He estado observando el gráfico de ETH y el mercado de derivados está gritando miedo en este momento. Después de esa caída a $1,800 a principios de febrero, vimos $224M en liquidaciones de longs en solo 48 horas. Ese tipo de limpieza suele ser una señal de que los minoristas quedaron atrapados con pérdidas mientras el dinero inteligente ya estaba cubriéndose.

Lo que realmente indica es el mercado de opciones. La relación put-to-call se disparó a 2.2x en la caída, y el sesgo delta alcanzó el 18% — básicamente todos corriendo a comprar protección contra la bajada. Aunque ETH ya ha caído fuerte desde sus máximos, los traders no confían en que hayamos encontrado un suelo todavía. La correlación con Bitcoin, que se mantiene por encima del 95% durante semanas, significa que ETH simplemente está siendo arrastrado en la misma dirección.

En la cadena, la situación es aún peor. El TVL en Ethereum cayó a $51 mil millones, el nivel más bajo desde mediados de 2025, y las tarifas de la red se desplomaron a $13.7 millones en 30 días en comparación con $33M el año pasado. Menos personas usando la red = menor demanda de ETH. Luego, Vitalik movió algunas participaciones para donaciones, lo cual no ayudó al sentimiento aunque estaba planificado.

Los flujos de ETF también cuentan la historia: $405M han salido desde mediados de febrero. Las instituciones retirando dinero generalmente significan que no esperan un rebote rápido. Hasta que estos métricas de derivados se enfríen y la actividad en la cadena vuelva a subir, el riesgo a la baja sigue siendo real. El precio actual se mantiene mejor en $2.06K, pero la situación subyacente todavía se siente frágil.