¿Cómo resuenan el conflicto en Oriente Medio y la "anticonformidad" interna?

Resumen

Desde el año pasado, en julio, la política contra el “sobreentrenamiento interno” (“反内卷”) se ha profundizado de manera sostenida; la gobernanza de la capacidad instalada de algunos sectores ha empezado a mostrar resultados preliminares, y la relación entre oferta y demanda y el panorama competitivo han presentado cambios positivos. Recientemente, la escalada del conflicto en Oriente Medio ha provocado un impacto en el suministro de energía, inyectando nuevas variables externas en el proceso “contra el sobreentrenamiento interno” que se está impulsando en el país.

Consideramos que el conflicto en Oriente Medio puede generar una resonancia con el “anti-sobreentrenamiento interno” de los sectores pertinentes tanto por el lado de la oferta-demanda, y que la química, el carbón y la nueva energía (especialmente la fotovoltaica, etc.) son representantes típicos. Por un lado, el conflicto en Oriente Medio causa una contracción pasiva del suministro de energía: la escasez de petróleo y gas puede llevar, de forma directa, a una disminución de la producción en industrias intensivas en consumo energético, mientras que el aumento de los precios de la energía también frena la competencia “tipo sobreentrenamiento interno” basada en bajos costos energéticos. Por otro lado, el conflicto en Oriente Medio también impulsa la demanda de algunas industrias nacionales a través de tres efectos de sustitución: primero, la sustitución de exportaciones de competidores extranjeros con alta dependencia de importaciones de petróleo y gas; segundo, la sustitución de importaciones de competidores extranjeros con alta dependencia de materias primas del exterior; y tercero, el aumento de demanda incremental derivado de la sustitución energética en el corto plazo (carbón y petróleo y gas) y en el mediano y largo plazo (nueva y vieja energía), optimizando así la estructura oferta-demanda de los sectores relacionados.

En el caso de la industria química, después de la explosión del conflicto, los precios de los productos químicos nacionales aumentaron de forma notable y algunas tasas de utilización de la capacidad de ciertos productos químicos también subieron en paralelo; las tasas y la cuota de crecimiento de las exportaciones de productos químicos podrían aumentar aún más. Teniendo en cuenta que el impacto de las perturbaciones en el suministro de energía por fases aún no ha afectado los cambios de capacidad, según nuestros cálculos, el incremento de la demanda puede impulsar la tasa de utilización de la capacidad en la industria química en aproximadamente 2,3 puntos porcentuales. El conflicto en Oriente Medio también genera una demanda adicional de petroquímica del carbón y exportaciones para la industria del carbón; los precios del carbón suben de manera moderada y estimamos que el consumo de carbón también podría aumentar alrededor de 0,8 puntos porcentuales, contribuyendo a seguir mejorando la relación oferta-demanda del carbón. A mediano y largo plazo, desde la perspectiva de la seguridad energética, el aumento de la demanda de reservas estratégicas de recursos energéticos por parte de los países puede respaldar, hasta cierto punto, el consumo total de carbón y sus precios. Desde la perspectiva de la transición energética, la estructura energética global podría acelerarse hacia una evolución de energías renovables. Actualmente, la industria fotovoltaica nacional todavía enfrenta una situación en la que la tasa de utilización de la capacidad está claramente por debajo. El conflicto en Oriente Medio podría aportar alrededor de 5 puntos porcentuales de demanda incremental a la industria fotovoltaica, lo que puede ayudar parcialmente a optimizar la relación oferta-demanda.

Texto principal

“Anti-sobreentrenamiento interno” en curso, resultados iniciales en la gobernanza de la capacidad

