Breves comentarios del Gobernador Barr sobre las perspectivas económicas y la política monetaria

Gracias a Brookings por la invitación para hablar con ustedes esta tarde. Antes de sentarnos, pensé que podría ofrecer algo de contexto para nuestra conversación esbozando mis puntos de vista sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. y las implicaciones para la política monetaria.1 También abordaré brevemente asuntos regulatorios.

Como saben, el Federal Open Market Committee (FOMC) se reunió la semana pasada y decidió mantener el ajuste actual de la política monetaria, una decisión que respaldé. La economía de EE. UU. se ha mantenido, hasta ahora, resiliente, a pesar de haber experimentado una serie de shocks durante el año pasado. Pero esos shocks han complicado los esfuerzos del Comité para volver la inflación a nuestro objetivo del 2 por ciento y, al mismo tiempo, apoyar el máximo empleo.

El trasfondo de estos acontecimientos ha sido una economía que ha seguido creciendo a un ritmo sólido, respaldada por un gasto de los consumidores resistente, un crecimiento sustancial de la productividad durante los últimos varios años y una inversión empresarial excepcionalmente fuerte en inteligencia artificial (IA) y centros de datos. Es probable que el mayor crecimiento de la productividad a raíz de la pandemia de COVID-19 haya sido impulsado por mejoras tecnológicas y mejoras en los procesos empresariales que economizan mano de obra, además de por el fuerte surgimiento de nuevas empresas, lo cual mejora la productividad tanto de manera directa como a través de la competencia. En mi opinión, las inversiones en IA probablemente contribuirán en el futuro a un fuerte crecimiento de la productividad a medida que estas tecnologías se integren en los procesos empresariales y se generalicen. Si bien a largo plazo la IA probablemente contribuirá a una economía más fuerte, es posible que esto ocurra después de algunas disrupciones significativas en el mercado laboral.2

Ahora, pasemos a los shocks que mencioné sobre la economía de EE. UU. El más reciente de estos acontecimientos ha sido el conflicto actual en Oriente Medio, que ha afectado tanto la producción de petróleo como el transporte en gran parte de la región, haciendo subir los precios de la energía y afectando a otros productos básicos también. Si el conflicto terminara pronto, es posible que sus efectos sobre la inflación y la actividad económica se limiten. Pero si continúa durante algún tiempo, el aumento en los precios de la energía y de otros productos básicos podría tener implicaciones más amplias tanto para los precios como para la actividad económica. Llevamos ya cinco años con la inflación en niveles elevados, y las expectativas de inflación a corto plazo han vuelto a aumentar, así que me preocupa especialmente que un nuevo shock de precios eleve las expectativas de inflación a más largo plazo. Los consumidores y las empresas incorporan la inflación futura en sus decisiones económicas actuales, así que existe el riesgo de que esta dinámica conduzca a persistencia inflacionaria, haciendo más difícil volver la inflación al 2 por ciento. Necesitamos ser especialmente vigilantes. La incertidumbre sobre cómo se desarrollarán estos acontecimientos es solo una de las razones por las que consideré necesario mantener la política estable en, al menos, la reunión del FOMC de la semana pasada.

Un factor clave con el que hemos estado lidiando durante los últimos 12 meses es el impacto de los aranceles sobre la inflación. Los aranceles han hecho subir los precios de los bienes. La elevada inflación de bienes ha contribuido de manera significativa a un estancamiento en el proceso de desinflación. Aunque la tasa efectiva de aranceles ha estado fluctuando en un nivel alto pero variable durante alrededor de un año, el reciente fallo de la Corte Suprema ha llevado a una tasa reducida de alrededor del 10 por ciento, un nivel todavía alto. Y medidas adicionales podrían volver a elevar los aranceles. Estas fluctuaciones aumentan la incertidumbre sobre los efectos definitivos de los aranceles sobre la inflación. Un caso base razonable es que los efectos de los aranceles sobre la inflación se debilitarán más adelante este año, pero existe algún riesgo de que los efectos de los aranceles tarden más en disiparse.

