Así que todos hablan sobre la posible salida a bolsa de SpaceX en 2026 y que OpenAI podría hacerse pública eventualmente, pero esto es lo que realmente está sucediendo en los mercados de capital tecnológico en este momento: todo se trata de deuda, no de acciones.

Las cuatro grandes hyperscalers — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft — planean gastar cerca de $700 mil millones solo este año en infraestructura de IA y capex. Es una cantidad asombrosa, y no solo están sacando dinero de sus reservas de efectivo. Están accediendo agresivamente a los mercados de deuda para financiar esta carrera armamentística en IA.

He estado observando los números y son bastante locos. UBS acaba de publicar un informe que muestra que la emisión de deuda en tecnología y IA a nivel global alcanzó $710 mil millones el año pasado y podría llegar a $990 mil millones en 2026. Morgan Stanley es aún más optimista: proyectan una brecha de financiamiento de 1.5 billones de dólares para toda la expansión de IA, que probablemente será cubierta por deuda corporativa.

Lo interesante es cómo esto se desarrolla en tiempo real. Oracle inició la ola a principios de febrero, anunciando planes para recaudar entre 45 y 50 mil millones de dólares para capacidad de IA y rápidamente emitió $25 mil millones en deuda. Luego, Alphabet salió esta semana con una oferta de bonos de más de 30 mil millones de dólares, después de ya haber vendido 10 mil millones en noviembre. Amazon presentó registros de oferta mixta. El director financiero de Meta habla abiertamente de tomar deuda. Incluso Tesla indica que podría recurrir a financiamiento externo.

Mientras tanto, las noticias sobre IPOs de hoy siguen generando entusiasmo por SpaceX, que potencialmente saldría a bolsa a mediados de 2026 después de que Elon la fusionara con xAI en una valoración de 1.25 billones de dólares. Se dice que OpenAI y Anthropic también están considerando debutar en bolsa, pero no hay una línea de tiempo clara. Goldman Sachs espera alrededor de 120 IPOs este año que recauden $25 mil millones, lo cual suena bastante bien en papel.

Pero aquí está el asunto: esa actividad de IPO está siendo completamente eclipsada por lo que sucede en los mercados de deuda. El sector tecnológico básicamente está diciendo que necesita capital YA para IA, y el mercado de deuda es la forma más rápida de conseguirlo.

Lo que me preocupa, sin embargo, es la concentración. La tecnología ya representa aproximadamente el 9% de los índices de deuda corporativa de grado de inversión, y los analistas creen que pronto podría llegar a mediados o altos porcentajes. Cuando tienes esa cantidad de oferta proveniente de unos pocos mega-capitales en el mercado, empieza a distorsionar los precios. La venta de Alphabet fue cinco veces sobredemandada, pero ese volumen eventualmente presiona los rendimientos y hace que sea más caro para todos los demás.

El verdadero riesgo no son necesariamente las grandes empresas tecnológicas — son rentables y pueden hacer frente a la deuda. Es lo que sucede con las empresas de tamaño medio cuando las tasas permanecen elevadas y necesitan refinanciarse. Los costos más altos de servicio de la deuda en general podrían convertirse en un problema serio.

Así que sí, mientras todos esperan la próxima gran noticia de IPO en tecnología, la historia real es esta ola masiva de emisión de deuda que está transformando la forma en que estas empresas financian su infraestructura de IA. Ahí es donde está la verdadera acción en los mercados de capital en este momento.