El mercado de swaps de tasas de interés entre EE. UU. y Europa experimenta una volatilidad extrema, los operadores enfrentan dificultades para valorar el impacto de la guerra en Irán

La aplicación Zhixintong Finance (APP) informó que la guerra entre Irán proyecta una sombra sobre la inflación global y las perspectivas de crecimiento económico, lo que a su vez afecta el rumbo de las tasas de interés. Esta incertidumbre intensifica la volatilidad en el mercado de swaps de tasas, y los operadores están apostando en ese mercado por los próximos pasos de los principales bancos centrales. A medida que el conflicto en Oriente Medio continúa, las apuestas sobre las tasas de interés en Estados Unidos y Europa fluctúan de forma intensa y vertiginosa.

El mercado de swaps de tasas de interés es muy seguido y se considera un indicador importante para medir las expectativas de tasas. La evolución de precios en el mercado de swaps de tasas de interés muestra cambios drásticos en las expectativas. Antes, los inversores esperaban que el Banco de Inglaterra recortara las tasas dos veces este año (25 puntos básicos cada vez), mientras que ahora esperan que tal vez las suba cuatro veces. Sin embargo, la actividad comercial en el mercado de swaps de tasas es mucho más compleja, porque los operadores no solo hacen apuestas direccionales simples; algunos operadores también cubren el riesgo de fluctuaciones en los costos de endeudamiento.

La volatilidad del mercado de swaps de tasas de interés también tiene un significado más amplio. Su volatilidad puede afectar a toda clase de activos, incluidos acciones y bonos, e incluso puede influir en los préstamos hipotecarios y en los presupuestos gubernamentales.

¿Qué es el mercado de swaps de tasas de interés?

Los operadores han estado intentando predecir la trayectoria de las tasas de los bancos centrales. Uno de los métodos principales para seguir estas expectativas es mediante swaps de tasas vinculados a la tasa de préstamo sin riesgo a un día: estos índices representan el costo de los préstamos interbancarios a un día y se ajustan de forma sincronizada con la tasa de política del banco central.

Estas operaciones de swap se vinculan con las fechas de decisión de los bancos centrales e implican que ambas partes intercambien flujos de pagos de intereses durante un período específico. Si los inversores apuestan a que el banco central subirá las tasas: entonces aceptarán pagar una tasa fija, mientras que cobrarán una tasa flotante que varía con la fluctuación diaria de la tasa de préstamo. Si, en cambio, eligen cobrar una tasa fija y pagar una tasa flotante, entonces están apostando a que el banco central recortará las tasas.

A medida que los operadores construyen estas posiciones, la tasa fija se ajusta hasta alcanzar el equilibrio entre oferta y demanda; es decir, compradores y vendedores acuerdan el nivel de la tasa del banco central durante un período determinado.

Pero esto no significa que ese consenso deba considerarse como una regla inalterable. La fijación de precios del mercado de swaps a menudo no puede reflejar con precisión la magnitud y la velocidad de los cambios reales de las tasas de interés. Por ejemplo, observando las medidas adoptadas previamente por el Reino Unido para hacer frente a la pandemia, es evidente que los operadores no lograron determinar a tiempo cuántas subidas de tasas se necesitaban para frenar la inflación, y luego, una vez que las tasas se estabilizaron, sobreestimaron sus expectativas.

¿Quién utiliza el mercado de swaps?

Los bancos, las sociedades gestoras de activos, los fondos de cobertura y las empresas utilizan el mercado de swaps, ya sea para cubrir el riesgo de las políticas del banco central o para evitar el riesgo derivado de futuras fluctuaciones de tasas. Por ejemplo, si una empresa tiene préstamos a tasa flotante, sus gastos por intereses también aumentan a medida que suben las tasas del banco central. Para cubrir ese riesgo, la empresa puede firmar un contrato separado de swap de tasas de interés (normalmente con un banco), pagando un costo de endeudamiento fijo, pero recibiendo como contrapartida una tasa flotante.

