Huatai Securities: Actualmente, los fondos todavía están en medio del impacto energético y buscan activamente la "certeza"

El informe de investigación de Huatai Securities señala que, la semana pasada, después de un ajuste, el mercado experimentó una pequeña recuperación, pero debido a la perturbación de riesgos del exterior, la actividad de los fondos de tipo transaccional fue más bien cautelosa, mostrando una divergencia entre el efecto de generar ganancias del mercado y el sentimiento de los fondos. En detalle, el efecto de generar ganancias del mercado, medido por el índice de avance y retroceso, se había reparado aproximadamente hasta la posición de alrededor del 19 de marzo al final de la semana pasada, pero la salida neta de fondos de financiación se amplió hasta 24 000 millones de yuanes, y la actividad cayó a menos del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación del mercado de si la salida continua de fondos acompañada por una reducción del volumen podría derivar en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de generar ganancias del mercado todavía existe; el ratio medio de garantía de la financiación se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que ocurra retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) en la actualidad, los fondos siguen buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso acelera su convergencia hacia la lógica de sustitución por energía, lo cual muestra que, al tiempo que los fondos se protegen en general, aún conservan una fuerte intención de posicionamiento estructural alcista.

El texto completo es el siguiente

Huatai | Estrategia: Buscar certidumbre en la defensa

La semana pasada, el mercado, tras un ajuste, tuvo una pequeña recuperación, pero debido a la perturbación de riesgos del exterior, la actividad de los fondos de tipo transaccional fue más bien cautelosa, mostrando una divergencia entre el efecto de generar ganancias del mercado y el sentimiento de los fondos. En detalle, el efecto de generar ganancias del mercado, medido por el índice de avance y retroceso, se había reparado aproximadamente hasta la posición de alrededor del 19 de marzo al final de la semana pasada, pero la salida neta de fondos de financiación se amplió hasta 24 000 millones de yuanes, y la actividad cayó a menos del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Ante la preocupación del mercado de si la salida continua de fondos acompañada por una reducción del volumen podría derivar en riesgos de liquidez, consideramos que: 1) actualmente el efecto de generar ganancias del mercado todavía existe; el ratio medio de garantía de la financiación se mantiene relativamente estable, y la probabilidad de que ocurra retroalimentación negativa hacia abajo es baja; 2) en la actualidad, los fondos siguen buscando activamente “certeza” en el choque energético; el consenso acelera su convergencia hacia la lógica de sustitución por energía, lo cual muestra que, al tiempo que los fondos se protegen en general, aún conservan una fuerte intención de posicionamiento estructural alcista.

Puntos clave

Punto clave 1: Fondos transaccionales más bien cautelosos

La semana pasada, después de una fuerte caída el lunes, el mercado tuvo una pequeña recuperación, pero los fondos transaccionales fueron más bien cautelosos; en detalle: el efecto de generar ganancias del mercado, medido por el índice de avance y retroceso, cayó el lunes hasta un mínimo en términos de etapa, y luego al final de la semana pasada ya se había reparado aproximadamente hasta la posición de alrededor del 19 de marzo, pero en términos de sentimiento, observamos que el índice de sentimiento A-shares que medimos se mantuvo continuamente en el rango de pánico. La semana pasada, los fondos de financiación registraron una salida neta de 24 000 millones de yuanes; en comparación con el periodo anterior, la salida neta aumentó. La actividad de financiación se contrajo simultáneamente hasta menos del 9%, por primera vez desde julio de 2025. Esta divergencia entre el efecto de generar ganancias y el sentimiento, o en esencia, también se ve afectada por la perturbación de riesgos del exterior; la intención de entrada a gran escala de fondos sigue siendo baja. Además, ante la preocupación del mercado de si una salida continua de fondos podría derivar en riesgos de liquidez en el futuro, consideramos que: 1) el efecto de generar ganancias del mercado todavía existe actualmente; 2) el ratio medio de garantía de la financiación es relativamente estable, y la probabilidad de que ocurra retroalimentación negativa hacia abajo es baja.

Punto clave 2: Los fondos buscan certidumbre en el choque energético

A diferencia de lo descrito la semana pasada sobre que los fondos buscaban una dirección defensiva en el descenso, esta semana los fondos buscan más la “certeza” que ofrece el choque, y se ha formado un consenso relativamente fuerte hacia la lógica de sustitución en energía: 1) aunque la proporción del importe total de compras y ventas en el panel de “dragones y tigres” respecto del volumen de operaciones de todo el A-sistema continúa cayendo, la proporción de los sectores de energía eléctrica y servicios públicos, electr. nueva (“electricidad nueva”) y otras categorías sigue aumentando; 2) los fondos de gestión pública han incrementado su posición en los sectores de baterías de litio y de energía eléctrica; 3) los fondos transaccionales como la financiación también se enfocan en gran medida en la lógica de sustitución inducida por el choque, y los servicios públicos reciben incrementos de posiciones con compras de fondos.

Resumen de cambios marginales de cada tipo de fondos

Fondos minoristas: La semana pasada, los fondos minoristas registraron una entrada neta de 3 751 millones de yuanes; hubo entradas netas de fondos en sectores como electrónica, defensa y equipos militares, y finanzas no bancarias; y hubo salidas netas de fondos en direcciones como equipos eléctricos, metales no ferrosos y maquinaria;

Fondos con apalancamiento: La semana pasada, la financiación registró salidas por 24 006 millones de yuanes; la actividad de operaciones con financiación cayó a 8,94%; el ratio medio de garantía del mercado, en comparación con el periodo anterior, cayó ligeramente hasta 275,54%. Estructuralmente, hubo entradas netas de financiación en los sectores de energía eléctrica y servicios públicos, carbón y comunicaciones; y salidas netas en sectores como informática, defensa y equipos militares, y automóviles;

Fondos de gestión pública & ETF: La semana pasada, el número de reuniones de divulgación de fondos aumentó en comparación con la fase anterior, principalmente en fondos mixtos y fondos ETF; la ponderación de acciones en fondos de tipo ordinario y de inclinación a acciones cayó ligeramente, mientras que la intensidad de nuevos lanzamientos aumentó ligeramente; la semana pasada, los ETF registraron una salida neta de 12 253 millones de yuanes, de los cuales 769 millones de yuanes correspondieron a salidas netas de ETF de base amplia; por sectores, el mayor volumen de entradas netas estuvo en manufactura de alta gama y en el sector de servicios públicos, mientras que entre los sectores con entradas netas principales estuvieron equipos eléctricos y energías nuevas, energía eléctrica y servicios públicos, y carbón, etc.;

Inversores extranjeros: En los inversores extranjeros tipo asignación configurados según EPFR, del 18 de marzo al 25 de marzo, los inversores extranjeros de tipo asignación registraron una entrada neta de 5 040 millones de yuanes; de ese monto, los inversores extranjeros de asignación activa registraron una salida de 630 millones de yuanes y los inversores extranjeros de asignación pasiva registraron una entrada neta de 5 660 millones de yuanes.

Aviso de riesgos: 1) el modelo de estimación de posiciones deja de funcionar; 2) hay errores en el criterio de recopilación de datos.

（Fuente: Jiemian News）