Por qué los inversores deberían ignorar el ruido en el informe de ganancias del Q1 de SMART Global Holdings

SMART Global Holdings (SGH +15.29%) cayó en picada con su informe de resultados del primer trimestre el 4 de enero, y la acción ha seguido deslizándose desde entonces.

Al igual que muchas fabricantes, la empresa ha enfrentado desafíos en la cadena de suministro y está invirtiendo para aumentar la producción. En este episodio de “Beat and Raise”, grabado el 20 de enero, los colaboradores de Fool Brian Withers y Ryan Henderson analizan por qué a esta acción tecnológica quizá se la está castigando en exceso por invertir en el negocio.

Brian Withers: Ryan, vas a empezar con SMART Global Holdings, y tal vez podrías darles a la gente una pequeña visión general de qué demonios hace esta empresa, porque no creo que mucha gente la conozca.

Ryan Henderson: Sí. No lo sabía antes de entrar. Pero me tomó un par de intentos, aunque pude investigar y entender el negocio. SMART Global Holdings, o SGH. Es un conjunto diverso de negocios que se ha formado a través de adquisiciones, y así diseñan y fabrican soluciones especializadas para los mercados de memoria y LED, y esas son las tres divisiones de reporte que están bajo su paraguas. Entonces, soluciones de memoria y luego soluciones de plataforma inteligente, que tiene un par de segmentos diferentes dentro de ella y a eso le llaman IPS, y luego las soluciones de LED. ¿Quieres que saque las diapositivas?

Withers: Sí. ¿Por qué no, sigues y sacas las diapositivas? Sí, me parecía interesante. Estaba leyendo y entiendo soluciones, IA, computación de alto rendimiento, y luego memoria, y luego ¿LED? ¿Qué? [risas] Sí, así que esta empresa se ha construido mediante adquisiciones y parece que se les da bastante bien.

Henderson: Déjame sacarlo para asegurarme de que puedas verlo. ¿Puedes verlo?

Withers: Sí. Ahí está, precioso.

Henderson: Dijeron que reportaron, como tú dijiste, supongo que hace como dos semanas ya.

Withers: Sí.

Henderson: La reacción inicial no fue buena y entraré en por qué. Pero en términos de números de línea superior, ingresos del Q1, creo que estaban dentro de su rango, pero estaban en el extremo alto de ese rango, así que solo por la línea superior, eso fue bueno de ver. Sus ganancias por acción quedaron por debajo, pero eso fue en base GAAP. Con la reciente adquisición de Cree LED, que es lo que se llama, están reconociendo muchas cargas sin impacto de caja que se requieren en la contabilidad GAAP. Ahora mismo hay una gran discrepancia entre ganancias no-GAAP y ganancias GAAP, así que la ganancia no-GAAP estaba alineada con sus estimaciones, pero GAAP estaba solo un poco desviada. Luego, su guía para el próximo trimestre era crecimiento de ventas de 37% a 50%. Pero eso incluye la adquisición de Cree LED; así que orgánicamente, será un poco más bajo, y eso parecía estar en el punto de lo que yo creo que los analistas querían.

Unas cuantas titulares del trimestre fueron las limitaciones de la cadena de suministro. Supongo que eso probablemente ha sido un tema para cualquiera que se dedica al mundo físico durante estos últimos trimestres. Pero hay una cita del CEO y habló de ello, y dice que y si te metes y miras el estado de flujo de efectivo, en su conciliación de ingreso neto a flujo de efectivo, hay muchos ajustes de capital de trabajo. Para satisfacer la demanda final, están metiendo mucho dinero en ese capital de trabajo, reforzando el inventario, y así su flujo de efectivo se ve bastante más bajo, y creo que la preocupación de los inversionistas es: ¿cuánto tiempo va a durar eso? ¿Va a ser continuo? ¿Va a ser un problema que persista en los próximos trimestres? Creo que esa fue una gran parte de la reacción posterior a los resultados, como puedes ver: tuvo una caída rápida, supongo que siguiéndolos.

