La emisión pública analiza el segundo trimestre: las acciones A entran en la fase de "verificación de resultados", y la cadena de aumento de precios en recursos y AI se convierte en la línea principal

Tema: Es posible que sea el punto de inflexión a mediano plazo en el A-Share; la caída trae una oportunidad de asignación de capital

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Ya se ha llegado al segundo trimestre de 2026. ¿Cómo evalúan las instituciones de fondos públicos la trayectoria futura del mercado en A-Share y en Hong Kong Shares? ¿En qué ejes de inversión se está poniendo el foco?

En los dos primeros días de negociación de abril, después de un repunte general del mercado, volvió a aparecer un retroceso. Sobre la trayectoria del mercado en el segundo trimestre, el reportero de The Paper entrevistó a siete fondos públicos. Algunos indicaron que, en la actualidad, la preocupación central en la fijación de precios del mercado reside en que, bajo el escenario de una escalada fuera de control de la situación en Irán, el riesgo de un endurecimiento global de la liquidez aumenta de manera significativa; a medida que el rumbo de los acontecimientos se vuelva más claro, el A-Share tiene la posibilidad de ir regresando gradualmente a su lógica endógena original.

En cuanto al análisis del mercado, Everwin Fund afirmó que el mercado podría entrar en una etapa de transición de “digestion de valuaciones y verificación de resultados”; la certeza de los resultados se convertirá en la clave. Guotai Fund opinó que, en abril, el mercado sigue en una etapa de espera con alta volatilidad, pero la tendencia a mediano plazo continúa siendo favorable; en comparación con los mercados bursátiles globales, se aprecia claramente la ventaja de la capacidad de resistencia de China.

Jiang Heze, subdirector general de Quangguo Fund, estimó que el A-Share mostrará características de “mercado alcista lento” y “mercado alcista estructural”, y que la diferenciación por sectores será aún más marcada, creando oportunidades para la inversión activa. Jiang Heze señaló que el proceso de revaloración de los activos chinos ya había comenzado en el año pasado. A pesar de enfrentar desafíos internos y externos, China ya cuenta con competitividad global en energías renovables, IA y fabricación avanzada de alta gama; el proceso de revaloración de los activos chinos necesariamente continuará.

En cuanto a los ejes de inversión, varios fondos públicos consideran atractivos los sectores de recursos y energía, la cadena de alzas de precios de la IA y la cadena de escasez de electricidad, así como las direcciones de innovación tecnológica y sustitución por producción nacional.

Se necesitan más señales de reparación de fundamentales para el A-Share

Sobre las razones de la volatilidad persistente reciente, Everwin Fund considera que provienen principalmente de conflictos geopolíticos y preocupaciones por la inflación; esa preocupación hace que la lógica subyacente de fijación de precios del mercado pase de “historias de crecimiento” a “realidad de la inflación”. Aunque actualmente hay señales de mitigación del conflicto entre EE. UU. e Irán, esta vez el conflicto ha desencadenado una preocupación global por la “estanflación con estancamiento” (stagflation) ; en un contexto en el que los conflictos geopolíticos impulsan la inflación, el mercado ha postergado las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal; esto constituye una presión valorativa notable sobre las acciones de crecimiento tecnológico con alta valuación.

Everwin Fund analizó que el dinero se está retirando de las acciones de crecimiento tecnológico sensibles a las tasas de interés y a los costos, y se está canalizando hacia sectores “inmunes a la inflación” o “defensivos” que se benefician directamente de los aumentos de precios, como la energía y las materias primas, así como las utilidades públicas con flujos de caja estables y los de alto dividendo.

Chen Xianshun, analista principal de estrategia de capital de Boshi Fund, también expresó una visión similar. Señaló que, en cuanto a la gran tendencia del A-Share, la preocupación central en la fijación de precios actual radica en que, al inferir el riesgo de un endurecimiento global de la liquidez a partir de una situación en Irán que se sale de control, este riesgo aumenta de manera significativa. “Creemos que, primero, la situación externa se está desplazando gradualmente de ‘una escalada fuera de control unilateral’ a ‘un juego con límites y una gestión de expectativas’. Segundo, por lo que se ve actualmente, la dificultad y el umbral para aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal en el resto del año tampoco son bajos”.

Desde el punto de vista de la valuación, Guotai Fund considera que la relación de rentabilidad-precio de los activos accionariales del A-Share se encuentra en el nivel medio; se requieren más señales de reparación de fundamentales. En la actualidad, la ratio acciones-bonos se sitúa en el percentil 94 y la prima de riesgo de acciones de todo el A-Share en el índice WanDe (Wande All A) se encuentra en el percentil 47.

