Las compañías de fideicomisos abren camino en la gestión de riesgos por valor de billones de yuanes; la capacidad de revitalizar activos se convierte en la clave del éxito o fracaso

A medida que avanza continuamente el trabajo de reestructuración de deuda por valor de miles de millones de la “línea Suning”, el fideicomiso de servicios de gestión y mitigación de riesgos vuelve a estar bajo los reflectores.

Según el “Plan de Reorganización” dictado por el Tribunal Intermedio Popular de Nanjing, todos los activos de 38 empresas, como el Grupo Suning Appliance, se incorporarán al plan fiduciario; mediante el método de compensar deudas con “participaciones fiduciarias”, se logrará la liquidación de la deuda y la separación de activos. Esto marca que otra empresa privada de tamaño extremadamente grande aprovecha el mecanismo del fideicomiso para procurar una “renovación” que convierta el riesgo en una nueva oportunidad.

Desde que en 2023 se implementó el “Aviso sobre la clasificación y estandarización de los negocios fiduciarios de las compañías fiduciarias” (en adelante, “nueva normativa de la triple clasificación de fideicomisos”), el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos, como una subcategoría importante de los fideicomisos de servicios de activos, gracias a las ventajas institucionales de aislamiento de patrimonio fiduciario, gestión de asuntos y reparación del valor, se convirtió rápidamente en una herramienta clave para resolver riesgos de deuda empresarial y dinamizar activos existentes.

De acuerdo con datos de la Asociación de la Industria del Fideicomiso de China, el tamaño de los fideicomisos de servicios de mitigación de riesgos ya superó los 2,6 billones de yuanes en el primer semestre de 2025. Desde las primeras reestructuraciones de grupos como HNA y Founder, hasta la actual reorganización de Suning, la industria de los fideicomisos desempeña un papel cada vez más crucial en la mitigación de riesgos de deuda empresarial y en el servicio a la economía real.

Sin embargo, detrás de un crecimiento acelerado de la actividad comercial, toda la industria enfrenta una transformación profunda. En la actualidad, el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos ya no se limita a cumplir con la creación de una supuesta estructura de “aislamiento del riesgo”, sino que entra de lleno en aguas profundas: la dinamización del activo subyacente y la realización del valor. Ante la oferta institucional rezagada, complejas barreras fiscales y la necesidad urgente de mejorar la capacidad operativa y de gestión para la disposición de activos, los participantes, como las compañías fiduciarias, las instituciones de gestión de activos y los bufetes de abogados, están rompiendo el problema en múltiples dimensiones y explorando conjuntamente un nuevo ecosistema para “dinamizar” los activos existentes.

El desfase legal limita los fideicomisos de servicios de mitigación de riesgos

Según la normativa de la Comisión Reguladora Bancaria y de Seguros de China (anterior) “sobre la clasificación y estandarización de los negocios fiduciarios de las compañías fiduciarias”, el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos se refiere a que la compañía fiduciaria, como fiduciario, presta servicios fiduciarios para la mitigación de riesgos empresariales; se establece un fideicomiso con el objetivo de pagar deudas a los acreedores, con el fin de mejorar la eficiencia de la mitigación de riesgos.

De acuerdo con el modo de mitigación de riesgos, el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos también se divide en 2 categorías de negocio:

1. Fideicomiso de servicios de reorganización empresarial orientada al mercado. La compañía fiduciaria, como fiduciario, presta servicios de mitigación de riesgos para empresas que enfrentan crisis de deuda y que planean llevar a cabo reestructuración de deuda o reestructuración de capital, estableciendo un fideicomiso con el propósito de pagar deudas a los acreedores de la empresa.

2. Fideicomiso de servicios de quiebra empresarial. La compañía fiduciaria, como fiduciario, presta servicios de mitigación de riesgos para empresas que, de conformidad con la “Ley de Quiebras de la República Popular China”, implementan reorganización de quiebra, conciliación o liquidación, estableciendo un fideicomiso con el propósito de pagar deudas a los acreedores de la empresa.