Desde que, en julio de 2024, la reunión del Comité Político del PCC Central por primera vez planteó “prevenir la competencia maligna en forma de ‘sobreentrenamiento interno’” [1], el “anti-sobreentrenamiento interno” se ha convertido en una de las direcciones importantes de políticas relacionadas con la industria. En julio de 2025, la sexta reunión del Comité Central para Asuntos Financieros y Económicos enfatizó la necesidad de “gobernar de manera conforme a la ley y las normas la competencia desordenada de empresas con precios bajos”, y “promover la salida ordenada de la capacidad instalada atrasada” [2], liberando una señal más clara de “anti-sobreentrenamiento interno”. Después, sectores como el carbón, el acero, el cemento, la química, la fotovoltaica y los nuevos vehículos de energía lanzaron una serie de medidas de auto-disciplina e iniciativas de rectificación. Al entrar en 2026, el informe de trabajo del gobierno continúa enfatizando la necesidad de “llevar a cabo una rectificación profunda de la competencia ‘tipo sobreentrenamiento interno’” [3]. El plan “Quince Quinto Quinquenio” para el período “Quince cinco” 《Esquema》 también plantea “perfeccionar los mecanismos de monitoreo y alerta temprana de la capacidad, y adoptar medidas como la guía mediante planificación, la regulación de la capacidad instalada, la gobernanza de precios y la auto-disciplina de la industria”, como trabajo clave para “mejorar la regulación de la industria y el sistema de políticas” [4]. Consideramos que esto indica que durante el período del “Quince cinco”, la política de “anti-sobreentrenamiento interno” seguirá avanzando y que las medidas de gobernanza pueden refinarse aún más.

Gráfico 1: Cronología del “anti-sobreentrenamiento interno”

Fuente: Sitio web del Gobierno de China, Red Qiushi, Departamento de Investigación de CICC

Con el avance del “anti-sobreentrenamiento interno”, la gobernanza de la capacidad instalada de algunos sectores ha mostrado resultados iniciales. En este artículo nos enfocamos en tres sectores: química, carbón y nueva energía (especialmente fotovoltaica). En términos de precios, desde que comenzó el “anti-sobreentrenamiento interno” en la segunda mitad del año pasado, los PPI de los tres sectores han mostrado una detención de la caída y una recuperación; esto puede reflejar una mejora en las relaciones de oferta y demanda del sector. El caso del carbón es especialmente evidente: en julio del año pasado, la Administración Nacional de Energía llevó a cabo verificaciones de la situación de producción de minas de carbón, apuntando a conductas de exceso de producción de ciertas empresas mineras de carbón de “complementar precios con cantidad” [5]. A febrero de este año, el precio promedio mensual del carbón térmico en el puerto de Qinhuangdao acumuló un aumento de más del 10% en comparación con julio del año pasado. En términos de producción, desde julio del año pasado, la producción de los sectores de química, carbón y fotovoltaica se comprimió entre 2,4% y 20,4%; en el cuarto trimestre del año pasado también aumentó la tasa de utilización de la capacidad en sectores como química y fotovoltaica. En términos de beneficios, en comparación con el segundo trimestre del año pasado, en la segunda mitad del año pasado las tasas de margen bruto de empresas industriales en química, carbón y fotovoltaica mejoraron. A partir de los datos de empresas cotizadas, desde el tercer trimestre del año pasado, el ROE de sectores como química y fotovoltaica también mejoró de manera marginal. Estos indicadores muestran que, con el avance sostenido del “anti-sobreentrenamiento interno”, la estructura oferta-demanda en sectores como química, carbón y fotovoltaica ha presentado cambios positivos.

Gráfico 2: Cambios en precios, producción y beneficios de tres sectores: química, carbón y fotovoltaica

Nota: Los cambios de precios en los sectores de química, carbón y fotovoltaica se estiman según los PPI intermensuales (julio de 2025 a febrero de 2026) del sector de fabricación de materias primas químicas y productos químicos, minería de carbón y lavado, y fabricación de equipos y componentes fotovoltaicos; los cambios en la producción de los sectores de química, carbón y fotovoltaica corresponden, respectivamente, a los cambios interanuales de la producción en la segunda mitad de 2025 de diversos productos químicos (como pesticidas químicos, lejía de sosa, sosa cáustica, ácido sulfúrico, caucho sintético, etileno, etc.), carbón antracita y baterías fotovoltaicas; la tasa de utilización de la capacidad (o margen bruto) de los sectores de química, carbón y fotovoltaica corresponde, respectivamente, a la variación de valores trimestrales de la tasa de utilización de la capacidad (o margen bruto) en el segundo semestre de 2025 en: fabricación de materias primas químicas y productos químicos para el sector químico, minería de carbón y lavado para el sector del carbón, y fabricación de maquinaria y equipo eléctrico para la fotovoltaica; el ROE de química, carbón y fotovoltaica corresponde, para cada sector, al cambio del ROE del segundo trimestre de 2025 respecto al tercer trimestre de 2025 de las industrias secundarias correspondientes de las empresas cotizadas.
Fuente: Wind, Departamento de Investigación de CICC

El conflicto en Oriente Medio se convierte en una nueva variable para la reconfiguración oferta-demanda de la industria

Los recientes conflictos geopolíticos han inyectado una nueva variable externa en el “anti-sobreentrenamiento interno” del país. Este shock no solo eleva el nivel central de los costos energéticos globales, sino que también impulsa la reconfiguración de la oferta y la demanda de algunos sectores en el país.

