En los últimos meses, hemos sido testigos de una escena inusual en la que se aprueban sucesivamente ETF de altcoins que anteriormente se consideraban activos especulativos, como SOL, XRP, DOGE, entre otros. En poco más de un mes, ocho ETF de criptomonedas físicas de altcoins se han listado en la Bolsa de Nueva York y NASDAQ, con un flujo de fondos que supera los 700 millones de dólares en total. Sin embargo, aquí está lo extraño: aunque el flujo de fondos hacia los ETF continúa, los precios de las altcoins en cuestión han caído más del 20% en promedio.

Este fenómeno está profundamente relacionado con los cambios rápidos en el entorno regulatorio. El 17 de septiembre de 2025, la SEC aprobó un proyecto de revisión de los "criterios de cotización general", lo que abrió una vía rápida para que los activos digitales que cumplen con ciertos requisitos puedan cotizarse. Es un ritmo mucho más rápido que el que tomó aproximadamente una década para aprobar un ETF de Bitcoin físico. Las altcoins lograron completar la solicitud y la cotización en solo medio año.

El ETF de XRP de Bitwise adoptó una estrategia audaz al usar directamente "XRP" en su ticker, generando debate en la industria. Por otro lado, el ETF de Solana ha registrado entradas netas durante 20 días consecutivos desde su cotización, alcanzando un total de 568 millones de dólares. Lo notable es que, incluso en un período en el que los ETF de Bitcoin y Ethereum sufrieron salidas masivas en noviembre, el ETF de Solana continuó atrayendo fondos en medio de vientos en contra.

Entonces, ¿por qué los precios de las altcoins no suben? Porque en el mercado de criptomonedas se manifiesta especialmente un patrón típico de "comprar con expectativas y vender con hechos". Los fondos especulativos toman posiciones anticipándose a la aprobación de los ETF y, en el momento en que se materializan las buenas noticias, realizan ventas para obtener ganancias. Tomando XRP como ejemplo, su precio cayó aproximadamente un 7.6% unos días después de la cotización de Bitwise, llegando a registrar una caída superior al 18% en un momento.

El entorno macroeconómico también ejerce presión. La fortaleza de los datos de empleo reduce las expectativas de recortes de tasas y limita el rendimiento general de los activos de riesgo. La toma de ganancias relativa en las altcoins ha caído casi en zonas de caída profunda, creando una divergencia inusual entre Bitcoin y las altcoins.

Un problema más fundamental es que los ETF de altcoins enfrentan grandes desafíos en cuanto a liquidez y profundidad de mercado. Mientras que la profundidad del mercado de Bitcoin es de aproximadamente 535 millones de dólares para el 1%, la mayoría de las altcoins tiene solo una fracción de eso. Es decir, una entrada de fondos del mismo tamaño debería tener un impacto mayor en los precios de las altcoins que en Bitcoin, pero el fenómeno actual de "venta en hechos" oculta este efecto. Además, los riesgos de manipulación del mercado y de transparencia no se pueden ignorar. Las altcoins con poca liquidez son más susceptibles a manipulaciones de precios, y dado que el valor neto de los activos en ETF depende del precio de los activos subyacentes, la manipulación puede afectar directamente el valor del ETF, lo que podría atraer investigaciones regulatorias.

Sin embargo, a largo plazo, hay fundamentos estructurales positivos que permanecen ocultos. La aprobación de los ETF de altcoins prácticamente confirma su carácter de "no valores" desde una perspectiva legal, proporcionando una vía de entrada para monedas fiduciarias en cumplimiento. Desde la perspectiva de la construcción de carteras por parte de inversores institucionales, la tokenización en ETF genera compras pasivas sostenidas en estas altcoins. Aunque los especuladores se están retirando, la entrada de fondos institucionales en carteras está comenzando, formando una base de precios más alta a largo plazo.

Aún más interesante es que la aparición de los ETF está acelerando la estratificación de la liquidez en el mercado de criptomonedas. El primer grupo incluye activos en ETF como BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, que tienen una vía de entrada en moneda fiduciaria en cumplimiento, y pueden ser incorporados sin obstáculos por asesores de inversión registrados y fondos de pensiones, disfrutando de una "prima de cumplimiento". El segundo grupo comprende activos no ETF, como otros tokens Layer 1 o DeFi, que dependen de fondos de inversores individuales y de la liquidez en cadena, ya que no tienen canales ETF.

Las innovaciones también son dignas de atención. El ETF de Solana de Bitwise no solo ofrece exposición al precio de SOL, sino que también intenta distribuir ingresos en cadena a los inversores a través de mecanismos de staking. La SEC ha considerado durante mucho tiempo los servicios de staking como emisión de valores, pero Bitwise ha incluido claramente en su documento S-1 la denominación "Staking ETF" y ha diseñado una estructura de cumplimiento para la distribución de ingresos por staking. Si tiene éxito, el ETF de Solana no solo capturará la apreciación del precio, sino que también podrá ofrecer flujos de efectivo similares a dividendos, superando en atractivo a los ETF de Bitcoin sin ingresos.

Desde principios de 2025, cuando Bitcoin alcanzó un máximo de 126,000 dólares y comenzó a caer, todo el mercado de criptomonedas ha estado envuelto en una tendencia bajista. Sin embargo, esto no detendrá la cotización de los ETF de altcoins, y en los próximos 6 a 12 meses, es probable que más activos como Avalanche y Chainlink sigan este camino. El ETF de BNB se considera una prueba definitiva del enfoque regulatorio de la nueva administración de la SEC. En el caso del ETF de Litecoin, las entradas netas diarias generalmente se mantienen en decenas de miles de dólares, con algunos días sin entradas. El ETF de HBAR también concentró aproximadamente el 60% de los fondos en su primera semana, pero luego mostró una disminución clara.

Este mercado, que alguna vez estuvo dominado por la especulación y las historias, está evolucionando de manera irreversible hacia un nuevo orden centrado en canales de cumplimiento y en la construcción de carteras por parte de inversores institucionales. La razón por la que las altcoins no suben actualmente puede ser solo una corrección a corto plazo, o quizás solo una parte de este proceso de transformación.