La economía de Corea del Sur se beneficia de exportaciones sólidas de chips y apoyo fiscal.

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Las exportaciones aumentaron en marzo gracias al repunte de las exportaciones de chips

Las exportaciones de Corea del Sur subieron 48,3% interanual en marzo (frente a 29% en febrero, 44,8% consenso de mercado). De los 15 principales rubros de exportación, 10 registraron alzas, en gran parte debido a efectos favorables de precios. Las exportaciones de semiconductores aumentaron de forma impresionante 151,4%, apoyándose en el alza de 160,6% de febrero y el incremento de 102,7% de enero. Las exportaciones de semiconductores saltaron 139% interanual en el primer trimestre. El aumento de los precios de los chips llevó a subidas notables en las exportaciones de computadoras y SSD en marzo, con alzas de 189% y 218%, respectivamente. Esperamos que la demanda sólida de chips de IA y memoria continúe, sin señales significativas de desaceleración en la inversión en IA a nivel global. Pero es claro que esto probablemente aumente las presiones inflacionarias sobre los productos de TI a nivel global y, eventualmente, más cargas para los consumidores.

Hasta la fecha, los semiconductores no han experimentado escasez significativa de materias primas. Sin embargo, se espera que las existencias de materiales esenciales se agoten en los próximos trimestres. Si las disrupciones de suministro persisten, los efectos adversos podrían hacerse evidentes en la segunda mitad de 2026. Dado el alto nivel de dependencia de Corea de los chips para el crecimiento, los impactos negativos podrían intensificarse más adelante este año.

Las exportaciones de chips se dispararon mientras que otras exportaciones también mejoraron en 1T26 Subida de petróleo y petroquímica; se espera que las exportaciones disminuyan desde abril

Observamos que los aumentos recientes en los precios del petróleo impulsaron las exportaciones de petróleo y petroquímica en marzo, subiendo 54,9% y 5,8%, respectivamente. Sin embargo, los datos mostraron que las exportaciones de gasolina, diésel y queroseno cayeron en volumen en la parte posterior de marzo. La caída se debe principalmente a la implementación de controles de exportación el 13 de marzo.

Los efectos de precios funcionaron favorablemente por ahora. Sin embargo, dado que los exportadores coreanos dependen fuertemente de productos de Oriente Medio, somos más cautelosos sobre el panorama de exportaciones para estos sectores en el corto plazo. El gobierno ha prohibido las exportaciones de nafta y ha controlado estrictamente los productos petrolíferos desde mediados de marzo. El gobierno está considerando un decreto de emergencia para gestionar materias primas clave. Vemos una probabilidad mayor de que las exportaciones a corto plazo de petróleo y químicos puedan interrumpirse debido a estos controles y disrupciones de suministro.

Aparte de estos dos sectores, las exportaciones de automóviles rebotaron 2,2%, después de una caída de 20,1% en febrero. Los electrodomésticos del hogar (-7,7%) y el acero (-2,2%) también siguieron cayendo, lo que parece estar más relacionado con los aranceles de Estados Unidos y la demanda global débil.

Por destino de exportación, las exportaciones a China y a Estados Unidos subieron las más: 64,2% y 47,1%, respectivamente. Esto se debió mayormente a exportaciones sólidas de TI. Mientras tanto, las exportaciones a Oriente Medio cayeron 49,1% debido a la guerra en curso.

El crecimiento de las importaciones se aceleró en marzo

Las importaciones subieron 13,2% interanual en marzo (frente a 7,5% en febrero, 15,3% consenso de mercado). A pesar del repunte en los precios del petróleo crudo, las importaciones de energía cayeron 5%, en su mayor parte debido a menores volúmenes de importación. Las importaciones no relacionadas con energía—semiconductores (34,8%) y equipos para fabricación de chips (4,4%)—subieron 17,9%. El superávit comercial se amplió de manera bastante significativa a $25 mil millones desde los $15 mil millones del mes anterior.

Presupuesto suplementario del gobierno para reducir el impacto de Oriente Medio

El gobierno propuso un presupuesto adicional de 26,2 billones de wones ($17,3 mil millones) para mitigar los choques de Oriente Medio. El plan de gasto incluye pagos en efectivo y subsidios de energía para hogares de menores ingresos y propietarios de pequeñas empresas, además de compensaciones para refinerías de petróleo afectadas por topes de precios del combustible. Se distribuirán vales de compra de entre 100.000 y 600.000 wones ($70 a $400) por persona, en función del ingreso. El presupuesto extra no requerirá emisión adicional de deuda. En cambio, el gobierno utilizaría ingresos fiscales excedentes provenientes de las exportaciones sólidas de chips y el buen desempeño del mercado bursátil. El gobierno también ofreció 1 billón de wones en rescates de KTB para estabilizar el mercado.

El presupuesto extra elevará el gasto del gobierno en 2026 a 752,1 billones de wones, un aumento de 11,8% interanual, proyectado para impulsar el PIB en 0,2 puntos porcentuales. Ambas partes acordaron aprobar el proyecto de ley el 10 de abril. Si se aprueba, podría ayudar a respaldar el crecimiento principalmente en el segundo trimestre de 2026.

Se espera que el PIB crezca 2,0% interanual en 2026, pero los riesgos a la baja aumentan

Las sólidas exportaciones de marzo y la firme recuperación en la inversión a partir de los datos mensuales de producción industrial de ayer sugirieron que el PIB de 1T26 rebotaría 0,6% trimestral a trimestral, ajustado estacionalmente (frente a -0,2% en 4T25). Aunque el consumo podría haberse debilitado con el aumento de precios de la energía y correcciones severas en los mercados de acciones, las exportaciones y la inversión deberían impulsar el crecimiento general. Los datos más recientes mostraron que el impacto de la guerra de Irán es limitado para el crecimiento del primer trimestre.

Sin embargo, esperamos que el crecimiento se desacelere más de lo esperado en 2T26. La disrupción de suministros amortiguará la actividad en el sector manufacturero y pondrá más presión de costos, incluso si la guerra termina en un par de semanas. Al mismo tiempo, el apoyo fiscal financiado por el gobierno probablemente desempeñe un papel crítico para limitar el impacto negativo. Por tanto, esperamos que el crecimiento se desacelere a 0,2% QoQ pero que evite una contracción en 2T26. Junto con recortar el PIB de 2T26 y 3T26, hemos reducido nuestro pronóstico de PIB para 2026 de 2,2% interanual a 2,0%. Esto implica que el crecimiento de Corea sigue por encima de su nivel potencial.

Los datos de inflación de precios al consumidor de marzo se publicarán mañana. Esperamos que la inflación del IPC suba a 2,5% interanual, ligeramente por encima del consenso de mercado de 2,3%. A pesar del tope de precios del combustible del gobierno y una nueva reducción del impuesto al combustible, se espera que los precios de la gasolina suban, mientras que el reciente aumento pronunciado en los precios de importación se espera que añada presión sobre los precios de los bienes en general. Un nivel más alto de precios de la energía por más tiempo y las medidas del presupuesto suplementario podrían incrementar los riesgos inflacionarios al alza en los próximos meses.

Si estamos en lo correcto sobre la resiliencia de la economía y una senda de mayor inflación, entonces el enfoque de política del Banco de Corea se centrará en estabilizar la inflación y la estabilidad financiera. Esperamos que el Banco de Corea aplique un alza de 25 pb en julio bajo el nuevo gobernador, Shin Hyun Song.

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