CITIC Securities: Se espera que finalice la corrección del sector de seguros, se recomienda aprovechar activamente el período de oportunidades importantes

El informe de investigación de CITIC Securities afirma que el sector de los seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y que 1 vez el PB es un indicador fiable para la entrada planificada. El ciclo de los fundamentales está en ascenso, ya confirmado en 2025, y la tendencia se ha intensificado desde el primer trimestre de 2026, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; y la regulación estricta “anti-competencia desleal” promueve la concentración de la cuota. Al mismo tiempo, esperamos que se apliquen las políticas relacionadas con el plan “Quincuagésimo quinto” y se impulse el desarrollo coordinado entre el seguro médico básico y el seguro comercial, para lograr un desarrollo win-win entre pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que finalizará el ajuste del sector asegurador; aproveche activamente el periodo de grandes oportunidades.

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Seguros | Se prevé que finalizará el ajuste del sector asegurador; se recomienda aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades

El sector de los seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y que 1 vez el PB es un indicador fiable para la entrada planificada. El ciclo de los fundamentales está en ascenso, ya confirmado en 2025, y la tendencia se ha intensificado desde el primer trimestre de 2026, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; y la regulación estricta “anti-competencia desleal” promueve la concentración de la cuota. Al mismo tiempo, esperamos que se apliquen las políticas relacionadas con el plan “Quincuagésimo quinto” y se impulse el desarrollo coordinado entre el seguro médico básico y el seguro comercial, para lograr un desarrollo win-win entre pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que finalizará el ajuste del sector asegurador; aproveche activamente el periodo de grandes oportunidades.

▍ El sector de los seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez el PB es un indicador fiable para la entrada planificada.

Las razones de la caída del sector asegurador desde el inicio del año incluyen: 1) La reducción de posiciones por parte del “equipo nacional”, que rompe la expectativa de un mercado alcista unilateral; 2) el impacto del relato de la IA en Estados Unidos sobre los intermediarios de seguros; 3) la guerra en Oriente Medio que genera expectativas de estanflación global; 4) las posiciones de renta variable de las compañías de seguros se encuentran relativamente en niveles altos, por lo que el informe del primer trimestre de 2026 se verá afectado por la caída del mercado de valores. Debido a los factores anteriores, la valoración ha regresado a percentiles históricamente bajos. Medido por el índice de seguros A-shares, en los últimos diez años el rango total de PB ha sido de 1 a 3 veces; el valor medio es de 1,75 veces. Actualmente el PB está en 1,26 veces. En comparación con el rango completo del sector de 10%-15% de ROE, la valoración tiene un margen de seguridad relativamente elevado; entre ellos, la acción de mayor peso, China Ping An, tiene un PB estático de 1 vez, lo que corresponde a un ROE de 13%-15%. Históricamente, al asignar a China Ping An cuando el PB está por debajo de 1 vez, la valoración siempre ha podido regresar por encima de 1 vez el PB. La razón principal es que los balances de las compañías de seguros ya han utilizado plenamente precios basados en valor razonable; el indicador de patrimonio neto es un indicador fiable para medir el punto de entrada.

▍ El ciclo de los fundamentales está en ascenso, confirmado ya en 2025, y la tendencia se ha intensificado desde el primer trimestre de 2026.

En 2025, la lógica de que el ciclo del sector asegurador se mueve al alza es: el traslado de depósitos de ahorro hacia seguros; los productos de seguros pasan de los seguros tradicionales a los seguros con participación en beneficios; la cuota de mercado se concentra en compañías de seguros medianas y grandes; el tipo de interés toca fondo y la curva de rendimiento de los bonos se vuelve más pronunciada; y, además, las compañías de seguros entran activamente al mercado para compartir el banquete del mercado alcista. En comparación con 2025, creemos que desde 2026 la tendencia de largo plazo al alza de los fundamentales se ha consolidado aún más, incluyendo:

