Inversión en acciones: el líder del "Modelo Suzhou", SuChuangTou, ha duplicado su tamaño en tres años y medio, con 18,000 millones de yuanes movilizando 320,000 millones de yuanes.

张天伦

El presidente de Suzhou Innovation Investment Group (en adelante, “Suzhou Venture Capital”), He Kun, es uno de los profesionales que conoce bien el “Modelo de Suzhou”.

En 2007, con 31 años, He Kun se incorporó al predecesor de Yuanhe Holding—en aquel entonces también se conocía abreviadamente como “Suzhou Venture Capital”—la Compañía de Grupo de Inversión y Emprendimiento de Suzhou. A esta institución, considerada como la “zona de pruebas” de capital estatal para el emprendimiento y la inversión en Suzhou, su sistema que se fue construyendo gradualmente, “liderado por capital estatal, operación orientada al mercado, suministro de capital a lo largo de todo el ciclo, e integración de industria y inversión”, constituye la forma embrionaria del núcleo del “Modelo de Suzhou”.

En 2023, He Kun fue reasignado a la recién conformada Suzhou Venture Capital. “La creación de Suzhou Venture Capital tiene como intención original que el gobierno municipal de Suzhou espera, al crear este sujeto central de inversión con participación de capital estatal a nivel municipal, conectar hacia arriba con recursos de alta calidad a nivel nacional y provincial, coordinar hacia abajo la fuerza inversora de todos los niveles en distritos y condados, y formar sinergia de capital”, dijo He Kun.

Esta “megaestructura”, integrada en junio de 2022 al consolidar la Compañía de Control de Inversión y Emprendimiento de Suzhou Guofa (abreviada como “Guofa Venture Capital”), la Compañía del Grupo de Inversión Industrial de Suzhou (abreviada como “Grupo de Inversión Industrial”), la Compañía de Inversión y Emprendimiento de Innovación Tecnológica de Suzhou (abreviada como “KeChuang Venture Capital”), el Fondo Guía de Inversión Ángel de Suzhou (abreviado como “Fondo Ángel de Suzhou”) y el Fondo Guía de Desarrollo de Innovación Industrial de Suzhou (abreviado como “Fondo de Suzhou”), etc., inició operaciones con 18.000 millones de yuanes de capital social registrado y un volumen inicial de gestión a escala de billones.

En ese momento, en todas partes se vivía una ola de despliegue intensivo de fondos industriales por parte de entidades de capital estatal orientadas a inversión y emprendimiento. La posición de Suzhou Venture Capital, aparentemente alineada con la tendencia común de atraer recursos hacia industrias núcleo mediante capital, en apenas tres años y medio logró que el volumen de gestión se duplicara hasta 320.000 millones de yuanes y que participara en más de un tercio de los eventos de financiación en Suzhou. Ese desempeño no solo la convirtió en un actor que difícilmente puede pasarse por alto entre numerosos socios generales (GP) ordinarios en la industria y en listas de captación de fondos de empresas innovadoras de Suzhou, sino que, como impulsora, hizo que el “Modelo de Suzhou” se convirtiera en un ejemplo que los lugares donde se desarrollan inversiones y emprendimientos con impulso de capital estatal deben observar obligatoriamente.

Al observar el mapa de fondos de Suzhou Venture Capital, por un lado, colabora con el fondo de seguridad social, estableciendo y gestionando el Fondo Jiangsu Social Security KeChuang, con un tamaño de 50.000 millones de yuanes; además, funda la Compañía Gestora de Fondos Privados de “ZhanXin” de Suzhou (abreviada como “Compañía de Gestión de ZhanXin”), y en colaboración con el fondo madre provincial de “ZhanXin”, establece el Fondo ZhanXin de Suzhou, por 24.000 millones de yuanes; asimismo, junto con el Fondo Nacional de Transformación y Modernización de la Industria Manufacturera, el Grupo CMEC y otras instituciones, promueve el establecimiento de varios fondos de cientos de miles de millones de yuanes, como el Fondo de Máquinas-Herramienta para la Industria Matriz (“industrial mother machine”), el Fondo de Inversión en Equipamiento Avanzado y Bases de la Industria, y el Fondo Regional del Fondo Nacional de Inversión y Emprendimiento (Ámbito Yangtze Delta), reforzando la ventaja de posicionamiento de Suzhou en fabricación avanzada y en industrias emergentes estratégicas.

