¿Las acciones de Pop Mart han caído fuera de oportunidad? El que juró no comprar, Duan Yongping, se arrepiente

Pregunta a la IA · ¿Por qué Duan Yongping cambió su actitud de inversión cuando las acciones de Pop Mart se mantuvieron a la baja?

Presentado por | Damoo Finance

Duan Yongping, que antes dijo directamente “no lo entiendo” sobre Pop Mart (9992.HK), cambió de repente de postura.

El 30 de marzo, el inversor conocido Duan Yongping (ID en Xueqiu: “大道无形我有型”) publicó un mensaje en la plataforma Xueqiu diciendo que, “en estos días he vuelto a dedicar tiempo a observar Pop Mart, y he decidido retirar la afirmación de que no invertiría en ella que dijo el ‘Abuelo’ (el fundador de Xueqiu, Fang Sanwen)”.

Esto difiere mucho de su postura anterior. En los últimos meses, Duan Yongping ha mencionado Pop Mart en varias ocasiones. A principios de este año, Duan Yongping dijo: “He echado una mirada general a Pop Mart y siento que realmente son bastante sobresalientes. Sin embargo, sigo sin entender por qué la gente necesita algo así; ¿y si en un par de años ya nadie lo quiere?”

El mismo día en que Duan Yongping dio la vuelta a su postura, el precio de las acciones de Pop Mart, que llevaba varios días cayendo, llegó a ponerse en verde por un momento; al cierre, la acción estaba en 148,7 HKD/unidad, con una capitalización bursátil de alrededor de 200B de HKD. Y después de que el 25 de marzo se publicara el informe financiero, las acciones de Pop Mart cayeron de forma consecutiva: en los dos días de negociación del 25 y 26 de marzo, la caída acumulada fue del 30,6%. Si se amplía el periodo, en comparación con el máximo de agosto del año pasado, el precio de Pop Mart ya ha “cortado a la mitad”.

No obstante, aunque Pop Mart seguía sufriendo caídas continuas en la cotización, su desempeño era muy sólido. En 2025, Pop Mart logró unos ingresos de 37 120 millones de RMB, con un crecimiento del 184,7%; el beneficio neto atribuible a la sociedad fue de 12 780 millones de RMB, con un crecimiento del 308,8%.

El conocido IP de juguetes de moda de Pop Mart, LABUBU, también creció con rapidez en 2025. Durante el año, los ingresos del IP de la serie THE MONSTERS al que pertenece LABUBU alcanzaron 14 160 millones de RMB, con un crecimiento del 365,7%, representando el 38,1% de los ingresos totales de la empresa, con una mejora interanual de 14,8 puntos porcentuales.

Con la subida del desempeño, los inversores “votaron con los pies”, posiblemente debido a que Pop Mart controla activamente el ritmo.

En una reunión de intercambio con inversores, el presidente y CEO de Pop Mart, Wang Ning, indicó que en 2026 la empresa se esforzará por lograr una velocidad de crecimiento no inferior al 20%. Un informe de investigación de BofA Securities mostró que esta guía de ingresos estaba por debajo de las expectativas del mercado en un 30%, lo que implica que en la segunda mitad de 2026, con una base alta, los ingresos podrían mostrar una caída interanual. Además, Goldman Sachs también señaló en su comunicación con inversores que la reacción del mercado refleja principalmente la preocupación por la desaceleración de la tasa de crecimiento, especialmente con datos de terceros del mercado estadounidense que indican que, desde el inicio de año, la desaceleración continúa.

Las declaraciones de Duan Yongping reflejan una lógica totalmente distinta a la del mercado. Para Duan Yongping, la “velocidad” de la economía en realidad es la “aceleración” en física. La inversión compra el volumen total del futuro; en física, es la “velocidad” x “el tiempo” lo que da la “longitud total”. Por supuesto, un poco de “aceleración” te permite avanzar más lejos dentro de la misma unidad de tiempo.

Con puntos de vista en competencia entre sí, ¿los inversores que “votan con los pies” están equivocados?

¿Se puede mantener la subida del desempeño?

Hay opiniones en el mercado que creen que, bajo el crecimiento rápido de Pop Mart, hay preocupaciones ocultas; si el entusiasmo por el IP central LABUBU se enfría, es posible que en el futuro la empresa no logre sostener un crecimiento tan rápido.