1）Desde el lado de los pasivos, el panorama está más concentrado y el costo de los pasivos sigue disminuyendo. Los precios de los distintos tipos de activos han experimentado una fuerte volatilidad; se rompe la expectativa de un mercado alcista unilateral en renta variable y oro. Los productos de tipo “renta fija” (con seguros de dividendos como principal) se han convertido en la mejor opción para fondos con baja tolerancia al riesgo. Las compañías de seguros han reducido aún más el costo de los pasivos; algunas empresas han lanzado seguros de dividendos con tasa de rendimiento mínima garantizada de 1,5% y 1,25%, mientras que la regulación también guía a las compañías de seguros a seguir bajando la tasa de demostración utilizada. La autoridad regulatoria investigó los costos de canales bancaseguros (banco-seguros) de diversas compañías de seguros y emitió documentos regulatorios más estrictos; esto significa que la competencia futura será más equitativa y se espera que la inversión en gastos disminuya aún más. La cuota de mercado se hará más “de cabeza” (concentrada en la parte alta). A largo plazo, creemos que el mercado avanzará hacia un patrón competitivo dominado principalmente por 3 a 5 compañías líderes.

2）Desde el lado de las inversiones, el ajuste del mercado de valores y el de bonos brindan buenas oportunidades para la asignación de activos de las compañías de seguros. Desde la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos ha estado en una tendencia de caída. Los rendimientos de los bonos del Estado a 30 años, bonos locales y bonos gubernamentales ultra-largos, considerando el impuesto sobre la renta de intereses después de exención, presentan ventajas relativas en la asignación. Se espera que las compañías de seguros obtengan diferenciales de vencimiento de largo plazo sin riesgo. A medida que este año el mercado de valores se ajusta, el mercado ya rompe la expectativa unilateral de mercado alcista. Las empresas de alta calidad, con utilidades estables y crecimiento estable de dividendos, vuelven a tener atractivo; en conjunto, el dinero de las aseguradoras se desplaza de acciones FVTPL hacia FVOCI. Aunque la volatilidad del mercado de acciones afectará en cierta medida la utilidad neta del informe del primer trimestre de 2026 de las compañías de seguros, esto no es el factor principal que determina el valor de inversión de las aseguradoras. La probabilidad de “acertar” al comprar y vender acciones de seguros basándose en variaciones trimestrales de beneficios es menor. Por el contrario, si la caída de la utilidad se debe a factores de corto plazo, traerá oportunidades de entrada a largo plazo.

3）Al mismo tiempo, como inversionistas estratégicos, participar en ampliaciones de capital dirigidas de empresas cotizadas será una ruta importante en el futuro para que las aseguradoras amplíen sus rendimientos de largo plazo. En el primer trimestre de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó “Sobre la modificación de la Decisión relativa a la Aplicación de la Ley de Valores y Futuros No. 18” (Borrador para consulta), ampliando los tipos de inversionistas estratégicos. Se establece que, como inversionistas estratégicos, pueden actuar el Fondo Nacional de Seguridad Social, el Fondo de Pensiones Básicas, los fondos de pensiones de empresas (profesionales), fondos específicos de seguros comerciales, fondos públicos, administraciones de patrimonio bancario y otros inversionistas institucionales, utilizando capital paciente como recurso estratégico para empresas cotizadas. En las reglas, este tipo de inversionistas se definirá como inversionistas de capital, y otros inversionistas de la industria real se definirán como inversionistas industriales. Al mismo tiempo, la CSRC también pretende aclarar requisitos de porcentaje mínimo de tenencia de acciones. Se insiste en que los inversionistas estratégicos deben mantener una proporción mayoritaria de acciones de la empresa cotizada, y se aclara aún más que, en principio, la suscripción de acciones de la empresa cotizada por parte de los inversionistas estratégicos no será inferior al 5%, pudiendo participar en el gobierno corporativo de la empresa cotizada según el porcentaje de tenencia. Esto aumentará considerablemente el entusiasmo de las compañías de seguros por incrementar las inversiones de capital; contablemente, se puede contabilizar por el método de la participación patrimonial (equity method), sin verse afectado por las fluctuaciones del precio de las acciones. Además, se impulsará activamente la sinergia de negocios entre la empresa cotizada y la compañía de seguros, por ejemplo, en los campos de “gran salud”, pensiones para el envejecimiento, tecnología e infraestructura.

