¿Riesgo concentrado por vulnerabilidades en la protección de IP en la reparación de electrodomésticos? Después de que Bubble Mart publicara sus resultados financieros, sus acciones cayeron más del 20%

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El 25 de marzo, después de que Pop Mart (09992.HK) publicara su informe financiero anual 2025, el precio de la acción se desplomó en picado directamente después de la apertura de la tarde, llegando a caer más de un 20% en un momento. Al cierre de hoy, Pop Mart cotiza en 168,3 HKD/acción, con una caída del 22,51%, y una capitalización de mercado de 225,7 mil millones de HKD.

El 24 de marzo, un informe de investigación publicado por Morgan Stanley señaló que, debido a la alta polarización de las opiniones del mercado, se espera que el precio de las acciones de Pop Mart mantenga la volatilidad tras la publicación del informe, y que el precio de la acción podría subir primero y luego entrar en una nueva ronda de consolidación en un rango.

Según el informe financiero, los ingresos anuales 2025 de Pop Mart alcanzaron 37.1200 millones de RMB, con un crecimiento del 184,7%; la utilidad neta ajustada fue de 13.0800 millones de RMB, con un crecimiento del 284,5%.

La proporción de ingresos de la categoría de peluches supera el 50%

Los ingresos de LABUBU el año pasado superaron los 10.000 millones

En cuanto a las series de IP, en 2025 la familia LABUBU (THE MONSTERS) registró ingresos de 14.1600 millones de RMB, con un crecimiento del 365,7%, y su peso sobre los ingresos totales aumentó del 23,3% en 2024 al 38,1%, convirtiéndose en la IP con mayores ingresos dentro de Pop Mart. Además, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO y Xingxingren (Personaje de las estrellas) lograron ingresos de 3.5400 millones de RMB, 2.9300 millones de RMB, 2.9000 millones de RMB, 2.7800 millones de RMB y 2.0600 millones de RMB, respectivamente, el año pasado.

La categoría de peluches se convirtió en la categoría de producto con mayor proporción de ingresos en Pop Mart. En 2025, la categoría de peluches de Pop Mart generó 18.7100 millones de RMB en ingresos, con un crecimiento del 560,6%, y representó el 50,4% del ingreso total.

Según el informe financiero, el costo de ventas de Pop Mart pasó de 4.3300 millones de RMB en 2024 a 10.3550 millones de RMB en 2025, un aumento del 139,1%. La compañía indicó que esto se debió principalmente al incremento en los costos de los productos generado por el aumento de las ventas, y que los costos de diseño y licencias pasaron de 507 millones de RMB en 2024 a 951 millones de RMB en 2025.

Un informe de investigación de Guohai Securities había señalado que Pop Mart opera y monetiza IP multidimensionalmente. Además, la lógica de la expansión de categorías de productos se valida de manera continua, y el desempeño en el mercado extranjero ha seguido superando las expectativas. No obstante, hay que estar atentos a los riesgos de “la renovación de IP no cumple lo esperado” y “dependencia de una sola IP”.

El presidente de la consultora de marketing Zhuyuan, Gao Chengyuan, consideró que la solución al riesgo de concentración de IP no es buscar el siguiente “LABUBU”, sino convertir la IP en un “sistema de contenidos”. Primero, profundizar verticalmente en las historias, animando el universo de los elfos y llevándolo al mundo de los videojuegos, para elevar el costo de sustitución; segundo, ampliar horizontalmente las categorías de productos, expandiendo carriles de alta recompra como peluches, bloques y rompecabezas, y evolucionar la IP única de un formato de caja sorpresa a un estilo de vida; tercero, un mecanismo interno de “carrera de caballos”, que todos los años incube al menos cinco IP medianas y pequeñas, con pruebas rápidas de pedidos usando el miniprograma DTC: mientras el “pozo rotativo” siga presentando cada año series nuevas de nivel de millones, el ciclo de una IP única se suaviza hacia un “ciclo de producto”, y la valoración de la empresa puede cambiar de “prima por superventas” a “prima por plataforma”.

Los ingresos del negocio en el extranjero crecieron 292%

El próximo mes se lanzarán productos de electrodomésticos

Vale la pena señalar que Pop Mart es consciente de los cambios del mercado y acelera el despliegue de nuevos puntos de crecimiento. La compañía ha lanzado recientemente varios productos en colaboración para expandir el desarrollo de productos derivados de IP; al mismo tiempo, incrementa la inversión en mercados extranjeros, intentando dispersar el riesgo mediante un despliegue global.

Desde la perspectiva regional, los ingresos del mercado chino de Pop Mart en 2025 fueron de 20.8500 mil millones de RMB, con un crecimiento del 134,6%; los ingresos del negocio en el extranjero fueron de 16.2680 mil millones de RMB, con un crecimiento del 292,0%, y la proporción sobre los ingresos totales aumentó del 31,8% al 43,8%. Entre ellos, el mercado de Asia-Pacífico registró ingresos de 8.0100 mil millones de RMB, con un crecimiento del 157,6%; los ingresos de América fueron de 6.8100 mil millones de RMB, con un crecimiento del 748,4%; y los ingresos de Europa y otras regiones fueron de 1.4500 mil millones de RMB, con un crecimiento del 506,3%.

Mientras tanto, Pop Mart intenta tomar como referencia los modelos operativos maduros de la industria de artículos de lujo, mediante tres estrategias: operación precisa por círculos, creación de escasez y habilitación de valor cultural, logrando una transformación y mejora de un ámbito de cajas sorpresa a una marca de lujo de tendencia.

En marzo de 2025, el fundador de Pop Mart, Wang Ning, dijo directamente “investigar cómo LV mantiene la escasez”, y afirmó que aprendería la lógica operativa de escasez de las marcas de lujo. En octubre, la marca MOYNAT, perteneciente a LVMH, y los diseñadores de Pop Mart, Long Jia Sheng, lanzaron una serie de bolsos en colaboración. El 10 de diciembre, Pop Mart anunció que el presidente del área de Gran China de LVMH, Wu Yue, se convertiría en el nuevo director no ejecutivo de su junta directiva. Según información pública, Wu Yue ha sido presidente del área de Gran China de LVMH desde 2005, y se encarga de supervisar las operaciones de varias marcas de lujo en el mercado chino.

El 25 de marzo, el director de operaciones (COO) de Pop Mart, Si De, en la conferencia de resultados del desempeño 2025, afirmó que los productos de electrodomésticos de Pop Mart se presentarán formalmente con todos el próximo mes. Además, el negocio de postres de Pop Mart también se implementará formalmente en tiendas físicas en la primera mitad de este año, después de Pop Mart Park, la tienda insignia de Tailandia y múltiples tiendas emergentes.

Según se informa, LABUBU lanzará en la segunda mitad una serie 4.0 y una serie en colaboración con artistas. Además, LABUBU hará su aparición en junio en el escenario del Mundial. La gira global de diez años de la familia LABUBU también continúa llegando a distintos países. Desde la perspectiva de planificación a mediano y largo plazo, LABUBU contará con formatos de contenido como libros ilustrados y películas, que se encuentran aún en etapa de preparación.

Redacción y recopilación: Periodista de Nandu·Bay Finance and Society, Wang Leina