Institución de investigación financiera Gavekal: Los bonos del gobierno chino muestran un rendimiento estable y destacan por su valor como activo de refugio

《Diario económico diario》 Reporter｜Zhang Shoulin    《Diario económico diario》 Editor｜Yang Yi

Recientemente, la institución de investigación financiera Gavekal publicó un informe de investigación (研报), en el que analiza con detalle el estado actual de los activos de reservas internacionales.

El informe señala que, desde 2012, invertir en bonos del gobierno chino es una de las pocas maneras que permiten que la rentabilidad de la cartera de bonos soberanos globales supere la inflación de Estados Unidos. En los últimos años, el desempeño de los bonos del gobierno chino ha sido sólido, y está convirtiéndose gradualmente en una alternativa viable de activos de reserva, con la posibilidad de debilitar la posición del oro y de los bonos del gobierno de Estados Unidos.

El informe también indica que, tras un análisis integral, se puede considerar que los bonos del gobierno chino son un activo de reserva potencial.

Presión de venta del oro que podría continuar

《Diario económico diario》 se enteró de que el informe de investigación publicado por Gavekal mencionado arriba fue escrito por Charles Gave y Louis-Vincent Gave. Estos dos autores señalan en el informe que, durante muchos años, el activo de reserva preferido por defecto del mercado ha sido el Tesoro de Estados Unidos, y que las principales reservas que mantienen los bancos centrales de distintos países son, en gran medida, bonos del gobierno de Estados Unidos.

El informe afirma que, al entrar en el segundo decenio de este siglo, la tasa de retorno del oro supera ampliamente la de otras opciones, y lo mismo ocurre con la de los bonos del gobierno chino. “El oro es evidentemente el activo ‘neutral’ definitivo; es decir, el oro no es una obligación o pasivo de nadie.”

El informe también señala que desde principios de 2002 los inversores deberían haber mantenido oro en lugar de bonos del gobierno de Estados Unidos, y que este juicio sigue siendo aplicable hasta hoy.

Sin embargo, en el corto plazo, el precio del oro ha mostrado fluctuaciones considerables, y el mercado se ha planteado esta duda: ¿por qué el precio del oro cayó drásticamente en el corto plazo?

La explicación más simple es que el oro había estado sobrecomprado de manera severa, y los activos sobrecomprados suelen verse afectados. Según datos publicados, en los últimos cuatro años, los bancos centrales de distintos países en conjunto compraron entre un cuarto y un tercio de la producción anual mundial de oro.

El informe de investigación añade que otra posible explicación es que la nueva administración de la Reserva Federal (Fed) será más “hawkish” de lo que esperaba el mercado, y el colapso de las expectativas de recortes de tasas es, sin duda, uno de los factores que han presionado al oro en las últimas semanas. En cuanto el mercado se estabilice, el oro puede recuperar la tendencia alcista. No obstante, la presión de venta del oro en el corto plazo podría continuar hasta que disminuya la volatilidad general del mercado.

En el informe, los dos autores también plantean una perspectiva nueva: dentro del marco de la “paradoja de Ale” y la “teoría de la tasa de Wicksell”, el mercado asume una elección binaria entre el oro y los bonos del gobierno de Estados Unidos, pero hoy en día la gente ya no vive en ese mundo binario. Para muchos países, muchos bancos centrales y para inversores menos dogmáticos, los bonos del gobierno chino son ahora una alternativa viable.

Los bonos del gobierno chino resaltan su atributo de “refugio”

El informe de investigación mencionado arriba muestra que, después de atravesar shocks geopolíticos, los bonos del gobierno chino han mostrado un desempeño sólido, y se están convirtiendo en una reserva alternativa verdaderamente viable.

“Desde que China empezó a abrir el mercado de bonos a inversores extranjeros, ya hemos expuesto en varias ocasiones las razones para invertir en bonos del gobierno chino”. En el informe, los dos autores señalan que los propios datos lo demuestran: desde 2012, invertir en bonos del gobierno chino es una de las pocas maneras que permiten que la rentabilidad de la cartera global de bonos supere la inflación de Estados Unidos. En ese período, todos los inversores que invertían en otros mercados principales de bonos generaron pérdidas notables. Por ejemplo, si se invirtió en los mercados de bonos de Japón, Alemania y Reino Unido, incluso se registraron retornos nominales negativos. Entre los principales pares del sector, solo los bonos del gobierno chino lograron superar la inflación de Estados Unidos.

Entonces, ¿qué razones “macroeconómicas” permiten explicar por qué los bonos del gobierno chino pueden considerarse un activo de reserva potencial?

A este respecto, el informe de investigación ofrece las siguientes razones: primero, China se mantiene como la potencia industrial supergrande del mundo, lo que consolida la base industrial de los activos denominados en renminbi; segundo, las ventajas de China en el comercio global siguen destacando, y ahora, salvo algunas regiones, China es el principal socio comercial de la mayor parte del mundo; tercero, China es ahora una potencia mundial en generación eléctrica, y en el sector eléctrico constituye una ventaja comparativa a largo plazo. La electricidad producida por China es mayor que la de cualquier otro país y, además, tiene un costo más bajo. Dado que el “combustible” en el futuro será la electricidad, China puede generar, transmitir y almacenar electricidad a un costo muy inferior al de otros países, lo cual es, sin duda, una ventaja comparativa.

Fuente de la imagen de portada: banco de materiales del diario económico diario (每经媒资库)