El fondo Shangyin introduce accionistas extranjeros! Además, 46 fondos públicos tienen presencia de capital extranjero, y estas tres gestoras de fondos de más de un billón de yuanes también son...

Pregunta a la IA · Después de que Shangyin Fund introdujo capital extranjero, ¿cómo puede mejorar la competitividad de los productos de renta variable?

Eiqui Jun

“Las participaciones de fondos públicos con propiedad 100% extranjera y/o participación de capital extranjero ascienden a aproximadamente 47, y representan cerca de un tercio de la cuota de mercado en la industria de fondos públicos.”

Recientemente, la Comisión Reguladora de Valores emitió una aprobación que empuja a Shangyin Fund a una nueva etapa de coinversión entre China y el extranjero. Santander Investment Co. se convirtió formalmente en el nuevo tenedor de 20% de las acciones. Esta gestora de fondos pública bancaria, con un tamaño de activos bajo gestión superior a 2500 mil millones de yuanes, se convierte así en el miembro más reciente del grupo de fondos públicos con participación de capital extranjero. Según estadísticas de investigación institucional, al marzo de 2026, los fondos públicos con propiedad 100% extranjera y/o participación extranjera suman aproximadamente 47, y representan cerca de un tercio de la cuota de mercado en la industria de fondos públicos.

Cuando la entrada de capital extranjero al mercado de fondos públicos de China pasa de “crear desde cero” a “participar mediante suscripción/tenencia accionaria”, ya se ha formado un patrón de participación extranjera multinivel y con múltiples formas.

Transacciones de capital que tardaron tres años

En marzo de 2026, la Comisión Reguladora de Valores aprobó que Santander Investment Holding Co., Ltd. se convirtiera en un accionista con más de 5% de participación en Shangyin Fund, y no se objetó su cesión conforme a ley de 60 millones de yuanes RMB en aportes a Shangyin Fund (equivalente al 20% de la proporción del capital registrado). Tras completarse la transacción, la participación de Shanghai Bank se reduce a 80%, la participación de Santander Investment queda en 20%, y Shangyin Fund pasa a ser otra empresa de fondos de bancos en modalidad de coinversión.

La promoción de esta transacción duró más de 3 años. Ya en noviembre de 2022, Shanghai Bank ejerció su derecho preferente de compra sobre la cesión de 10% de las acciones de Shangyin Fund por parte del accionista original, China National Machinery Industry Group Co., Ltd. En marzo de 2023, Shanghai Bank publicó en el mercado abierto la intención de transferir 20% de las acciones; luego atravesó varios pasos, como la recopilación de posibles compradores y la aprobación regulatoria, y finalmente cerró en marzo de 2026.

Los antecedentes del accionista extranjero son sólidos. Santander Investment es un miembro importante del grupo Santander Bank de España. Santander Bank fue fundado en 1857; es uno de los bancos de importancia sistémica global. A finales de 2025, el total de activos bajo administración alcanzó 1,4 billones de euros, cuenta con 180 millones de clientes y 7100 sucursales.

Cabe destacar que Santander Bank es, por sí mismo, el tercer accionista mayor de Shangyin Fund, que es Shanghai Bank. La participación es 6,54%. Ambas partes han firmado múltiples rondas de acuerdos de cooperación estratégica desde 2014. La última ronda se firmó en abril de 2025. El contenido de la cooperación abarca finanzas corporativas, banca minorista, pagos transfronterizos, finanzas verdes, entre otros ámbitos. Esta “doble vinculación” proporciona una base natural de confianza para que Shangyin Fund incorpore accionistas extranjeros.

Shangyin Fund se estableció en agosto de 2013. Apoyándose en el trasfondo de Shanghai Bank, se ha desarrollado hasta hoy. Según los datos más recientes, su tamaño de gestión de fondos públicos es de aproximadamente 2523 mil millones de yuanes; dentro de ello, los productos de renta fija ocupan una posición absolutamente dominante y la proporción de los productos de renta variable es relativamente baja. Tras incorporar accionistas extranjeros, si esta gestora de fondos vinculada a bancos puede mantener la ventaja en renta fija y, al mismo tiempo, complementar sus carencias en renta variable, se convertirá en el foco de atención del mercado.

La estructura de tres niveles de los fondos públicos con participación extranjera

Tras completar el cambio accionario, las compañías de fondos públicos con participación extranjera en China continental y en el extranjero han formado una matriz completa de tres niveles y con formas diversas.

