Acabo de encontrar algo que ha estado dando vueltas en mi cabeza. Guy Spier, quien dirige Aquamarine Capital y ha estado triunfando como inversor de valor durante décadas, básicamente soltó una bomba en Bloomberg diciendo que la era dorada de la inversión en valor ha terminado. Y, honestamente, su razonamiento tiene mucho sentido.

Spier ha gestionado alrededor de 500 millones en activos desde 1997, entregando consistentemente rendimientos por encima del S&P 500 y manteniendo la volatilidad baja. Es el verdadero ejemplo—de hecho, almorzó con Buffett en 2007 (pagó 650k por ello con Mohnish Pabrai). Pero esto fue lo que me hizo pensar: él argumenta que toda la ventaja que solía separar a los gestores de fondos exitosos del resto básicamente ha desaparecido.

Antes, ser un buen gestor de fondos significaba tener una ventaja informativa. Pasabas semanas investigando, haciendo llamadas, leyendo informes anuales. Eso era difícil de hacer, así que si estabas dispuesto a trabajar duro, podías encontrar cosas que otros pasaban por alto. Spier incluso viajaba a las reuniones de Berkshire y volaba a Londres solo para tomar pasties con otros inversores y escuchar sus ideas. Ese tipo de esfuerzo creaba una verdadera diferenciación.

Pero ese mundo ya no existe. La IA, transmisiones en vivo, tuits, podcasts, LLMs—la información ahora es básicamente gratuita e instantánea. Lo que antes tomaba días investigar, ahora toma segundos. La brecha entre lo que saben diferentes gestores de fondos se ha colapsado. Ni siquiera es close.

Esto significa que todo el juego ha cambiado para los gestores activos. Cuando todos tienen acceso a los mismos datos, mismas herramientas, mismos marcos de análisis, se generan operaciones concurridas, volatilidad amplificada y una competencia homogénea. Los rendimientos de la gestión activa se están comprimiendo hacia los rendimientos del índice. La ventaja se ha ido.

Ahora, aquí es donde se pone interesante. Spier no dice que la inversión en valor esté muerta—dice que la versión antigua de ella sí. El futuro no se trata de quién ve la información primero o más profundo. Es algo diferente. Se trata de quién puede pensar con más claridad, quién puede detectar los puntos ciegos en los modelos que todos usan, quién puede resistir la ilusión del consenso.

El verdadero foso competitivo para los gestores en la era de la IA probablemente proviene de habilidades blandas: disciplina, control emocional, paciencia, la capacidad de ir en contra de la corriente cuando importa. Estas cosas son mucho más difíciles de replicar que las ventajas informativas. No puedes automatizar la convicción.

Así que no estamos diciendo adiós a la inversión en valor. Solo estamos entrando en una nueva fase donde la competencia pasa de la inteligencia pura y la recopilación de información a un pensamiento estructural, perspectiva a largo plazo y disciplina organizacional. Los gestores que se adapten a esa realidad probablemente serán los que prosperen en el próximo capítulo.