En los últimos años, la aplicación del mecanismo fiduciario en el ámbito de la reorganización de quiebras ha continuado expandiéndose en amplitud y profundidad. Según estadísticas de Meng Fan Ke, de China Foreign Trade Trust, en los últimos 7 años, 27 regiones a nivel provincial en todo el país han participado en prácticas de aplicación del fideicomiso de servicios de quiebra.

Con la rápida expansión del negocio de fideicomisos de servicios de mitigación de riesgos, la contradicción derivada del rezago en la oferta del sistema jurídico se vuelve cada vez más prominente.

“ La independencia de los bienes fiduciarios es el núcleo del sistema fiduciario, y la eficacia jurídica de la independencia depende en gran medida de la divulgación y publicidad de los derechos patrimoniales.” Wu Yang, vicepresidente del Comité Profesional de Derecho de Patrimonios de la Asociación de Abogados de Beijing y socio del Departamento de Finanzas del bufete Beijing Zhinde, señaló que, a nivel de registro de acciones, en la mayoría de regiones los sistemas de registro mercantil no pueden identificar el atributo de “acciones mantenidas en fideicomiso”; la compañía fiduciaria queda registrada como accionista común y enfrenta tres riesgos jurídicos simultáneos: ser añadida como parte ejecutada, confusión de patrimonios y bloqueo en la aprobación de activos de propiedad estatal.

Se sabe que en abril de 2025 Beijing ya inició, como primera en el país, el piloto de registro de bienes fiduciarios de acciones. También Shanghai inició en marzo de 2026 el piloto de registro de bienes fiduciarios de acciones, permitiendo que las autoridades de supervisión del mercado marquen los bienes fiduciarios, aclarando la distinción entre los bienes fiduciarios y los bienes propios del fiduciario.

Wu Yang recomendó acelerar la formulación de un reglamento nacional unificado para el registro de bienes fiduciarios; obligar en los sistemas de registro mercantil y de bienes inmuebles a añadir un campo de identificación de “bienes fiduciarios”. Al mismo tiempo, impulsar de manera coordinada la reforma fiscal de neutralidad, aclarando que las transferencias de activos realizadas bajo el supuesto de una constitución legal legítima del fideicomiso no se considerarán “transferencias”; el impuesto se aplicará cuando se gestione de manera efectiva, despejando obstáculos para el desarrollo de alta calidad de los fideicomisos de servicios de mitigación de riesgos en la vía del Estado de derecho.

Wu Yang también señaló que el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos aún se enfrenta a dilemas legales, como límites poco claros de las responsabilidades del fiduciario, ausencia de un mecanismo de salida y cumplimiento irregular por parte de múltiples mandantes.

La capacidad de disposición de activos determina el éxito o fracaso del plan fiduciario

Que el sistema jurídico se rezague o quede vacío es, sin duda, una preocupación latente sobre el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos; pero en la línea más frontal de implementación práctica, la situación real del activo subyacente y su dificultad de disposición son, en última instancia, la “zona de aguas profundas” que pone a prueba la capacidad del fiduciario para cumplir sus funciones.

Lu Xiaolei, gerente general de Tianjin Jinjingsheng Enterprise Management Co., Ltd., junto con sus prácticas de disposición de activos especiales por más de 1300 mil millones de yuanes, resumió las principales dificultades del proceso de disposición de activos.

Señaló que, al ingresar al fideicomiso de servicios, los bienes suelen ser activos secundarios no asumidos por los inversionistas en la reorganización o activos de baja eficiencia, con una “naturaleza de subordinación” innata. No solo es frecuente que el título de propiedad no esté claro, que los activos pierdan valor y que se presenten riesgos de cumplimiento con alta frecuencia, sino que además suelen estar cargados con pesadas obligaciones como reasignación de personal de trabajadores e impuestos históricos pendientes.