Primero, el conflicto en Oriente Medio provoca una contracción pasiva del suministro de energía. Debido al bloqueo del estrecho de Ormuz y al cierre pasivo de la producción por parte de los principales países exportadores de petróleo en Oriente Medio, además del impacto de ataques a algunas instalaciones energéticas, el suministro global de petróleo y gas entra en escasez y provoca una caída en la producción de industrias intensivas en energía. La transmisión en cascada del aumento de precios de la energía a lo largo de la cadena industrial también hace que la competencia “tipo sobreentrenamiento interno” de bajo precio basada en costos energéticos originalmente bajos pierda viabilidad económica.

Al mismo tiempo, el conflicto en Oriente Medio también conduce a un aumento de la demanda de determinadas industrias nacionales mediante tres efectos de sustitución: en el corto plazo, sustitución de exportaciones de competidores extranjeros con alta dependencia de importaciones de petróleo y gas; sustitución de importaciones de productos de competidores extranjeros con alta dependencia de materias primas del exterior; y aumento de la demanda derivado de la sustitución energética a corto plazo (carbón y petróleo y gas) y a mediano y largo plazo (energía nueva y energía vieja), optimizando así la estructura oferta-demanda de los sectores pertinentes.

► Desde el punto de vista de la sustitución de exportaciones, en comparación con algunos competidores orientados a la exportación, China tiene una mayor tasa de autoabastecimiento de energía, una menor dependencia de importaciones netas de petróleo y gas y, además, dispone relativamente de mayores reservas energéticas, lo que implica un mayor margen de seguridad del suministro industrial. En 2023, la proporción de las importaciones netas de petróleo y gas de China respecto al suministro total de energía fue inferior al 20%, por debajo de ASEAN (aprox. 26%), la UE (aprox. 58%), Japón (aprox. 61%) y Corea del Sur (aprox. 62%), entre otras regiones (Gráfico 3). Los coeficientes de consumo total de ASEAN, Corea del Sur, Japón e India de las industrias mineras de Oriente Medio (los tres países: Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait) también son más altos que los de China continental. A su vez, para diciembre de 2025, la reserva estratégica de petróleo (SPR) de India y ASEAN es baja; Corea del Sur y Japón tienen relativamente más días de SPR, pero con una alta dependencia energética hacia el exterior les falta un respaldo similar al de grandes capacidades nacionales de carbón y gas natural de China. Por ello, su sistema de garantía energética enfrenta desafíos severos al hacer frente al riesgo de cortes de suministro continuos. Las industrias intensivas en energía de estos países podrían ser más sensibles a los precios altos del petróleo, brindando así oportunidades de sustitución de cuota para las industrias relacionadas de China.

► Desde el punto de vista de la sustitución de importaciones, Oriente Medio, como exportador de productos químicos básicos a nivel global, puede dejar un déficit parcial de oferta de productos relacionados en el país causado por el conflicto en Oriente Medio; dicho déficit podría ser cubierto por la capacidad instalada nacional, generando así una demanda de sustitución de importaciones.

► Desde el punto de vista de la sustitución energética, el alza de los precios del petróleo y gas en el corto plazo incrementa la conveniencia relativa del carbón, provocando la sustitución de demanda de carbón por petróleo y gas. A mediano y largo plazo, el shock energético podría reforzar las demandas de los países respecto a “autoabastecimiento de suministro” y “autonomía de precios” de la energía; la transición energética se acelera, impulsando el crecimiento sostenido de la demanda de nueva energía.

► A continuación, discutiremos en profundidad tres sectores representativos: química, carbón y fotovoltaica.