Por otro lado, Suzhou Venture Capital coordina los diez principales segmentos de Suzhou, creando 13 fondos sectoriales especiales con un tamaño total de 24.500 millones de yuanes, aprovechando eficazmente las características regionales y los recursos disponibles, logrando un desarrollo diferenciado. En 2025, Suzhou Venture Capital, a través de su fondo madre ángel, asumió la gestión del Fondo de Talentos de Suzhou a escala de cientos de miles de millones de yuanes, enfocándose en sectores de vanguardia como biomedicina, inteligencia artificial, economía de baja altitud y inteligencia encarnada (embodied intelligence), reforzando aún más las inversiones en tecnología dura temprana.

Según He Kun, la construcción de capacidad de inversión directa en el grupo es el ajuste clave de Suzhou Venture Capital en los últimos dos años. Los datos muestran que desde su creación, ha añadido 302 proyectos de inversión directa, y ha añadido 16 empresas listadas, como Haoyuan Software, Aisen Semiconductor, Tianju Diyihe, InnoCys, y Zhengli New Energy, entre otras. De esos, en 2025 hubo 139 proyectos de inversión directa, con un monto total anual de inversión de 3.000 millones de yuanes.

Suzhou Venture Capital tiene un capital social registrado de 18.000 millones de yuanes. Al compararlo con la escala de fondos gestionados de 3.200.000 millones de yuanes, implica que ha logrado movilizar aproximadamente 17 veces la cantidad de capital social y recursos industriales.

En el mercado primario, entrando en una era liderada por capital estatal, ¿cómo integra Suzhou Venture Capital los enormes recursos ya existentes, introduce capital de alta calidad en Suzhou y, además, por qué refuerza la inversión directa? Con estas cuestiones clave, Securities Times (证券时报) y He Kun conversaron a fondo para explorar sus prácticas y reflexiones en Suzhou Venture Capital durante los dos años pasados.

De lo heredado a lo que se conecta: la transformación “de mariposa” de Suzhou Venture Capital en tres años

Securities Times: ¿Podría presentar el contexto de la creación de Suzhou Venture Capital?

He Kun: Suzhou Venture Capital se creó el 18 de junio de 2022. Su nacimiento estuvo estrechamente relacionado con el panorama de capital riesgo en Suzhou en aquel momento. En ese tiempo, aunque cada sector contaba con instituciones inversoras de distrito con bastante fortaleza, visto en conjunto desde Suzhou, la fuerza inversora no estaba suficientemente concentrada.

Sin embargo, a nivel municipal, Guofa Venture Capital, como institución de capital estatal a nivel secundario, está limitada en su capacidad de liderar el desarrollo de la industria de inversión accionaria de toda la ciudad, conectar con recursos de mayor nivel, etc., debido a factores como la escala de activos y la estructura de limited partners (LP).

La intención original de crear Suzhou Venture Capital es que el gobierno municipal de Suzhou espera, mediante la construcción de este sujeto central a nivel municipal, conectar con recursos de nivel nacional y provincial, coordinar la fuerza inversora de los distintos niveles de las áreas urbanas y los condados, para formar una sinergia de capital. En estos dos años, nuestro trabajo central precisamente ha estado desarrollado en torno al objetivo de “coordinación bidireccional”, impulsando la transformación y mejora de la industria de Suzhou.

Securities Times: ¿Cómo ha operado Suzhou Venture Capital en los últimos años?