Una tercera fuerza que afecta a la economía ha sido la desaceleración significativa en el crecimiento de la fuerza laboral, causada en su mayoría por una fuerte reducción de la inmigración neta y por alguna reducción en la participación de la fuerza laboral. El crecimiento de la fuerza laboral está cerca de cero. La creación de empleo también ha estado cerca de cero durante el último año, una experiencia altamente inusual fuera de una recesión. Estamos en un entorno de “poca contratación, poca salida”. Hasta ahora, los bajos niveles de creación de empleo y la falta de crecimiento de la fuerza laboral se han compensado aproximadamente, lo que puede verse en que la tasa de desempleo se ha mantenido relativamente baja y estable desde el otoño pasado. Sin embargo, los bajos niveles de contratación probablemente dejan el mercado laboral vulnerable a shocks, por lo que sigue siendo pertinente mantener la vigilancia sobre las condiciones del mercado laboral.

Al mismo tiempo, una preocupación clave en este momento es la trayectoria de la inflación. Separado de los efectos de los aranceles sobre la inflación de bienes, la inflación de servicios no relacionados con la vivienda también ha permanecido elevada. Es probable que la inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de alimentos y energía y es una buena guía para la inflación futura, haya sido del 3 por ciento en febrero, aproximadamente donde estaba un año antes. Cuanto más tiempo la inflación permanezca por encima del 2 por ciento, mayor es el riesgo de que se asiente en las expectativas, haciendo más difícil alcanzar el objetivo del FOMC.

Dada la considerable incertidumbre sobre los posibles efectos de los acontecimientos en Oriente Medio sobre nuestra economía, así como los otros factores que mencioné, tiene sentido dedicar algún tiempo para evaluar las condiciones. Nuestra postura de política actual nos sitúa en una buena posición para mantenernos firmes mientras evaluamos los datos que llegan, el pronóstico en evolución y el balance de riesgos.

Por último, permítanme decir una breve palabra sobre la regulación. Como quizá sepan, he disentido de varias acciones que el Federal Reserve Board ha tomado durante el año pasado que, en mi juicio, debilitan la seguridad y solidez de la seguridad de firmas individuales y aumentan los riesgos para la estabilidad financiera.3 Los efectos combinados de cambios en las pruebas de estrés, desviaciones a la baja del estándar de Basilea III, reducciones al recargo para los bancos globalmente importantes y reducciones al ratio de apalancamiento suplementario mejorado dejarán al sistema bancario con menos resiliencia. Se ha hablado de debilitar la regulación de liquidez a continuación. Se está recortando el personal de supervisión en la Junta en más de 30 por ciento, y otros cambios han debilitado las prácticas prudenciales de supervisión. La seguridad y solidez del sistema bancario se construye sobre la confianza, y temo que la estemos erosionando.

Gracias.

1. Las opiniones expresadas aquí son las mías y no necesariamente las de mis colegas en el Federal Reserve Board o en el Federal Open Market Committee. Volver al texto

2. Véase Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” (¿Qué significará la inteligencia artificial para el mercado laboral y la economía?), discurso pronunciado en la New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 de febrero; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” (IA y banca central), discurso pronunciado en el Singapore Fintech Festival, Singapur, 11 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” (Inteligencia artificial y el mercado laboral: un enfoque basado en escenarios), discurso pronunciado en la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, 9 de mayo. Volver al texto

3. Véase Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” (Declaración sobre la propuesta de pruebas de estrés del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 17 de abril; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” (Declaración sobre el marco de calificación de grandes instituciones financieras del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 5 de noviembre; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” (Declaración sobre la regla final del ratio de apalancamiento suplementario mejorado del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 25 de noviembre; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” (Declaración sobre las propuestas de capital bancario del gobernador Michael S. Barr), comunicado de prensa, 19 de marzo. Volver al texto