“Con que el rumbo de los acontecimientos posteriores se vuelva cada vez más claro, el A-Share podría volver gradualmente a su lógica endógena original, incluyendo que la base de políticas del mercado de capitales, la tónica de tocar fondo en la economía y la recuperación, y la tónica de un desarrollo de alta calidad permanecen sin cambios; y además, el entorno de liquidez micro del mercado se mantiene en general relativamente cálido. Tras atravesar una consolidación con volatilidad, aún se puede esperar con optimismo el comportamiento de la cotización”. Chen Xianshun continuó profundizando y comentó más sobre el futuro.

La certeza de los resultados se convertirá en la clave

Después de un periodo de volatilidad, Shangyin Fund señaló que el mercado ya había valorado en cierta medida los riesgos de energía, transporte marítimo, etc., causados por la guerra; tras la liberación de riesgos, el sentimiento del mercado se recuperó. Mirando hacia adelante en el horizonte de 1 a 3 meses, los puntos clave de observación para la guerra en Oriente Medio se centran principalmente en las acciones de las tropas terrestres de EE. UU. y en el grado de destrucción de infraestructuras relacionadas con el petróleo; además, también hay que prestar atención a la magnitud de la caída del mercado de acciones de EE. UU. y a la postura de EE. UU. dentro del país respecto a la guerra. Si el riesgo de liquidez continúa expandiéndose, podría presionar a la Reserva Federal a ampliar su balance para proporcionar liquidez.

“Con el impacto del conflicto en Oriente Medio y los precios altos del petróleo, las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal se han retrasado; la fuerza impulsora del repunte de la liquidez laxa previa ha disminuido. El mercado podría entrar en una etapa de transición de ‘digestion de valuaciones y verificación de resultados’, y la certeza de los resultados se convertirá en el punto clave”. Everwin Fund señaló que, aunque a corto plazo aumenta la incertidumbre de la economía global, a largo plazo China podría entrar en una etapa de oportunidad estratégica. Apoyándose en la base energética de doble pilar de “carbón + energías renovables”, la industria energética, la manufactura y los activos en renminbi tienen perspectivas de beneficiarse.

Guotai Fund, por su parte, consideró que abril en el mercado sigue siendo un periodo de observación con alta volatilidad, pero la tendencia a mediano plazo continúa siendo favorable. Al repasar dos crisis del petróleo, la capacidad de un país para resistir bajo presión por estanflación depende de: el ciclo económico que impulsa hacia arriba desde la base en el largo plazo; la ola tecnológica generada por la revolución tecnológica; la fuerte cadena de suministro del sector manufacturero y las ventajas de exportación; y las ventajas de una energía propia, autónoma y controlable. En comparación con los mercados bursátiles globales, estas ventajas de China son particularmente evidentes.

En cuanto al juicio sobre el estilo, Chen Xianshun sostuvo que se debe volver a los fundamentales y dar importancia al estilo de crecimiento del índice principal. Primero, al inicio del segundo trimestre se retorna principalmente al rendimiento (resultados); según la experiencia histórica, desde finales de marzo la correlación entre el precio de las acciones y los resultados tiende a elevarse gradualmente, hasta alcanzar el máximo del año a mediados de la segunda quincena de abril. Segundo, en el nivel de estilos de tamaño, combinando el efecto del calendario, los cambios del sentimiento actual del mercado y la conducta del capital, también se apunta a un índice principal o a un estilo relativamente mejor.

Los dos puntos críticos de Hang Seng Tech han visto cambios positivos

“En el lado de Hong Kong Shares, nosotros al contrario sentimos que Hang Seng Tech está empezando a ponerse interesante”. Hu Chao, subdirector general del departamento de negocio internacional y gestor de fondos de Tianhong Fund, dijo.

Hu Chao analizó que, primero, Hang Seng Tech cayó fuertemente en febrero; por lo tanto, cuando en la primera mitad de marzo explotó el conflicto en Oriente Medio, ese sector no volvió a retroceder, y esto ya es una grata sorpresa. Lo más importante es que, a nivel sectorial, han surgido dos cambios positivos: uno es que la Administración Estatal para la Regulación del Mercado detuvo la “guerra de comida a domicilio”; y el otro es que los datos de exportación de dos destacadas empresas de vehículos de nueva energía en febrero mostraron resultados brillantes. Estas dos cosas corresponden precisamente a las dos grandes áreas de subdivisión que causaron que el índice de Hang Seng Tech siguiera cayendo el año pasado: las plataformas de internet y los vehículos de nueva energía.

Hu Chao consideró que detener la guerra de comida a domicilio ayuda a frenar la competencia desordenada entre empresas; el capital liberado ya sea aumenta la inversión en I+D o mejora la devolución a los accionistas, y ambas vías contribuyen a incrementar el valor a largo plazo de las empresas cotizadas. Y mientras las principales empresas de vehículos de nueva energía mantengan un ritmo de exportación en tendencia favorable, pueden compensar efectivamente la competencia intensa en el mercado doméstico y la debilidad de la demanda. Los dos puntos críticos de Hang Seng Tech han mostrado cambios positivos.

