XREAL, que está intentando ahorrar dinero para su IPO, realmente está esforzándose, pero aún pierde 450 millones de yuanes.

Invertir en bolsa consiste en ver los informes de los analistas de Golden Kirin; son autorizados, profesionales, oportunos y completos. ¡Le ayudan a descubrir oportunidades temáticas con potencial!

（来源：虎嗅APP）

出品｜虎嗅科技组

作者｜韦雯

编辑｜苗正卿

头图｜作者拍摄

El segmento de los lentes de realidad aumentada (AR) es extremadamente intensivo en capital; incluso XREAL, el número uno mundial, no ha tenido más remedio que salir a “buscar oxígeno” con una salida a bolsa.

El 1 de abril, XREAL presentó su solicitud de salida a bolsa ante la Bolsa de Hong Kong. Los bancos coordinadores son CICC y Citigroup. Los datos muestran que XREAL se ha convertido, durante cuatro años consecutivos (2022-2025), en el mayor proveedor mundial de lentes AR por volumen de envíos. En 2025, su cuota de mercado llegó al 27%; la serie One, con un precio cercano a los 4.000 yuanes, vendió 110.000 unidades y se convirtió en el pilar absoluto.

El primer lugar por escala aún no logra frenar las pérdidas año tras año. La razón más importante es que la magnitud de los ingresos no alcanza para sostener un gasto tan elevado en I+D y en la inversión para canales de ventas globales.

En los últimos tres años, la escala de ventas de lentes AR de XREAL se ha mantenido en torno a las 130.000 unidades; con ingresos anuales de entre 300 y 500 millones de RMB; pero la I+D debe invertir 200 millones de RMB cada año, y además se suman gastos de ventas de entre 100 y 200 millones de RMB. Ambas partidas de gasto superan de forma sostenida los ingresos.

Al mismo tiempo, detrás de XREAL se han reunido equipos de inversores de alto nivel, como Sequoia China, Yunfeng Fund, Hillhouse Capital, Alibaba y Kuaishou. Cuando se cumple una década de crecimiento y, de nuevo, la empresa se topa con una ventana de oportunidad en su sector, la presentación de XREAL en esta ocasión ante la bolsa parece más bien la “necesidad” de las empresas líderes en un carril de consumo de capital.

Leyenda de la imagen: Las pérdidas de XREAL en el año fiscal 2025 fueron de 4,56 mil millones de RMB; tras ajustes, la pérdida neta fue de 2,5 mil millones de RMB

En medio de la ola de emprendimiento, que sube y baja, esto ya es el décimo año desde la fundación de XREAL. La realidad es: el efectivo en caja y equivalentes de efectivo en libros solo asciende a 63,63 millones de RMB. Si se observa con más detenimiento, la pérdida acumulada de los accionistas de XREAL ya alcanza 3.026 millones de RMB. Después de diez años de emprendimiento, 12 rondas de financiación y la inyección continua de innumerables fondos, el abismo que aún no se ha logrado cubrir sigue ahí.

XREAL se fundó en 2017. Tras regresar a China desde Estados Unidos, el fundador Xu Chi decidió crear por su cuenta una empresa de lentes AR (realidad aumentada) llamada Nreal (Shenzhen Tairuo Technology).

Durante estos diez años, esta empresa en etapa inicial ha visto cómo sus competidores iban cerrando uno tras otro; y también ha sido testigo de varias veces el “atasco” y el reinicio del proyecto de lentes AR de Google. Participó de primera mano y en terreno en dos olas clave de los lentes AR en estos diez años.

La primera ola la inició Google. En aquel momento, XREAL, que acababa de empezar, consiguió entrar en la sala de la inversión. La segunda ola la detonaron conjuntamente Meta y la marca de gafas Ray-Ban; impulsó directamente todo el sector de las gafas inteligentes hasta convertirlo en una ventana de oportunidad, y también hizo que XREAL, que estaba en la cresta de la ola, volviera a ser el foco del mercado.

En septiembre de 2023, el gigante tecnológico estadounidense Meta, junto con Ray-Ban, lanzó las gafas de IA Meta Ray-Ban. Al año siguiente, el volumen de envíos llegó a 1,42 millones de unidades, mientras que el volumen global de envíos de todo el mercado de gafas de IA ese año fue de solo 1,52 millones de unidades. Prácticamente se llevó la mayor parte de las ventas.

El éxito de este producto encendió la confianza del sector. Gigantes y nuevos participantes como Baidu, Huawei, Xiaomi, Samsung y Rokid entraron con capital en mano, compitiendo por una de las interfaces de interacción más importantes en la era de la IA: las gafas. La “guerra de las cien gafas” comenzó oficialmente.