Gráfico 3: En 2023, la dependencia de China a las importaciones de petróleo y gas fue menor que la de otros agentes económicos exportadores

Fuente: IEA, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 4: En esta ronda de shock de suministro energético, se ve más afectado a los países que tienen menos reservas estratégicas de petróleo

Nota: Los datos llegan hasta diciembre de 2025
Fuente: Agencia Internacional de Energía (IEA), Departamento de Investigación de CICC

Química: mejora de la demanda bajo la “triple sustitución”

Como el estrecho de Ormuz es el “cuello de botella” del transporte de petróleo y gas y de algunas materias primas químicas, soporta el 20%-30% del comercio mundial de petróleo por vía marítima, el 20% de los volúmenes de comercio de gas natural licuado (LNG); el bloqueo del estrecho puede afectar el 1/3 del volumen del comercio marítimo de fertilizantes del mundo, alrededor del 50% del comercio marítimo de azufre, aproximadamente 35% del comercio marítimo de metanol y alrededor del 30% del suministro mundial de helio [6]. Esto causa directamente escasez de suministro de productos químicos relacionados y eleva los costos de producción. A 20 de marzo de 2026, el valor promedio del índice de precios de la industria química nacional [7] había aumentado aproximadamente 24% en comparación con finales de febrero (Gráfico 5).

Gráfico 5: Gran aumento del índice de precios de la química nacional desde el conflicto en Irán

Nota: El índice de precios de la química se calcula como el valor promedio de los índices de precios de productos químicos como hidróxido de sodio, ácido sulfúrico, metanol, benceno a partir de petróleo, estireno, policloruro de vinilo, polietileno, polipropileno, filamento de poliéster, etc.
Fuente: Wind, Departamento de Investigación de CICC

En comparación con el período del conflicto Rusia-Ucrania de 2022, el aumento de precios de los productos químicos en esta ronda es, en general, mayor y con mayor elasticidad; esto puede estar relacionado con la optimización del marco oferta-demanda del sector bajo el “anti-sobreentrenamiento interno”. En los últimos años, el aumento de concentración de la industria química de China, junto con la gobernanza del “anti-sobreentrenamiento interno” del año pasado, ya ha empezado a formar un mecanismo de auto-disciplina industrial y coordinación de precios. La eficiencia de transmisión de costos en el eslabón intermedio ha mejorado de forma clara, y al enfrentar los shocks energéticos, las empresas han mostrado mayor capacidad de negociación de precios. Durante el conflicto Rusia-Ucrania, el precio del Brent pasó de alrededor de 94 dólares a finales de febrero de 2022 a unos 123 dólares a finales de mayo de 2022 (incremento del 31,3%); sin embargo, debido a que en ese momento el país estaba en el pico de expansión de capacidad instalada, las empresas aumentaron la competencia por participación de mercado. Nuestros cálculos muestran que el índice de precios de la química solo subió 9,1%. En el conflicto en Irán actual, debido a que la concentración de la industria bajo el “anti-sobreentrenamiento interno” ha aumentado de manera significativa, el precio del petróleo subió 54,8% y el índice de precios de la química nacional subió 24,1%, por lo que el aumento de precios de los productos químicos es mayor y con mayor elasticidad.

Gráfico 6: Magnitud del cambio en precios de productos químicos clave y petróleo crudo

Nota: Los precios de los distintos productos químicos y de la energía son datos por quincena.
Fuente: Wind, Departamento de Investigación de CICC

Además del aumento de precios de los productos químicos, el conflicto en Oriente Medio también afecta profundamente la relación oferta-demanda en la industria química. Primero, en comparación con algunos países exportadores y proveedores de química, la industria química china tiene mayor resistencia y resiliencia; es probable que aumenten la demanda de sustitución de exportaciones e importaciones. En cuanto a las exportaciones de productos petroquímicos: en 2024, China, Estados Unidos y Países Bajos son los tres principales exportadores a nivel mundial. La cuota de exportación de China respecto al total global fue de 14,2%; Estados Unidos, 8,7%; y Países Bajos, 7,3%; entre los demás se incluyen Alemania (6,5%), Corea del Sur (5,4%), India (4,6%), Japón (3,4%) y Singapur (3,3%), etc. [8]. En términos de dependencia de recursos de petróleo y gas: el coeficiente de consumo total de la industria de fabricación química de Corea del Sur, India, Japón y países del Sudeste Asiático de las industrias mineras de Oriente Medio es mayor que el de China continental. Esto significa que enfrentan desafíos mayores en términos de desabastecimiento de materias primas y aumento de costos en comparación con China.

