Desde 101 millones de yuanes hasta 90.5 millones de yuanes, las acciones de China Railway Trust se han puesto en venta en dos ocasiones, ¿por qué todavía no hay interesados?

¿La subasta fallida de la participación accionaria de China Railway Trust refleja un cambio en la lógica de valoración del sector?

Este periódico (chinatimes.net.cn), reportero Liu Jia, Pekín

Tras casi tres meses, el proyecto de transferencia del 0,826% de participación de China Railway Trust todavía no ha logrado atraer a interesados.

Recientemente, la Bolsa de Propiedad de Pekín divulgó una información sobre transferencia de acciones: la participación del 0,826% de China Railway Trust, sociedad de responsabilidad limitada (en adelante: China Railway Trust), está en proceso de puesta en cartelera. La parte transferente es Chenggang Steel de Chengdu, sociedad de responsabilidad limitada, del Grupo Panzhihua (en adelante: Chenggang). El periodo de publicación en cartelera del proyecto es del 29 de diciembre de 2025 al 3 de abril de 2026.

(Captura de pantalla de la Bolsa de Propiedad de Pekín)

Esta es la segunda vez que se pone en cartelera dicha participación accionaria. Aunque Chenggang ajustó el precio base desde la primera vez, de 100,56 millones de yuanes, a aproximadamente 90,5016 millones de yuanes, es decir, una reducción de cerca del 10%, el mercado no ha respondido.

Analistas del sector consideran que esto no solo refleja la urgencia del cedente de desprenderse de negocios no principales, sino también que, tras la desaparición del “beneficio de licencias” en el sector fiduciario, el valor meramente financiero de las participaciones está siendo reevaluado.

Transferencia de acciones del décimo mayor accionista

En los últimos años, los casos de transferencia de participaciones en el sector fiduciario se han multiplicado.

Según datos de la Bolsa de Propiedad de Pekín, en todo 2025 se registraron más de 30 puestas en cartelera de participaciones en compañías fiduciarias, por un monto superior a 8.000 millones de yuanes. La mayoría de los vendedores son pequeños accionistas, principalmente empresas subordinadas a empresas estatales centrales y empresas estatales locales, con el objetivo principal de desprenderse de activos no principales. Desde principios de 2026, esta tendencia continúa.

La participación del 0,826% en esta ocasión corresponde a la totalidad de las acciones que Chenggang posee en China Railway Trust, siendo así el décimo mayor accionista.

El 23 de noviembre de 2025, esta participación se puso en cartelera por primera vez en la Bolsa de Propiedad de Pekín, con un precio base de 100,557 millones de yuanes. El periodo de divulgación fue hasta el 19 de diciembre, pero no hubo interesados y quedó sin comprador. Diez días después, Chenggang volvió a ponerla en cartelera, reduciendo el precio en más de 10 millones de yuanes, ajustando el precio base a 90,5016 millones de yuanes, y extendiendo el periodo de publicación por más de tres meses, en un intento de atraer compradores.

A pesar de ello, la respuesta del mercado fue fría. Hasta el 1 de abril, la Bolsa de Propiedad de Pekín no había divulgado ningún anuncio oficial sobre la adjudicación o la nueva fallida del proyecto, pero varias fuentes del sector indicaron a Huaxia Times que durante el periodo de publicación no se registraron interesados que cumplieran los requisitos, por lo que es muy probable que el proyecto vuelva a quedar sin comprador.

Como fiduciaria del grupo China Railway, China Railway Trust tiene un capital social de 50.000 millones de yuanes y una gestión de activos que supera los 6 billones de yuanes. En 2024, obtuvo ingresos operativos de 1.330 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 22,24%; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 238 millones de yuanes, creciendo un 4,4%.

Recientemente, en el informe anual de 2025 publicado por China Railway (601390.SH), se divulgaron algunos datos financieros de China Railway Trust. El informe muestra que en 2025, los activos totales de China Railway Trust alcanzaron los 19.551 millones de yuanes, con un patrimonio neto de 12.264 millones de yuanes y una ganancia neta de 320 millones de yuanes.

En cuanto a la estructura accionarial, China Railway Trust cuenta con 16 accionistas. Los tres principales son: China Railway Co., Ltd., con una participación del 78,91%; China Railway Second Bureau Construction Co., Ltd., con un 7,23%; y Chengdu Industrial Capital Control Group Co., Ltd., con un 3,5%.

Con un rendimiento anual estable y en aumento, ¿por qué Chenggang desea con urgencia liquidar y salir? La información pública indica que Chenggang está participada por Panzhihua Group Chengdu Panzhicheng Steel Co., Ltd., con un 83,23%, y por Chengdu Industrial Investment Group, con un 16,77%. Sus principales actividades incluyen la venta de productos metálicos, entre otros.

Yao Zhiwei, vicepresidente del Comité Profesional de Inversión de Empresas Cotizadas de la Asociación de Inversión de China, afirmó en una entrevista a Huaxia Times que esta transferencia corresponde a la depuración de activos que no son del negocio principal. “La segunda reducción de precio de Chenggang para vender su participación en China Railway Trust es tanto una acción de cumplimiento para que una empresa estatal se desprenda de negocios no principales como una opción práctica para ajustar de manera flexible la asignación de activos”.