Lu Xiaolei también enfatizó especialmente que el problema fiscal es una barrera que se subestima con facilidad en la disposición del fideicomiso de servicios de quiebra. Señaló que, antes de la quiebra, la empresa deudora original generalmente tiene grandes sumas de impuestos atrasados, y durante el proceso de disposición de activos pueden surgir nuevas obligaciones tributarias. Los departamentos fiscales suelen tomar la liquidación del impuesto como requisito previo para tramitar la transferencia; si los fondos del fideicomiso no alcanzan para liquidar los impuestos atrasados, la operación de compraventa de activos no puede completarse y la entrega no puede efectuarse. Este fenómeno de “bloqueo tributario” suele convertirse en el último tramo en que se atora el trabajo de disposición.

Por lo tanto, un simple “manejo de asuntos” ya no puede satisfacer la demanda del mercado; la capacidad de disposición de los activos subyacentes se ha convertido en el factor clave para determinar el éxito o fracaso del plan fiduciario. En el proceso de transformación de las compañías fiduciarias desde negocios tradicionales de financiación hacia fideicomisos de servicios, el “servicio + valorización” del fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos se está convirtiendo en un consenso de la industria.

Tomando como ejemplo la mitigación de riesgos para inmuebles, en el contexto de que la industria inmobiliaria, en general, ha entrado en una fase de estabilización y reparación, la mitigación de riesgos en inmuebles y la dinamización de activos existentes se han convertido en el tema central.

Shanghai Chengzhixin Enterprise Management Co., Ltd. indicó que el núcleo de la mitigación de riesgos de inmuebles reside en una cadena ecológica integral de disposición para toda la industria, logrando la coordinación de recursos entre el extremo de activos, el extremo de fondos, el extremo de disposición y el extremo de servicios. La mitigación de riesgos no es simplemente la conversión de activos en efectivo de manera individual, sino un circuito de “adquisición de activos—reparación del valor—conversión de activos en efectivo—circulación de fondos”, un cierre ecológico de extremo a extremo. Las instituciones de disposición necesitan integrar cuatro tipos de recursos: activos, fondos, disposición y servicios, para formar una idea de personalización integrada de “inversión—financiamiento—gestión—salida”.

La idea de construir una cadena ecológica de ciclo completo ha señalado la dirección para la industria, pero cómo aterrizar este plano pone a prueba la capacidad profesional y la sabiduría innovadora de cada participante del mercado. Las compañías fiduciarias, las instituciones de gestión de activos y los bufetes de abogados están explorando desde diferentes dimensiones, formando un conjunto de casos prácticos replicables y promocionables.

Por ejemplo, Guomin Trust lanzó el modelo de negocio de “servicio +”. Basado en el trabajo fiduciario de gestión de asuntos de servicios para fideicomisos de mitigación de riesgos, introduce inversionistas industriales, asigna inversiones financieras, emite bonos de interés común (共益债), ofrece fondos de apoyo para superar dificultades, realiza la disposición de activos y mejora la gobernanza corporativa, brindando un paquete integral de servicios financieros para respaldar que las empresas en dificultades restablezcan la producción y salgan del atolladero.

“El plan de fideicomiso de servicios de reorganización de Guomin Trust·Fenghuang No.20 para協信” se estableció a finales del año pasado. Este plan involucra un tamaño de acreencias cercano a 70 mil millones de yuanes y da servicio a más de 5000 acreedores. Además de los servicios fiduciarios básicos, Guomin Trust también utiliza las ventajas de recursos de su propio negocio para proporcionar apoyo técnico profesional a las empresas en reorganización, por ejemplo, en la introducción de inversionistas y asesoría legal y financiera.

Los fideicomisos de servicios de quiebra pertenecen a los negocios con herramientas legales

En respuesta a las dificultades en el proceso de mitigación de riesgos, la sede de gestión de activos de Tianjin Trust propuso que las compañías fiduciarias pueden construir planes fiduciarios como SPV (vehículo de propósito especial) para activos de riesgo, y colaborar con instituciones como compañías de gestión de activos.

