Las empresas de Hong Kong se agrupan para "regresar a A" y fortalecer la colaboración industrial, mejorando la eficiencia de financiamiento

Periodista de Securities Times Wang Jun, Zhu Yong

Recientemente, el líder en vacunas de Hong Kong, el grupo de vacunas Aimei, publicó un anuncio en el que planea solicitar su cotización en el mercado A en la Bolsa de Beijing. Según las reglas pertinentes, las acciones internas deben primero cotizar en el Nuevo Tercer Consejo. Si este proceso de regreso al A-share avanza sin contratiempos, Aimei se convertirá en la primera empresa de Hong Kong en listar en la Bolsa de Beijing.

Desde que en junio del año pasado el Comité Central del Partido y el Consejo de Estado emitieron documentos apoyando a las empresas de Hong Kong en la Gran Bahía que cumplan con los requisitos para cotizar en la Bolsa de Shenzhen, y con la mayor apertura de la Bolsa STAR y la Bolsa GEM para biomedicina no rentable y empresas de tecnología avanzada, las empresas de Hong Kong han iniciado de manera intensiva el proceso de “regreso al A”.

Desde BaiO Saitu, que ya cotiza en el STAR Market, hasta Ying En Biotech, Guangda Environment, Pattern Intelligent y Yuejiang Technology, que recientemente anunciaron su impulso para volver al A, se espera que los “H→A” aporten más casos ejemplares; y el modelo “A+H” está demostrando un “encuentro bidireccional”.

LÍDERES EN SECTORES ESPECÍFICOS DE HONG KONG

SE AGLOMERAN PARA INICIAR EL LISTADO EN A-SHARE

Mientras muchas empresas de A-share “se trasladan al sur” para cotizar en Hong Kong, cada vez más empresas de Hong Kong optan por “trasladarse al norte”, iniciando una estrategia de doble plataforma de capital “A+H”.

El anuncio reciente de Aimei Vaccines de solicitar cotización en el A-share es un ejemplo de liderazgo en el sector de vacunas. Según el folleto de la oferta en Hong Kong y los informes financieros anteriores, la compañía es el segundo mayor grupo de vacunas de cadena completa en China y el primero entre las privadas; además, ocupa el primer lugar mundial en vacunas contra la hepatitis B y el segundo en vacunas contra la rabia, y también está en el primer nivel nacional en investigación y desarrollo de vacunas de mRNA.

Este tipo de “regreso al A” de un líder no es un caso aislado. Pattern Intelligent, líder en IA en Hong Kong, reveló recientemente que ya cuenta con la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de Beijing y planea cotizar en el GEM de Shenzhen; Yuejiang Technology, líder en robots colaborativos, anunció en marzo que planea cotizar en el GEM, con una recaudación de aproximadamente 1.200 millones de yuanes para proyectos clave como robots con múltiples patas y robots humanoides; a principios de este año, ZhiPu, que cotiza en Hong Kong y es conocida como “la primera acción de modelos grandes a nivel mundial”, también avanza en la tutoría para listar en el A-share, encaminándose hacia la estructura “A+H”.

Según estadísticas no completas del reportero de Securities Times, actualmente ya son 10 las empresas de Hong Kong que han presentado solicitudes claras de IPO en el A-share o han iniciado la tutoría para cotizar, incluyendo Liqin Resources, Guangda Environment, Ying En Biotech, Xinjiang Xin Xin Mining, Jins y Communications, China Biopharmaceutical, Beijing Automotive, Xunzhong Communications, entre otras, cubriendo sectores como biomedicina, manufactura avanzada, protección ambiental, recursos y comunicaciones.

Además del IPO directo, las fusiones y adquisiciones también se han convertido en una vía importante para el “regreso al A” de activos de Hong Kong. En enero, China Hongqiao logró un regreso estratégico al inyectar activos principales de aluminio en A-share a través de Macro y Hang (Hongchuang Holding), creando un ejemplo “recopiable” de regreso mediante una curva.

TRES IMPULSORES

QUE ALIMENTAN EL FERVOR DEL “REGRESO AL A”

En junio del año pasado, el Comité Central y el Consejo de Estado emitieron documentos que apoyan a las empresas de Hong Kong en la Gran Bahía que cumplan con los requisitos para cotizar en Shenzhen. Además, la mayor apertura de la STAR Market y la GEM ha abierto canales para biomedicina no rentable y empresas de tecnología avanzada. La combinación de reformas institucionales y beneficios políticos proporciona un apoyo más sólido y un espacio de desarrollo más amplio para las empresas de Hong Kong que buscan “regresar al A”.

Además de estos beneficios políticos y regulatorios, Liu Youhua, director de investigación de Wealth Management Ranking, dijo a Securities Times que esta ola de “regreso al A” también tiene dos impulsores clave: primero, la mayor liquidez y valoración atractiva del A-share, con primas evidentes en sectores como tecnología avanzada y biomedicina, además de mayor conocimiento y eficiencia de financiamiento por parte de los inversores locales; segundo, que el regreso al A ayuda a fortalecer la coordinación industrial local, facilitando la conexión con cadenas de suministro, mercados y recursos políticos en la parte continental, y mejorando la influencia de marca. “Listarse en Hong Kong y expandirse en A-share se está convirtiendo en una ruta de capital cada vez más fluida”, afirmó Liu.

