DeFi necesita una métrica para el capital protegido

El siguiente es un artículo invitado y un análisis de Vincent Maliepaard, director de marketing en Sentora.

Los stablecoins se han convertido en una capa de liquidación significativa, los mercados de préstamos siguen expandiéndose y los activos del mundo real tokenizados continúan creciendo. Visa dijo que el volumen global de transacciones con stablecoins aumentó de más de $3.5 billones en 2023 a más de $5.5 billones en 2024. Eso no es el perfil de un experimento de nicho. Es el perfil de una infraestructura que encuentra demanda real.

El problema es que DeFi todavía se mide con una métrica de arranque.

TVL es un marcador desalineado

Durante la mayor parte del último ciclo, el Valor Total Bloqueado se convirtió en el marcador predeterminado. El TVL fue útil al principio porque era simple. Mostraba que los usuarios estaban dispuestos a mover capital onchain. Ayudó al mercado a seguir la adopción durante una fase en la que la pregunta principal era si la gente confiaría o no en la infraestructura descentralizada. Pero una vez que el objetivo pasa de crecimiento a durabilidad, el TVL empieza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital entra a un protocolo, no qué tan bien se protege ese capital una vez que llega allí.

Esa distinción importa porque la exposición no es lo mismo que la fortaleza.

DeFi TVL – DeFillama

Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y aun así ser estructuralmente frágil. Si esos depósitos descansan sobre dependencias débiles, un mal diseño de oráculos, una gobernanza concentrada o salvaguardas limitadas, un TVL alto no hace robusto al sistema. Simplemente significa que hay más capital expuesto. En ese sentido, el TVL se parece más a una medida bruta de actividad que a una medida real de valor. Te dice dónde está sentado el capital. No te dice si ese capital es seguro.

El mercado ya ha visto cómo se ve eso en la práctica.

Cuando se explota un protocolo importante, el TVL puede colapsar casi de inmediato porque la cifra nunca estaba midiendo capital defendido en primer lugar. El TVL de Ronin cayó de aproximadamente $1.2 billones antes de su exploit de puente de 2022 a cerca de $15 millones hoy, según datos de DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Estos no son casos extremos. Demuestran que solo los depósitos no crean confianza ni valor. Un gran saldo puede desaparecer muy rápido cuando el mercado se da cuenta de que la protección subyacente era delgada o inexistente.

Esto se vuelve aún más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera general.

Apoyar la próxima fase de crecimiento de DeFi

La próxima ola de adopción no vendrá de convertir a cada usuario en un experto en el riesgo onchain. Vendrá de bancos, fintechs, exchanges y aplicaciones de consumo empaquetando DeFi detrás de productos más simples. La experiencia de usuario puede volverse más fácil. Un depósito. Un saldo. Un número de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo de backend. Solo lo oculta. Si el capital subyacente sigue expuesto a fallos de contratos inteligentes, problemas de oráculos y riesgos de composabilidad sin una protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para instituciones. Solo hace que el riesgo sea menos visible.

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Por eso DeFi necesita una segunda métrica: Total Value Covered.

TVC mide la cantidad de capital que está explícitamente protegido por un mecanismo definido de transferencia de riesgos. Si el TVL te dice cuánto dinero hay presente, el TVC te dice cuánto dinero el sistema está preparado para defender. Ese es un mejor indicador de la preparación institucional, porque los asignadores serios no preguntan solo cuánt capital hay en un mercado. Preguntan cuánta capital se puede desplegar con desventajas conocidas. Quieren entender la capacidad para capital protegido, no solo el apetito por el riesgo.

Un marco de TVC cambia los incentivos en la dirección correcta.

Bajo un modelo con TVL primero, los protocolos compiten para maximizar los depósitos. La forma más fácil de lograrlo suele ser subir rendimientos, aumentar incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo consciente de TVC, los protocolos deben aumentar la cantidad de capital que pueden respaldar de forma segura. Una mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más sólidos, mejor monitoreo y una arquitectura más resiliente empiezan a importar a nivel económico porque incrementan la capacidad de cobertura y reducen el costo de la protección. La competencia pasa de atraer el mayor capital a defender el mayor capital.

Ese cambio haría a DeFi más saludable.

Le daría a usuarios, socios y asignadores una visión más clara de qué protocolos realmente están diseñados para durar. También crearía un punto de referencia más útil para la próxima generación de productos onchain, especialmente los diseñados para instituciones y usuarios del mercado general. En un mercado más maduro, la pregunta no debería ser solo cuánta capital puede acumular un protocolo. Debería ser cuánta capital puede proteger a través del estrés.

Ese es el camino real de un crecimiento nativo de cripto a escala institucional.

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Ronin Visa

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