Gráfico 7: Cuotas de importación y exportación global de productos químicos en 2024

Fuente: PIIE, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 8: Los coeficientes de consumo total de productos químicos para minería en Oriente Medio en Corea del Sur, Japón y el Sudeste Asiático son superiores a los de China continental

Fuente: Tablas Input-Output de ADB, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 9: Distribución de ingresos de la industria petroquímica global en 2024

Fuente: PIIE, Departamento de Investigación de CICC

En segundo lugar, la industria petroquímica de China tiene una alta concentración global y una competitividad fuerte, lo cual contribuye a responder a las necesidades estratégicas del país en un contexto geopolítico complejo y a mantener la seguridad de la cadena de suministro. Un estudio de PIIE sobre 21 de las principales empresas petroquímicas globales (que representan la mayor parte de la cuota de la industria petroquímica mundial) [9] indica que, tanto al observar la proporción de ingresos por ubicación de los ingresos como la proporción de ingresos controlados, la industria petroquímica de China continental muestra una competitividad relativamente fuerte a nivel global, ayudando a mantener la seguridad de la cadena de suministro.

Además, la ruta de la química del carbón de China podría beneficiarse de una prima de sustitución. Con el petróleo internacional en niveles elevados y el precio del carbón doméstico amortiguado por el mecanismo de contratos de largo plazo, la ventaja competitiva relativa de la ruta de la química del carbón se refuerza. Los datos históricos muestran que la relación precios petróleo-carbón (Brent/Carbón térmico de 5500 kcal en el puerto de Qinhuangdao) y el consumo de carbón de productos químicos nacionales presentan una correlación positiva. Bajo el patrón actual de “petróleo caro y carbón barato”, las rutas de sustitución que usan carbón como materia prima (como carbón→olefinas, carbón→metanol, método de carburo de calcio basado en carbón para PVC) destacan por sus ventajas de costo, ampliando los márgenes de beneficio. Al mismo tiempo, algunas categorías de productos de la química del carbón todavía tienen espacio para liberar capacidad; por ejemplo, en el caso del etilenglicol a partir de carbón, actualmente la tasa de puesta en marcha es de solo aproximadamente 65,9% [10].

La industria de policloruro de vinilo (PVC) es un ejemplo típico de cómo se reconfigura la oferta-demanda de la química bajo el conflicto en Oriente Medio. Dentro de la capacidad global de PVC, la ruta de etileno (ruta “cabecera de petróleo”) representa el 66% (la corriente principal en el exterior), mientras que la ruta de carburo (basada en carbón) representa el 34% (corriente principal en China). En esta ronda de choque, se observa una diferenciación clara en diferentes rutas de producción:

► La ruta “cabecera de petróleo” se ve más afectada. Debido al aumento rígido de costos y al riesgo de desabastecimiento de materias primas, las instalaciones de la ruta de etileno en Europa, Corea del Sur/Japón y Sudeste Asiático—zonas con alta dependencia de importaciones de petróleo y gas—han mostrado reducción de producción e incluso paradas, debido a la contracción de los márgenes de beneficio y a la escasez de materias primas.

► La ruta basada en carbón se beneficia, y la cuota de mercado podría ampliarse. China, gracias a su dotación de recursos con alta tasa de autoabastecimiento de carbón, y bajo un escenario en el que el precio internacional del petróleo sube con fuerza pero el precio doméstico del carbón se mantiene relativamente estable por los mecanismos de garantía de suministro, según nuestros cálculos, la relación precio petróleo-carbón ya se ha elevado hasta el percentil 99,1% desde 2015; la ventaja competitiva de costos de la ruta de química del carbón alcanza un nivel histórico.

Gráfico 10: Durante la crisis energética global de 2021-2022, la UE incrementó la cuota de productos químicos importados desde China

Nota: La proporción de productos químicos importados desde China por la UE se ajusta mediante promedio móvil
Fuente: Haver Analytics, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 11: Cuando el petróleo está caro y el carbón barato, la economía de la química del carbón se vuelve evidente

Fuente: Red de recursos de carbón, Departamento de Investigación de CICC

Por lo tanto, a corto plazo, bajo la acción conjunta de la sustitución de exportaciones en el lado de la demanda, la sustitución de importaciones y la sustitución de química del carbón, el conflicto en Oriente Medio podría impulsar el aumento de la cuota de exportación de productos químicos de China y de la tasa de sustitución de importaciones. Según los datos de alta frecuencia de tasas de puesta en marcha (Gráfico 12), en comparación con antes del agravamiento del conflicto en Oriente Medio, en la mayoría de los productos químicos la tasa de puesta en marcha aumentó en sincronía en marzo. Esto confirma en parte el incremento de una demanda sustitutiva, especialmente la tasa de puesta en marcha de PVC basado en carbón (carbón→PVC), relacionada con química del carbón, que aumentó 9%. Para unos pocos productos químicos, como fertilizantes y algunos intermedios cuya dependencia de importación de materias primas es alta, la tasa de puesta en marcha disminuyó por el impacto negativo del suministro. Sin embargo, en general, desde el lado de la oferta, la industria química nacional podría mostrar resiliencia ante shocks negativos en el suministro.

