Recientemente he notado un fenómeno interesante en el mercado. Según datos filtrados por Goldman Sachs, Strategy (MSTR) se ha convertido en la acción más concentrada en las posiciones cortas en Wall Street, con una proporción de cortos respecto a su valor de mercado de hasta el 14%, muy por delante de otras acciones. Lo interesante es que esto no refleja solo una opinión sobre MSTR en sí, sino una forma de cobertura del mercado frente a la exposición a Bitcoin — ya que MSTR en realidad se ha convertido en una herramienta apalancada de proxy para Bitcoin.

Echemos un vistazo a la clasificación de posiciones cortas en Wall Street: MSTR ocupa el primer lugar con un 14% de cortos, seguido por Charter Communications con un 12%, y CoreWeave y Coinbase con un 11% cada uno. ¿Qué hay detrás de estos números? Según los datos, el valor de mercado de MSTR es de aproximadamente 34 mil millones de dólares, con 53 fondos de cobertura con posiciones, y hasta la última declaración financiera, la proporción de fondos de cobertura en sus acciones era de aproximadamente el 3%. En comparación, Charter tiene un valor de mercado de unos 30 mil millones de dólares, con 62 fondos de cobertura con posiciones, también en torno al 3%. Pero la diferencia clave es que, desde principios de año, el rendimiento de MSTR ha sido de -18%, mientras que Charter ha tenido un +15% — esta gran diferencia en rendimiento es una de las razones que impulsa la proporción de cortos.

Lo interesante es que Tom Lee de Fundstrat expresó en las redes sociales que cuando una acción se convierte en un objetivo de "consenso" para cortos, suele significar que el mercado está demasiado congestionado en esas posiciones. Él cree que, en estos casos, la acción puede incluso subir en medio de malas noticias, porque estas ya han sido digeridas por el mercado. En otras palabras, hay demasiados cortos, lo que puede convertirse en un desencadenante para un rebote.

Hay un detalle adicional que vale la pena señalar. Brian Brookshire de Moirai Capital mencionó que muchas de estas proporciones de cortos todavía podrían ser transacciones de diferencia de precio entre MSTR y Bitcoin. En particular, Jane Street recientemente adquirió una gran cantidad de posiciones en IBIT, lo que refuerza aún más el papel de MSTR como una herramienta de exposición apalancada a Bitcoin. Su lógica es sencilla: cuando el mercado alcista de Bitcoin regrese, todo cambiará. Durante los períodos de subida de BTC, el aumento en el valor neto de los activos de MSTR será bastante espectacular.

Esto nos lleva de nuevo a la actitud del fundador de MSTR, Michael Saylor. Su postura respecto a la compañía es extremadamente franca, incluso puede decirse que invita directamente a los cortos. Saylor dice que si odias Bitcoin, entonces haz cortos en MSTR — porque MSTR es una herramienta perfecta para ello. Él asegura que no venderá sus Bitcoin, solo usará apalancamiento para aumentar su posición. Esta transparencia en realidad es muy interesante, porque define claramente el papel de MSTR: no solo como un portador de exposición pura a Bitcoin, sino también como una herramienta de cobertura para los que buscan cubrir sus riesgos.

Desde la perspectiva de inversión, MSTR se ha convertido en un campo de batalla entre los creyentes en Bitcoin y los escépticos. Los alcistas lo ven como una forma de amplificar sus apuestas en Bitcoin, mientras que los bajistas lo consideran la herramienta más limpia para reducir la exposición al riesgo. Este posicionamiento determina el movimiento del precio de MSTR, que en última instancia dependerá de la dirección de Bitcoin. La congestión actual en las posiciones cortas quizás sea una señal de la próxima ola de mercado.