Entre ellas, hay 9 fondos públicos de propiedad 100% extranjera; incluyen instituciones recién creadas como BlackRock Funds, Fidelity Funds, Loomis? Funds, etc., y también instituciones que se convirtieron en propiedad 100% extranjera como Morgan Asset Management, Morgan Stanley Fund, y Manulife Fund; sus sistemas de gobernanza son completos, pero la acumulación local aún es limitada.

Hay alrededor de 34 fondos públicos con participación extranjera por encima del 20%; incluyen empresas líderes como 华夏基金 (Huaxia Fund), 富国基金 (Fubon? puede ser incorrecto) (Fuguo Fund), 嘉实基金 (China Universal?) (Harvest Fund) y otras, así como firmas de coinversión consolidadas como 交银施罗德 (Agricultural?) (ICBC Credit Suisse Schroders?), 景顺长城 (Invesco Great Wall?), 华泰柏瑞 (China? y está) (Huatai-PineBridge). La participación extranjera suele estar entre 20%-49%, mientras que el capital chino mantiene la posición de control. El capital extranjero tiene mayor poder de voz en gobernanza y en investigación y desarrollo de inversiones.

Hay alrededor de 4 fondos públicos con participación extranjera por debajo del 20%; incluyen 平安基金, 国寿安保基金, 中银基金 y 兴证全球基金. La participación extranjera es baja; principalmente son inversiones financieras. El nivel de participación del capital extranjero en gobernanza y en investigación y desarrollo de inversiones es limitado.

Fondos públicos de propiedad 100% extranjera: pioneros que parten desde cero

Desde abril de 2020, cuando la Comisión Reguladora de Valores eliminó la restricción de porcentaje de participación extranjera en fondos públicos, los gigantes extranjeros aceleraron su despliegue en China. Hasta ahora, hay 9 fondos públicos de propiedad 100% extranjera en la China continental, de los cuales 6 son instituciones recién creadas y 3 provienen de coinversión China-extranjero convertida en propiedad 100% extranjera.

Las instituciones recién creadas incluyen BlackRock Fund (aprobado en 2020, el primer fondo de propiedad 100% extranjera), Loomis? Fund, Fidelity Fund, Schroders Fund, AllianceBernstein Fund y Allianz Fund. Excepto Allianz Fund, las otras cinco ya han iniciado operaciones y han lanzado sus propios productos de fondos públicos. Estas instituciones, partiendo de cero, construyen equipos y replican por completo el sistema de investigación y desarrollo y el marco de cumplimiento de capital extranjero, pero en términos de reconocimiento de marca y acumulación de canales deben empezar desde cero.

Las instituciones de transformación incluyen Manulife Fund (anteriormente Teda Manulife), Morgan Asset Management (China) (anteriormente Invesco Morgan), Morgan Stanley Fund (anteriormente Morgan Stanley Huax?; “Morgan Stanley Huaxin”), mediante el cambio accionario, alcanzan control absoluto 100% por parte de capital extranjero.

Desde la planificación de productos, los fondos públicos de propiedad 100% extranjera muestran una estrategia prudente de “primero renta fija, luego renta variable”. Desde lo que va de este año, BlackRock Fund, Loomis? Fund, Schroders Fund, etc., en total han presentado 6 fondos, todos ellos fondos de tipo de bonos. AllianceBernstein Fund lanzó en marzo su primer producto de mezcla con sesgo accionario, AllianceBernstein Smart Select.

Según el desempeño, productos como BlackRock Advanced Manufacturing, Fidelity Inheritance, Fidelity Low Carbon Growth, Allianz China Select, Schroders China Momentum, etc., registraron aumentos del valor liquidativo neto de más de 50% desde 2025. Por sus posiciones, estos fondos generalmente se enfocan en la senda de tecnología de China; empresas como 中际旭创, 寒武纪, Tencent Holdings, 新易盛 aparecen como 10 principales tenencias en varios fondos.

Los fondos públicos de propiedad 100% extranjera suelen mirar con optimismo las oportunidades de inversión en China. Loomis? Fund considera que la transformación del marco económico está en marcha, y la sustitución de los motores nuevos por los viejos catalizará nuevas oportunidades de inversión. Schroders Fund señaló que el auge del consumo “平替” es uno de los grandes aspectos destacados del mercado de consumo de este año, y las empresas relacionadas ya han logrado un crecimiento sobresaliente. De cara al futuro, estos pioneros que parten desde cero están pasando gradualmente de “no adaptarse al entorno” a “profundizar en la localización”, convirtiéndose en una nueva fuerza que el mercado de fondos públicos de China no puede dejar de necesitar.