Antes de que Pop Mart saliera a bolsa en 2020, ya existían opiniones de que la empresa sufría de “dependencia del IP”. En aquel momento, el IP principal de Pop Mart era MOLLY; entre 2017 y 2019, la participación de ingresos de ese IP se mantuvo siempre por encima del 25%, y en 2018 llegó incluso al 41,6%.

El boom de LABUBU llegó a romper en cierta medida las críticas del mercado sobre la dependencia de un solo IP en Pop Mart. En 2024, LABUBU explotó; ese mismo año, el IP de la serie THE MONSTERS al que pertenecía logró un crecimiento de ingresos de más de 7 veces, convirtiéndose en el primer IP más grande de la empresa. En 2025, LABUBU siguió manteniendo una trayectoria de alto crecimiento; los ingresos totales alcanzaron 14 160 millones de RMB, con un crecimiento del 365,7%.

Pero a medida que LABUBU siguió caliente, regresaron nuevamente las dudas sobre la “dependencia del IP”. En 2025, la participación de los ingresos del IP de la serie THE MONSTERS al que pertenece LABUBU llegó al 38,1%, quedando cerca del nivel del pico de MOLLY.

Lo más importante es que, después de que LABUBU estallara en popularidad, la capitalización bursátil de Pop Mart creció de forma considerable: desde el mínimo parcial de 16,68 HKD por acción en febrero de 2024, hasta el máximo cercano a 340 HKD por acción en agosto de 2025. En un año y medio, el precio de las acciones de Pop Mart se multiplicó por casi 20.

En aquel momento, el mercado de capitales asignó una valoración alta a Pop Mart basándose en expectativas de un gran crecimiento del desempeño. Ahora que esas expectativas se desaceleran, los inversores “votan con los pies”.

La preocupación de los inversores no carece de fundamento, pero al observar la situación de Pop Mart en sí, el pánico del mercado podría ser una interpretación errónea.

Comparado con la “etapa de MOLLY”, aunque hoy Pop Mart depende de LABUBU, ya no depende solo de LABUBU. En 2025, el IP nuevo de Pop Mart, CRYBABY (el llorón), aumentó su ingreso interanual un 151,4% hasta 2 930 millones de RMB; el ingreso de Xingxingren creció aún más, más de 16 veces interanualmente hasta 2 060 millones de RMB. Además, los IP tradicionales como SKULLPANDA y MOLLY también registraron aumentos de ingresos considerables.

Un informe de investigación previo de Cinda Securities también mostraba que Pop Mart ya había formado un sistema de ciclo cerrado reproducible: desde la extracción de artistas, la incubación de IP, la gestión de la cadena de suministro hasta el marketing omnicanal. El rápido éxito de nuevos IP como LABUBU y CRYBABY valida la eficacia y la escalabilidad de ese sistema.

En lugar de decir que Pop Mart se enfrenta a una “dependencia del IP”, más bien se diría que el desarrollo de IPs muy calientes como LABUBU ha sido demasiado rápido, “ocultando” el brillo de los nuevos IP. Si la incubación de los nuevos IP de Pop Mart sale bien, en el futuro podría llegar un nuevo punto de crecimiento.

Además, para Wang Ning, la desaceleración de la tasa de crecimiento de Pop Mart no necesariamente es algo malo. Wang Ning cree que el rápido desarrollo del año pasado de Pop Mart sacó a la luz muchos problemas. En cuanto a la gestión organizacional, la integración de información entre regiones y la coordinación entre el “back-end” (plataforma/middle/back) y el “front-end” (ventas/ejecución), la empresa aún tiene mucho margen de mejora.

Wang Ning dijo: “Si 2025 fue un año brillante, entonces en 2026 esperamos que se convierta en el ‘tiempo de mantenimiento’, usando descanso, puesta a punto y cambio de neumáticos para resolver los problemas que se descubren en el desarrollo de alta velocidad. Cualquier empresa tiene que pasar por ciclos; es muy valioso poder detectar y resolver problemas más rápido que otros durante un crecimiento acelerado”.

Planificación para el futuro

Después de un año entero de crecimiento rápido, el equipo directivo de Pop Mart comenzó a ser más prudente. En la reunión de resultados, Wang Ning habló de “reflexión y mejora”. Considera que el desarrollo a ultra alta velocidad expuso muchos problemas. “Nuestra idea constante es ‘respetar el tiempo, respetar la operación’, y esperamos que el crecimiento de la empresa sea lineal y saludable”.

Para lograr un desarrollo saludable, Pop Mart opta por “dos frentes”: en el mercado chino impulsa el desarrollo más preciso y, en el extranjero, mantiene la tendencia de expansión.

