He seguido de cerca lo que ha ocurrido con el PIF saudí esta semana, y sinceramente, el panorama que empieza a emerger es bastante revelador del giro que está tomando la Visión 2030. El Fondo de Inversión Pública está probando actualmente una estrategia de inversión revisada con los inversores, y claramente es un momento clave para entender cómo Riad navegará en los próximos años hasta 2040 y más allá.

Lo que primero llama la atención es la magnitud del ajuste. Después de años de gastos masivos que se han enfrentado a costos crecientes y problemas de implementación, el fondo soberano de aproximadamente mil millones de dólares planea reducir su gasto en capital hasta en un 15%. El contexto es claro: los precios del petróleo se han suavizado en torno a los 64 dólares por barril, frente a una media de 81 dólares en 2024, lo que ha reducido el espacio presupuestario del gobierno. Y aunque el PIF no depende directamente de los precios del petróleo, los dividendos de Aramco que alimentan el fondo podrían disminuir, limitando el capital disponible para los proyectos.

Yasir Al Rumayyan, gobernador del PIF, indicó en octubre que el fondo estaba en las últimas etapas de aprobación de esta nueva estrategia para 2026-2030. Pero aquí está el detalle importante: lo que vemos esta semana en el Foro del Sector Privado del PIF en Riad es solo una versión de prueba. El plan definitivo se dará a conocer en abril, después de que los inversores hayan dado sus comentarios. Esto muestra un enfoque bastante pragmático: probar, ajustar y luego lanzar.

La reestructuración en segundo plano ha sido seria. A finales de 2024, en una reunión del consejo de administración, el PIF aprobó reducciones drásticas en los presupuestos de los proyectos, algunos con recortes de hasta el 60%. Los trabajos en desarrollos emblemáticos como Neom y el Mukaab se han suspendido. Ahora, cada proyecto se evalúa según indicadores financieros detallados, y todo lo que no cumple con un cierto tasa de rendimiento interno se deja de lado.

Lo que me interesa especialmente es la nueva jerarquía de prioridades. La Expo 2030 y la Copa del Mundo 2034 están ahora en la cima. Según lo que he aprendido, ningún contrato importante será otorgado este año si no menciona estos dos eventos. Esto incluye infraestructuras de transporte, movilidad, energía y entretenimiento en torno a estos sitios.

El desafío sigue siendo grande. El reino busca atraer 100 mil millones de dólares al año para 2030, pero los flujos netos apenas alcanzaron los 19 mil millones de dólares en los primeros nueve meses de 2025. El ministro de Inversiones, Khalid Al Falih, dejó claro que los mega-proyectos han absorbido muchos recursos gubernamentales y que los inversores locales y extranjeros deben intervenir más.

Fitch Ratings estima que desde 2019 se han otorgado contratos por solo 115 mil millones de dólares, con aproximadamente la mitad del financiamiento proveniente del propio PIF. El fondo se ha convertido en el financiador de último recurso para algunas partes de la Visión 2030, lo cual claramente no es sostenible a largo plazo. Hablamos de una transición hacia un modelo más ágil, más agresivo, pero también más rentable, y es esta racionalización la que debería dar forma al pipeline hasta 2040.

La liquidez está más ajustada, y las decisiones difíciles se acumulan. Pero esta reestructuración, aunque restrictiva a corto plazo, podría finalmente poner al PIF en una trayectoria más saludable para las décadas venideras.