El impulso más evidente sigue siendo la diferencia en valoración. He Jinlong, gerente general de YouMeili Investment, afirmó directamente: “El A-share funciona con un doble motor de ‘instituciones + minoristas’, y en general, la actividad de negociación y la prima de liquidez son mucho mayores que en Hong Kong. En sectores como tecnología, medicina y energías renovables, las valoraciones del A-share suelen ser un 30% a 60% superiores a las de Hong Kong”.

Esta diferencia se refleja claramente en las empresas que ya han regresado al A. BaiO Saitu, que cotiza en el STAR Market desde diciembre de 2025, vio que su precio en el A-share subió más de dos veces respecto al precio de emisión, con una prima sobre Hong Kong superior al 90%. Datos de Wind muestran que, hasta el 31 de marzo, varias acciones “A+H” como Guolian Minsheng, SMIC y China International Capital Corporation tienen primas en A que no bajan del 100%.

Yuan Mei, directora de investigación y desarrollo de Sullivan Jieli (Shenzhen) Cloud Technology, también opina que, dado que las empresas de Hong Kong ya pasaron la revisión de cotización en la Bolsa de Hong Kong y operan de manera regulada, tienen mayor confianza del mercado; una vez que cumplen los requisitos, el proceso de regreso al A será más rápido, y los accionistas nacionales pueden optar por la circulación en ambos mercados, facilitando la valorización del capital.

No obstante, algunos fondos privados señalaron a Securities Times que algunas empresas que regresan al A aún tienen acciones restringidas, y que el valor real y la liquidez solo se reflejarán objetivamente tras la liberación de esas restricciones; la valoración final aún debe ajustarse al entorno del mercado y a la materialización de los fundamentos.

Riesgos y Valoraciones

El mayor riesgo

A pesar de los beneficios evidentes del regreso al A, este camino no está exento de dificultades. El reportero de Securities Times observó que empresas como Jinsy Communications, China Biopharmaceutical, Beijing Automotive y Xunzhong Communications han anunciado la terminación de su tutoría para cotizar en el A-share. Las razones suelen ser cambios en el entorno del mercado, ajustes en las reglas del mercado de capitales y cambios en la estrategia de la empresa. Según He Jinlong, estas terminaciones no significan fracaso, sino una “frenada” racional, una decisión prudente cuando el entorno, el rendimiento, la valoración y la estrategia no están alineados; y en el futuro, podrían reactivar el proceso.

Entonces, ¿cuál es el mayor riesgo en esta ola de regreso al A? Wen Tianna, CEO de Hong Kong Broad Capital International, afirmó claramente: “Primero, que el rendimiento no cumpla con las expectativas; segundo, que la valoración se ajuste a la baja”. Además, analizó que la mayoría de las empresas en proceso de regreso están en fases de expansión o transformación, con altos gastos en I+D y grandes inversiones de capital; si el entorno macroeconómico fluctúa, si los avances clínicos no cumplen las expectativas, o si la tecnología se retrasa o la demanda de la cadena industrial se debilita, la rentabilidad será más difícil de lograr, afectando la valoración y la capacidad de re-financiamiento, especialmente en biomedicina no rentable y empresas de robots. El riesgo de corrección en la valoración también proviene de la presión en la oferta: si muchas empresas se listan en corto tiempo, puede diluir la liquidez en sectores locales, y las acciones con valoraciones altas serán más vulnerables a las emociones del mercado.

Liu Youhua agregó que “regresar al A” implica mayores costos de cumplimiento, y ante expectativas de rendimiento más estrictas y competencia más feroz, las empresas deben decidir con cautela, considerando su etapa de desarrollo.

Con esta ola de regreso al A, una de las principales inquietudes del mercado es si el A-share tiene suficiente capacidad de absorción, y si esto provocará una convergencia en las valoraciones. La mayoría de los expertos coinciden en que la capacidad del A-share es suficiente, y que en la mayoría de los casos, las oportunidades estructurales superarán las presiones sistémicas.

Por un lado, el A-share tiene un volumen de fondos considerable; en esta ola, muchas empresas son líderes sectoriales o respaldadas por políticas, lo que facilita atraer inversión a largo plazo. Por otro lado, la experiencia muestra que el regreso de empresas de alta calidad suele revalorizar los sectores, en lugar de generar una caída generalizada.

Wen Tianna señaló que actualmente el índice de prima entre A-share y H-share está en niveles relativamente bajos, y que la brecha de valoración tiende a converger racionalmente. Las verdaderas presiones de valoración provendrán principalmente de empresas con fundamentos débiles o valoraciones altas y sin rentabilidad; en cambio, las empresas líderes alineadas con políticas y con rutas claras en su sector mantienen una fuerte resistencia en valoración.

Para el futuro de la doble cotización “A+H”, los expertos consideran que ambos mercados seguirán profundizando su integración, manteniendo su diferenciación para crear un ecosistema complementario y beneficioso. La integración profunda se refleja en que las políticas seguirán promoviendo la interconexión y la facilidad de registro, permitiendo a las empresas aprovechar la ventana internacional de Hong Kong y los recursos políticos y fondos locales del A-share para una financiación coordinada. La prima entre A y H tenderá a ajustarse de manera razonable.

La diferenciación también persistirá a largo plazo. “Hong Kong continuará siendo un mercado con capital internacional, herramientas de listado flexibles y precios globales; el A-share se centrará en inversores locales, en el respaldo a tecnología avanzada, en políticas y en inversión a largo plazo en valor”, afirmó Wen Tianna. Para las empresas, “regresar al A” no es el objetivo final; lo importante es cómo aprovechar ambas plataformas para lograr una actualización tecnológica, industrial y de capital de manera coordinada.