Fondos públicos con participación extranjera por encima del 20%: la fuerza principal de un grupo de nivel intermedio

Este es el grupo con mayor número y mayor tamaño dentro de los fondos con participación extranjera. Incluye Huaxia Fund, Fuguo Fund, Harvest Fund y otras empresas líderes, así como Invesco Great Wall Fund, Huatai-PineBridge Fund y otras firmas de coinversión consolidadas, con un total de alrededor de 34. Sus proporciones de participación extranjera están entre 20% y 49%. El capital extranjero tiene una voz fuerte en gobernanza y en investigación y desarrollo de inversiones, formando la fuerza principal del sector de fondos públicos en China.

Este escalón también puede dividirse en tres categorías: instituciones de coinversión consolidadas establecidas en etapas tempranas; instituciones de coinversión vinculadas a bancos; y “despliegue tardío impulsado por la introducción de capital extranjero” introducido mediante transferencia de acciones en los últimos años.

Las instituciones de coinversión consolidadas son la fuerza central de este escalón. Empresas líderes como Huaxia Fund, Fuguo Fund, Harvest Fund, Penghua Fund, etc., ya incorporaron accionistas extranjeros desde el inicio de la industria, formando un modelo maduro de “investigación y desarrollo de capital extranjero + canales locales”. Estas instituciones son grandes, con líneas de productos completas, y tienen una profunda acumulación en todos los ámbitos como renta variable, renta fija e índices.

Entre ellas, la participación extranjera total de Huaxia Fund es 37,8% (Miakaisi 27,8% + Catar 10%), y en 2025 ingresó el fondo soberano catarí, inyectando capital de Oriente Medio a esta empresa líder;

Fuguo Fund, con 27,775% cada una de participación por parte de Haitong Securities, Shenwan Hongyuan Securities y el Bank of Montreal de Canadá, es una de las primeras gestoras en implementar la participación extranjera. En los últimos años, el tamaño de los fondos de índices ha saltado de 64,4 mil millones a 325,5 mil millones de yuanes, convirtiéndose en el motor central del crecimiento de escala;

En Harvest Fund, el accionista extranjero Deutsche Asset Management tiene 30% de participación. Sus ventajas son evidentes en áreas como incremento de índices e inversión en pensiones;

Penghua Fund tiene una participación a largo plazo por parte del accionista extranjero O? (Elliot?) capital italiano. Ha desarrollado de manera equilibrada tanto renta fija como renta variable. En la estructura accionaria actual de Penghua Fund, es: Guosen Securities tiene 50%, el capital italiano O? (Elliot?) tiene 49% y Shenzhen Beirongxin Investment tiene 1%.

Invesco Great Wall Fund, Huatai-PineBridge Fund, Guotai Junan? (Guotou Ruiyin?) Fund, Haitong? (Haitong?). Todos también son representantes de coinversión consolidados.

Entre ellos, la participación extranjera del accionista de Invesco Great Wall Fund es 49% por parte de Invesco Group, lo que es un ejemplo de “investigación y desarrollo de capital extranjero + canales locales”. En la última década, su ranking de rentabilidad absoluta en fondos de renta variable ha estado entre los primeros;

La participación extranjera del accionista de Huatai-PineBridge Fund es 49% por parte de PineBridge Investments, y su ETF CSI 300 es un producto referente de la industria;

La participación extranjera del accionista de Guotou? Ruiyin (UBS?) Fund es 49% por parte de Ruiyin Group; apoyándose en los recursos globales de investigación y desarrollo de Ruiyin. En Haitong? Fund, el accionista extranjero es 49% por parte de BNP Paribas (Banco de Francia París), que lleva muchos años trabajando en el área de pensiones y cuenta con la calificación de administrador de inversiones internacionales para fondos de seguridad social.

Las instituciones de coinversión vinculadas a bancos son otra parte importante de este escalón. Entre ellas, la participación extranjera de 49% tiene **** Huabao Fund**, **** Guohai Franklin Fund, **** HSBC Jin Xin Fund.**

Bright? (China) B? (??) Fund: participación extranjera de 45%. Rongtong Fund: participación extranjera de 40%. Pingyin? Ansheng Fund: participación extranjera de 39%. Xinda-Aoya Fund: participación extranjera de 38%. 方正富邦基金, 东方汇理基金: participación extranjera de 33,3%. Shenwan Lingshi Fund, Changsheng Fund, Eagle Fund: participación extranjera de 33%. ICBC Schroders Fund, Minsheng Yinhe Fund: participación extranjera de 30%.