Precisamente el impulso de popularidad iniciado por Meta hizo que XREAL, que había permanecido un tiempo en silencio, volviera a atraer atención de los inversores; y de manera indirecta también le ayudó a presentar su solicitud ante la Bolsa de Hong Kong.

Al revisar el historial de financiación de XREAL desde su fundación, además de un año de interrupción en 2023, estos diez años han completado 12 rondas de financiación, por un total aproximado de 2.300 millones de RMB. Antes de la presentación, en enero de este año XREAL completó la última ronda de financiación de 67,76 millones de dólares (aprox. 460 millones de RMB) de la ronda D; los inversores fueron Pudong Chuangling y Luxshare Precision, entre otros; la valoración fue de aproximadamente 833 millones de dólares. El fundador Xu Chi tendrá alrededor del 27,98% de los derechos de voto.

Sin embargo, lo que contrasta con el calor de la financiación y la algarabía de la industria es que, como empresa líder del sector, en los tres años anteriores las ventas de lentes AR de XREAL no han mostrado un aumento evidente. De 2023 a 2025, fueron 137,2 mil unidades, 124,9 mil unidades y 133,7 mil unidades, respectivamente. Prácticamente no avanzó. Incluso cuando el interés del sector de las gafas inteligentes se disparó, el mercado de lentes AR no mostró un punto de inflexión en ventas. En su folleto de salida a bolsa, XREAL también escribió que las gafas inteligentes todavía están en una fase inicial de desarrollo y continúan evolucionando, lo que hace que los competidores lancen con frecuencia nuevos productos y desencadenen una guerra de precios.

Según el último informe de IDC, “Global Smart Glasses Market Quarterly Tracking Report”, Meta sola concentra el 75,7% de la cuota de mercado. Dentro de las cinco primeras de gafas inteligentes a nivel mundial, además de Meta, las otras cuatro empresas provienen todas de China: Xiaomi, Rokid, XREAL y Viture. Casi todos estos jugadores tienen inyecciones de caja continuas: Meta, Xiaomi y Rokid de la línea TCL, por supuesto; además, su competidor Viture (cuota de mercado de AR 16%) aún más en febrero de 2026 obtuvo una financiación de 100 millones de dólares en la ronda C, con munición suficiente para afrontar el duelo cara a cara

Como veterana número uno mundial en cuota de mercado de lentes AR (27%), XREAL no se ha involucrado profundamente en esta guerra de precios. Tal vez XREAL ya entendió que una guerra de precios le quita demasiada energía a las empresas y agota la competitividad a largo plazo; así que es mejor ajustar la empresa hacia una dirección de salud financiera. Por ejemplo, en marketing y distribución global, XREAL restringió de manera proactiva la inversión en tráfico y en promociones. Entre 2023 y 2025, los gastos de ventas y distribución de XREAL fueron de 210 millones, 140 millones y 130 millones de RMB, respectivamente, y el gasto en marketing cayó de forma racional.

A partir de los datos financieros siguientes, se ve que XREAL ya ha hecho todo lo posible por ahorrar. Entre 2023 y 2025, en los tres años, el margen bruto aumentó año tras año, del 18,8% al 35,2%; y la proporción de gastos operativos fue bajando gradualmente, del 137,6% al 82,7%.

Incluso reduciendo a toda costa los costos, las cargas históricas acumuladas durante diez años siguen siendo pesadas. Diez años consecutivos con pérdidas, el apuro de caja, 12 rondas de inversores esperando salir, y las ventanas de oportunidad del sector no esperan a nadie… Bajo múltiples presiones, la salida a bolsa de XREAL se parece más a estar “con la flecha en la cuerda” y no queda más remedio que disparar.

Leyenda de la imagen: El mapa de inversores de XREAL

Para XREAL, salir a bolsa no es “añadir flores sobre un brocado”, sino “traer carbón en la nieve”,

El fundador Xu Chi había juzgado públicamente que en el futuro las gafas AR se dividirían en dos: por un lado, asistentes de IA más ligeros; por el otro, terminales inmersivos de entretenimiento y trabajo en espacios. Y XREAL eligió lo segundo. Su tecnología es más avanzada, sus costos son más altos y también consume más capital.

El autor observa que, al ponerse las lentes AR de XREAL, efectivamente se puede disfrutar de manera inmersiva una película en color o jugar videojuegos sin marearse. Los usuarios que usan las lentes AR de XREAL, en su mayoría, quieren liberar las manos para una experiencia inmersiva de entretenimiento visual.

