Cuando se trata de aranceles, no termina hasta que termina

En el episodio del 23 de febrero de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski hablan sobre la decisión de la Corte Suprema sobre las tarifas de emergencia de la administración de Trump y sobre lo que podría venir después. Aquí tienes un extracto del episodio.

Lo que significa la derrota arancelaria de Trump para los mercados

Susan Dziubinski: El viernes pasado, la decisión de la Corte Suprema anuló parte de los aranceles de la administración de Trump. Dave, ¿qué podría significar esto para los mercados de cara al futuro?

**David Sekera: **Hola, buen día, Susan. Creo que fue Yogi Berra quien alguna vez dijo: “No está terminado hasta que esté terminado”. Y en este punto, todavía no está terminado. De hecho, el presidente Trump ya anunció algunos aranceles nuevos bajo la Sección 122 de la Ley de Comercio. Y estos pueden estar vigentes durante los próximos 150 días sin ninguna otra autorización legal de ningún tipo. Mi suposición es que él va a buscar otros formatos o marcos legales alternativos para poder imponer nuevos aranceles. Y, por supuesto, cuando surjan esos, afectarán las negociaciones comerciales que sigan. Pero por ahora, desde una perspectiva amplia, creo que los inversores simplemente necesitan preguntarse, ya sabes, qué tan significativo es esto para el crecimiento futuro de las ganancias de esas empresas en las que están invertidos. En el último año, creo que debemos mirar qué ha ocurrido mientras los aranceles existentes, o los aranceles previos, estaban en vigor. Y, por supuesto, durante las negociaciones, algunos de ellos se suspendieron, se volvieron a poner en vigor y hubo idas y vueltas.

Pero, de cualquier manera, desde el punto de vista económico, el PIB real en EE. UU. en 2025 fue mucho más fuerte de lo que los economistas habían anticipado originalmente cuando esos aranceles del Día de la Liberación se anunciaron por primera vez. Recorriendo los números aquí, en el segundo trimestre tuvimos un crecimiento del PIB del 3%. En el tercer trimestre tuvimos un crecimiento del PIB del 4.4%. Y luego, en el cuarto trimestre, ese fue el 1.4% de crecimiento que se anunció. Sin embargo, si no hubiera habido el cierre del gobierno, el PIB en el cuarto trimestre habría sido de más de 2.4%. Aquí, en el primer trimestre ahora, el PIB de la Fed de Atlanta está en 3.1%. Así que, de nuevo, mucho más alto que lo que cualquier economista había esperado a principios del año pasado. Echando una mirada rápida a la inflación, nunca se disparó como los economistas originalmente temían. De hecho, si miro los números, creo que se mantuvo relativamente dentro de un rango. El IPC fue 2.4% el pasado marzo, en base interanual, subió hasta un máximo de 3.0% para el pasado septiembre, y más recientemente se situó en 2.4% en enero.

Así que, en mi opinión, esto indica que hay muchos otros factores que son mucho más importantes y con mucha más relevancia para la economía que lo que han sido esos aranceles. Cosas como el auge de la construcción de IA y el efecto multiplicador relacionado en la economía que hemos visto, el impulso que hemos tenido en las exportaciones netas, el gasto del consumidor que ha sido mucho mayor de lo esperado. Y todo eso, ahora mismo, para el horizonte cercano, también sigue impactando la economía. Entonces, net-net, hicimos muy pocos cambios a nuestros valores razonables después de que se anunciaron por primera vez los aranceles del Día de la Liberación. Todavía sospecho que haremos muy pocos cambios en valores razonables basados en aranceles en el futuro.

No reaccione en exceso: Aranceles anulados, pero los fundamentos siguen mandando

La Corte Suprema anula el uso que el presidente hace de la IEEPA para implementar aranceles.

¿Podrían los aranceles subir aún más pese a la decisión de la Corte Suprema?

La administración de Trump tiene otras formas de mantener los aranceles altos—si el presidente tiene paciencia para la burocracia involucrada.

No reacciones en exceso al alboroto arancelario

**Dziubinski: **Dave, dada la situación que se ha dado en el mercado y con el PIB y con la inflación mientras estos aranceles estuvieron vigentes durante el último año más o menos, ¿cómo deberían pensar realmente los inversores sobre ese impacto hoy?

**Sekera: **Acabo de publicar una nota el viernes pasado que está en Morningstar.com. Y, en realidad, creo que el aprendizaje más grande aquí, desde el punto de vista de un inversor, es no reaccionar en exceso. Al final del día, todavía todo se reduce a los fundamentos y las valoraciones. Y tengo varios ejemplos diferentes aquí, que realmente van en contra de lo que esperarías a partir de lo que está pasando con todas las noticias. Así que, si observas la acción de Nike NKE, originalmente se disparó después de que saliera la decisión de la Corte Suprema, pero luego rápidamente renunció a esas ganancias. Creo que incluso pudo haber estado a la baja el mismo día. Desde el punto de vista de un inversor, todavía creo que se trata mucho más de la capacidad de la empresa para frenar las amenazas competitivas de otras marcas que de lo que los aranceles están haciendo a sus márgenes aquí en el corto plazo.

Otro ejemplo es Walmart WMT. En realidad, cayó 1.5% después del anuncio. Como un gran importador, y quizá incluso el mayor importador en Estados Unidos, debería haber sido muy positivo para Walmart. Pero Walmart cotiza a 45 veces las ganancias. Así que, creo que la gente está mucho más preocupada por si 45 veces las ganancias—y, por cierto, no creemos que sea el múltiplo correcto para una empresa como esa—es demasiado alto y si pueden o no estar a la altura de ese tipo de valoración. Apple AAPL fue una acción que recibió un golpe muy fuerte después de que se anunciaran por primera vez los aranceles del Día de la Liberación. Creo que estuvo como un 9% a la baja bastante rápido durante los siguientes couple de días cuando se anunciaron por primera vez el año pasado. Sin embargo, esa acción solo estuvo al alza 1.5% el viernes pasado. Todavía creo que, desde el punto de vista de invertir, tratar de calcular el valor intrínseco a largo plazo de esa empresa en realidad tiene que ver más con la inteligencia artificial, con si Apple puede o no ser exitosa al incorporar eso en sus productos y servicios de cara al futuro, que con cómo podrían afectar los aranceles sus márgenes durante los próximos un par de trimestres o el próximo año.

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			39m 52s
		 Feb 23, 2026

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