Las acciones de Hong Kong en el primer trimestre de este año han experimentado una montaña rusa: Hengke cayó un 15.7% acercándose al "suelo de aranceles" y los fondos de inversión hacia el sur compraron en contra de la tendencia por 220 mil millones de HKD

Cada diario del periodista | Zeng Zijian    Cada diario del editor | Yuan Dong

En el primer trimestre de 2026, el mercado bursátil de Hong Kong atravesó una etapa de vaivén con tendencia primero al alza y luego a la baja bajo la presión combinada de expectativas de liquidez global que iban y venían, perturbaciones de riesgo geopolítico y una marcada diferenciación en los resultados de las acciones tecnológicas. El índice Hang Seng acumuló una caída del 3.29% en el primer trimestre, y el índice Hang Seng Tech (Hang Seng Tech) se desplomó aún más, con una caída del 15.70%, situándose en el último lugar entre los principales índices bursátiles globales.

Sin embargo, en el contexto de un ajuste general del mercado, el flujo de capital hacia el norte (fondos “southbound”) compró netamente más de 2200 millones de HKD en contracorriente, convirtiéndose en una importante fuente de capital incremental para las acciones de Hong Kong. Los análisis de instituciones sostienen que el ajuste actual en las acciones de Hong Kong se debe principalmente a choques de factores externos; si los riesgos externos no empeoran aún más, el mercado podría experimentar una recuperación en medio de la resonancia entre la implementación de la liberación (desbloqueo), la verificación de resultados y el retorno de fondos.

En el primer trimestre de 2026, los tres principales índices de las acciones de Hong Kong mostraron una trayectoria claramente diferenciada. Al 31 de marzo, el índice Hang Seng cerró en 24788.14 puntos, con una caída acumulada del 3.29% en el trimestre; el índice Hang Seng China Enterprises cayó 4.73%; mientras que el índice Hang Seng Tech fue el más débil, con una caída acumulada de hasta 15.70%.

Desde el ritmo mensual, las acciones de Hong Kong cambiaron de “agitamiento de primavera” a “ajuste profundo”. En enero, impulsado por la recuperación de indicadores económicos en el continente, las expectativas de una temporada de consumo fuerte durante el Festival de Primavera y la entrada sostenida de fondos southbound, el índice Hang Seng subió casi 7% en un solo mes; las acciones tecnológicas y las de consumo lideraron. Sin embargo, después de entrar en febrero, se liberaron señales de enfriamiento de las expectativas de recorte de tasas de la Fed; además, con un volumen de operaciones más bien tenue por las vacaciones del Festival de Primavera, las acciones de Hong Kong entraron en un período de consolidación volátil. En marzo, con el estallido del conflicto militar entre Irán e Israel y también entre Irán e Irak, el precio internacional del petróleo superando 100 dólares/barril y la nominación por parte de la Fed del “perfil más agresivo” Kevin·W oasch, la aversión al riesgo del mercado se disparó con rapidez, y los tres principales índices de las acciones de Hong Kong se replegaron de forma conjunta de manera marcada. Y hacia finales de marzo, debido al impacto de los resultados de los informes anuales de los valores de gran peso del mercado de Hong Kong, el ajuste del mercado de Hong Kong se intensificó.

Lo que resulta especialmente digno de atención es que el índice Hang Seng Tech, después de tocar su máximo temporal en octubre de 2025 de 6715.46 puntos, entró en un canal de descenso continuo, y hasta hoy su caída acumulada ya supera el 30%. El 30 de marzo, el índice Hang Seng Tech llegó a caer temporalmente hasta 4619.67 puntos, acercándose gradualmente a los “mínimos de aranceles” 4296 puntos del 9 de abril de 2025.

En comparación con los principales mercados globales, el desempeño de las acciones de Hong Kong en el primer trimestre quedó claramente por detrás. En el mismo período, el índice Nasdaq de EE. UU. cayó 7.11%, el S&P 500 cayó 4.63%, el índice Nikkei 225 subió 1.44% y el índice compuesto de Corea subió más de 19%. El ajuste profundo de las acciones de Hong Kong, especialmente del índice Hang Seng Tech, pone de manifiesto su alta sensibilidad como mercado offshore ante la liquidez global y el riesgo geopolítico.

Para el fuerte ajuste en el primer trimestre de las acciones de Hong Kong, especialmente en el sector tecnológico, varias firmas de valores de autoridad llevaron a cabo análisis en profundidad y, en general, concluyen que es el resultado de la confluencia de múltiples factores adversos.

