¿A qué nivel de aumento del precio del petróleo se activaría un riesgo sistémico en el mercado?

Escrito: Bu Shuqing

Fuente: Wall Street Insights

Mientras el conflicto geopolítico en Oriente Medio sigue intensificándose, cada alza del precio internacional del petróleo pone a prueba el límite máximo de tolerancia de los mercados globales. En su informe de investigación más reciente, UBS marca una línea roja clara: 150 dólares por barril.

Según el equipo de Trading a la caza de tendencia, los analistas de UBS publicaron recientemente un informe global de macroeconomía en el que señalan que, una vez que el precio internacional del petróleo supere los 150 dólares por barril y se mantenga en ese nivel, EE. UU. y los mercados globales se enfrentarán a riesgos sistémicos significativos, y la probabilidad de una recesión y de ajustes drásticos del mercado aumentará de forma notable.

La firma subraya que el peligro de este punto crítico radica en que activará el ciclo negativo completo de «precios del petróleo altos → rebote de la inflación → endurecimiento de la política monetaria → deterioro de las condiciones financieras → desplome de la demanda → pánico en el mercado».

Al cierre de esta edición, el crudo Brent de referencia internacional ha disparado cerca de un 8%, impactando nuevamente el umbral de 110 dólares. UBS advierte que, en el momento actual, la fijación de precios del mercado para el riesgo del petróleo sigue sesgada hacia la extrapolación lineal, subestimando seriamente el riesgo abrupto alrededor de los 150 dólares por barril. Bajo el manto de preocupación de precios altos del petróleo, el mercado ya no tiene demasiados márgenes de seguridad; proteger el piso del riesgo y evitar activos altamente sensibles es más importante que intentar ganar beneficios.

El poder del golpe depende de la fragilidad inicial

El informe de UBS rompe la percepción lineal que el mercado ha mantenido durante mucho tiempo de que «por cada aumento de 10 dólares en el precio del petróleo, el daño a la economía es un porcentaje fijo». Indica que la capacidad destructiva de un choque energético depende en gran medida del estado económico inicial.

Actualmente, la economía global se encuentra en un entorno de tasas altas, recuperación débil y condiciones de crédito relativamente estrictas. La probabilidad de recesión inicial ya es por sí misma relativamente alta, lo que hace que el efecto de transmisión de un choque del precio del petróleo se amplifique de forma significativa.

UBS construyó un marco de análisis tridimensional, con la probabilidad de recesión agregada en EE. UU., la magnitud del alza del precio del petróleo y el alcance de la caída cíclica de la economía como tres dimensiones. Los resultados revelan claramente el carácter no lineal del riesgo:

Cuando la probabilidad de recesión es del 20% y el precio del petróleo está en 100 dólares por barril, la caída cíclica de la economía es solo de 0.28 desviaciones estándar; el choque es moderado.

Si la probabilidad de recesión sube al 40% y el precio del petróleo se mantiene en 100 dólares por barril, la magnitud de la caída aumenta hasta 0.81 desviaciones estándar, acercándose a 3 veces el nivel de referencia.

Y cuando la probabilidad de recesión es del 40% y el precio del petróleo supera los 150 dólares por barril, la caída se dispara hasta 1.4 desviaciones estándar, y la intensidad del choque alcanza casi 5 veces la del nivel de referencia.

Esto significa que cuanto más frágil sea la economía, más mortal será el golpe de los precios altos del petróleo. En el entorno actual, cuando el petróleo pasa de 100 a 150 dólares, lo que se acumula no es una presión del 50%, sino un riesgo varias veces mayor.

150 dólares: la línea divisoria en dos escenarios

Basándose en una probabilidad de recesión de alrededor del 30% en EE. UU. antes del conflicto en Oriente Medio, UBS presenta dos valores críticos en dos escenarios clave. La diferencia entre ambos revela el papel central de la reacción de los mercados financieros.

En el escenario ideal de estado estable, si los mercados financieros permanecen estables y no se genera una eclosión adicional de riesgos, en teoría la economía estadounidense podría soportar un aumento del precio del petróleo hasta unos 200 dólares por barril, antes de entrar sustancialmente en recesión. Sin embargo, en el escenario real de riesgo, en cuanto la bolsa sufra un fuerte recorte provocado por el alto precio del petróleo y la preferencia por el riesgo empeore rápidamente, el umbral de recesión se desplazará directamente hacia abajo hasta 150 dólares por barril.

UBS señala que, una vez que se alcance 150 dólares por barril, el mundo enfrentará tres presiones sistémicas:

A nivel macro, un segundo repunte de la inflación, obligando a interrumpir el ciclo de recortes de tasas de los bancos centrales e incluso reiniciarlo con alzas, haciendo que la economía se deslice rápidamente hacia una estanflación;

A nivel de mercado, se revisan a la baja las expectativas de ganancias de la bolsa y se contrae la valoración; los spreads de crédito de los bonos de alto rendimiento se amplían; el endurecimiento de la liquidez provoca ventas forzadas entre clases de activos;

A nivel de la economía real, se disparan los costos de las empresas y las ganancias son exprimidas; la capacidad adquisitiva de los residentes disminuye; el consumo y la inversión se enfrían al mismo tiempo, generando una caída sincronizada que golpea a la vez a la economía y al mercado.

El informe de investigación también cita comparaciones históricas y señala que los choques petroleros de mayor escala antes de 2000, debido a que la economía inicial era más resiliente, tuvieron un impacto menor que el choque durante la Guerra del Golfo de 1990. Hoy, como el entorno global de tasas altas no ha desaparecido, el sistema financiero es aún más sensible a los aumentos de costos, por lo que la intensidad del choque de 150 dólares por barril solo puede ser más severa.

Riesgo no lineal: la zona ciega del mercado en la fijación de precios

El informe de UBS advierte especialmente que la fijación de precios del mercado actual para el riesgo del petróleo está sistemáticamente subestimada y, en particular, ignora el efecto umbral alrededor de 150 dólares por barril.

Según la investigación de UBS, en el rango de 100 a 130 dólares por barril el impacto suele limitarse a choques sectoriales locales. Sectores como aviación, logística y química sufren presión, pero el mercado general sigue siendo controlable. En cambio, si el petróleo se mantiene por encima de 150 dólares por barril, el riesgo pasará de expandirse desde lo local a todo el panorama, y de una escalada sectorial a un riesgo financiero sistémico.

Este tipo de riesgo no lineal se manifiesta en tres niveles:

Primero, la transmisión del riesgo se acelera: el alto precio del petróleo perfora rápidamente los colchones de empresas, consumo de los hogares y finanzas públicas;

Segundo, se comprime el margen de política: con la inflación al alza, el banco central queda atrapado en el dilema de «combatir la inflación y sostener el crecimiento», sin poder respaldar el mercado a tiempo;

Tercero, el colapso de la confianza se acelera: la fuerte corrección bursátil y la exposición al riesgo crediticio se superponen, formando un ciclo de retroalimentación negativa de «caída → desapalancamiento → más caída».