Gráfico 12: Cambios en las tasas de puesta en marcha de productos químicos clave

Fuente: BaiChuan YingFu, ZBusiness Information, Departamento de Investigación de CICC

Desde el lado de la demanda, según nuestros cálculos previos, tomando como referencia el aumento en la cuota de exportación global de los productos químicos de China en 2022, la tasa de crecimiento de las exportaciones de productos químicos podría incrementarse en alrededor de 13% [11], lo cual podría impulsar el crecimiento de la producción de la industria química nacional en aproximadamente 3,0 puntos porcentuales. Considerando que los shocks de suministro por etapas podrían posiblemente no afectar la capacidad instalada de la industria química, en el cuarto trimestre de 2025 la tasa de utilización de capacidad de la industria de materias primas químicas y productos químicos fue de 74,1%. Nuestros cálculos indican que, con el incremento de la demanda sustitutiva, existe un espacio de mejora de aproximadamente 2,3 puntos porcentuales para la tasa de utilización de capacidad en la industria química.

A mediano plazo, la normalización de la prima geográfica o afectará el nivel de inventarios “conformes” que desean las industrias aguas abajo: pasar de un modelo de inventarios cero o incluso negativos basados en “producir según ventas”, hacia un modelo de aumento de inventarios de seguridad; así se generará demanda de reabastecimiento, lo que contribuirá en cierta medida a mejorar la relación oferta-demanda de la industria química. Sin embargo, a más largo plazo (3-5 años o más), por motivos de seguridad energética y de la cadena industrial, los países podrían incrementar las capacidades petroquímicas locales mediante subsidios internos y/o impuestos a las exportaciones hacia el exterior. Esto hará que la capacidad incremental de refinación y petroquímica en el extranjero intensifique la competencia entre las empresas químicas globales; en ese momento, la demanda sustitutiva podría enfrentar presión a la baja.

Carbón: de “desequilibrio oferta-demanda” a “reservas estratégicas”

La gobernanza de “anti-sobreentrenamiento interno” en la industria del carbón nacional también ha logrado resultados positivos, y está pasando de la expansión desordenada de escala del pasado a un desarrollo de alta calidad centrado en el equilibrio oferta-demanda. Un indicador clave es que la proporción del cambio en el inventario de carbón doméstico (brecha oferta-demanda) respecto al consumo se ha reducido continuamente durante tres años consecutivos: cayó del 3,0% de 2023 al 1,6% de 2025 (Gráfico 13). Esto indica que, bajo la orientación de planificación del “anti-sobreentrenamiento interno” y las restricciones de seguridad de la producción, se ha fortalecido la auto-disciplina de la producción, y el acopio ineficiente de capacidad instalada ha sido contenido en cierta medida; la estructura oferta-demanda está mejorando.

El conflicto en Oriente Medio impulsa la subida de los precios internacionales del petróleo, y la demanda sustitutiva eleva de forma moderada el precio del carbón en el país. Dado que el carbón sustituye al petróleo y gas en escenarios como generación eléctrica, química del carbón y calefacción. A partir de la experiencia histórica, existe un efecto de interconexión entre los precios del petróleo internacionales y los precios del carbón domésticos: la correlación entre el precio de cierre al contado del carbón térmico de 5500 kcal en el puerto de Qinhuangdao y el precio spot del Brent del Reino Unido es alta. Sin embargo, debido a la abundante reserva de carbón en el país y el efecto amortiguador del mecanismo de contratos a largo plazo desde finales de 2016, la magnitud de la volatilidad del precio del carbón doméstico es, en general, menor que la del precio en el exterior. Bajo la influencia de la situación en Oriente Medio, el precio del carbón en el extranjero ha mostrado un aumento rápido desde finales de febrero; por ejemplo, el precio del carbón de Newcastle en Australia subió alrededor de 17%, mientras que en el país, en un contexto de temporada de demanda baja, acumulación de inventarios en puertos y el mecanismo de contratos del carbón, el precio del carbón térmico en el puerto de Qinhuangdao aumentó solo alrededor de 2% de manera moderada.

