La SEC reduce drásticamente la presión de KYC sobre Bitcoin, XRP y Solana con reglas de criptomonedas renovadas

La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) ha trazado su línea más clara hasta ahora sobre qué partes del cripto considera fuera de la normativa de valores; un movimiento que le entrega a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios, al tiempo que abre un carril más estrecho para la tecnología centrada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía cripto de la SEC hace más que solo redibujar los mercados. En silencio, el nuevo enfoque bloquea una vía regulatoria que podría haber forzado a desarrolladores y proveedores de software a entrar en regímenes de corredores de bolsa (broker-dealer) con un enfoque pesado en KYC.

Al clasificar gran parte de la actividad cripto como intermediación de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber obligado a desarrolladores y empresas de software a registrarse como broker-dealers, exigiéndoles cumplir con estrictas comprobaciones de identidad (KYC) y reglas contra el lavado de dinero (AML).

En un comunicado interpretativo emitido el 17 de marzo, junto con la Commodity Futures Trading Commission, la SEC categorizó los criptoactivos en cinco categorías: commodities digitales, collectibles digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia dijo que las commodities digitales, los collectibles digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismas, mientras que las stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y los valores digitales permanecen dentro del núcleo de la jurisdicción de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos amplios. En declaraciones que anunciaban la política, dijo que la comisión estaba implementando una taxonomía de tokens bajo la cual las commodities digitales, los collectibles digitales, las herramientas digitales y las stablecoins de pago bajo la GENIUS Act no se consideran valores, mientras que los valores digitales, es decir, los valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la ley federal de valores.

La CFTC dijo que administraría la Commodity Exchange Act de una manera consistente con la interpretación de la SEC, dando la guía un peso inmediato más allá de un discurso de una sola agencia.

Los commodities nombrados pasan al frente

El bloque de commodity digital es la parte más importante del comunicado porque llega al mayor conjunto de criptoactivos líquidos y ofrece una ruta más clara para apartarse de la hostilidad en torno a los valores que definió la era de Gary Gensler.

La SEC describe una commodity digital como un criptoactivo fungible vinculado al funcionamiento programático de un sistema cripto funcional, con valor ligado a la utilidad y a la oferta y la demanda, en lugar de a los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición fortalece la postura de política alrededor de Bitcoin y Ethereum, pero también extiende una comodidad formal a redes que han estado en un terreno intermedio más disputado, incluyendo Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP se destaca porque pasó años en el centro de una de las disputas de valores más destacadas de la industria.

Stuart Alderoty, consejero legal jefe de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor – y ahora la SEC ha aclarado qué es: una commodity digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también ganan porque el comunicado de la SEC hace más que clasificar tokens. También aborda las actividades de la red que ayudan a asegurarlos.

Para redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería de protocolo cubiertas no implican la oferta y la venta de un valor, lo que respalda Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para redes de prueba de participación, la comisión dijo que las actividades de staking de protocolo cubiertas tampoco implican la oferta y la venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación se extiende al staking realizado por tenedores de tokens, los papeles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens de recibo de staking, que sirven como recibos de uno a uno para criptoactivos no-valores depositados.

Eso aporta otra capa de respaldo a ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también dice que los tokens envueltos canjeables respaldados uno a uno por criptoactivos no-valores depositados y canjeables en una base fija de uno a uno no implican la oferta y la venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Collectibles, memes y tokens de utilidad ganan un carril

El segundo grupo de ganadores es más pequeño en valor de mercado, pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de collectible digital de la SEC incluye activos diseñados para recolectarse o usarse y que carecen de derechos sobre ingresos, ganancias o activos de una empresa. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, un meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden analizarse menos como instrumentos para recaudar capital y más como activos culturales o coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otro beneficiario. La SEC define herramientas digitales como criptoactivos que realizan funciones prácticas como membresías, entradas, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen los nombres de dominio de Ethereum Name Service (ENS) y el Microcosms NFT Consensus Ticket de CoinDesk.

