Acabo de notar algo interesante que se está desarrollando en el espacio de gestión de activos. BlackRock está haciendo un movimiento serio para asegurar su mejor talento en mercados privados, y la estrategia revela mucho sobre hacia dónde se dirige la industria.

La firma anunció en enero un programa de participación en las ganancias para ejecutivos que permite a los líderes senior compartir los beneficios de sus fondos de mercados privados. En apariencia, es un movimiento de compensación, pero en realidad BlackRock está señalando que está compitiendo cara a cara con las firmas de private equity puro por el mejor talento de inversión. Y están dispuestos a cambiar las reglas para lograrlo.

Aquí está el contexto: los mercados privados ahora representan $660 mil millones de dólares de los $14 billones en activos bajo gestión de BlackRock. Eso es un cambio masivo para una compañía construida sobre fondos indexados de bajo costo. Toda la industria está pivotando en esa dirección. KKR proyecta que el sector de alternativas alcanzará $24 billones para 2028, frente a $15 billones en 2022. Bank of New York lo llamó un 'renacimiento de las alternativas'. El dinero fluye hacia infraestructura, deuda privada, bienes raíces, private equity—básicamente cualquier cosa que no sean los mercados públicos.

Pero aquí está el truco: todo ese capital necesita personas que realmente sepan cómo desplegarlo. Y esas personas tienen opciones. Firmas de private equity como Apollo, Blackstone y KKR han estado captando talento de gestores de activos tradicionales durante años, en gran parte porque ofrecen carried interest—esa atractiva estructura de reparto de beneficios con ventajas fiscales. Un socio de Farient Advisors lo explicó bien: ha habido una migración clara del talento de inversión del sector público al privado, impulsada por estructuras de compensación que los gestores tradicionales no podían igualar.

El carried interest es realmente atractivo. Los beneficiarios pagan impuestos en torno al 20% en comparación con la compensación regular que alcanza el 37%. Está estructurado para que los empleados se sientan propietarios, no solo asalariados. Eso importa tanto psicológicamente como financieramente.

La respuesta de BlackRock: intensificar su enfoque en mercados privados y reestructurar cómo compensan a las personas que gestionan esos fondos. Han sido agresivos con adquisiciones—compraron Global Infrastructure Partners en 2024, HPS Investment Partners en 2025, y Preqin por 3.2 mil millones de dólares. El CEO Larry Fink estableció un objetivo de recaudación de $400 mil millones para mercados privados para 2030. Estos no son movimientos casuales.

El programa de participación en las ganancias en sí tiene dientes. Si alguien se va para unirse a un competidor o iniciar un fondo rival, pierde todo—tanto las partes vested como las no vested. Eso es más estricto que la práctica típica de la industria. La consolidación no comienza hasta el tercer año de un período de cinco años, lo que mantiene a las personas clave atadas durante el primer ciclo de distribución. Es inusual, pero amigable para los inversores, como señaló un analista.

Lo que realmente indica es que la junta de BlackRock añadió oficialmente a Apollo, Blackstone y KKR a su grupo de referencia para benchmarking de compensaciones. Antes se comparaban con Goldman Sachs y State Street. Ahora miran hacia el private equity puro. Eso es una admisión de dónde está la verdadera competencia.

Goldman Sachs hizo un movimiento similar el año pasado con David Solomon y otros líderes senior, lanzando su propio programa de carried interest en fondos alternativos. Incluso requieren que los ejecutivos inviertan su propio capital—$1 millones para los de nivel superior.

Las cifras sobre lo que pueden valer estos arreglos son asombrosas. Los altos ejecutivos de las principales firmas de PE pueden ver asignaciones de participación en beneficios valoradas entre $150 millones y $225 millones durante la vida de un fondo, asumiendo un rendimiento fuerte. Eso supera con creces la compensación típica de los CEO de bancos de inversión, que suele estar entre 30 y 40 millones de dólares anuales.

Un profesor de finanzas en la Universidad de Chicago Booth resumió: las firmas de gestión de activos han perdido talento considerable hacia private equity, y si no recompensan adecuadamente a sus mejores talentos, se irán. Una encuesta reciente encontró que el 29% de los líderes de gestión de activos esperan perder personal clave por captación este año. Más de la mitad planea contratar más ejecutivos.

Lo que esto realmente indica es que los mercados privados se han convertido en el centro de cómo los grandes gestores de activos compiten. Ya no se trata solo de atraer capital—se trata de construir y mantener equipos que puedan generar los retornos que los inversores en mercados privados esperan. BlackRock ve esto como una cuestión de supervivencia. Están reestructurando la compensación, haciendo adquisiciones y redefiniendo con quién compiten.

Si estás siguiendo la industria de gestión de activos, esta es la verdadera historia: los gestores tradicionales dependen cada vez más de los ingresos y talento de los mercados privados. Las estructuras de compensación están cambiando para reflejar esa realidad. Queda por ver si BlackRock podrá realmente retener el talento que necesita a través de este programa, pero el compromiso es inconfundible.