He Kun: Primero está la cooperación de recursos en niveles más altos. A nivel nacional y provincial, Suzhou Venture Capital actualmente gestiona el Fondo Jiangsu Social Security KeChuang, con una escala de 50.000 millones de yuanes. Además, también administramos el Fondo ZhanXin de Suzhou, con un tamaño de 24.000 millones de yuanes. En el Fondo Regional Yangtze Delta del Fondo Nacional de Inversión y Emprendimiento Guía, que está liderado por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma (NDRC), también participamos como LP.

En segundo lugar está el despliegue a nivel municipal. Suzhou Venture Capital gestiona la mayor parte de los fondos de la ciudad. Por ejemplo, el Fondo de Talentos de Cien Mil Millones de Suzhou, que se enfoca en fondos para sectores específicos como el comercio electrónico transfronterizo y los servicios.

Por último está la cooperación con distritos y condados. En 2023, después de que el presidente Wang Mou se incorporara a Suzhou Venture Capital, comenzamos a impulsar la cooperación con todos los distritos y condados. Creamos fondos alrededor de las industrias principales que ellos lideran. La mayoría de estos fondos se establecen con aportes en colaboración con los distritos y condados, e invitamos a otros LP de capital estatal para ayudar a fortalecer los enlaces de recursos de cada distrito y condado.

En 2023, ya hemos completado básicamente la constitución de la cooperación de fondos con los 10 distritos y condados de toda la ciudad. El enfoque de 2024 es impulsar la cooperación con el Fondo Provincial ZhanXin; desde 2025 se comenzará a hacer fuerza en los fondos grandes y los proyectos clave. En 2024 hubo más de 700 eventos de financiación en toda Suzhou, y los proyectos en los que participó Suzhou Venture Capital con “inversión directa + fondos de fondos (subfondos)” representaron aproximadamente un tercio de toda la ciudad. En 2025, esta proporción aumentó aún más.

Coordinación y división del trabajo: establecer un grupo de proyectos con actualización dinámica

Securities Times: ¿Cómo se posicionan y dividen las funciones las principales subsidiarias de Suzhou Venture Capital?

He Kun: En 2025 definimos con claridad la posición de cada una de las subsidiarias.

Guofa Venture Capital es el actor principal; tiene el mayor número de personal y el mayor tamaño. La estrategia de inversión de Guofa Venture Capital es “invertir en los dos extremos”: un lado es invertir en proyectos tempranos con mayor riesgo, que pertenecen a capital paciente; y el otro lado es recibir proyectos cercanos a IPO, ya desarrollados y con certidumbre.

KeChuang Venture Capital es la institución subordinada anterior de la Oficina Municipal de Ciencia y Tecnología de Suzhou, y se centra principalmente en proyectos anteriores a la etapa Serie A.

El equipo de gestión del Fondo Madre Ángel de Suzhou (Compañía de Gestión del Fondo Guía de Inversión y Emprendimiento Ángel de Suzhou) proviene del propio fondo madre. Desde 2024 ha comenzado a realizar inversión directa; principalmente adopta una estrategia de coinversión, siguiendo al fondo de fondos para invertir en proyectos tempranos. El punto de enlace que Suzhou Venture Capital estableció en Shenzhen también es operado por este equipo, y esta es la primera expansión externa de Suzhou Venture Capital. Actualmente, en el punto de enlace de Shenzhen se está preparando un Fondo de Inversión en Industria Futura con una escala de 500 millones de yuanes.

El Fondo de Suzhou gestionado por la Compañía de Gestión de Fondos de Inversión en Acciones de Suzhou adopta el modelo de operación de “fondo madre + fondo S (fondo de mercado secundario de capital privado)”, siendo la única plataforma orientada al mercado; además, el porcentaje de participación del equipo es relativamente alto.

La Compañía del Instituto de Investigación de Tecnología Industrial de Suzhou (abreviado como “Instituto de Investigación”) se enfoca principalmente en las tareas relacionadas con la construcción de grandes instituciones y laboratorios (“大院大所”). Además, también asume la ejecución de trabajos de innovación de los fondos KeChuang en campos específicos.

