Huatai Securities: El control del estrecho de Hormuz durante más de un mes profundiza la interrupción del suministro en la cadena petroquímica asiática

El informe de investigación de Huatai Securities afirma que, tras más de un mes de control en el estrecho de Ormuz, el corte del suministro de petróleo ha provocado que la cadena de la petroquímica en Asia reduzca la carga de manera generalizada; el aumento de costos y el endurecimiento del suministro impulsan una subida general de los precios de los productos. La brecha de precios entre el diésel internacional y el fuel jet (jet fuel para navegación) ha aumentado de forma notable; en cambio, las cadenas de etileno/propileno se han visto frenadas para igualar precios debido a la insuficiencia de demanda, mientras que la cadena de aromáticos se ha diferenciado según la resiliencia de la demanda de los productos. Los países de Asia enfrentan distintos riesgos debido a diferencias en los niveles de reservas estratégicas de petróleo y en fuentes de energía de sustitución; en China, el riesgo de quiebre de la cadena de suministro es relativamente menor. Al mismo tiempo, la reducción del gasto de capital del sector y el “doble control del carbono” impulsarán la optimización del patrón de oferta; se espera que este corte acelere la optimización del panorama de la industria petroquímica en Asia. Con la posterior disminución de la incertidumbre sobre la situación, la demanda de reposición de inventarios de la cadena descendente podría liberarse y, con ello, mejorar la rentabilidad de los productos químicos. A largo plazo, este evento acelerará los pasos de la estrategia de China de asegurar su energía de manera autónoma y controlable; se prevé que el desarrollo de rutas de sustitución de la demanda de petróleo como la moderna industria de la petroquímica del carbón, el hidrógeno verde y las energías nuevas pueda acelerarse, reduciendo gradualmente la dependencia de petróleo y gas importados.

El texto completo es el siguiente

Huatai | Química en profundidad: Más de un mes de control en el estrecho causa una profundización del corte de suministro en la cadena petroquímica de Asia

Tras más de un mes de control en el estrecho de Ormuz, el corte del suministro de petróleo ha provocado que la cadena de la petroquímica en Asia reduzca la carga de manera generalizada; el aumento de costos y el endurecimiento del suministro impulsan una subida general de los precios de los productos. La brecha de precios entre el diésel y el fuel jet internacionales ha aumentado notablemente; la cadena de etileno/propileno se ve frenada para ajustar precios debido a una demanda insuficiente, mientras que la cadena de aromáticos se ha diferenciado según la resiliencia de la demanda de los productos. Los países asiáticos enfrentan diferentes riesgos por las diferencias en los niveles de reservas estratégicas de petróleo y en la energía de sustitución; en China, el riesgo de ruptura de la cadena de suministro es relativamente menor. Al mismo tiempo, la reducción del gasto de capital del sector y el “doble control del carbono” impulsarán la optimización del patrón de oferta; se espera que este corte acelere la optimización del panorama de la industria petroquímica en Asia. Con la incertidumbre posterior disminuyendo, la demanda de reposición de inventarios de la cadena descendente podría liberarse y, con ello, mejorar la rentabilidad de los productos químicos. A largo plazo, este evento acelerará los pasos de la estrategia de China de asegurar su energía de forma autónoma y controlable; se espera que el ritmo de desarrollo de rutas de sustitución como la moderna petroquímica del carbón / hidrógeno verde / energías nuevas pueda acelerarse con rapidez, reduciendo así gradualmente la dependencia de petróleo y gas importados.

Puntos clave

Con el conflicto entre EE. UU./Israel e Irán, el riesgo de corte de suministro en China es relativamente controlable; a largo plazo, la autonomía y control de la energía podrían acelerarse

Según Kpler, en 2025 aproximadamente el 31% del volumen global de crudo transportado por mar pasa por el estrecho de Ormuz, y las regiones de Asia Oriental y Asia Meridional tienen una alta dependencia de este corredor para la salida de crudo y productos refinados. China, debido a sus altas reservas de crudo y a que cuenta con alternativas tecnológicas, tiene un riesgo relativamente controlable; en cambio, Japón, Corea del Sur e India, con una dependencia de importaciones demasiado alta o con volúmenes de reservas insuficientes, enfrentan riesgos de corte en cadena de suministro. Si más adelante disminuye la incertidumbre sobre la situación de Irán, y además la reposición de inventarios del sector descendente ya se ha descontado hasta niveles relativamente bajos, la demanda global de reposición de inventarios de productos químicos podría impulsar un repunte de la actividad del sector; por el lado de la oferta, desde 2025 el gasto de capital de la industria ha caído, y las políticas de “anti-involución”/“doble control del carbono” también aceleran la llegada del punto de inflexión de la oferta, por lo que la química podría entrar en una nueva ronda de ciclo favorable. A largo plazo, este evento podría acelerar los pasos de China hacia una estrategia de autonomía y control de la energía; rutas sustitutas como la moderna petroquímica del carbón / hidrógeno verde / energías nuevas podrían desarrollarse con rapidez.

