¿A qué nivel de aumento del precio del petróleo se activaría un riesgo sistémico en el mercado?

¿Preguntar a la IA · Por qué el mercado subestima el riesgo del efecto umbral con el precio del petróleo de 150 USD?

Mientras el conflicto geopolítico en Oriente Medio sigue intensificándose, cada alza del precio internacional del petróleo pone a prueba el límite de tolerancia de los mercados globales. En su informe de investigación más reciente, UBS traza una línea roja clara: 150 USD por barril.

Según el equipo de trading de seguimiento de tendencias, el informe macro global de UBS publicado recientemente señala que una vez que el precio internacional del petróleo supere los 150 USD por barril y se mantenga en ese nivel, Estados Unidos y los mercados globales se enfrentarán a riesgos sistémicos significativos, y aumentará de forma considerable la probabilidad de recesión y de ajustes intensos del mercado.

La entidad recalca que el peligro de este punto crítico radica en que activará el ciclo negativo completo “alto precio del petróleo → rebote de la inflación → endurecimiento de la política monetaria → deterioro de las condiciones financieras → colapso de la demanda → pánico en el mercado”.

A la fecha de publicación, el petróleo Brent de referencia internacional ha subido cerca de un 8% y vuelve a poner presión sobre el umbral de 110 USD. UBS advierte que la fijación de precios del riesgo en el mercado sigue siendo más bien una extrapolación lineal, subestimando gravemente los riesgos tipo precipicio alrededor de 150 USD por barril. Bajo la sombra de un precio alto del petróleo, el mercado ya no dispone de demasiado margen de seguridad; mantener el límite del riesgo y evitar activos de alta sensibilidad es más importante que buscar rentabilidad.

La fuerza del impacto depende de la fragilidad inicial

El informe de UBS rompe la percepción lineal que el mercado mantiene desde hace mucho tiempo de que “cada subida de 10 USD en el precio del petróleo arrastra a la economía en una proporción fija”, y señala que la capacidad destructiva de los choques energéticos depende en gran medida del estado económico inicial.

En la actualidad, la economía global se encuentra en un entorno de tipos altos, recuperación débil y condiciones crediticias más bien estrechas; como la probabilidad de recesión ya no es baja de por sí, esto hace que el efecto de transmisión del choque del petróleo se amplifique de forma notable.

UBS construye un marco de análisis tridimensional: probabilidad de recesión agregada en Estados Unidos, magnitud de la subida del precio del petróleo y magnitud del descenso cíclico de la economía, para calcular y revelar con claridad el carácter no lineal del riesgo:

Cuando la probabilidad de recesión es del 20% y el precio del petróleo se sitúa en 100 USD por barril, el descenso cíclico de la economía es de solo 0.28 desviaciones estándar; el choque es moderado;

si la probabilidad de recesión sube al 40% y el precio del petróleo se mantiene en 100 USD por barril, la magnitud del descenso se amplía a 0.81 desviaciones estándar, acercándose a 3 veces el nivel de referencia;

y cuando la probabilidad de recesión es del 40% y el precio del petróleo supera los 150 USD por barril, la magnitud del descenso se dispara a 1.4 desviaciones estándar, y la intensidad del choque alcanza casi 5 veces la del nivel de referencia.

Esto significa que cuanto más frágil sea la economía, más mortal será el golpe de un precio del petróleo alto. En el entorno actual, de lo que se trata al pasar de 100 USD a 150 USD en el petróleo no es de una subida de la presión del 50%, sino de una acumulación de riesgos de varias veces.

150 USD: la división crítica en dos escenarios

UBS, con base en la probabilidad de recesión de alrededor del 30% en Estados Unidos antes del conflicto de Oriente Medio, presenta valores críticos en dos escenarios clave, y la diferencia entre ambos revela el papel central de la reacción de los mercados financieros.

En el escenario ideal de estado estable, si los mercados financieros permanecen estables y no hay una eclosión adicional de riesgos, teóricamente la economía estadounidense podría soportar que el precio del petróleo suba hasta alrededor de 200 USD por barril antes de entrar de forma sustancial en recesión. Sin embargo, en el escenario real de riesgos, una vez que el mercado de valores sufra un retroceso amplio debido a un precio alto del petróleo y la preferencia por el riesgo empeore rápidamente, el punto crítico de la recesión se desplazará directamente hacia abajo hasta 150 USD por barril.

UBS señala que, una vez que 150 USD por barril se toque, el mundo se enfrentará a tres presiones sistémicas:

A nivel macro, un segundo pico de la inflación, el ciclo de recortes de tasas del banco central se interrumpe e incluso se reinicia con subidas de tasas, y la economía se desliza rápidamente hacia una estanflación;

a nivel de mercado, la revisión a la baja de las expectativas de utilidades bursátiles y la contracción de las valoraciones, ampliación de los diferenciales de crédito de los bonos de alto rendimiento y el endurecimiento de la liquidez que provoca ventas forzadas entre clases de activos;

a nivel real, aumento vertiginoso de los costos de las empresas y presión sobre las ganancias; disminución del poder adquisitivo de los hogares; enfriamiento simultáneo del consumo y la inversión, que genera una caída sincronizada tanto en la economía como en los mercados.

El informe también recurre a comparaciones históricas para indicar que los choques del precio del petróleo de mayor escala antes de 2000, debido a que la resiliencia económica inicial era más fuerte, tuvieron un impacto menor que el choque durante la Guerra del Golfo de 1990. Hoy, como el entorno de tipos altos en todo el mundo aún no se ha disipado, el sistema financiero es más sensible al aumento de costos, por lo que la intensidad del choque de 150 USD por barril solo puede ser mayor.

Riesgo no lineal: la zona ciega de la fijación de precios del mercado

El informe de UBS advierte especialmente que la fijación de precios del riesgo del petróleo en el mercado actual está subestimada de forma sistémica, en particular al pasar por alto el efecto umbral cerca de 150 USD por barril.

Según la investigación de UBS, en el rango de 100 a 130 USD por barril predominan los choques sectoriales localizados: sectores como aviación, logística y química sufren presión; aun así, el mercado en general sigue siendo controlable. Pero si el petróleo se consolida en 150 USD por barril, el riesgo pasará de estar localizado a propagarse a todo el sistema: de upgrade sectorial a riesgo financiero sistémico.

Este tipo de riesgo no lineal se manifiesta en tres niveles:

Primero, la transmisión del riesgo se acelera y un alto precio del petróleo atraviesa rápidamente los colchones de amortiguación de las utilidades empresariales, el consumo de los hogares y las finanzas del gobierno;

segundo, se comprime el espacio de políticas: el repunte de la inflación pone al banco central en el dilema de “combatir la inflación y sostener el crecimiento”, incapaz de respaldar al mercado con prontitud;

tercero, el colapso de la confianza se acelera: el retroceso amplio de las bolsas y la exposición al riesgo de crédito se superponen, generando un ciclo de retroalimentación negativa de “caída → desapalancamiento → una caída aún mayor”.