La sede de gestión de activos de Tianjin Trust señaló que pueden participar varias compañías fiduciarias, aportando cada una los activos de riesgo existentes que posean; las compañías de gestión de activos y otras instituciones de inversión pueden aportar en efectivo. De manera separada, se establecen planes fiduciarios especiales como SPV para la mitigación de riesgos. Dentro de un único plan fiduciario, se aplican mecanismos como subastas judiciales y otros métodos para resolver los activos de riesgo existentes e incluso llevar a cabo medidas de actualización como reconstrucción y reparación de activos de riesgo existentes.

Tianjin Trust indicó que el nuevo modelo anterior puede resolver de manera relativamente adecuada las dificultades reales en la mitigación de riesgos y en el proceso de pago con bienes en fideicomiso. Primero, permite separar el problema de activos del balance de la compañía fiduciaria, evitando que los riesgos de los activos existentes sigan erosionando el capital y la liquidez; segundo, bajo la estructura fiduciaria, lleva a cabo colaboración con instituciones como compañías de gestión de activos para introducir fondos y dinamizar los activos; tercero, la compañía especial puede introducir operadores profesionales de activos mediante formas como cooperación accionaria y gestión delegada.

Además, con respecto a la disposición de inmuebles en dificultades, Wang Shun, del bufete Zhejiang Zeda (Ningbo) Law Firm, propuso una arquitectura de diseño de “fideicomiso + bonos de interés común (共益债)”.

Wang Shun desglosó en detalle la arquitectura y señaló que la compañía fiduciaria participa como fideicomisario reorganizador (reorganización) del lado del “fiduciario” (受托人) para lograr el aislamiento de insolvencia entre los activos del proyecto y los derechos e intereses originales del acreedor, cortando la cadena de reclamación de deudas históricas y mejorando la eficiencia operativa de los activos, además de reconstruir la confianza del mercado mediante mecanismos de divulgación de información y crear condiciones para la financiación posterior. Luego, mediante inversión en bonos de interés común, se introducen fondos orientados al mercado; de acuerdo con el artículo 42 de la Ley de Quiebras de la Empresa, las deudas que se reconocen para que el deudor continúe operando se consideran deudas de interés común, y se atienden con prioridad sobre las acreencias ordinarias de quiebra.

Wang Shun explicó que esta prioridad legal obligatoria es un mecanismo clave de incentivo para atraer a inversores diversificados, como AMC, fondos de seguros y planes fiduciarios, y también es la ventaja central del modelo frente a la financiación tradicional.

La innovación del modelo ofrece una ruta técnica para la dinamización de activos, pero si el fideicomiso de servicios de mitigación de riesgos puede avanzar de forma estable y sostenible depende, en última instancia, de si su lógica comercial es sostenible. En el otro lado del crecimiento a gran escala, problemas reales como un modelo de ganancias poco claro y la desalineación entre cobros y responsabilidades están empujando a la industria a volver a pensar de manera racional.

En opinión de Meng Fan Ke, el fideicomiso de servicios de quiebra es una nueva oportunidad otorgada por la época para la industria fiduciaria; las compañías fiduciarias deberían apreciar las oportunidades de negocio y cuidar su aplicación y desarrollo saludable. Por ello, señaló que, en el tema de las tarifas del negocio, las compañías fiduciarias deben tener una comprensión clara: el fideicomiso de servicios de quiebra es un negocio con herramientas legales, con una cualidad financiera debilitada. En entornos de quiebra, normalmente ya existe insuficiencia de activos para cubrir deudas; por lo tanto, los requisitos de cobros elevados por los asuntos fiduciarios bajo la encomienda no tienen racionalidad ni viabilidad.

Pero Meng Fan Ke también señaló que el fideicomiso de servicios de quiebra aún tiene posibilidades de obtener ganancias. Por un lado, al aumentar la cantidad de casos encomendados, se puede lograr el efecto de escala, siempre que se complete la construcción de procesos estandarizados y de naturaleza procesal; por otro lado, al ampliar los asuntos encomendados o el contenido de servicios orientados al mercado, se habilitan necesidades del negocio y, bajo el supuesto de realización de los bienes del fideicomiso, se puede lograr la remuneración fiduciaria variable.