La Compañía del Centro Municipal de Captación de Inversiones Tecnológicas de Suzhou (abreviado como “Centro de Captación”) se estableció en agosto de 2023 como el organismo municipal de captación tecnológica; coordina principalmente los recursos de captación tecnológica de toda la ciudad y crea sinergia con nuestras actividades de inversión.

La Compañía de Gestión de ZhanXin se estableció en colaboración con Jiangsu Hi-Tech Investment (江苏高投). Gestiona principalmente el Fondo ZhanXin de Suzhou.

Securities Times: ¿Cómo hace Suzhou Venture Capital una buena labor de coordinación y gestión integral para LP, fondos y empleados?

He Kun: Por ejemplo, en nuestra cooperación con empresas centrales, la mayoría de las veces se realiza bajo el marco de cooperación estratégica entre Suzhou y dichas empresas centrales. La Comisión Estatal de Supervisión y Administración de Activos Estatales del Consejo de Estado (SASAC) ha formulado requisitos claros para apoyar a las empresas centrales en innovación científica y tecnológica. Y como el ambiente de KeChuang en Suzhou es muy intenso, cuando las empresas centrales vienen a Suzhou a colaborar, a menudo plantean la necesidad de establecer conjuntamente fondos de KeChuang. En este tipo de fondos, nosotros actuaremos como miembros del comité de inversión (投委会); esto nos permite dominar integralmente las circunstancias específicas del proyecto, y también contar con plena autoridad de decisión orientada al mercado. Al mismo tiempo, también utilizamos canales como el comité de inversión para guiar a que el fondo incremente la intensidad de inversión en proyectos locales de Suzhou.

En términos de mecanismos y sistema de gestión, el mecanismo de incentivos y limitaciones para el capital de emprendimiento y inversión de propiedad estatal siempre ha sido un problema difícil en la industria. Por ello, Suzhou Venture Capital también está realizando algunas exploraciones y ensayos, para ver si es posible introducir mecanismos de incentivos y limitaciones que cumplan con las normas de supervisión de capital estatal. En cuanto a la gestión, implementamos gradación y asignación de puestos para todo el personal; este trabajo se completó plenamente en 2024.

Además, para alinearnos con las necesidades de cooperación de los distintos sectores, también dividimos los equipos de negocio según la dimensión de “itinerario de industria + sector regional”, recopilamos las “cuatro listas” de empresas con estatus “por encima de las規上”（tamaño/escala regulada), empresas de alta tecnología, bancos de cultivo de “专精特新” y proyectos clave a atraer en los diez distritos y condados, construimos un mapa industrial y un banco de proyectos con actualización dinámica, y aplicamos una gestión más precisa.

Impulso a la inversión directa: profundamente arraigada en cada sector

Securities Times: ¿Por qué Suzhou Venture Capital ha seguido aumentando la intensidad de la inversión directa en los últimos años?

He Kun: En estos dos años, los proyectos anuales de inversión directa de Suzhou Venture Capital pasaron de “más de cuarenta” en 2023, a 92 en 2024, y luego a 139 en 2025. En el año pasado, el monto total de inversión directa de Suzhou Venture Capital fue aproximadamente de 3.000 millones de yuanes.

Apostamos más por la inversión directa principalmente por una razón: Suzhou en sí. Actualmente, Suzhou añade cada año alrededor de 10.000 empresas tecnológicas e innovadoras. Tanto para etapas tempranas como para etapas intermedias y posteriores, hay suficientes oportunidades de inversión; en particular, dentro de industrias dominantes de Suzhou como biomedicina, automóviles, electrónica, semiconductores y equipamiento avanzado.

Además, desde nuestro sistema de negocios, no hacer inversión directa es un desperdicio de recursos. Primero, los GP con los que colaboramos son de los mejores equipos del país; si tenemos la oportunidad de participar en los proyectos en los que invierten, debemos aprovechar plenamente ese recurso. Segundo, el ciclo de inversión y el ciclo de retorno del fondo madre tienden a ser más largos; mediante inversión directa podemos equilibrar los ciclos de retorno y mejorar la rotación de caja de la compañía.