De manera similar, los inversores que poseen grandes volúmenes de bonos podrían querer cubrir el riesgo de una subida de las tasas del banco central, porque un aumento de tasas hace que los precios de los bonos caigan. Si firman un contrato de swap para recibir una tasa flotante, cuando suban las tasas pueden obtener ganancias, con lo cual compensan la pérdida de precio de su cartera de bonos.

Los fondos de cobertura suelen tener horizontes de inversión mucho más cortos que las empresas que usan swaps para cubrirse. Por lo tanto, estos fondos pueden aprovechar la volatilidad del mercado de swaps para apostar por la velocidad y la magnitud de los cambios en las tasas.

¿Por qué las apuestas sobre las tasas de interés en Estados Unidos, Reino Unido y la zona euro están tan agitadas recientemente?

Desde que estalló la guerra entre Irán, algunos mercados esperaban que las tasas de interés se redujeran de forma considerable, mientras que otros esperaban que se incrementaran varias veces. Los factores principales dependen de que el conflicto alteró el suministro de energía en Oriente Medio y otros productos básicos, lo que impulsó los precios; para contener la inflación, los bancos centrales deben adoptar medidas, lo que genera incertidumbre en el mercado. Al mismo tiempo, algunos inversores comenzaron a centrarse en si esta crisis finalmente provocará una desaceleración del crecimiento económico y obligará a los bancos centrales a recortar las tasas.

Las tasas de swap en la zona euro y en el Reino Unido atravesaron la recalibración más drástica, porque estas dos economías dependen en gran medida de las importaciones de energía y son más vulnerables a las grandes fluctuaciones de los precios del petróleo y el gas. La misión principal del Banco Central Europeo y del Banco de Inglaterra es mantener la estabilidad de precios, mientras que la Reserva Federal tiene el doble mandato de promover la estabilidad de precios y el pleno empleo.

La volatilidad de las apuestas sobre las tasas suele intensificarse cuando los operadores se equivocan de dirección, obligándolos a cerrar posiciones, lo que normalmente implica pérdidas.

¿Por qué el mercado de swaps es tan importante?

La volatilidad de las expectativas de tasas repercute en todo tipo de activos, porque las tasas de interés son la base para valorar casi todos los activos. En el caso de las acciones, las valoraciones suelen basarse en el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados, y las tasas de interés funcionan como factor de descuento; si el mercado espera subidas de tasas, el valor presente de esos flujos de efectivo futuros disminuye.

Las expectativas de tasas también influyen en la economía real. Si el mercado espera que el banco central suba las tasas, los inversores pedirán mayores rendimientos de bonos para que les resulte atractivo vender efectivo, lo que incrementa los costos del endeudamiento gubernamental y la refinanciación de deuda. Esto suele llevar a un aumento de los déficits presupuestarios y puede impulsar a los gobiernos a recortar el gasto en servicios públicos.

En algunos países, las tasas de swap también afectan el mercado inmobiliario. En el Reino Unido, las hipotecas a tasa fija normalmente mantienen las tasas sin cambios durante dos a cinco años, y las operaciones de swap ayudan a determinar las tasas que ofrecen los bancos. La volatilidad del mercado dificulta fijar el precio de los préstamos. Desde el inicio de la guerra entre Irán, las tasas de swap se han disparado, lo que ha llevado a muchos prestamistas a retirar sus productos del mercado británico y a reducir las opciones para quienes buscan comprar una vivienda.

El funcionamiento de las hipotecas en Estados Unidos, sin embargo, es diferente: la tasa estándar de hipoteca a 30 años no se vincula con las tasas de swap, sino que está estrechamente relacionada con el rendimiento del Tesoro de Estados Unidos a 10 años.

En general, la volatilidad del mercado de swaps dificulta la planificación para los hogares, las empresas y los gobiernos. Pero los bancos centrales también pueden beneficiarse. Si la fijación de precios del mercado de swaps funciona de manera efectiva, su impacto en la economía real puede desempeñar una parte del papel de un banco central, por ejemplo, ajustando de forma más estricta o más flexible la política monetaria, reduciendo así la necesidad de que el banco central tome medidas de política.

(Editor: Wang Zhiqiang HF013)

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