¿El sueño de la DAO ha terminado? La compañía de criptomonedas valorada en miles de millones de dólares cierra, cancela el lanzamiento del token citando ‘falta de usuarios’

Empresa de gobernanza cripto, Tally, procesó más de $1 mil millones en pagos, atendió a más de un millón de usuarios, ayudó a asegurar más de $80 mil millones en activos de protocolos, completó un proceso de registro de ICO en EE. UU. de 60 días y, luego, decidió cancelar la venta de tokens y cerrar de todos modos.

La empresa dijo que el mercado de herramientas de gobernanza respaldadas por capital de riesgo no existe a la escala necesaria para sostener el negocio, incluso después de cinco años de operación y una tracción aparente.

El cierre llega la misma semana en que Mastercard acordó adquirir la firma de infraestructura de stablecoin BVNK por hasta $1.8 mil millones para expandir las remesas transfronterizas y las pasarelas de pagos para negocios.

BVNK construyó un negocio que resolvió el problema de mover dinero a través de fronteras más rápido y más barato que las vías tradicionales, atrayendo a un comprador del Fortune 100 dispuesto a pagar una prima estratégica por esa capacidad.

Tally construyó un producto que procesó más de $1 mil millones, atendió a más de un millón de usuarios, y aun así concluyó que el mercado subyacente era demasiado reducido para sostener un negocio respaldado por capital de riesgo.

La visión de “jardín infinito” de Ethereum, un ecosistema diverso de protocolos y comunidades que necesitaban una coordinación y una infraestructura de gobernanza sofisticadas[…] no se ha materializado.

La divergencia revela dónde se concentra la demanda cripto: los productos que resuelven problemas monetarios directos atraen capital y salidas, mientras que el software de coordinación tiene dificultades para demostrar economías unitarias sostenibles.

Además, la explicación de Tally se centra en la adecuación producto-mercado. La empresa se construyó para un mundo con miles de protocolos descentralizados y millones de participantes activos en la gobernanza.

Ese mundo, ahora dice, nunca llegó a una escala venture. La decisión de cancelar la ICO en lugar de lanzarla hace que el fracaso sea aún más revelador.

Tally podría haber emitido tokens, recaudado capital y extendido su runway. Eligió lo contrario porque el equipo concluyó que no podía entregar valor a los tenedores de tokens de manera honesta sin un negocio subyacente más sólido.

Eso convierte un cierre estándar de startup en una declaración sobre lo que la emisión de tokens puede y no puede lograr.

El mercado de gobernanza muestra actividad pero poca monetización.

La investigación de Harvard Business School citó más de 10,000 DAOs activas, 3.3 millones de votantes y aproximadamente $22.5 mil millones en tesorerías de DAO a principios de 2025.

Sin embargo, un estudio de enero de 2026 que cubrió 50 DAOs activas, 6,930 propuestas y 317,317 direcciones de votación únicas encontró de forma persistente una participación baja y una concentración de la actividad de propuestas entre grupos pequeños.

Aunque existe gobernanza, los patrones de participación parecen frágiles y la disposición a pagar por herramientas independientes sigue siendo limitada.

Dónde vive la demanda cripto de verdad

Las categorías que atraen capital y participación institucional se agrupan alrededor del dinero.

Las stablecoins ahora suman más de $316 mil millones en capitalización de mercado, con Ethereum alojando aproximadamente $163 mil millones de ese suministro. Las Tesorerías de EE. UU. tokenizadas han crecido hasta $11.4 mil millones con 55,143 tenedores.

Los tres emisores más grandes son Circle con $2.3 mil millones, Securitize con $2.1 mil millones y Ondo con $1.9 mil millones. Los activos del mundo real tokenizados, en general, han superado $27 mil millones en valor distribuido on-chain.

El informe de capital de riesgo 2025 de Galaxy mostró $20 mil millones desplegados en 1,660 acuerdos, con la asignación más grande yendo a Trading/Exchange/Investing/Lending por más de $5 mil millones.

Trading/Exchange/Investing/Lending lideró la financiación de VC cripto en el Q4 2025 con $5.5 mil millones, muy por delante de otras categorías.

El segmento Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming cayó, mientras que crecieron las categorías de pagos y banca.

La asignación de financiación refleja dónde está concentrada la conducta de usuarios recurrentes: intercambiar activos, publicar colateral, liquidar operaciones y mover dólares a través de fronteras.

McKinsey y Artemis estiman que los pagos reales con stablecoin son aproximadamente $390 mil millones anualizados, lo que representa solo el 0.02% del volumen global de pagos. La mayoría de las transferencias grandes de stablecoin on-chain todavía reflejan trading y movimientos internos, más que comercio para usuarios finales.

Incluso el caso de uso del mundo real más fuerte sigue siendo temprano según estándares de las finanzas tradicionales.

Sin embargo, esa penetración limitada aún supera lo que las herramientas de gobernanza han logrado en adopción institucional y actividad económica medible.

En la administración previa de la SEC, la descentralización formaba parte de una estrategia legal, con equipos descentralizando para gestionar la exposición regulatoria.