Yao Zhiwei añadió que, actualmente, el ajuste de participaciones en el sector fiduciario presenta un rasgo “claramente polarizado”: por un lado, los pequeños accionistas sin sinergias comerciales aceleran su salida y limpian activos no principales; por otro, los grandes accionistas, como empresas estatales centrales y fondos estatales locales, continúan aumentando sus participaciones para consolidar el control, y la concentración del sector aumenta de forma constante. “China Railway Trust, como representante de las fiduciarias controladas por empresas estatales centrales, y la rotación de sus participaciones también evidencian la ruta clara por la cual las fiduciarias de empresas estatales centrales se enfocan en la esencia y regresan a su negocio principal durante la transformación del sector”.

Lo que llama la atención es que el momento de esta puesta en cartelera coincide en gran medida con los ajustes internos en la gobernanza de China Railway Trust.

Según información pública, en octubre de 2025, China Railway Trust completó el cambio de gerente general: Li Zhengbin asumió oficialmente el cargo de gerente general, tras haber sido vicepresidente de la compañía.

Un analista que ha seguido de cerca el sector fiduciario durante mucho tiempo afirmó que, para China Railway Trust, la subasta de participaciones de pequeños accionistas no afectará su funcionamiento normal, pero también refleja la actitud de espera del mercado respecto a estas participaciones. “China Railway Trust, apoyándose en las ventajas de recursos de China Railway en infraestructura, ya ha desarrollado características en áreas como la titulización de activos y las finanzas de cadena de suministro, participando en negocios relacionados por un valor superior a 5000 millones de yuanes. Si en el futuro logra mejorar su rentabilidad mediante la transformación y reparar la valoración de sus participaciones, será clave para atraer inversores”.

Una salida saludable impulsa un nuevo desarrollo del sector

La subasta de participaciones de accionistas minoritarios en compañías fiduciarias no es un caso aislado. El reportero revisó y encontró que, desde 2025, participaciones en varias fiduciarias como China Credit Trust, Western Trust y China Overseas Trust han sido puestas en cartelera para su transferencia en la bolsa de propiedad. Entre ellas, algunas participaciones de Western Trust se han puesto en cartelera en cuatro ocasiones sin que ninguna se haya concretado.

Más representativo es New Era Trust. Desde su primera puesta en cartelera en agosto de 2022, su participación del 100% ha pasado por cuatro rondas de subasta, con el precio base reducido de 2.314 millones de yuanes a 1.481 millones, una reducción total de más de un tercio. El 18 de marzo de 2026, cuando expiró la cuarta ronda, no hubo interesados.

“En el pasado, las licencias fiduciarias eran moneda fuerte: una licencia se valoraba fácilmente en más de cien mil millones de yuanes. Hoy, ni siquiera las participaciones minoritarias con descuento logran venderse. La causa principal es que cambió la lógica de valoración del sector”, explicó Ga Chengyuan, director general de la Academia de Investigación de Yingxiang del lejano. “Cuando las empresas estatales no financieras se desprenden de participaciones fiduciarias, a corto plazo aumenta la presión para reforzar el capital en algunas fiduciarias, especialmente aquellas que dependen de ampliaciones de capital de los accionistas para mitigar riesgos; a largo plazo, la disminución del peso del perfil del accionista impulsará a las fiduciarias a pasar de depender de la licencia a competir por capacidades, acelerando la diferenciación y la depuración del sector”.

Yu Zhi, investigador en fideicomisos de Yiyong, afirmó a Huaxia Times que, en el mercado actual, el reconocimiento de las participaciones fiduciarias es generalmente bajo. El sector fiduciario se encuentra en una etapa clave de transición, en la que emergen salidas del riesgo y se reconfiguran los negocios. Bajo una regulación que se endurece continuamente, los negocios de canal y los no estandarizados se han reducido significativamente, y la calidad de los activos y los niveles de rentabilidad de las fiduciarias enfrentan presión. Además, la regulación ha elevado los requisitos para la idoneidad de los accionistas; la gestión del riesgo institucional y los costos de la transformación siguen siendo elevados, lo que también reduce la voluntad de los compradores.

Según datos del sector, en 2025, el beneficio neto del sector fiduciario creció un 14,23% interanual, pero la diferenciación fue evidente: las principales compañías concentraron la mayor parte de las ganancias, mientras que las medianas y pequeñas enfrentaron presión en su desempeño.

“Para los inversores financieros, mantener participaciones minoritarias en fiduciarias no solo carece de poder de decisión, sino que también implica problemas como fluctuaciones en el rendimiento, dividendos inciertos y canales de salida limitados, por lo que el atractivo de la inversión se reduce drásticamente”, afirmó el analista. “Aunque las fiduciarias controladas por empresas estatales centrales tengan ventajas por el respaldo de los accionistas, en la etapa de transformación del sector, el simple ‘halo’ de empresa estatal central no puede compensar las preocupaciones del mercado sobre rentabilidad y riesgo”.

No obstante, Yuan Shuai, subdirector del Departamento de Inversión del Instituto de Investigación para el Desarrollo Urbano de China, opina que la salida concentrada de accionistas de empresas no financieras también obliga al sector fiduciario a replantearse su posicionamiento y modelo de desarrollo. Esto presiona para que las fiduciarias presten aún más atención a mejorar su rentabilidad y su capacidad de gestión de riesgos, con el fin de atraer a accionistas de alta calidad, promoviendo un desarrollo saludable del sector y una optimización de su estructura.

Responsable: Feng Yingzi. Editor principal: Zhang Zhiwei