La tecnología y la nueva economía lideran el escenario: las emisiones de IPO en Hong Kong en el primer trimestre alcanzan el nivel más alto en casi cinco años

证券时报记者 王军

En el primer trimestre, el mercado de IPO de Hong Kong entregó un impresionante balance de “financiación de mil millones de dólares de Hong Kong”. Este valor marca el máximo trimestral desde el segundo trimestre de 2021. Los datos de Wind muestran que, al 31 de marzo, había 40 empresas en el mercado de Hong Kong que completaron su IPO, con un aumento interanual del 150%; el monto total recaudado se acerca a 1100 mil millones de dólares de Hong Kong, con un salto interanual del 489%. Estas cifras ponen de manifiesto la atractividad y la capacidad de financiación del mercado de Hong Kong.

Las empresas “A+H” se convirtieron en la fuerza principal para la recaudación en el primer trimestre. Entre las 40 nuevas empresas que cotizaron en Hong Kong, 15 son empresas que cotizan simultáneamente en “A+H”. Además, entre las 10 empresas con mayor escala de financiación, hay 7 que ya cotizan en el mercado A. Estas 7 empresas, en conjunto, superan en total los 52 mil millones de dólares de Hong Kong en escala de financiación, lo que representa cerca de la mitad del total de financiación por IPO en Hong Kong en el primer trimestre, destacando la posición estratégica del mercado de Hong Kong como un importante centro para que las empresas del interior acometan una estrategia de globalización de capital.

La tecnología y la nueva economía toman el protagonismo

El motor principal del mercado de IPO en Hong Kong en el primer trimestre proviene del listado masivo por parte de grandes empresas. Dos líderes del continente, Mufeng y Eastroc Beverage, aterrizaron en Hong Kong una tras otra; la financiación de cada una superó los 10 mil millones de dólares de Hong Kong, contribuyendo en conjunto con más de 23 mil millones de dólares de Hong Kong. Además, el listado de gigantes en semiconductores y en el ámbito de la IA, como Lanchuang Technology y Biren Technology, elevó aún más el tamaño de la recaudación. Según datos, en el primer trimestre de este año, la recaudación por IPO de empresas de Hong Kong alcanzó 1099.27 mil millones de dólares de Hong Kong; frente a los 186.69 mil millones de dólares de Hong Kong del mismo periodo de 2025, aumentó en 912.58 mil millones de dólares de Hong Kong, con un incremento del 489%.

Desde la distribución por sectores, el mercado de IPO en Hong Kong en el primer trimestre mostró una clara “coloración tecnológica”. Según datos, semiconductores, equipos de hardware, maquinaria, biomedicina, servicios de software, dispositivos médicos y servicios sumaron 26 empresas con listado, representando el 65%; el monto recaudado fue de 733.50 mil millones de dólares de Hong Kong, representando el 66.73%.

Entre ellas, hubo una concentración de listados en áreas como semiconductores, servicios de software y robots, incluidos los líderes en modelos de IA a gran escala como Zhipu AI (智谱) y MINIMAX-W; la empresa de diseño de semiconductores GalaxyCore/兆易创新; el líder de sensores de imagen OmniVision (豪威集团); el líder de chips de interfaz de memoria Lanchuang Technology (澜起科技); y múltiples empresas de robótica como HuaYan Robotics y Eston (埃斯顿).

El fuerte desempeño de las empresas tecnológicas también se refleja en el mercado secundario. Después de su salida a bolsa, el precio de Zhipu AI subió de manera consecutiva; el 1 de abril, durante la sesión, llegó a 938 dólares de Hong Kong por acción, más de 7 veces por encima del precio de emisión, y su capitalización bursátil llegó a superar temporalmente los 4000 mil millones de dólares de Hong Kong. Tras su cotización, MINIMAX-W también siguió subiendo de forma consecutiva: su precio máximo llegó a 1330 dólares de Hong Kong por acción, convirtiéndose en la “acción con el precio más alto” en Hong Kong. En contraste, el desempeño de las empresas tradicionales de consumo e industriales fue bajo: después de cotizar, compañías como UleSai Shared, Hongxing Cold Chain y Tong Shifu tuvieron resultados peores, y en algunos casos el primer día de cotización ya rompieron el precio de emisión.

Según los datos de la Bolsa de Hong Kong (HKEX), al 31 de marzo, aún había 430 empresas en espera para cotizar en Hong Kong; de ellas, 17 ya habían sido aprobadas para cotizar y las restantes 413 estaban en proceso. Según los datos de LiveReport, al 31 de marzo, 7 empresas de Hong Kong habían superado la audiencia (聆讯) o cotizarían en breve, a saber: Huachang Tech (A+H), Sigen New Energy, Quanhuke Technology, Shenghong Tech (A+H), Changguang Chengxin, Huihui Optoelectronics (A+H) y Sunmi Technology.