Securities Times: ¿Qué mecanismos de tolerancia a errores y corrección de fallos tiene la compañía?

He Kun: El principio central de nuestros mecanismos de tolerancia a errores y corrección de fallos es “diligencia y responsabilidad”. Solo cuando el equipo de inversión actúe con diligencia y responsabilidad durante el proceso de inversión en proyectos, se podrá evaluar la exención discrecional de responsabilidad.

Securities Times: En comparación con muchas instituciones similares en todo el país, ¿cuál es la mayor característica de Suzhou Venture Capital como plataforma de inversión de capital estatal a nivel municipal?

He Kun: Sigue siendo la inversión directa. Suzhou Venture Capital puede ser, entre las plataformas de inversión estatales, una de las que tiene una mayor intensidad en inversión directa.

Nos hemos arraigado profundamente en los distintos sectores de Suzhou. Kunshan, Zhangjiagang, Changshu, Taicang, etc., en Suzhou, están entre los diez primeros de los condados y distritos top 100 del país, y cada región tiene una fuerte capacidad económica. Y nuestros equipos de negocio están arraigados localmente en Suzhou desde hace muchos años, con una buena capacidad de movilización de recursos. Con base en este trasfondo, mediante la organización de actividades como “Plan de Compañeros de Suzhou Venture Capital”, “Registro/Presentación ante los fundadores” y “1030 Industrial Salon”, nos infiltramos rápidamente en cada región, movilizamos los mejores recursos locales, firmamos varios proyectos de inversión y proyectos para atraer, y publicamos fondos establecidos en colaboración.

Mirando hacia el futuro: mejorar la capacidad de atraer talento

Securities Times: Al seleccionar GP con los que colaborar, ¿qué metodología usa Suzhou Venture Capital? ¿Qué apoyos de sinergia se brindan a los GP con los que colabora?

He Kun: Lo central es el rendimiento. Nuestro enfoque es elegir principalmente “GP de marca blanca”.

Primero, recomendamos a los GP con los que colaboramos proyectos de alta calidad en Suzhou, incluidos algunos proyectos de inversión directa y de fondos subsidiarios que nosotros hemos invertido o que estamos impulsando, ayudándoles a comprender rápidamente las condiciones de las empresas, conectar proyectos y evitar rodeos.

Segundo, en torno al sistema industrial “1030” de Suzhou, cada año organizamos más de cien salones industriales. Cada salón se enfoca en una industria, invita a las empresas a presentar en escena (roadshow), e invita a participar a instituciones financieras relevantes, equipos GP, instituciones intermediarias y las partes del proyecto, construyendo una plataforma de emparejamiento para que instituciones de financiación e inversión encuentren proyectos.

Securities Times: Para el desarrollo futuro, ¿qué nuevas estrategias y nuevas ideas hay?

He Kun: El talento es el primer problema. A nivel municipal, aunque se nos anima a introducir talento de alto nivel y existe apoyo de políticas correspondientes, encontrar a los talentos adecuados no es fácil. También seguimos explorando, por ejemplo, intentando equilibrar el carácter de capital estatal con la competitividad orientada al mercado de los incentivos; más adelante, según la situación real, seguiremos optimizando para mejorar la capacidad de atracción de talento del grupo y la iniciativa de los equipos.

En cuanto a los fondos, los LP actuales de Suzhou Venture Capital son principalmente fondos a nivel nacional, capital estatal a nivel provincial, capital estatal local y compañías de inversión de activos financieros (AIC); la composición es relativamente simple y la proporción de fondos orientados al mercado es baja. En el futuro, esperamos ampliar la proporción de captación de fondos orientados al mercado, prestando especial atención a capital de compañías de seguros y capital del exterior.

En cuanto al alcance de inversión, actualmente se centra en Suzhou y el Delta del Río Yangtze; en el futuro se ampliará gradualmente hacia otras regiones como la Gran Bahía (Greater Bay Area).

（El autor es investigador del Centro de Think Tank de la Alianza Nacional de la Asociación de Capital Riesgo de Securities Times）

(Editor: Liu Chang ）

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