Otras cosas que sí reportaron: realmente, año contra año, reportaron una fortaleza muy buena en su IPS. Creo que lo estoy diciendo bien. Sí, la división IPS. Esta es la parte que compraron, donde en 2018 fue Penguin Computing y Penguin Edge. Esas son las dos compañías y básicamente son soluciones de alta tecnología, así que IA y aprendizaje automático para todo de extremo a extremo. Es hardware, software y luego servicios administrados para clientes del gobierno, energía, el sector de la educación. Mucho de eso termina siendo irregular con el periodo de facturación. El CEO habló de esto, que se espera variabilidad de trimestre a trimestre. Sus ingresos subieron, creo que 80% este año o este trimestre contra el año anterior. Pero dijo que esperen variabilidad de trimestre a trimestre porque tanto se reconoce de una sola vez debido a que son proyectos más grandes. Si tienes hardware que se reconoce y los servicios administrados que se reconocen, y eso cae en el Q1 en lugar del Q2, vas a tener algo de variabilidad. Solo recomiendo mirar las cifras de 12 meses consecutivos para eso.

Withers: Noté lo de Penguin Computing del IPS, que es su unidad de más rápido crecimiento, que también tiene algo de software, pero es solo como 17% del negocio. A lo que tú te refieres: a medida que esos proyectos se ejecutan y se ponen en marcha, no sé si vas a ver una ganancia del 80% año contra año cada trimestre en esa división.

Henderson: Correcto. No entiendo completamente el negocio de Penguin Computing; creo que tienes que ser un experto técnico para entenderlo del todo. Pero el CEO lo describió como que es muy complejo, y así se vuelve muy en manos de la gente y no es que no puedas simplemente vender el software y dejarlos solos. Los servicios administrados son un componente de eso. Pero como dijiste, definitivamente también hay ingresos por software.

Las preocupaciones. Creo que la más grande. Bueno, supongo que debería mencionar el desdoblamiento de acciones de dos por una. Siempre me parece gracioso cuando las compañías dividen sus acciones, solo porque es una porción más pequeña del mismo pastel. Pero dijeron que piensan que eso traerá liquidez o quizá una base de accionistas más grande.

Si eso sucede, genial para ellos y pueden conseguir más accionistas. Eso es excelente. Sin embargo, nominalmente las ganancias por acción se verán más bajas. Eso no va a pasar en el Q2, pero debería pasar eventualmente, creo que en el Q3. Si ves esta gran caída nominal en ganancias por acción, no te sorprendas. Eso es solo porque hay menos acciones.

En general, espero que su trimestre haya estado bien. Lo de la cadena de suministro, y parece ser un tema con cada negocio que he mirado últimamente, es: ¿cuánto tiempo va a durar? ¿Cuánto va a impactar el flujo de efectivo? Si esto es temporal, eso es genial; ojalá puedan absorber ese costo durante un trimestre o dos y seguir adelante y superarlo. Pero no quieres una gran cantidad de dinero atado en inventario. Ojalá tengas más flujo de efectivo entrando al negocio. ¿Me falta algo o cubrimos la mayor parte del trimestre?

Withers: No. Creo que esta es la primera vez que compartimos esta acción en el programa “Beat and Raise”. Es una recomendación reciente y es una jugada tecnológica interesante, tanto orientada a servicios como a servicios de administración profesional, servicios de gestión de datos. Tiene algo de brazo de consultoría, tiene algo de hardware y tiene cosas de software. Es un negocio bastante diverso y, al ser una empresa con pequeña capitalización de mercado, es para quienes están interesados en jugadas tecnológicas de menor capitalización. Esta es una que podrías considerar. Realmente agradezco que lo hayas cubierto, Ryan. Hubo una pequeña caída después de los resultados, pero todo el mercado ha bajado, así que no sé si deberíamos atribuir algo específicamente a una atención negativa sobre SGH.