En primer lugar, la expectativa de recorte de tasas de la Fed se dio la vuelta, apretando la liquidez global.

Un informe de investigación de Dongwu Securities señaló que, con el petróleo en niveles altos y retrasándose la transición de la Fed, las acciones de Hong Kong quedaron presionadas. La nominación del presidente de EE. UU., Donald Trump, fue considerada como “halcón + apoyo a la reducción del tamaño del balance” para que Kevin·W oasch se desempeñara como el próximo presidente de la Fed; el sentimiento “operación W oasch” se sumó a los datos del PPI de EE. UU. que superaron las expectativas, intensificando significativamente las preocupaciones sobre una reanudación inflacionaria o una estanflación global. Como mercado offshore, el flujo de capital hacia y desde las acciones de Hong Kong está fuertemente vinculado a la política monetaria de la Fed, y es el cambio en la tasa libre de riesgo el que más sensibilidad muestra.

En segundo lugar, los conflictos geopolíticos en Medio Oriente elevan el precio del petróleo, aumentando la preocupación por la inflación. Guangfa Securities indicó que la contradicción central detrás de la volatilidad de los mercados globales en esta ronda radica en si la eficiencia de tránsito del estrecho de Ormuz, una vía marítima clave para la energía global y materias primas industriales críticas, seguirá deteriorándose. Después de que el conflicto militar entre Irán e Israel estalló a finales de febrero, el Brent se mantuvo rápidamente por encima de los 100 dólares/barril; el impacto de los precios de la energía en el mercado está pasando de un choque de precios de la primera etapa a un choque de oferta de la segunda etapa. Mantener el petróleo en el nivel alto de 100 dólares/barril implica que el ancla de las expectativas de inflación global se ha desplazado hacia arriba: esto no solo presiona la ventana de recorte de tasas de la Fed, sino que también reduce el espacio para que la Autoridad Monetaria de Hong Kong ajuste la política monetaria.

En tercer lugar, la salida sostenida de capital extranjero y los fondos southbound como un apoyo importante. Los resultados de la investigación de CICC muestran que la proporción de inversionistas institucionales en el mercado de acciones de Hong Kong alcanza 80%, de los cuales más de seis séptimos provienen de capital extranjero. Bajo el sentimiento de “operación W oasch”, los inversionistas extranjeros se retiran del sector de tecnología de las acciones de Hong Kong, intensificando la presión sobre el ajuste del índice. En marcado contraste con la salida de capital extranjero, en el primer trimestre los fondos southbound registraron una entrada neta acumulada de más de 2200 millones de HKD, aumentando de forma continua sus posiciones en las acciones de Hong Kong, convirtiéndose en la principal fuente de capital incremental del mercado.

Además, el primer trimestre coincide con la temporada de reportes financieros de las acciones de Hong Kong; muchas gigantes tecnológicas publicaron resultados de 2025 que no cumplieron con las expectativas del mercado. En Alibaba, las ganancias netas no GAAP cayeron 67% interanual, las ganancias operativas disminuyeron 74%, superando con creces las previsiones pesimistas del mercado. Después de que Tencent publicara su informe financiero, el mercado mostró descontento por la reducción del tamaño del programa de recompra, y el precio de las acciones cayó de inmediato.

Un análisis de Shenwan Hongyuan señaló que el gasto de capital (capex) de la IA por parte de los líderes tecnológicos superó las expectativas, lo que provocó dudas del mercado sobre el flujo de caja de la empresa y los retornos de la inversión. Al mismo tiempo, la “guerra de subsidios de IA” estalló entre los gigantes de internet nacionales: Meituan, Alibaba y ByteDance se presionan entre sí para reducir precios; en esencia, es el canibalismo de utilidades dentro de un mercado de volumen limitado, en lugar de abrir un mercado incremental. Esto llevó a una revisión a la baja significativa de las expectativas consistentes sobre el crecimiento de las ganancias.

Aunque el mercado en general estuvo flojo, en el primer trimestre las acciones de Hong Kong aun así mostraron una diferenciación estructural notable. Las estadísticas indican que, en el primer trimestre de este año, 52 acciones de Hong Kong tuvieron alzas superiores al 100%, y 10 acciones subieron más de 400%. La acción con mayor subida, Fengsheng Holdings (HK00607), registró una subida acumulada de hasta 820%. Sin embargo, la mayoría de las acciones con subidas grandes son acciones de microcapitalización, con menor liquidez y poca relevancia como referencia. Si se excluyen las nuevas acciones listadas recientemente, y el rango de selección se limita a acciones de componentes importantes, valores elegibles para Stock Connect (Hong Kong Stock Connect) y acciones con una capitalización bursátil superior a 10,000 millones por HKD, se elaboró el top de las cinco mejores acciones alcistas y las cinco peores acciones bajistas en el primer trimestre de 2026.