Gráfico 13: La proporción del cambio en el inventario doméstico de carbón respecto al consumo disminuye durante tres años consecutivos

Fuente: Red de recursos de carbón, Wind, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 14: En esta ronda, la magnitud de la fluctuación del precio del carbón doméstico es menor que la del carbón en el extranjero

Fuente: Red de recursos de carbón, Departamento de Investigación de CICC

Consideramos que el conflicto en Oriente Medio puede, al menos por dos vías, impulsar la demanda de carbón. Por un lado, como se mencionó antes, bajo la lógica de “petróleo caro y carbón barato”, se refuerza la ventaja de rentabilidad de la ruta de química del carbón, lo que podría impulsar la demanda de carbón para uso en química. En 2025, el volumen de carbón para uso químico es de alrededor de 360 millones de toneladas, equivalente a aproximadamente 7,3% del consumo anual de carbón de 4.990 millones de toneladas. Si se asume que el conflicto en Oriente Medio hace que el volumen de carbón para uso químico crezca 10% interanual [12], esto correspondería a un impulso de alrededor de 0,7 puntos porcentuales al consumo anual de carbón. Por otro lado, el aumento de precios de la energía internacional incrementa la competitividad de las exportaciones de carbón de China. La experiencia histórica muestra que cuando sube el precio del crudo internacional, normalmente aumenta la velocidad de las exportaciones de carbón de China (Gráfico 16); por ejemplo, en el contexto del conflicto Rusia-Ucrania, tras una gran subida del precio del crudo, en 2022 el volumen de exportación de carbón creció 54% interanual (en 2021 fue -19%). Sin embargo, hoy el volumen de exportación de carbón (2025: 6,59 millones de toneladas) solo representa alrededor del 0,13% del consumo anual de carbón. Un aumento de exportaciones podría impulsar la demanda de carbón en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales; el efecto sobre la mejora de la relación oferta-demanda del carbón doméstico podría ser relativamente limitado.

Gráfico 15: Cambio en el consumo de carbón para uso químico

Fuente: Red de recursos de carbón, Wind, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 16: Volumen de exportación de carbón y precio del crudo internacional

Fuente: Wind, Departamento de Investigación de CICC

A mediano y largo plazo, en un entorno en el que aumentan los riesgos geopolíticos globales, el carbón podría experimentar una reevaluación estratégica de su valor desde la perspectiva de la seguridad energética. La gestión energética global está pasando de un suministro inmediato (just in time) a prevenir riesgos. Aumenta la demanda de reservas estratégicas de recursos energéticos. China mantiene a largo plazo una tasa de autoabastecimiento de carbón de más de 90% [13], ejerciendo un papel de aseguramiento básico y ajuste sistémico dentro del sistema nacional de suministro energético. La asignación de capacidad de carbón podría pasar de simplemente “limpiar la oferta” a conservar cierto margen de capacidad y reservas de emergencia, y el significado estratégico de la ruta basada en carbón también aumentará.

Nueva energía: la transición energética global 3.0 impulsa la demanda

Después de atravesar un período de mínimos en 2024, cuando la rentabilidad de toda la industria fotovoltaica estuvo bajo presión, la capacidad de expansión de nueva instalación se ha inhibido de manera sustancial debido a las restricciones institucionalizadas de la política de “anti-sobreentrenamiento interno” (por ejemplo, la gestión de ventas por debajo del costo, control de capacidad instalada, aumento de los estándares de consumo energético, cancelación de devoluciones de impuestos a las exportaciones, establecimiento de un mecanismo de coordinación de precios en la industria, etc.). La rentabilidad de la cadena industrial está atravesando una reparación. Según los datos más recientes, vea el Gráfico 17. Al entrar en el primer trimestre de 2026, la rentabilidad bruta de la cadena principal de la fotovoltaica muestra indicios de mejora marginal; en particular, la rentabilidad de baterías y módulos se estabiliza y vuelve a aumentar.