Además, China-Canada Fund: participación extranjera de 28%. Yongying Fund, China-Hai Fund, Huachen Future Fund: participación extranjera de 25%. Susun Fund: participación extranjera de 24%. Shangyin Fund: participación extranjera de 20% y así sucesivamente; en conjunto, conforman un mapa rico y variado de este escalón.

Ya sea que se enfoquen en renta variable, que dominen la renta fija o que creen características en campos segmentados, todas sostienen en conjunto la ecología diversa del mercado de fondos públicos de China.

En los últimos años, los fondos vinculados a bancos vienen ampliando gradualmente el límite de la renta variable mediante “renta fija +” y productos de índices. Por ejemplo, el plan de participación accionaria de empleados de Yongying Fund se implementó en 2025, convirtiéndose en el primer fondo público de tipo city commercial bank con un “vínculo de intereses del equipo central”. El tamaño de sus productos de renta variable creció más de mil millones de yuanes en dos años. La introducción más reciente de Santander Investment por parte de Shangyin Fund es una nueva tendencia en fondos públicos de coinversión bancaria con participación extranjera. Zhongou Fund, en la que Asset Management de Huaping Asia Pacific tiene 23,3% de participación, rompe la clasificación tradicional de este escalón: se distingue por la inversión activa en renta variable, y cuenta con destacados gestores como 周蔚文 y 曹名长.

Participación extranjera por debajo del 20%: complemento estratégico de inversiones financieras

Estas instituciones tienen una participación extranjera relativamente baja, entre 10% y 20%. Principalmente son inversiones financieras, y la participación del capital extranjero en gobernanza y en investigación y desarrollo de inversiones es limitada. Aunque no pertenecen a instituciones con control extranjero, la inclusión de accionistas extranjeros aún aporta a la empresa una perspectiva y recursos más internacionalizados, siendo otra forma en que el capital extranjero participa en el mercado de fondos públicos de China. En la actualidad, aproximadamente 4 instituciones pertenecen a esta categoría.

Dos representantes de empresas de fondos vinculadas a aseguradoras. En Ping An Fund, el accionista extranjero es Da Hua Asset Management, una compañía de gestión patrimonial bajo la rama de bancos Da Hua de Singapur, con 17,51% de participación. La empresa hace hincapié en el diseño tanto de renta fija como de renta variable. En Guo Shou An Bao Fund, el accionista extranjero es An Bao Capital Investment con 14,97% de participación; la empresa tiene ventajas en renta fija y en negocios de pensiones.

En Bank? (Boc?) Bank? Fund, el accionista extranjero es BlackRock con 16,5% de participación. BlackRock es la mayor gestora global. Aunque su proporción de participación es inferior al 20%, su participación como coinversionista aún inyecta una perspectiva internacional de gestión de activos en la empresa, especialmente aportando experiencia global en productos de índices e inversiones ESG.

En Xingzheng Global Fund, el accionista extranjero es el Gobierno de Singapur con 10% de participación. Como fondo soberano de inversión, la tenencia a largo plazo del Gobierno de Singapur proporciona una perspectiva internacional estable para Xingzheng Global Fund. La empresa se enfoca en inversiones de renta variable, su desempeño a largo plazo es sólido y es muy reconocida por inversionistas institucionales.

Comparación y perspectiva de las tres categorías de instituciones

En cuanto a rutas de entrada, la propiedad 100% extranjera se centra principalmente en “crear desde cero” y “adquirir”. Partir de cero o lograr control 100% mediante cambios accionariales es el punto estratégico clave para un despliegue profundo por parte de capital extranjero. La participación extranjera por encima del 20% es mayormente “coinversión natural” o “despliegue tardío impulsado por la introducción de capital extranjero”; bajo la premisa de mantener el control por parte china, se introduce capital extranjero. Hay tanto instituciones clásicas establecidas en etapas tempranas como fondos públicos de coinversión bancaria que introdujeron capital extranjero mediante transferencia de acciones en años recientes. La participación extranjera por debajo del 20% se centra principalmente en inversiones financieras; al tener una proporción más baja, se refleja más como un complemento de recursos estratégicos.