Las cinco mejores acciones alcistas (al 31 de marzo de 2026):

1. Changfei Optic Fiber Cable (HK06869): subida en el trimestre del 253.97%.

La empresa es un proveedor líder a nivel mundial de varillas preconstruidas de fibra óptica, fibras ópticas, cables ópticos y soluciones integrales. Haitong International señaló que su participación global se ubicó en el primer lugar durante nueve años consecutivos; la integración vertical de varillas otorga la mayor elasticidad de ganancias. Las varillas representan alrededor del 70% de las ganancias de la cadena industrial; la autosuficiencia de varillas de Changfei es del 100% (la única a nivel global); los tres procesos principales operan en paralelo y pueden cambiarse de manera flexible para productos de alta gama.

2. Jiaxin International Resources (HK03858): subida en el trimestre del 122.48%.

La empresa es una compañía de minas de tungsteno arraigada en Kazajistán, enfocada en el desarrollo del proyecto minero de tungsteno de Bakuta. Según la información de Fortune Business Insights Sullivan, al cierre de 2025, este proyecto es el mayor recurso de mineral de tungsteno a cielo abierto de trióxido de tungsteno a nivel mundial. Las ganancias netas atribuibles a la empresa en 2025 pasaron de pérdidas a ganancias, logrando ingresos por ventas de 1.063 mil millones de HKD, ganancias brutas de 620 millones de HKD, margen bruto del 49%, ganancias netas de 314 millones de HKD, revirtiendo la situación de pérdidas de 177 millones de HKD en enero de 2024. El 9 de marzo de este año, la empresa fue incluida en los valores elegibles de Stock Connect de Hong Kong.

3. COSCO SHIPPING Energy Transportation (HK01138): subida en el trimestre del 86.77%.

Bajo el impacto de los conflictos geopolíticos en Medio Oriente, los precios internacionales del petróleo han mantenido niveles altos de forma sostenida, y la demanda de transporte de petróleo y gas ha sido fuerte. Como líder nacional en transporte de petróleo, el precio de las acciones de COSCO SHIPPING Energy en el primer trimestre registró su mayor alza en un momento dado, superando incluso el 100%, convirtiéndose en el valor líder del sector de energía. Un informe de investigación de CICC Investment Research señaló que, desde el lado de la oferta, un ajuste a largo plazo o una elevación permanente del centro de gravedad de las tarifas de fletes de petroleros. Si el patrón de la oferta cambia o reescribe la lógica subyacente de inversión del sector de petroleros, durante años el sector de viejas economías ha carecido de gasto de capital, lo que ha sentado una base para el desplazamiento a largo plazo del centro de gravedad de las tarifas.

4. Guofu Quantum (HK00290): subida en el trimestre del 82.77%.

Guofu Quantum es una plataforma de inversión en fintech transfronteriza que se apoya en Hong Kong, se apoya en la Gran Bahía y mira hacia el ámbito internacional. El negocio actual de la compañía y sus subsidiarias (“el Grupo”) incluye banca de inversión, corretaje de valores, gestión de activos, financiación mediante margen, inversión en inmigración, inversión en deuda e inversión en acciones, entre otros. El 9 de marzo de este año, la empresa fue incluida en los valores elegibles de Stock Connect de Hong Kong.

5. World Gold International (HK03939): subida en el trimestre del 76.67%.

Las cinco peores acciones bajistas (al 31 de marzo de 2026):

1. Tencent Music—SW (HK01698): caída en el trimestre del 46.75%.

Motivo de la caída: el informe financiero estuvo por debajo de las expectativas; impulsado por el impacto de las plataformas de videos cortos, el MAU interanual del cuarto trimestre disminuyó 5%.

2. Yaoji Ankang—B (HK02617): caída acumulada en el trimestre del 42%.

Motivo de la caída: en septiembre del año pasado, Yaoji Ankang fue objeto de compras especulativas desenfrenadas; después, entró en una retirada significativa. En enero de este año, la empresa volvió a realizar una colocación de acciones para financiación de aproximadamente 190 millones de HKD.

3. Xiaomi Group—W (HK01810): caída acumulada en el trimestre superior al 41%.

Motivo de la caída: antes de la conferencia de lanzamiento de SU7 de nueva generación, el precio de las acciones ya había subido con anticipación; el dinero utilizó la noticia favorable para vender de forma concentrada.