El rápido repunte del mercado de IPO en Hong Kong es el resultado de la convergencia entre la optimización del sistema y el relajamiento de la liquidez. Haitong Securities indicó que las empresas del continente siguen teniendo necesidades de financiación, y que Hong Kong ha realizado reformas específicas para ello: el impulso de las cotizaciones “A+H” y la reducción, mediante un “corredor especial” para empresas tecnológicas, de los costos de tiempo y la incertidumbre para que las empresas coticen en Hong Kong son barreras que se han reducido. Al mismo tiempo, el dólar débil, las tasas de interés bajas y el desempeño en el mercado secundario también han impulsado el apetito por cotizar de las empresas.

El total de la inversión de los inversores “cornerstone” aumenta más de 7 veces

Como característica distintiva de las acciones de Hong Kong, normalmente las nuevas acciones incorporan inversores “cornerstone” en el momento del IPO. De las nuevas acciones que cotizaron en el primer trimestre, 35 introdujeron inversores cornerstone. Los inversores cornerstone que participaron en la suscripción sumaron 318 entidades, cifra que se disparó en casi 280 respecto al mismo periodo del año pasado; el total de inversión de los inversores cornerstone llegó a 456.75 mil millones de dólares de Hong Kong, más que duplicando y creciendo más de 7 veces frente al mismo periodo de 2023.

En detalle, en el primer trimestre, 14 nuevas acciones obtuvieron suscripción por parte de inversores cornerstone por importes no inferiores a 1 mil millones de dólares de Hong Kong; de ellas, 10 tuvieron una escala de inversión cornerstone de más de 2 mil millones de dólares de Hong Kong. Las tres nuevas acciones con mayor escala de inversión cornerstone fueron, en orden: Mufeng, Eastroc Beverage y Lanchuang Technology; respectivamente suscribieron 53.42 mil millones de dólares de Hong Kong, 49.90 mil millones de dólares de Hong Kong y 35.09 mil millones de dólares de Hong Kong. Además, la inversión cornerstone en Zhipu AI, MINIMAX-W, Dazhi Numerical Control, Lanchuang Innovation y OmniVision Group, entre otras, no fue inferior a 2 mil millones de dólares de Hong Kong. En la nómina de inversores cornerstone, se vieron con frecuencia la firma Temasek, BlackRock, UBS, Morgan Stanley, Abu Dhabi Investment Authority y Tencent Holdings, entre otras instituciones internacionales y nacionales de primera línea.

Alta demanda de suscripción de nuevas acciones

En el contexto de la intensa euforia por la salida a bolsa de nuevas acciones, los inversores también muestran un alto entusiasmo por el mercado de IPO de Hong Kong.

Según el análisis de datos de LiveReport, en el primer trimestre hubo 8 nuevas acciones que recibieron solicitudes de suscripción de más de 200 mil personas, incluyendo Biren Technology, MINIMAX-W, Lanchuang Technology, Haizhi Technology Group, Mingming Very Busy, Hualian Robotics, Zhipu AI y Guanghe Technology. Hubo 4 nuevas acciones con una suscripción pública de más de 5000 veces, a saber: BBSB INTL, UleSai Shared, Haizhi Technology Group y Hualian Robotics. Entre ellas, BBSB INTL, debido a su menor tamaño de emisión, registró un múltiplo efectivo de suscripción pública que superó las 10,000 veces.

Es necesario señalar que un múltiplo alto de suscripción no significa que la nueva acción no vaya a romper el precio de emisión. Por ejemplo, UleSai Shared recibió una gran presión de demanda de fondos durante el periodo de cotización, pero el primer día de cotización el precio de la acción cayó 43.64%.

En fechas recientes, ha aumentado la probabilidad de romper el precio de emisión de nuevas acciones en Hong Kong, posiblemente debido al entorno del mercado. Yuan Mei, directora de investigación y desarrollo de inversiones de Sullivan Jieli (Shenzhen) Cloud Technology Co., Ltd., analizó para el Securities Times (证券时报) que el aumento de nuevas acciones que rompen el precio de emisión en Hong Kong se debe principalmente a que el conflicto geopolítico ha provocado una crisis energética, lo que ha ejercido presión sobre los activos de riesgo y ha llevado a que los principales índices de varios mercados retrocedan de manera evidente. Para quienes se presentan a “comprar en la salida” (打新), el desempeño de las nuevas acciones se ve más influenciado por el capital a corto plazo y el sentimiento del mercado. En cuanto a la subida o caída a largo plazo de las acciones, esta se debe principalmente a cambios en las tendencias de la industria y en el desempeño de la compañía.

Según Wen Tianna, CEO de Bosom Capital International en Hong Kong, algunas valoraciones de nuevas emisiones están sesgadas hacia el “anclaje” del mercado A o los máximos anteriores, mientras que los inversores de Hong Kong prestan más atención al descuento de flujos de efectivo, la rentabilidad por dividendos y la liquidez. Además, parte de las empresas no consideró suficientemente las diferencias de apetito por riesgo en el mercado secundario, lo que conduce a ajustes tras el listado. Los carriles populares pueden atraer fondos, mientras que las acciones de sectores tradicionales o con presión por fundamentos suelen “enfriarse”.