En cuanto a distribución de escala, las instituciones con participación extranjera por encima del 20% forman la base de escala. Por ejemplo, Huaxia Fund tiene una escala superior a 2,1 billones de yuanes; Fuguo, Harvest, Penghua y otras empresas líderes tienen escalas superiores a 1 billón de yuanes; Yongying Fund llega a 627,5 mil millones de yuanes; ICBC Schroders, Invesco Great Wall y otras también suelen estar en el rango de varios cientos de miles de millones. Son la fuerza principal del sector de fondos públicos. En cambio, las instituciones con participación extranjera por debajo del 20% tienen escalas diversas: Ping An y Guo Shou An Bao en el rango de varios cientos de miles de millones; mientras que Bank? (Boc?) y Xingzheng Global también están por encima de 1 billón de yuanes. Los fondos públicos de propiedad 100% extranjera empezaron más tarde y su escala suele ser menor: Morgan Asset Management (China) es de aproximadamente 206,5 mil millones de yuanes; el resto en su mayoría está por debajo de 1 billón de yuanes. Loomis?, BlackRock, entre otros, tienen escalas en el rango de decenas de miles de millones.

En términos de enfoque de negocio, los fondos públicos de propiedad 100% extranjera generalmente adoptan una estrategia prudente de “primero renta fija, luego renta variable”. Los productos tempranos se basan principalmente en fondos de bonos; después de que el equipo se ajusta y madura, se amplía gradualmente a productos de renta variable, cuyas posiciones se concentran en gran medida en la senda tecnológica de China. En las instituciones con participación extranjera por encima del 20%, las instituciones clásicas de coinversión tienen una acumulación profunda en renta variable, renta fija e índices; las instituciones de coinversión bancaria, aprovechando la ventaja de los canales de su casa matriz, destacan en el área de renta fija y en los últimos años vienen ampliando gradualmente el límite de la renta variable mediante “renta fija +” y productos de índices; las instituciones con participación extranjera por debajo del 20% tienen características propias: algunas destacan en inversiones de renta variable, otras tienen ventajas evidentes en negocios de pensiones. La participación extranjera como participación minoritaria es más bien un “toque final”.

Los fondos públicos con capital extranjero están extendiendo su enfoque desde productos de renta fija hacia productos de renta variable. Por ejemplo, AllianceBernstein Fund ya ha lanzado productos de mezcla con sesgo accionario. Las instituciones con participación extranjera por encima del 20% siguen profundizando en sus sendas de ventajas; empresas líderes como Huaxia y Fuguo vienen posicionándose activamente en índices, ETF, etc. Los fondos públicos de coinversión bancaria están ampliando gradualmente el límite de la renta variable mediante “renta fija +” y productos de índices.

Los fondos públicos con capital extranjero generan competencia diferenciada mediante líneas de productos con características. Por ejemplo, BlackRock, Morgan Asset Management, Fidelity, entre otras, ya han lanzado fondos índice de bonos verdes o fondos de renta variable temáticos de ESG, combinando la experiencia global de inversión sostenible con los objetivos de China de “doble carbono”, construyendo una línea de productos característica y formando una competitividad diferenciada.

**Los fondos públicos con capital extranjero apuntan a la “**segunda curva de crecimiento”. Para fondos públicos de coinversión bancaria como Shangyin Fund, ICBC Schroders, Agricultural Bank? (Agricultural?) y otros que se enfocan en renta fija, después de introducir accionistas extranjeros, cómo completar las debilidades en renta variable manteniendo una base estable será clave para definir su “segunda curva de crecimiento”.

Sin embargo, **** los fondos públicos con capital extranjero también enfrentan desafíos comunes. Por ejemplo, cómo convertir recursos externos en capacidades endógenas; cómo complementar las debilidades en renta variable sobre la base de la ventaja en renta fija; cómo establecer mecanismos de mercado realmente independientes y orientados a la toma de decisiones. Todas estas son preguntas que los fondos públicos con capital extranjero deben responder en conjunto.

Observando el panorama general de los fondos públicos con participación extranjera, cambios accionarios como los de Shangyin Fund —fondos públicos de coinversión bancaria— son tanto un caso como una tendencia: la ruta de entrada de capital extranjero al mercado de fondos públicos de China está ampliándose aún más. Y la creación de verdadero valor requiere que el tiempo lo valide.

Fuente: Investigación institucional