En el ya transcurrido 2025, Pop Mart aumentó poco el número de tiendas nacionales. Según el informe financiero, en 2025 la empresa solo incrementó netamente 14 tiendas en China hasta llegar a 445. En un contexto de apertura contenida de tiendas, los ingresos de las tiendas minoristas físicas de Pop Mart en China aumentaron interanualmente un 119% hasta 10 080 millones de RMB.

Según el informe financiero de Pop Mart, el aumento significativo en el rendimiento por tienda proviene, por un lado, del crecimiento de la notoriedad de la marca y, por otro, de la optimización y modernización de las tiendas y la mejora de la eficiencia operativa.

El presidente de Pop Mart para China, Chu Yin, indicó en la reunión de resultados que en 2025 la superficie añadida por las tiendas de Pop Mart tras la actualización y remodelación no fue mucha: en lo básico, se incrementó entre un 30% y un 40%, y algunas tiendas aumentaron un 50%; sin embargo, el volumen de ventas de esas tiendas mejoradas casi era el doble del nivel del promedio nacional.

En el futuro, Pop Mart invertirá más en la actualización y remodelación de tiendas en China. Chu Yin señaló que en 2026 la cantidad de tiendas de Pop Mart que se actualizarán y remodelarán superará con creces la de 2025, y también abrirán más tiendas insignia.

Operar el ecosistema de miembros también será una tarea importante para Pop Mart en China en 2026. A finales de 2025, el total acumulado de miembros registrados en el territorio continental de Pop Mart alcanzó 72,58 millones, con un aumento interanual de más de 26,5 millones. En 2025, la contribución de los miembros al volumen de ventas representó el 93,7%, y la tasa de recompra de los miembros fue del 55,7%. Chu Yin dijo que, en términos de canales, el plan futuro de la empresa es: en los canales de terceros, enfocarse en la captación de nuevos usuarios; en los canales propios, enfocarse en la recompra; y en el canal de todo el ecosistema, enfocarse en la circulación. En 2025, el número de miembros con consumo entre canales llegó a varios millones, con un crecimiento de tres dígitos frente a 2024; en 2026, seguiremos reforzando este ecosistema.

En el mercado extranjero, por su parte, continuar la expansión será el tono principal de 2026. En 2025, Pop Mart agregó 31, 42 y 22 tiendas en los mercados de Asia-Pacífico, América y Europa, respectivamente; el número total de tiendas en el extranjero llegó a 185.

Desde la perspectiva del desempeño, en 2025, los ingresos del negocio en China de Pop Mart crecieron interanualmente un 134,6% hasta 20 850 millones de RMB; los ingresos del negocio en el extranjero alcanzaron 16 270 millones de RMB, con un aumento de casi 3 veces interanual. Entre los mercados del extranjero, el de América fue el que creció más rápido: los ingresos crecieron interanualmente un 748,4% hasta 6 810 millones de RMB.

Pero aún hay quienes opinan que la tasa de crecimiento de Pop Mart en el extranjero no cumplió las expectativas, especialmente en la cuarta trimestre, donde el crecimiento se desaceleró. Según el informe financiero de Pop Mart, en la primera mitad de 2025 y en los tres trimestres, el crecimiento de ingresos en América se mantuvo por encima del 1000%; en Europa también superó el 700%. Pero dentro del desempeño anual, el crecimiento en Europa y América se redujo en cierta medida.

El chief growth officer de Pop Mart, Wendyi, señaló que en el año pasado, la proporción de ingresos del negocio en el extranjero ya se elevó hasta cerca del 50%. En el pasado, la empresa se enfocaba principalmente en las capitales de cada país; en el futuro, entrará gradualmente en ciudades de segundo y tercer nivel. Además, consideraremos con especial atención el despliegue en destinos turísticos clave y promoveremos proyectos de tiendas insignia representativas. Adicionalmente, la empresa replicará en el extranjero los modelos comerciales maduros que hayan sido verificados exitosamente en el mercado chino con rapidez, y también probará incubar nuevos negocios localmente en el extranjero y utilizar canales globales para su difusión.

Para Pop Mart, si realmente puede resolver los diversos problemas que enfrenta en el desarrollo, tendrá un impacto profundo en su futuro desarrollo, y también pondrá a prueba adicionalmente la capacidad operativa de la empresa. En el futuro, Pop Mart necesita que el mercado demuestre que puede atravesar los ciclos y lograr un desarrollo sostenido mediante la diversificación de IP y la internacionalización de productos.