Al mirar hacia Hong Kong Shares, China Merchants Fund señaló que una posibilidad es que EE. UU. se vea atrapado en una guerra de desgaste prolongada sobre el tema de Irán y, en consecuencia, pierda el control dominante sobre la situación; otra posibilidad es que el problema se prolongue y, gradualmente, socave la base real de la industria tecnológica de EE. UU. Por lo tanto, el hecho de que los activos fuertes en el proceso de caída (tecnología de EE. UU.) también se pongan al día en la caída podría ser una señal de que el suelo se está viendo en los mercados emergentes, representados por Hong Kong Shares.

Al mismo tiempo, China Merchants Fund también advirtió que a corto plazo hay que vigilar la repetición de las negociaciones arancelarias entre China y EE. UU., que el ritmo de recorte de tasas de la Reserva Federal no cumpla con las expectativas y la presión por la liberación de acciones con restricción (limitadas). Se puede considerar adoptar una estrategia de “ataque y defensa a la vez”, enfocándose en los nodos de verificación por catalizadores de políticas y por fundamentales.

La prosperidad primero; la calidad infravalorada después

De cara al futuro, Shangyin Fund, desde la perspectiva de trimestres, recomienda seguir prestando atención a la situación en Oriente Medio y al riesgo de liquidez de los mercados globales, y al mismo tiempo buscar oportunidades al caer los precios durante el proceso de liberación gradual del riesgo. Por ejemplo, hacia direcciones de mejora de la demanda interna inmune a la volatilidad de la guerra; y también sectores relevantes para la seguridad energética de largo plazo impulsada por la resonancia entre fármacos innovadores, la geografía y la demanda de IA; sectores financieros que podrían estabilizar el mercado y activos de dividendo/renta (redb利) , etc. Concretamente, puede enfocarse en las siguientes tres líneas principales: uno es el sector de recursos y energía. Dos es innovación tecnológica y dirección de sustitución por producción nacional, por ejemplo equipos y materiales de semiconductores, electrónica de consumo, baterías de estado sólido, etc. Tres son sectores con alta certeza de resultados como consumo, medicamentos, juegos, etc.

En el contexto de que los precios globales de la energía han subido de forma significativa, Everwin Fund dijo que hay tres direcciones que vale la pena seguir: primero, petroquímica y carbón (coal-to-chemicals), la mejor sustitución en energía, con ventajas claras en costos; segundo, energía renovable, con nuevas oportunidades en exportación, y la cadena industrial de apoyo tiene posibilidades de beneficiarse de manera simultánea; tercero, cadena de alzas de precios impulsada por IA y cadena de escasez de electricidad. En 2026, la magnitud de la infraestructura de cómputo de IA será enorme; el gran consumo de materiales de la cadena upstream generará una situación de oferta insuficiente y precios al alza a lo largo de toda la cadena industrial; en lo sucesivo se puede seguir prestando atención de forma continua a segmentos como chips de memoria, módulos ópticos, materiales de PCB, alimentación eléctrica de centros de datos, etc.

China Merchants Fund indicó que la intensidad de la conversión estructural en 2026 será más significativa; la clave del cambio de estilo está en si la brecha de ganancias entre la economía nueva y la vieja se sigue ampliando. Prestar atención a la prosperidad primero; la calidad infravalorada después, y equilibrar progresivamente.

La visión de China Merchants Fund es que la cadena beneficiaria de la expansión de los gastos de capital (capex) de IA se está transmitiendo desde el cómputo del “front-end” hacia la infraestructura del “back-end”. En sectores de activos pesados como equipos eléctricos y redes eléctricas, existen barreras de alta densidad de capital. La fabricación avanzada de exportación (química, maquinaria, industria militar) depende de la reconfiguración de capacidades globales y la actualización industrial; la resiliencia de las ganancias se valida continuamente.

Zhao Yi, subdirector general del departamento de inversión en fondos públicos y subdirector general del gerente general en Quangguo Fund, dijo que en 2026 se prestará atención principalmente a dos grandes áreas: energía e IA. En energía, el rápido desarrollo de la IA impulsa la demanda total de energía; al mismo tiempo, en el contexto de que los conflictos geopolíticos se intensifican, el punto medio de los precios de la energía sube y también aumenta la importancia de la seguridad energética. Esto hace que la ventaja comparativa de las energías renovables frente a la energía tradicional se destaque aún más, y el “techo” de la demanda de energías renovables se eleva en consecuencia. En concreto, se enfocará más en el eslabón de baterías de litio de las energías renovables. En IA, a medida que aumente la tasa de penetración de la tecnología de IA, la construcción de capacidad de cómputo en el país entra en un ciclo de mejora rápida; se prestará atención principalmente a las aplicaciones de IA y a la construcción de infraestructuras.

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Responsable: Yang Ci