La acción ha caído casi un 60% en 10 meses desde su salida a bolsa, Handback Technology prevé que su beneficio neto ajustado para 2025 disminuirá un 17%.

Pregunta a la IA · ¿Con ganancias “con sustancia” de cuánto cuenta Youhui Technology, luego de una caída del 17% en el beneficio neto ajustado?

【Por/Estudio Yu Fan Guan Jin, Li Limei】

El beneficio neto fue de 793M de yuanes, pasando de pérdidas a ganancias en comparación con el año anterior, mientras que el beneficio neto ajustado fue de 200M de yuanes, con una disminución interanual del 17.1%. El 25 de marzo por la noche, la compañía de intermediación de seguros Xiaoyu Umbrella Insurance Brokerage Co., Ltd., empresa matriz de Youhui Technology Group Co., Ltd. de Shenzhen (02621.HK), publicó su informe financiero 2025.

El 26 de marzo, el precio de cierre de Youhui Technology fue de 3.28 HKD, que ya había caído acumuladamente un 59.41% frente a su precio de emisión de 8.08 HKD. Y esto ocurre a solo 10 meses de su salida a bolsa.

**“Con qué sustancia” baja detrás de la reversión de pérdidas en el informe financiero 2025** 

El 25 de marzo por la noche, Youhui Technology publicó su informe financiero anual 2025: tanto los ingresos como las primas aumentaron, el beneficio neto pasó de pérdidas a ganancias; a primera vista, el informe parece mostrar una tendencia “positiva”. Sin embargo, tras un análisis profundo, no es difícil ver que la “calidad” de estas ganancias es extremadamente baja: la capacidad de generar ganancias del negocio principal, en realidad, ha disminuido.

 

Captura de los datos financieros clave del informe financiero anual 2025 de Youhui Technology 

Según los datos, en 2025 Youhui Technology logró ingresos por 1.47 billones de yuanes, un aumento del 5.9%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 1.47B de yuanes, revirtiendo de pérdidas a ganancias en comparación con el año anterior (el beneficio neto atribuible a la matriz en 2024 fue de -1.36 billones de yuanes); el beneficio neto ajustado fue de 2000 millones de yuanes, con una caída interanual del 17.1% (el beneficio neto ajustado en 2024 fue de 2.42 billones de yuanes); la prima total alcanzó 112 billones de yuanes, con un aumento del 37%, y la prima del primer año fue de 45 billones de yuanes, con un aumento del 49.9%.

Al profundizar en el informe financiero, no es difícil descubrir que el impulso central de la reversión de pérdidas no proviene de la mejora del negocio principal. El informe señala explícitamente que **la principal razón del gran cambio favorable en el beneficio neto es la “ganancia por la variación del valor contable de instrumentos financieros emitidos a los inversores”.** En el año fiscal 2025, esta ganancia por variaciones aumentó alrededor de 9640 millones de yuanes frente al resultado por variaciones con pérdidas del 2024. En otras palabras, se trata de un ajuste financiero de naturaleza no monetaria, sin relación directa con el negocio principal de la compañía.

Lo que merece especial atención es el indicador de beneficio neto ajustado. Al excluir factores como la variación del valor contable de instrumentos financieros, el beneficio neto ajustado atribuible a los accionistas de Youhui Technology en 2025 fue de 136M de yuanes, lo que representa una caída del 17.11% interanual. La capacidad de ganancia central está disminuyendo, no mejorando.

Al mismo tiempo, aunque en 2025 la prima total de la compañía creció 37% interanual, para responder a los cambios de políticas del sector y aprovechar oportunidades de ventas, se incrementaron los gastos de comisiones y la promoción de canales, lo que redujo el margen de utilidades. Como resultado, el margen bruto y el ratio de margen bruto de los servicios de transacción de seguros disminuyeron interanualmente; **en 2025, el ratio de margen bruto de la compañía fue de aproximadamente 35% (38.1% en 2024)**. Esto implica que la eficiencia de ganancias de la compañía se está deteriorando.

**El golpe mortal del “acuerdo de tarifas de informe y de ejecución”** 

Para Youhui Technology, la caída del beneficio ajustado en el informe financiero 2025 tiene el impacto más directo por la política del “acuerdo de tarifas de informe y de ejecución”.

Lo que se entiende por “acuerdo de tarifas de informe y de ejecución” es que las tasas de comisión registradas por las compañías de seguros deben coincidir con las tasas de comisión que realmente se ejecutan; está prohibido romper el límite superior de tarifas de manera encubierta. “La disminución de la tasa de comisión, o el aumento de los gastos de comisiones pagadas o de las tarifas de promoción de canales, pueden afectar el desempeño operativo de la compañía.” En el folleto de salida a bolsa, el Grupo Youhui ya reconoció este riesgo.

Observando todo el sector de seguros, la estructura de productos se inclina hacia productos de tipo participación en beneficios. Youhui Technology también señaló en su informe que en 2025 la compañía se centró en el segmento de productos de participación en beneficios para profundizar su despliegue. Sin embargo, a diferencia de las compañías de seguros, cuando los usuarios reciben la prima del seguro de participación en beneficios, pueden usarla para inversiones a largo plazo que respalden la operación de toda la compañía. Youhui Technology, como compañía intermediaria de seguros, solo cobra comisiones.