▍ El borrador de la Guía del plan “Quincuagésimo quinto” destaca la posición de los seguros comerciales; se prevé que tanto el seguro médico comercial, el seguro de cuidados de larga duración y las pensiones personales cuenten con apoyo de políticas correspondientes, y se espera que se impulse la coordinación entre el seguro médico y el seguro comercial, promoviendo la construcción del ecosistema de las compañías de seguros.

En el borrador de la Guía del plan “Quincuagésimo quinto” se propone: acelerar el desarrollo de un sistema de pensiones con múltiples niveles y múltiples pilares; ampliar el alcance de la cobertura de las pensiones de empresas; mejorar la política de pensiones personales; y desarrollar con fuerza los seguros comerciales de pensiones. Perfeccionar el sistema de protección médica con múltiples niveles; mejorar la liquidación de la atención médica fuera del lugar de residencia; y aprovechar plenamente el papel complementario del seguro médico comercial. Se fomenta que el seguro comercial amplíe el mecanismo de desarrollo de medicamentos innovadores y dispositivos médicos; y que amplíe el alcance de los pagos por medicamentos innovadores. Implementar el seguro de cuidados de larga duración y perfeccionar el sistema unificado de evaluación de capacidad de las personas mayores. De acuerdo con “Sobre la aceleración del establecimiento del sistema de seguro de cuidados de larga duración” publicado en marzo de 2026, el objetivo es lograr que en unos 3 años el sistema de seguro de cuidados de larga duración se establezca básicamente; la tasa total del seguro de cuidados de larga duración debe controlarse aproximadamente en 0,3% (0,15% para el empleador y 0,15% para el individuo), para proporcionar cobertura básica de cuidado de vida y reembolso de gastos de cuidados médicos a los asegurados que han perdido su capacidad normal de actividades. Esto marca que, a partir de 2016, el seguro de cuidados de larga duración (long-term care) entra oficialmente en la etapa de sistema básico a nivel nacional desde la etapa de pruebas parciales.

▍ Factores de riesgo:

Volatilidad significativa del mercado de valores; descenso a mediano y largo plazo de las tasas de interés; crecimiento en la venta de pólizas inferior a lo previsto.

▍ Estrategia de inversión: se prevé que finalizará el ajuste del sector asegurador; aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades para el desarrollo del sector; prestar más atención a las compañías líderes en una tendencia de oligopolio.

El sector de los seguros ha caído un 15% desde el inicio del año, principalmente debido a factores externos, y 1 vez el PB es un indicador fiable para la entrada planificada. El ciclo de los fundamentales está en ascenso, ya confirmado en 2025, y la tendencia se ha intensificado desde el primer trimestre de 2026, incluyendo: por el lado de los pasivos, continuar reduciendo el costo de los pasivos; por el lado de los activos, contar con más opciones; y la regulación estricta como en bancos-seguros, la “anti-competencia desleal” que impulsa la concentración de la cuota, etc. Al mismo tiempo, esperamos que se apliquen las políticas relacionadas con el plan “Quincuagésimo quinto” y se impulse el desarrollo coordinado entre el seguro médico y el seguro comercial, para lograr un desarrollo win-win entre pacientes, hospitales, médicos, medicamentos innovadores y compañías de seguros. Se prevé que finalizará el ajuste del sector asegurador; aprovechar activamente el periodo de grandes oportunidades para el desarrollo de la industria; mantener la calificación de “superior al mercado” (stronger than the market). Prestar especial atención a las compañías aseguradoras líderes en un entorno de mayor concentración del patrón de mercado. Al mismo tiempo, prestar atención a las compañías que podrían beneficiarse de políticas de seguros de salud comerciales.

（Fuente: Securities Times Online）