La expectativa de reactivación de la oferta de precios en la Bolsa de Beijing se intensifica. ¿Quién es el favorito número uno?

En los últimos 3 años, más de 100 nuevas empresas han cotizado en la Bolsa de Beijing (Beijing Stock Exchange, BGE), y todas han completado la emisión mediante fijación directa de precio. Sin embargo, es posible que esta situación vaya a cambiar.

El reportero de 《Diario de la Economía Cotidiana》 ha observado que, recientemente, el mercado ha mostrado un fuerte clamor de que el nuevo valor de la BGE, Zhongkeyi, podría optar por una emisión por suscripción con fijación mediante demanda a través de instituciones (emisión por indagación de precio a nivel de colocación), por razones que incluyen el excelente potencial de crecimiento de la empresa en los últimos años y que cuenta con temas propios y controlables.

Imagen de Chen Mengyu, de la base de medios de Diaria de la Economía (Diario de la Economía Cotidiana)

Hay quienes opinan que, si la emisión de nuevas acciones de la BGE continúa usando el método de fijación directa de precios, podría no ser justo para aquellas empresas de alta calidad. Desde que el año pasado algunas de las nuevas acciones de la BGE, relativamente más atractivas, salieron a bolsa, los precios en el mercado secundario han permanecido durante mucho tiempo al menos 10 veces por encima del precio de emisión, lo que indica que el mecanismo de fijación de precios relacionado no es del todo razonable.

No obstante, durante las entrevistas, también hay algunos profesionales del sector que consideran que la BGE, al reanudar después la emisión por indagación de precios, es una tendencia inevitable; pero quizá no sea el momento más óptimo reiniciar la indagación en este punto del tiempo.

Ante los temas de interés del mercado mencionados, el personal de Zhongkeyi respondió que, por el momento, no le es posible divulgar el método de emisión específico; en su momento, se puede consultar el anuncio correspondiente.

¿La “primera acción” a punto de salir? Reanudación de la emisión por indagación de precios en la BGE

Según lo observado por el reportero, recientemente hay muchas opiniones en el mercado que sostienen que, entre las nuevas acciones aptas para cotizar en la BGE, Zhongkeyi podría ingresar a la BGE mediante el método de emisión por indagación de precios. Algunos de los profesionales entrevistados también comparten puntos de vista similares.

El folleto de emisión muestra que los fundamentos de Zhongkeyi presentan características típicas de “tecnología dura”. La empresa es un proveedor líder en China de componentes clave para equipos de fabricación de semiconductores, así como proveedor de equipos de instrumentos científicos de vacío. Sus rasgos de innovación se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:

En primer lugar, la empresa es el mayor fabricante nacional de bombas de vacío secas de producción en volumen para el ámbito de circuitos integrados, y además es la única empresa nacional que logra aplicaciones en producción masiva en procesos avanzados, así como la única que cubre todo el conjunto de procesos de limpieza/media/severa exigencia.

En segundo lugar, en el sector de las bombas de vacío secas, la innovación e investigación y desarrollo de la empresa ha roto el monopolio prolongado de empresas de Europa, Estados Unidos y Japón: los productos de bombas de vacío secas satisfacen las necesidades de producción de chips lógicos avanzados de 14 nm y tecnologías de fabricación de memorias como 3D NAND de 128 capas o más; ya se han implementado en grandes volúmenes en varias de las principales empresas de fabricación de obleas en China.

En tercer lugar, como empresa subordinada a la Academia China de Ciencias, cuenta con tres plataformas nacionales de I+D a nivel nacional, como el Centro Nacional de Investigación de Ingeniería para Equipos de Tecnología de Vacío, entre otras.

Además, en los últimos años el desempeño operativo de la empresa ha seguido creciendo. De 2021 a 2025, el beneficio neto atribuible a la matriz pasó de 0.65 mil millones a 8.4 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesta cercana al 90%. En el primer trimestre de 2026, el desempeño de la empresa volvió a crecer de manera significativa.

Cabe destacar que, por el proceso de IPO (oferta pública inicial) de Zhongkeyi, algunos aspectos se ven diferentes a lo habitual: primero, en esta IPO, la empresa eligió el cuarto estándar de cotización de la BGE. Este es el primer caso desde junio de 2023 en el que una nueva acción de la BGE utiliza el cuarto estándar (con una capitalización de mercado estimada no inferior a 1.5 mil millones de yuanes, y una inversión total en I+D en los últimos dos años no inferior a 50 millones de yuanes). Segundo, el 16 de enero de este año, el Comité de Cotizaciones de la BGE convocó la 4.ª reunión de revisión de 2026 y aprobó la solicitud de cotización de Zhongkeyi, y el 10 de febrero fue registrada por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC). Al mismo tiempo, otras como Saiying Electronics, que completó el registro de la IPO junto con Zhongkeyi, recientemente ya ha completado la emisión.

Sin embargo, según algunos profesionales del sector, estos fenómenos solo reflejan hechos básicos, y no son condiciones suficientes para reiniciar la emisión por indagación de precios.

Liu Zimou, fundador de Zimu Research, considera que, debido a que la BGE aplica una emisión con fijación directa de precios y con valoraciones relativamente bajas, para empresas de alta calidad podría no ser del todo justo: “como las nuevas acciones de la BGE que completaron su IPO el año pasado, como Xingtu Cece y Hengdong Guang, después de cotizar en el mercado secundario los precios de las acciones han estado durante mucho tiempo por encima de 10 veces el precio de emisión, lo que indica que estas empresas quizá no encajen con una emisión por fijación de precios; deberían usar una emisión por indagación de precios”.

