Lo que la llamada de Trump a un límite del 10% en las tasas de tarjetas de crédito podría significar para las acciones de los emisores

El 9 de enero, el presidente de EE. UU., Donald Trump, pidió un tope temporal del 10% a las tasas de interés de las tarjetas de crédito, con efecto a partir del 20 de enero. Las acciones de las empresas de financiación al consumidor cotizan con fuertes caídas en respuesta.

Por qué es importante: En particular, el comentario de Trump fue principalmente un llamado a la acción y no incluyó anuncios de ninguna política o legislación. En la situación actual, pensamos que es poco probable que se implemente un tope, pero si se promulgara, tendría consecuencias nefastas para la rentabilidad de las tarjetas de crédito.

• Muchos portafolios de tarjetas de crédito tienen costos de crédito demasiado altos como para poder sostenerse bajo un límite del 10% en las tasas de interés. Esperaríamos que Capital One, Synchrony y Bread Financial Holdings sufran grandes pérdidas bajo un tope tan bajo.

Conclusión: Dado la falta de avances tangibles hacia su implementación, mantendremos nuestras estimaciones de valor razonable para American Express, Capital One, Synchrony y Bread por ahora, pero señalamos que el riesgo para estas empresas ha aumentado.

• Un tope de 10% por un año en las tasas de las tarjetas de crédito reduciría nuestras estimaciones de valor razonable para American Express de amplio foso económico (wide-moat) de 292 dólares por acción a 280, y para Capital One de foso económico estrecho (narrow-moat) de 216 dólares por acción a 185.
• Vemos a los emisores de tarjetas de marca privada (private-label) como estructuralmente más expuestos, ya que normalmente cobran tasas más altas y sus carteras tienen una calidad crediticia débil. Vemos que un tope a las tasas de interés reduciría nuestras estimaciones de valor razonable para Synchrony, sin foso económico (no-moat), de 72 dólares por acción a 58, y para Bread de 64 dólares por acción a 38.

Panorama general: Esto representa un escenario de peor caso, ya que los emisores de tarjetas de crédito probablemente responderían recortando los límites de crédito, recortando el gasto en marketing y aumentando otras comisiones. Sin embargo, un tope de tasas de interés de mayor duración, como el propuesto por los senadores Bernie Sanders y Josh Hawley, causaría mucho más daño.

• American Express está menos expuesta a acciones sobre las tasas de interés de las tarjetas de crédito. El banco solo recibe alrededor del 25% de sus ingresos de los ingresos netos por intereses, y enfrenta costos de crédito más bajos que sus pares.