4. Jiufang Zhitou Holding (HK09636): caída acumulada en el trimestre del 41%.

Motivo de la caída: la subsidiaria de la empresa, Jiufang Zhitou, presenta conductas irregulares, incluida la existencia de contenidos de marketing que resultan engañosos; contenido de marketing en transmisiones en vivo con información falsa e inexacta; mecanismos de gestión de cumplimiento y control de riesgos insuficientes; y algunos empleados que no están registrados ante la Asociación de Valores de China como asesores de inversiones en valores proporcionaron recomendaciones de inversión a los inversores, incumpliendo el “Reglamento Provisional de Negocio de Asesoría de Inversiones en Valores”.

5. Meitu Company (HK01357): caída acumulada en el trimestre del 38.71%.

Motivo de la caída: los resultados financieros de 2025 muestran que Meitu Company incrementó ingresos pero no incrementó ganancias. En 2025, la empresa logró ingresos operativos de 3.859 mil millones de RMB, con un crecimiento interanual del 28.79%; su beneficio neto fue de 583 millones de RMB, con una disminución interanual del 27.61%.

Para la evolución del segundo trimestre y el año completo en las acciones de Hong Kong, hay ciertas divergencias entre las opiniones de las principales instituciones, pero en general se considera que la valoración actual ya resulta atractiva.

CITIC Securities sostuvo que el patrón de mercado alcista de las acciones de Hong Kong no ha terminado; esta retirada es un ajuste típico en el medio de un mercado alcista, no una reversión de tendencia. En este momento, es precisamente la primera ventana del año en la que vale la pena aprovechar activamente para tomar posiciones compradoras.

CICC opinó que la liquidez de las acciones de Hong Kong necesita mejorar, pero que el índice Hang Seng Tech ofrece oportunidades para construir gradualmente una posición “desde el lado izquierdo”. Un informe de investigación de China Galaxy Securities señaló que, si Irán e Israel caen en un “pantano” de conflicto prolongado, el mercado de acciones de Hong Kong pasará por una evolución en tres etapas: “choque de emociones a corto plazo → transmisión de fundamentos a mediano plazo → diferenciación estructural a largo plazo”. A nivel macro, enfrenta una combinación grave de “bajo crecimiento, altas tasas y persistencia de la inflación”; sin embargo, con la ventaja de que la valoración de las acciones de Hong Kong está en un punto bajo (“value de valor”), las características de altos dividendos y el respaldo de los fondos southbound, el mercado cuenta con una resiliencia relativa frente a activos no estadounidenses en comparación.

En la estrategia de inversión, se deben aprovechar tres líneas principales:

1. Sector cíclico: con la recuperación de la manufactura global y la expansión del capex de IA, el patrón de oferta y demanda del sector cíclico está viviendo una remodelación sistémica. En recursos estratégicos, se recomienda prestar atención a energías tradicionales como petróleo crudo, gas natural y carbón; metales preciosos como el oro; y metales clave relacionados con la industria militar y la alta tecnología.

2. Sector financiero y sector de consumo discrecional en el fondo de la valoración: con un avance prudente de políticas contra la “sobre-competencia” (no caer en la dinámica de guerra de precios) y la mejora del lado de oferta-demanda, sumada a la expectativa de recuperación de precios, la ruta de reparación de ganancias en manufactura y sectores de recursos se vuelve más clara.

3. Sector tecnológico: en la actualidad, los fondos globales muestran una preferencia notable por hardware tecnológico de la cadena superior (upstream). Se espera que la tendencia hacia “HALO” de pasar de lo blando a lo duro (deshacer componentes de menor calidad y volver a componentes sólidos) siga durante la primera mitad del año.

El equipo de investigación de Everbright Securities considera que el ajuste no racional del índice Hang Seng Tech en esta ronda ya ha liberado de manera bastante completa el riesgo de emociones a corto plazo. En este momento, presenta cuatro características de “piso” (bottom) bien definidas: sobreventa y valoración en niveles bajos; acumulación de compras en contracorriente por parte de fondos; mejor panorama de fundamentos de la industria de IA; y el inminente incremento de recompras de empresas. Con un soporte sectorial claro y una mejora significativa en la relación costo-beneficio para asignación, se recomienda a los inversores abandonar la inquietud a corto plazo, realizar una planificación racional de activos de alta calidad que hayan sido castigados injustamente por el mercado y adoptar una estrategia de construcción gradual por tramos y tenencia a largo plazo, enfocándose en activos fundamentales.

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Fuente de la imagen de portada: AIGC

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