Para lograr esta experiencia de usuario, el costo que una empresa necesita asumir es extremadamente alto.

Los datos del sector respaldan el “perfil de consumo de capital” de la ruta AR: según un informe de Bank of America, el costo BOM de un AI de gafas promedio es de alrededor de 150 dólares, mientras que los costos de hardware de unas gafas AR binocular llegan a 400–1000 dólares, es decir, 3–6 veces el de lo primero. Módulos ópticos, paneles de visualización, chips personalizados, diseño de la estructura: cada rubro es una pieza de alta exigencia y de alto costo.

Y el dinero que XREAL logró captar se destinó casi todo a eslabones de fabricación inteligente como óptica y chips.

Por ejemplo, para la financiación de la ronda B y B+ de XREAL de 53,41 millones de dólares, se usó para construir fábricas propias de módulos ópticos AR; una de las utilidades de la ronda C de 120 millones de dólares fue para el coprocessador del lado del chip para el procesamiento (chip X1) desarrollado por la propia empresa.

Además, los gastos de I+D de XREAL en 2023-2025 fueron de 216 millones, 204 millones y 183 millones de RMB, respectivamente. Una inversión de cerca de 200 millones de RMB al año ya está a la par con la escala de I+D de no pocas grandes empresas de manufactura.

Incluso invirtiendo una I+D tecnológica tan alta, las gafas AR actuales todavía tienen deficiencias evidentes. En la industria existe un “triángulo imposible” difícil de resolver: cuerpo ligero, autonomía ultra larga y visualización inmersiva.

Si se quiere usar las gafas AR de XREAL, aún se necesita conectarlas con un cable. Esto limita relativamente los escenarios de uso; en la situación actual, se restringe principalmente a jugadores y a parte de los entusiastas tecnológicos, y el mercado masivo aún no ha explotado por completo.

Esto también significa que XREAL necesita seguir invirtiendo de manera constante en I+D tecnológica. Se trata de un ciclo fijo: si no se invierte en productos, se queda atrás; y si se invierte, la empresa pierde dinero.

XREAL intenta resolver este dolor, por ejemplo, siguiendo una estrategia de posicionamiento más alto. La serie One lanzada en 2025 incorpora el motor óptico X-Prism desarrollado de forma autónoma por XREAL, diseñado específicamente para lentes AR, y tecnologías de pila completa como el sistema operativo NebulaOS. Con un precio individual de 4.000 yuanes, en el volumen total de envíos de 130.000 unidades de XREAL, la serie One aporta 110.000 unidades.

Para el mercado en múltiples escenarios, XREAL ha programado una nueva matriz de productos para 2026: el modelo de juego ROG XREAL R1 con colaboración de ASUS ROG; Project Helen, una ruta de alto rendimiento y buena relación calidad-precio para el gran público; y Project Aura, el próximo buque insignia construido conjuntamente con Google sobre la plataforma Android XR.

Entre ellos, la colaboración ecológica con Google es el compromiso clave de XREAL para romper el molde este año. Se espera que este producto salga a la luz en la segunda mitad del año. Si la ecología Android XR de Google logra funcionar con éxito, XREAL podría pasar de ser una marca de hardware nicho a integrarse en el conjunto de plataformas globales de computación espacial.

En resumen, incluso si explicamos de manera objetiva por qué las empresas de lentes AR han logrado recaudar tanto dinero, el problema fundamental al que se enfrenta XREAL sigue siendo agudo: la industria de las gafas AR es demasiado pequeña y el capital requerido es demasiado grande.

En una etapa en la que la tecnología AR aún no está completamente madura y los escenarios masivos siguen siendo limitados, ¿cómo hacer que el mercado de capitales confíe en su valor a largo plazo? Según los datos financieros del folleto, la respuesta que da XREAL es “seguir reduciendo las pérdidas” y “transformación hacia lo premium”. Si el mercado de capitales aceptará esa respuesta sigue siendo una incógnita.

Para todo el sector de las gafas inteligentes, el IPO de XREAL también es una especie de “piedra de toque”. Si logra salir con éxito a bolsa, cuánta valoración le otorga el mercado de capitales y si reconoce la lógica a largo plazo de “lentes AR + hardware de IA”, determinarán directamente si esta ola de entusiasmo por las gafas inteligentes es realmente una moda de conceptos o, en cambio, el futuro real.

Este artículo proviene de Huoxun; enlace al original: https://www.huxiu.com/article/4847609.html?f=wyxwapp

Noticias masivas, análisis precisos: todo en la app de Sina Finance