Acabo de profundizar en algunos datos del mercado de bonos y, honestamente, la presión que se está acumulando en el crédito corporativo se vuelve cada vez más difícil de ignorar. JPMorgan publicó su último análisis y los números son bastante reveladores: estamos hablando de alrededor de $63 mil millones en bonos que prácticamente están al borde de la quiebra. Estos son técnicamente de grado de inversión, pero calificados como basura por al menos una agencia, con perspectivas negativas por todas partes. Eso es casi el doble de lo que teníamos a finales del año pasado.

Lo que es sorprendente es que el año pasado se registraron $55 mil millones en bonos corporativos que fueron degradados directamente a estado de basura. Mientras tanto, solo $10 mil millones fueron mejorados en la dirección opuesta. El patrón es bastante claro al analizarlo. Las empresas están refinanciándose con costos de interés más altos y sus ganancias no están creciendo al mismo ritmo, por lo que el riesgo de degradación es real. También estamos viendo esta ola de gasto en IA y actividad de fusiones y adquisiciones que están elevando los niveles de deuda más rápido de lo que crecen los ingresos.

Sin embargo, el mercado todavía actúa con calma: los diferenciales se sitúan en torno a 78 puntos básicos esta semana, muy lejos de niveles de estrés. Pero esto es lo que llamó mi atención: los bonos calificados como BBB- ahora representan solo el 7.7% del índice de grado alto, el nivel más bajo registrado. Eso en realidad es una señal de advertencia porque significa que hay menos colchón antes de que las cosas caigan en territorio de basura. Cuando esas degradaciones ocurren, los diferenciales suelen ampliarse, ya que hay una base de inversores más pequeña comprando bonos basura.

Algunos de los gestores de activos más grandes ya están siendo selectivos, alejándose de las empresas que están estirando demasiado sus balances. Y mirando hacia 2026, JPMorgan espera que el ritmo de mejoras se desacelere, mientras que la presión de degradación probablemente continúe. Las empresas tecnológicas, en particular, podrían endeudarse más para mantenerse competitivas en la carrera de IA, lo que podría significar más territorio de bonos basura en el futuro.

Aún no es momento de pánico, pero esto parece uno de esos momentos en los que la deterioración de la calidad crediticia está ocurriendo más rápido de lo que la mayoría de la gente se da cuenta. Vale la pena mantenerlo bajo vigilancia.