Cabe destacar que, en lo que va del año, el ritmo de emisión de nuevas acciones en la BGE se ha acelerado de manera mucho más notable que en 2024 y 2025. Según los datos de Choice, en el primer trimestre de 2026, ya se han listado 16 nuevas acciones en la BGE. Calculando con este ritmo, la cantidad anual de nuevas acciones podría superar muy ampliamente la de 2024 y 2025, cuando las nuevas acciones listadas fueron de 23 y 26, respectivamente.

Con respecto a los rumores mencionados por el mercado, recientemente el reportero llamó a Zhongkeyi. El personal de la empresa señaló que no le es posible divulgar el método de emisión específico; en su momento, habrá que consultar el anuncio correspondiente.

El momento de reiniciar la emisión por indagación de precios genera intenso debate en el sector

Según información pública, desde que Yi Nuo Wei completó su IPO en la BGE en abril de 2023, en los siguientes 3 años no hubo cambios en el método de fijación de precios para las nuevas acciones de la BGE.

En ese momento, en la fase de IPO, Yi Nuo Wei utilizó una emisión por indagación de precios en colocación (emisión por indagación en sede). En aquel entonces, en el mercado existían algunas controversias y rumores sobre la emisión de Yi Nuo Wei.

Durante los 3 años posteriores a la IPO de Yi Nuo Wei, más de 100 nuevas acciones han entrado en la BGE, y todas han adoptado el método de emisión con fijación directa de precios. Los múltiplos de PER de emisión suelen situarse alrededor de 15 veces. En caso de que se reanude la emisión por indagación de precios en colocación con fijación del precio, el espacio para los PER de emisión podría abrirse.

Sin embargo, en las entrevistas recientes, algunos profesionales de la BGE no mostraron una postura clara respecto a la noticia de que la emisión por indagación de precios está a punto de reiniciarse. Zhou Yun’nan, un comentarista veterano sobre el mercado de New Third Board (新三板), dijo: “por ahora, esto todavía es solo un rumor del mercado. Cuál empresa específica y cuándo reanudará la emisión por indagación de precios sigue a la espera del anuncio oficial de la empresa emisora”.

Un analista de una firma de valores que cubre la BGE también dijo: “La reanudación de la emisión por indagación de precios después de la BGE es una tendencia inevitable, pero tal vez no sea el momento más óptimo para reiniciarla. Primero, actualmente el mercado de la BGE se encuentra en una fase de caída; segundo, este año el ritmo de emisión de nuevas acciones en la BGE es más rápido; además, en el caso de Zhongkeyi hay controversias, su impacto de partidas no recurrentes es grande y su margen bruto es relativamente bajo”.

Según el informe anual 2025 de Zhongkeyi, para 2025 el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 8.4 mil millones de yuanes; pero incluye 7.4 mil millones de yuanes de ganancias y pérdidas no recurrentes. Estas ganancias y pérdidas no recurrentes de más de 7 mil millones de yuanes provienen principalmente de las variaciones en el valor razonable derivadas de los activos y pasivos financieros mantenidos. Con base en la información revelada en el folleto, el año pasado la ganancia por variaciones del valor razonable alcanzó 7.52 mil millones de yuanes, y esto se debió principalmente a que la cotización de la empresa cotizada Taijing Technology, en la que Zhongkeyi tiene participación, registró un fuerte aumento.

Desde la perspectiva del beneficio neto atribuible sin deducir elementos no recurrentes (扣非归母净利润), la tasa de crecimiento compuesta del desempeño de Zhongkeyi de 2022 a 2025 fue solo del 18.4%.

Además, en los últimos años, la correspondencia entre el flujo de caja de la empresa y las ganancias no es alta. En algunos periodos reportados, existía una diferencia considerable entre el beneficio neto atribuible a la matriz y el flujo de efectivo neto generado por las actividades operativas, lo que en cierta medida refleja que la “calidad” del resultado de la empresa todavía necesita mejorar.

En realidad, tanto la emisión por indagación de precios como la emisión por fijación de precios y la emisión por subasta (competencia) son métodos de fijación de precio de IPO reconocidos por la BGE. Sin embargo, desde que la BGE inició formalmente operaciones en noviembre de 2021, en total solo 5 nuevas acciones de la BGE han utilizado la emisión por indagación de precios, lo que representa menos del 3%. Ante esto, hay opiniones en el sector que sostienen que la alta proporción de fijación directa de precios en las nuevas acciones de la BGE se debe a que la fijación directa es más eficiente y se ajusta a las características de las pequeñas y medianas empresas en la BGE.

En el análisis del mencionado analista, “no es tarde para reanudar la emisión por indagación de precios hasta que se cumplan estas condiciones: primero, el mercado está en una fase estable; segundo, el ritmo de emisión de nuevas acciones no es tan rápido; y por último, el sector y la vía (industry track) de la empresa que realiza la IPO es buena y no hay grandes controversias”.

“No se trata de hacer una indagación de precios solo porque toca hacer indagación. Antes, algunas empresas relativamente buenas también tuvieron el precio de emisión presionado a un nivel relativamente bajo (debido a la emisión por fijación de precios), pero en el mercado secundario subieron mucho; y la empresa no tiene quejas. Si de verdad hacemos indagación, al final la empresa podría sobrecolocar (oversubscribe), pero existe el riesgo de caída del precio después de la cotización.” También señaló: “Lo central es aumentar la capacidad de atracción del mercado para los inversores. Como ahora, al hacer la suscripción de nuevas acciones en la BGE, no invitan a nadie, solo porque hay efecto de ganancias: congelar 700 mil millones a 1 billón de yuanes es algo habitual”.

(责任编辑：张洋 HN080）

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