El aumento del nivel central de precios de los combustibles fósiles provocado por el conflicto en Oriente Medio podría impulsar la demanda de industrias relacionadas con nueva energía. Esto se evidencia especialmente en el mercado europeo: debido a que los precios de la electricidad en Europa se fijan con precios marginales de unidades de gas y combustibles, un aumento en el gas llevaría a un incremento de la demanda de centrales fotovoltaicas terrestres en Europa. A medida que los cambios en el precio mayorista se transmiten hacia el nivel minorista a través de la red de distribución, también se incrementará la demanda de sistemas fotovoltaicos con almacenamiento para hogares [14]. Consideramos que, tomando como referencia la experiencia de 2022, si el conflicto en Oriente Medio continúa, la demanda de compras de equipos fotovoltaicos de China por parte de Europa podría aumentar.

Gráfico 17: Mejora de la rentabilidad bruta de la cadena de fotovoltaica después del “anti-sobreentrenamiento interno”

Fuente: Solarzoom, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 18: Aumento de precios del gas en Europa impulsa la tarifa eléctrica residencial

Fuente: Bloomberg, Energy Price data, Departamento de Investigación de CICC

Según nuestros cálculos previos [15], el conflicto en Oriente Medio podría impulsar el aumento de las exportaciones de productos relacionados con nueva energía de China en 10,5%; dentro de ello, la exportación de equipos fotovoltaicos podría aumentar en 17,5%. Si se calcula conforme al peso del volumen de exportación de productos fotovoltaicos sobre la producción total [16], la demanda potencial de la industria fotovoltaica de China tiene alrededor de un 4,8% de espacio de incremento. En cuanto a la tasa de puesta en marcha de la cadena industrial fotovoltaica (Gráfico 20), en comparación con febrero de este año, en marzo la tasa de puesta en marcha del material para panel (silicio policristalino/“silicio de grado solar”, “硅料”), de las obleas monocristalinas, de las baterías monocristalinas y de los módulos presentó un pequeño repunte, mostrando cambios positivos. Sin embargo, la industria fotovoltaica nacional todavía enfrenta un escenario de ajuste de capacidad por etapas; la tasa de puesta en marcha de la cadena industrial todavía se mantiene en niveles claramente bajos (34%, 47%, 48% y 32%, respectivamente). La demanda incremental externa generada por el conflicto geopolítico podría aliviar parcialmente la presión de exceso de oferta y demanda.

Gráfico 19: Volumen de exportación de fotovoltaica de China y variación interanual

Fuente: Solarzoom, Departamento de Investigación de CICC

Gráfico 20: Tasas de puesta en marcha de la cadena industrial fotovoltaica

Fuente: InfoLink, Departamento de Investigación de CICC

A mediano y largo plazo, según el análisis de The Economist, la estrategia de seguridad energética de las principales economías globales podría evolucionar de un “paradigma 1.0” (diversificación del origen de la energía) a un “paradigma 2.0” (autosuficiencia energética) y luego a un “paradigma 3.0” (autosuficiencia energética + autonomía de precios). El “paradigma 1.0”, representado por Europa y Japón, principalmente responde al riesgo mediante la diversificación de canales de importación de energía; el “paradigma 2.0”, representado por Estados Unidos, se apoya en los recursos petroleros y gasíferos nacionales para lograr autosuficiencia del suministro energético, pero no puede lograr autonomía de precios debido a la interconexión global de los precios; el “paradigma 3.0”, con China como eje, reduce la influencia de la volatilidad de precios de la energía en mercados internacionales a través de la construcción de un sistema centrado en energías renovables (viento, sol, agua y nuclear no se conectan globalmente como los precios del petróleo), logrando al mismo tiempo autonomía de precios.

La principal fuerza impulsora de la transición a nueva energía en el pasado fue el cambio climático, pero bajo una serie de fricciones geopolíticas como el conflicto en Oriente Medio, la lógica de la transición futura podría inclinarse hacia la seguridad estratégica. La subida de costos de la energía tradicional y el riesgo de primas incrementan la tasa de retorno y la economicidad de la inversión en nueva energía. Prevemos que las economías con alta dependencia externa del petróleo y gas podrían acelerar la construcción de fotovoltaica, eólica y almacenamiento. Como centro de la cadena de suministro global de nueva energía, China, gracias a sus ventajas de capacidad instalada madura y su acumulación tecnológica, podría recibir una demanda incremental externa. Esto no solo ayudará a impulsar las expectativas de exportación de los sectores relacionados, sino que también aumentará la certeza de que la relación oferta-demanda del sector de nueva energía nacional vuelva al rango saludable y salga del atolladero del “anti-sobreentrenamiento interno”.

Fuente del artículo: CICC Huadian

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