La primera informe anual tras la salida a bolsa de Zhipu se publica, con un nuevo enfoque en la "cantidad de tokens" para 2026. El ETF de software en el Mercado de Innovación de Huaxia (159256) en su cartera, Guoxin Guofang, sube más del 6%.

A股软件行业在4月1日午后维持高位震荡走强的格局。截至13:35，创业板软件ETF 华夏（159256）上涨2.03%。持仓股中，顺网科技上涨超8%，东方国信上涨超6%，网宿科技上涨超5%，润泽科技、昆仑万维、朗新科技等个股涨幅居前。场内交投活跃，创业板软件ETF 华夏（159256）盘中成交额超6400万元，在同指数标的中排名第一。

在消息面上，3月31日晚，智谱发布的上市后首份年报显示，2025年公司实现总收入7.24亿元（人民币，下同），同比增长131.9%，全年综合毛利率41%，远超行业水准。分业务看，公司企业级智能体业务收入从上年的0.47亿元增至1.66亿元，增长248.8%，收入占比达22.9%，成为新的增长发动机；开放平台及API平台业务则从2024年的0.48亿元增至1.90亿元，增幅高达292.6%。

在3月31日晚间的年度业绩发布电话会上，智谱CEO张鹏将2025年的核心增长归因于MaaS平台（开放平台及API业务）的爆发式增长。他透露，该平台年度经常性收入（ARR）已达约17亿元，过去12个月内增长60倍。通过极致的推理侧工程优化，智谱成功将Token单位成本大幅降低，推动平台毛利率提升至18.9%，较行业平均水平高出近5倍。更值得关注的是，智谱MaaS业务正呈现“量价齐升”态势。2026年一季度，尽管API价格上调83%，但调用量不降反增，同比激增400%，市场供需矛盾突出。张鹏指出，这一现象印证了高质量Token的稀缺性：“谁能突破模型智能上限，谁就能掌握定价权。”

华西证券分析指出，在国产化大模型近期能力提升、追赶海外大模型的背景下，其高性价比优势有望填补当下需求的空白，有望顺势实现Token出海，并进一步拉动国产算力相关需求。

在AI产业链中，软件行业主要处于中游技术层和下游应用层，扮演着核心技术支撑和应用落地的关键角色。具体来看，软件行业在中游技术层主要提供AI框架、开发平台和算法模型，这些技术是AI应用开发的基础。在下游应用层，软件行业通过将AI技术与各行业结合，推动AI应用的落地。

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