 

Desglose de los ingresos generados por Youhui Technology en 2025 por la distribución de varios productos de seguros de compañías de seguros 

Según el informe financiero, en 2025, la prima del primer año de los productos de participación en beneficios distribuida por Youhui Technology alcanzó 1,000 millones de yuanes, con un aumento del 341.5%, lo que corresponde a que los ingresos aumentaron más del 200% interanual. Sin embargo, mirando las comisiones que las compañías de seguros le dieron a Youhui Technology, la comisión total de vida fue solo de 3.76 billones de yuanes, muy lejos de la capacidad de generar utilidades de los seguros de enfermedades críticas.

Además, al observar la composición de ingresos, aunque Youhui Technology lanzó una estrategia de operar en paralelo tres grandes plataformas: “Pequeña Sombrilla”, “Kacha Bao” y “Niu Bao 100”, en realidad depende en gran medida de conectar socios del lado B para la distribución, incluidos canales de flujo de autos-medios (KOL) y “Niu Bao 100” de compañías de corredores con licencia. De 2022 a 2024, el porcentaje de ingresos de Niu Bao 100 fue de 65.4%, 67.6% y 62.8%, respectivamente.

Este alto grado de dependencia de canales de flujo de terceros hace que la empresa sea muy vulnerable a choques de factores externos. Si se pierden los socios del lado B, si sube el costo del flujo, o si los socios presentan problemas de marketing indebido, todo eso afectará directamente la estabilidad del desempeño de la compañía.

Hay analistas del sector que dicen que la razón por la que Youhui Technology se fue a cotizar en Hong Kong en un principio fue, en esencia, que firmó un acuerdo de apuesta con los inversores. El folleto de salida a bolsa lo describe claramente: cuando Youhui Technology se financió antes, firmó acuerdos con grandes instituciones de inversión como Sequoia y Gopher Asset, acordando que estos inversores tuvieran derecho a exigir que la compañía recompra sus acciones (es decir, “retirar la inversión”). Sin embargo, tras la primera presentación de solicitud de cotización de la compañía, este derecho se “congeló” temporalmente, congelándose hasta el 30 de septiembre de 2025 o hasta el mes 18 después de la presentación de la solicitud (cuál ocurra primero). Esto significa que: si fracasa la salida a bolsa, la compañía tendría que pagar una gran suma para recomprar esas acciones, con una presión enorme. Y ahora, en el mercado primario (es decir, buscar nuevos inversores para financiarse) básicamente no se puede conseguir dinero; la única salida para que los inversores se retiren y se cumplan los requisitos del acuerdo es el IPO. Por eso, aunque Youhui Technology sepa que después de salir a bolsa la valoración no sería ideal y que el precio de la acción estaría bajo presión, solo puede salir primero.

**“Ritmo de vida o muerte” de los intermediarios de seguros bajo una gran reestructuración del sector** 

Las dificultades de Youhui Technology también son una muestra de las dificultades de todo el sector de intermediación de seguros.

En los últimos años, el sector de intermediación de seguros está atravesando una reestructuración profunda. Según datos de la Administración Nacional de Supervisión Financiera (Financial Supervision Administration), desde 2025 han salido más de cien intermediarios de seguros del mercado, cifra que ya supera el total de todo el año pasado. A finales de 2024, el número de sociedades mercantiles de intermediación profesional de seguros era de 2539, 27 menos que a finales de 2023; es la sexta año consecutivo en que el número de intermediarios de seguros disminuye desde 2019.

Detrás de la “retirada” del sector, se combinan múltiples factores:

Primero, la supervisión se ha endurecido. En abril de 2025, la Administración Nacional de Supervisión Financiera publicó el “Aviso sobre la promoción de la profundización de la reforma del sistema de marketing personal en la industria de seguros de personas”, estableciendo claramente la exigencia de profundizar la ejecución del “acuerdo de tarifas de informe y de ejecución” y fortalecer el control del presupuesto de gastos. Esto reduce directamente el espacio de ganancias de las instituciones intermediarias.

Segundo, las aseguradoras están “eliminando intermediarios”. Cada vez más compañías de seguros tradicionales han creado sus propias plataformas en línea y venden directamente productos de seguros por internet a los clientes. La dependencia de los intermediarios está disminuyendo.

Tercero, presión en el lado de los productos. La tasa de interés preestablecida de los productos de seguros de personas se ha seguido bajando, lo que incrementa la dificultad de vender productos de seguros, aumentando la presión operativa de las instituciones intermediarias.

“Esto expone algunas debilidades estructurales de la intermediación de seguros, como la debilitación del valor de los canales y la ausencia de un ecosistema de servicios”, dijo un analista del sector. El desafío para muchas instituciones intermediarias es si pueden salir de la simple “dependencia del flujo” y construir un ecosistema completo de seguros.

De cara al futuro, la presión que enfrenta Youhui Technology sigue siendo considerable: la política del “acuerdo de tarifas de informe y de ejecución” ya se ha implementado por completo; la tasa de comisiones de canales difícilmente tendrá margen de recuperación; el crecimiento de plataformas propias es limitado y el problema de la dependencia de canales de flujo de terceros no se podrá resolver a corto plazo; y la competencia entre pares se intensifica, mientras que la tendencia de las aseguradoras de “eliminar intermediarios” continúa evolucionando.

Algunos análisis consideran que la materialización posterior del desempeño de Youhui Technology y los cambios de políticas del sector se convertirán en factores clave que influyan en la trayectoria del precio de sus acciones. Y para los inversores, hasta que aparezca un punto de inflexión claramente definido en los indicadores de ganancias centrales, quizás todavía sea necesario mantenerse prudentes.