Las recientes fluctuaciones en los metales preciosos ciertamente han despertado bastante atención. El oro cayó casi un 10%, y la plata se desplomó aproximadamente un 27%. A simple vista, parece un gran evento, pero al analizar la lógica, esta operación basada en la depreciación de la moneda aún está lejos de terminar.

El problema central radica en el cambio de política de la Reserva Federal. Desde que Powell lanzó señales dovish en la reunión de Jackson Hole, el mercado ha comenzado a apostar por una lógica: bajo una enorme deuda pública y presión política, la Fed se verá obligada a cambiar de una postura antiinflacionaria a una que apoye la economía y el empleo, reduciendo las tasas de interés para diluir el valor del dólar de manera indirecta. Esto es lo que se llama la "operación de depreciación monetaria".

La caída del viernes pasado fue realmente alarmante, pero si miras el gráfico diario, verás que la caída del 27% en la plata solo la llevó de regreso a los niveles del 9 de enero, y la caída del 10% en el oro solo lo devolvió a los niveles del 20 de enero. Es decir, esta corrección solo ha eliminado una pequeña parte de las ganancias previas, y no es suficiente para sacudir toda la lógica.

Lo interesante es que, tras la nominación de Kevin Warsh el viernes pasado, la interpretación del mercado sobre él en realidad es dovish. Aunque algunos pensaron que esto cambiaría algo, la reacción del mercado de futuros fue muy clara: se espera que haya más recortes en las tasas. Esto es un beneficio fundamental para la operación de depreciación monetaria. Además, piensa en esto: lo que más teme Warsh es ser rechazado por Trump como Powell, y la única salida es reducir las tasas rápidamente.

Desde el punto de vista fundamental, la deuda pública es alta y sigue creciendo, lo que impulsa los rendimientos a largo plazo y aumenta la presión política sobre la Fed. Independientemente de quién sea el próximo presidente, esta lógica de operaciones basada en la búsqueda de refugio en la deuda y la monetización de la deuda aún tiene mucho camino por recorrer.

Por lo tanto, aunque los precios de los metales preciosos hayan tenido una corrección reciente, esto no ha cambiado la preocupación del mercado por la política expansiva a largo plazo de la Fed y la credibilidad del dólar. La ola de operaciones que se formó tras la reunión de Jackson Hole probablemente seguirá impulsando una tendencia alcista a largo plazo en el oro y otros activos. La corrección del viernes pasado, como la de octubre, puede ser solo un respiro temporal, y es probable que vuelvan a subir posteriormente.