Con el impulso de costos, los productos químicos podrían entrar en una etapa de alzas generalizadas; existen riesgos de escasez para productos como azufre/olefinas/aromáticos

Según BaiChuan YingFu y Longzhong Information, el 27 de marzo los precios del azufre/propileno/etileno/ benceno puro subieron 39%/37%/68%/43% respectivamente frente a finales de febrero; la brecha de crack del diésel de Singapur y del fuel jet (para navegación) subió 427%/398%. Debido a la reducción de la carga de refinación del crudo en las principales regiones y al endurecimiento del comercio, la brecha internacional de crack de productos refinados se ha incrementado de forma significativa. Por la política de “conservar petróleo y reducir la química” (“保油减化”), los productos petroquímicos enfrentan una reducción de carga integral. En cuanto al propileno, los equipos PDH en China representan una proporción del 35% de la capacidad y dependen de las importaciones de propano de Oriente Medio en más de 60%; la reducción de producción conjunta de propileno de gas natural (气头) y de crudo (油头) llevó a que el sector entrara en una situación de escasez. La reducción general del volumen de las plantas de etileno en Asia provocó una mejora significativa de la rentabilidad de las rutas desde carbón (煤头) y desde gas (气头) hacia etileno; debido a que en 2025 aún existe alrededor de un 25% de dependencia de importaciones de etileno en China, el riesgo de escasez en la cadena de etileno nacional aumenta. En el benceno puro y el PX, debido a que China aún mantiene dependencia de importaciones de las regiones de Japón, Corea del Sur y también de la región de Japón y Corea, se prevé que el riesgo de escasez sea mayor. En el caso del azufre, la disminución de los volúmenes de procesamiento de gas natural y crudo causada por el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán ha reducido de manera notable los recursos derivados.

Diferente de la visión del mercado

El mercado teme que China enfrente el riesgo de corte del suministro de materias primas. Consideramos que, dado que China tiene altas reservas de crudo y alternativas tecnológicas, el riesgo de corte del suministro de materias primas es controlable; algunas cadenas de la industria podrían experimentar un desajuste estructural y una escasez relativa debido a que se ve obstaculizado el suministro de fuentes de importación, pero, basándose en el sistema de producción nacional en su conjunto, el suministro general está garantizado. El mercado teme que, con el precio del petróleo en niveles altos, se frene la demanda global. Consideramos que, debido a la influencia cambiante de la situación previa entre EE. UU., Israel e Irán, la demanda de compras de la cadena descendente se ha desplazado hacia una postura de espera y contracción; con la reducción sostenida de inventarios, se situará en un nivel relativamente bajo. Si más adelante la situación entre EE. UU., Israel e Irán se estabiliza gradualmente, la industria química podría entrar en una nueva ronda de ciclo favorable guiada por la demanda de reposición de inventarios.

Conclusión de inversión

Las rutas de sustitución desde carbón (煤头) y desde gas (气头) podrían beneficiarse de la mejora de diferenciales de precios derivada del aumento de los precios del petróleo. A mediano y largo plazo, con la autonomía y control de la energía, la nueva energía podría convertirse en un punto clave para compensar la dependencia externa de China en materia energética; los recursos de fósforo de la parte superior (upstream) podrían seguir beneficiándose de manera sostenida. Las regiones de ultramar como Japón, Corea del Sur y Europa, ante los altos costos energéticos y la escasez de recursos de petróleo y gas, enfrentan una presión competitiva significativa para los productos correspondientes; las empresas líderes que proporcionan energía estable desde China podrían beneficiarse. La rentabilidad de la gran química podría haber tocado fondo; el punto de inflexión de la expansión de capacidad ya ha llegado; la optimización de la oferta y la demanda de reposición de inventarios podrían, con ello, ayudar a que los diferenciales de precios de los productos básicos de gran volumen aceleren su “búsqueda de piso” y su repunte.

Aviso de riesgos: riesgo de escasez de recursos de petróleo y gas, que la demanda de la cadena descendente no cumpla con las expectativas, y que el desarrollo de rutas de sustitución no cumpla con las expectativas.

（Fuente: People’s Finance Network / 人民财讯）