneladas de oro en dos semanas, por un valor cercano a 20,000 millones de dólares

Bajo el impacto de la guerra de Irán, Turquía ha utilizado su reserva de oro con una intensidad muy superior a la expectativa del mercado.

Según datos difundidos el jueves por Reuters, la reserva de oro del banco central turco se redujo de forma brusca en más de 118 toneladas durante las dos semanas anteriores, con un valor cercano a los 20.000 millones de dólares. De ellas, la semana pasada cayó con rapidez en 69,1 toneladas, hasta 702,5 toneladas. El volumen de ventas en una sola semana estableció el mayor descenso semanal registrado al menos desde 2013.

Además, según estimaciones de tres personas del sector bancario, solo durante la semana siguiente, aproximadamente 26 toneladas de oro se vendieron directamente, y otras cerca de 42 toneladas se utilizaron mediante operaciones de swap; en la semana anterior, la reserva de oro disminuyó en 49,3 toneladas. El banco central turco no hizo comentarios sobre las estimaciones anteriores.

Esta medida marca un importante giro de política en Turquía. En la última década, Turquía ha sido uno de los compradores de oro más activos del mundo.

Los análisis señalan que el tamaño de esta ronda de ventas equivale a cerca del 15% de su inventario total de oro, y corresponde al volumen de reservas acumuladas por el país durante los últimos seis años. Tras el estallido de la guerra de Irán, los precios globales de la energía se dispararon, la necesidad de liquidez en divisas aumentó bruscamente, la lira quedó bajo presión, obligando a las autoridades a tomar medidas drásticas utilizando masivamente la reserva de oro para estabilizar el tipo de cambio y atender los pagos de importaciones de energía.

A pesar de una venta concentrada de tal magnitud, el precio del oro no mostró una caída correspondiente, y el mercado se ha planteado dudas: ¿quiénes son los compradores que siguen absorbiendo esta tanda de oro de gran volumen que está expulsando Turquía?

La caída marcó el máximo de los últimos diez años, pero hay que tener en cuenta el “swap de oro”

Según se informó, la reserva de oro de Turquía cayó 69,1 toneladas en una sola semana la semana pasada, que es el mayor descenso que no había ocurrido nunca desde que el banco comenzó a publicar datos internacionales de reservas de oro en 2013.

Iris Cibre, fundadora de Phoenix Consultancy con sede en Estambul, estima que los funcionarios turcos, mediante la venta y los acuerdos de swap de oro, han movilizado una porción considerable de la reserva de oro del banco central, aproximadamente por valor de 135.000 millones de dólares. Ella estima que el volumen total vendido acumulado es de unas 58,4 toneladas, de las cuales más de la mitad se completó mediante swaps en el extranjero de “oro por divisas”. Los cálculos independientes de tres personas del sector bancario indican que, la semana pasada, aproximadamente 26 toneladas de oro se vendieron directamente, y otras alrededor de 42 toneladas se utilizaron mediante operaciones de swap.

Según el análisis previo de Wall Street Investing, la esencia del swap de oro es “intercambiar oro por divisas y canjear al vencimiento”, no “vender”, sino “al”. El banco central entrega el oro a la contraparte (normalmente un banco de inversión de primer nivel), a cambio de dólares equivalentes, y al mismo tiempo firma contratos a plazo, en los que se acuerda recomprar el oro en el futuro a un precio ligeramente superior. Se trata de una financiación a corto plazo, no de un cierre permanente de posiciones.

El banco central eligió hacer swaps en lugar de vender de una vez, al menos por tres consideraciones. Primero, conservar posiciones a largo plazo. Si se considera que el alza del precio del petróleo es solo un shock temporal, el swap puede resolver con urgencia la necesidad de liquidez; más adelante, se puede recomprar el oro y evitar que la acumulación de diez años se pierda de la noche a la mañana. Segundo, reducir el impacto sobre el precio del oro. Vender de forma directa 60 toneladas de oro sería suficiente para provocar una caída en picada en el mercado, lo que a su vez haría que su resto de reservas de oro, de más de 10.000 millones de dólares, se redujera de manera considerable. Los swaps se realizan silenciosamente en el mercado extrabursátil, con un impacto mucho menor. Tercero, amortiguación a nivel político interno. El oro es un “tótem contra la inflación” en la mente de los turcos; anunciar una venta masiva de oro es fácil que dispare el pánico, mientras que, técnicamente, los swaps pueden mantener cierto grado de ambigüedad.

El motivo por el cual esta operación pudo completarse rápidamente en dos semanas se debe a una disposición clave previa: Turquía depositó alrededor de 111 toneladas de oro en el Banco de Inglaterra, con un valor de aproximadamente 30.000 millones de dólares. Estos oros pueden utilizarse para la intervención cambiaria sin restricciones logísticas: no es necesario transportar físicamente a través de fronteras; simplemente, se pignora y se liquida en la City de Londres.

Guerra por la lira y doble presión por cuenta de la energía

Las ventas masivas de oro por parte de Turquía han estado impulsadas por dos presiones que se superponen: estabilizar el tipo de cambio de la lira y financiar la importación de energía.

Tras el estallido de la guerra de Irán, los precios de la energía global aumentaron considerablemente. Turquía, como economía altamente dependiente de las importaciones de energía, enfrentó una escalada del estrés en los pagos en divisas. Al mismo tiempo, el sentimiento de refugio aumentó, la lira afrontó presión de depreciación y el banco central turco tuvo que intensificar la intervención; además de recurrir a la reserva de oro, también incrementó la venta directa de divisas y el uso de otras herramientas operativas de mercado.

Esta ronda supone una amenaza directa para la estrategia de “desinflación” de Turquía. El núcleo de esa estrategia consiste en mantener estable el tipo de cambio de la lira o una trayectoria de depreciación gradualmente controlada, normalmente apoyándose en la intervención de divisas mediante bancos estatales. Sin embargo, el aumento de los costos de la energía y el incremento de la demanda de dólares están erosionando de manera continua la sostenibilidad de este marco.

Presidente del banco central: proactivo, flexible y controlable

Ante las dudas externas sobre la reducción sustancial de las reservas de oro, el presidente del banco central turco, Fatih Karahan, se pronunció públicamente esta semana antes de viajar a Londres para asistir a una reunión con inversores, en defensa de las operaciones mencionadas.

Karahan, al ser entrevistado por el diario de información nacional de Turquía Anadolu, dijo que el banco central está aplicando un enfoque de “operación proactiva, flexible y controlable” sobre la gestión de reservas y herramientas de liquidez; dicho de otro modo, esta ronda de ventas de oro es un ajuste táctico dentro del marco de políticas ya establecido, no una respuesta pasiva a una crisis.

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