Si la presión regulatoria ya no obliga a descentralizar, entonces la gobernanza se vuelve opcional. Eso elimina uno de los apoyos externos que había sostenido la demanda de software de coordinación.

El paradoja de la emisión de tokens

El casi lanzamiento de una ICO por parte de Tally hace que el fracaso sea más instructivo que un cierre silencioso.

La empresa completó el registro en EE. UU., presumiblemente despejó obstáculos legales y de cumplimiento, y tenía la opción de recaudar capital vendiendo tokens en un mercado que aún muestra apetito por nuevos lanzamientos.

Declinó porque el equipo concluyó que el capital por sí solo no resolvería el problema subyacente.

Los tokens habrían creado obligaciones de entregar valor que el modelo de negocio no podía cumplir de forma fiable.

Esa decisión separa el financiamiento mediante tokens de la validación del producto.

Una venta de tokens puede financiar el desarrollo, atraer atención y extender la runway. Sin embargo, no puede fabricar un uso recurrente ni demostrar que los clientes pagarán por el servicio con márgenes sostenibles.

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Tally tenía datos operativos que mostraban que su base de usuarios, aunque era grande en términos absolutos, no generaba la profundidad de participación ni la disposición a pagar que necesita una empresa respaldada por capital de riesgo.

El contraste con la infraestructura de pagos es contundente. La adquisición de BVNK por parte de Mastercard por hasta $1.8 mil millones refleja confianza en que las vías de stablecoin pueden integrarse con la distribución existente de la red de tarjetas, los sistemas de cumplimiento y las relaciones con clientes empresariales.

El comprador apuesta por una tecnología que mueve dinero más rápido y más barato a través de fronteras, resolviendo un problema medible para negocios que ya pagan por servicios similares mediante canales bancarios tradicionales.

Los escenarios actuales de Citi para el proyecto de stablecoins proyectan un caso base de $1.9 billones para 2030 y un caso alcista de $4 billones si mejora la claridad regulatoria y se escala la distribución a través de redes de tarjetas.

Esas proyecciones asumen que las stablecoins se incrustan en la infraestructura para pagos transfronterizos, remesas y pagos a empresas.

El modelo de crecimiento depende de que los usuarios quieran acceso más barato y más rápido a dólares en jurisdicciones donde la banca es cara o no está disponible.

Lo que sobrevive al ajuste

El mercado concentra la demanda en productos que resuelven problemas monetarios directos sin requerir participación ideológica.

Las carteras, exchanges, servicios de custodia, capas de liquidación y los emisores de stablecoin proporcionan una utilidad que los usuarios consumen sin necesidad de votar, gobernar o coordinar con otros.

Categorías cripto clasificadas por utilidad monetaria directa y dependencia de gobernanza, ubicando las pasarelas de pagos y las stablecoins por encima del software centrado en gobernanza.

Esas empresas pueden cobrar comisiones, medir retención y demostrar crecimiento de ingresos de maneras que las plataformas de gobernanza tienen dificultades para replicar.

Ethereum sigue siendo central para esta evolución. La cadena aloja la mayor parte del suministro de stablecoins y domina la emisión de tesorerías tokenizadas.

Citi señala que ETH sigue siendo sensible a métricas de actividad de usuarios, lo que significa que el rendimiento del precio ahora depende del crecimiento del volumen de liquidación, de las transferencias de stablecoin y de la actividad de activos tokenizados.

Bitcoin no depende de que los usuarios quieran gobernar aplicaciones o coordinarse mediante tokens.

Los escenarios actualizados de 12 meses de Citi sitúan a BTC en $112,000 en el caso base, $165,000 en el caso alcista y $58,000 en un escenario de recesión, con los principales factores de cambio siendo la regulación, las condiciones macroeconómicas y la demanda institucional.

El caso alcista más limpio para cripto ahora se centra en la utilidad aburrida: stablecoins que liquidan más rápido que las transferencias bancarias, valores tokenizados que se negocian 24/7 con cumplimiento programable, y pasarelas de pago que evitan la banca corresponsal.

Esos productos requieren que los usuarios los encuentren más baratos, más rápidos o más accesibles que las alternativas.

El caso bajista muestra que el financiamiento mediante tokens crea una ilusión de validación que se derrumba cuando se ponen a prueba los modelos de ingresos reales.

Si la regulación se estanca y las condiciones macro empeoran, más startups pueden descubrir que los grandes volúmenes de transacciones on-chain y la opcionalidad de los tokens no pueden sustituir a clientes que pagan comisiones recurrentes porque el producto resuelve un problema que no pueden resolver fácilmente en otro lugar.

El colapso de Tally marca que el cripto llegó a una etapa en la que los lanzamientos de tokens ya no validan categorías.

Ahora el mercado separa proyectos que pueden demostrar utilidad repetible de proyectos que pueden demostrar grandes números. Las compañías que sobrevivan serán las que los usuarios usen e interactúen porque sus productos resuelven un problema directo.

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