Acabo de notar que la prima de valoración de MSTR se ha desplomado por completo. El mNAV ahora se sitúa en 1.21x, básicamente en el peor nivel que hemos visto en 19 meses. En noviembre, cotizaba a 3.4x, así que estamos hablando de una compresión masiva en lo que los inversores están dispuestos a pagar por la tesorería de Bitcoin de la compañía.

Lo que destaca es esto: Bitcoin en sí ha subido un 31% en lo que va de año, pero MSTR solo ha subido un 13.3%. Así que si simplemente hubieras comprado BTC directamente, estarías superando a los titulares de MSTR en este momento. La prima de valoración (mNAV) se suponía que reflejaba la capacidad de Saylor para adquirir más Bitcoin a través de esas ofertas en el mercado, pero esa estrategia parece mucho menos atractiva cuando las acciones siguen diluyéndose y la prima sigue reduciéndose.

La compañía posee aproximadamente $78 mil millones en BTC, pero cotiza con una capitalización de mercado de $94 mil millones. Esa diferencia de $16 mil millones solía representar el optimismo de los inversores respecto a toda la estrategia de acumulación de Bitcoin. Sin embargo, últimamente, la gente está perdiendo la fe, especialmente al ver a los insiders vender acciones y cuánto más débil es el rendimiento del mNAV en comparación con mantener Bitcoin directamente. La compresión de la prima te dice todo sobre cómo ha cambiado el sentimiento respecto a esta operación.

Si Bitcoin sigue superando en rendimiento mientras el mNAV de MSTR permanece comprimido, podríamos ver más presión sobre los accionistas comunes. Las matemáticas simplemente ya no cuadran como antes.