La comisión dice que las herramientas digitales son análogos en cadena de utilidades físicas y que las personas las adquieren para un uso funcional, en lugar de como una reclamación sobre una empresa.

Esto es significativo más allá de los ejemplos listados porque ofrece una ruta más clara para quienes construyen sistemas de identidad, acceso, nombres y credenciales. Para un sector que muchas veces ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta en lugar de un producto de inversión, la SEC ahora ha suministrado su propio marco.

Las stablecoins también pasan a una posición más fuerte, aunque con más condiciones que el bloque de commodity.

El comunicado establece que, una vez que la GENIUS Act entre en vigor, las stablecoins de pago emitidas por emisores de stablecoins de pago permitidos bajo la GENIUS Act quedan excluidas del estatus de valores por estatuto. También dice que otras stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y circunstancias.

Eso le da a los emisores regulados vinculados a dólares un carril federal más claro, a la vez que mantiene los diseños que generan rendimiento y los más estructurados bajo un escrutinio más cercano.

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Privacy gets a quiet opening

Si bien la taxonomía de la SEC no crea un apartado de privacidad independiente, reduce el rango de criptoactivos y actividad cripto que quedan dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia dice que las commodities digitales, los collectibles digitales y las herramientas digitales no son valores por sí mismas, y también afirma que la interpretación en sí no crea nuevas obligaciones legales. La comisión, por separado, dice que la Bank Secrecy Act y la Anti-Money Laundering Act están fuera del alcance de la acción.

Es ese lenguaje el que hace que los defensores de la privacidad estén tratando el movimiento como una apertura para el sector, que en los últimos años había estado bajo un escrutinio cada vez mayor.

La periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una gran victoria para la privacidad porque un marco más amplio de broker-dealer para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados al software podría haber empujado a más del sector hacia obligaciones de KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura capta el cambio en términos de jurisdicción: un perímetro más estrecho de la SEC deja más espacio para que el software cripto y la actividad de activos no-valores existan fuera del régimen central de registro de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la autosoberanía (self-custody), el desarrollo open-source y las herramientas no custodiadas. La categoría de herramientas digitales de la SEC respalda esa visión porque trata los activos funcionales on-chain como utilidades adquiridas para su uso, en lugar de como reclamaciones sobre una empresa.

Para quienes construyen pensando en la privacidad, el software de wallets, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debe analizarse en términos de función y control, en lugar de a través de un enfoque automático de “producto de inversión”.

Mientras tanto, el límite restante de cumplimiento queda con Treasury y FinCEN. La guía de FinCEN de 2019 dice que un proveedor de software de anonimización no es un transmisor de dinero porque proporcionar software difiere de aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN dice que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia de política significativa dentro de la ley de valores, mientras que las obligaciones de AML y de transmisión de dinero continúan siendo gestionadas mediante un marco federal separado.

El mensaje de mercado más profundo

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de ordenamiento que la industria ha querido durante años, sin disolver cada pregunta legal en torno a la emisión y distribución de tokens.

La comisión dice que un criptoactivo no-valores aún puede ser ofrecido y vendido, sujeto a un contrato de inversión que siga siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente ligado a una red funcional, a un caso de uso práctico o a un sistema descentralizado, más que a promesas continuas del promotor sobre el valor de la empresa.

Eso deja a los ganadores de este marco más fáciles de identificar. Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otras commodities digitales nombradas obtienen el impulso inmediato más claro. Las redes de staking, los activos envueltos no-valores, las herramientas digitales y las stablecoins de pago reciben un encuadre legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto centrados en la privacidad ganan una apertura más estrecha pero aún importante, porque la SEC ha trazado un límite más firme sobre su propia autoridad.

Así que, el próximo capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan a ese nuevo mapa las bolsas, los emisores, los desarrolladores y las agencias de cumplimiento lideradas por Treasury.

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