Tras la expansión del 177% en pérdidas, Chinese Online se enfoca intensamente en series cortas en el extranjero

Pregunta a la IA: ¿la excesiva orientación al marketing y la poca inversión en I+D podrían estar frenando el ritmo de la innovación del sector en línea chino?

**Nota del editor: **Desglosemos la colocación de acciones de las empresas, las valoraciones y el desempeño en bolsa, para registrar el pulso del capital desde una perspectiva profesional. Inversión Tiempo Net colabora con BiaoDian Caijing para forjar conjuntamente un proyecto especial de “Descifrando los IPO de Hong Kong”, explorando en profundidad cada oportunidad y lógica detrás de cada ola de capital. Estén atentos.

Inversión Tiempo Net, investigador de BiaoDian Caijing Xin Yi

Cuando el ritmo es acelerado, las reversiones son frecuentes y cada episodio dura solo decenas de segundos, los microdramas de corta duración hacen que uno se “enganche” sin darse cuenta; y los microdramas también se están convirtiendo gradualmente en una nueva tendencia para la creación de contenidos.

En medio de esta ola de desarrollo del mercado global de microdramas, una empresa veterana con más de 20 años de experiencia profundizando en derechos de autor de textos, —Chinese Online Group Co., Ltd. (en adelante, Chinese Online, 300364.SZ)— también está lista para embarcarse en un impulso de crecimiento del doble en su negocio de microdramas en el extranjero, buscando cotizar en Hong Kong y construyendo una plataforma dual de capital “A+H”.

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Chinese Online se fundó en 2000 y, en enero de 2015, salió a bolsa en el GEM de la Bolsa de Valores de Shenzhen, convirtiéndose en la “primera empresa de publicación digital” de China. Tras 25 años de desarrollo, la compañía intenta pasar de ser una empresa de publicación digital a convertirse en un líder de contenidos en la era de la IA. El prospecto revela que la empresa principalmente proporciona contenidos de literatura en línea en el mercado nacional; en el extranjero, proporciona microdramas. Desde que su plataforma de microdramas FlareFlow se lanzó en abril de 2025, ha acumulado más de 33 millones de usuarios registrados.

Inversión Tiempo Net, investigador de BiaoDian Caijing consultó el prospecto de la compañía y observó que, aunque el negocio de microdramas en el extranjero de Chinese Online ha mantenido un impulso alcista, no ha logrado convertirse en una fuente de ganancias para la empresa. Por el contrario, la empresa enfrenta una situación de “aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias”.

Los datos muestran que, de 2023 a 2024 y de enero a septiembre de 2025 (en adelante, período del informe), los ingresos de Chinese Online fueron de 1.409 mil millones de yuanes, 1.159 mil millones de yuanes y 1.011 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 25,12% en los tres primeros trimestres de 2025.

Desde la estructura del negocio, el negocio de microdramas y productos derivados de IP se ha convertido en el principal motor de crecimiento de Chinese Online. En los tres primeros trimestres de 2025, aportó ingresos de 474 millones de yuanes, un aumento significativo del 62,93% interanual. Además, Chinese Online ha tenido un desempeño destacado en el mercado de ultramar; en el mismo período, los ingresos del negocio en el extranjero fueron de 404 millones de yuanes, un aumento del 92,83% interanual. La proporción de ingresos subió del 9,0% en 2023 al 40,0%, mostrando una tendencia de expansión evidente.

Pero, tanto el margen bruto de los dos grandes negocios de Chinese Online como el margen bruto siguen cayendo. El prospecto muestra que el margen bruto del negocio de literatura en línea y relacionados pasó del 40,6% en 2023 al 24,4% en 2024, y en los tres primeros trimestres de 2025 recuperó ligeramente hasta el 31,5%. El margen bruto del negocio de microdramas y productos derivados de IP pasó del 44,6% en 2023 a 34,4% en los tres primeros trimestres de 2025.

En cuanto a las ganancias, las pérdidas de Chinese Online siguen ampliándose. En 2024, la empresa pasó de ganancias a pérdidas por -243 millones de yuanes. En los tres primeros trimestres de 2025, la ganancia fue de -517 millones de yuanes, y la pérdida interanual se amplió en 176,72%. Este fenómeno de “aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias” ha llevado al mercado a cuestionar la sostenibilidad de su modelo de negocio.

Situación de ingresos de Chinese Online por negocio

Fuente de los datos: prospecto de Chinese Online

La razón principal del aumento de las pérdidas de Chinese Online podría radicar en que la tasa de gastos de ventas es demasiado alta.

Durante el período del informe, los gastos de ventas de la empresa fueron de 481 millones de yuanes, 464 millones de yuanes y 660 millones de yuanes, y en los tres primeros trimestres de 2025 crecieron un 93,65% interanual, representando hasta el 65,31% del ingreso total. La empresa indicó en el prospecto que el aumento de los gastos de ventas en 2025 se debe principalmente al inicio del negocio de FlareFlow, utilizado para promover el negocio de microdramas en el extranjero mediante la compra de anuncios.

También se puede observar en el desglose de gastos de ventas que el 70% de los gastos se destina a publicidad y marketing. El análisis señala que la exportación de microdramas depende extremadamente de la inversión publicitaria en plataformas de redes sociales en el extranjero; el costo de adquisición de usuarios es muy alto, lo que provoca que la mayor parte de los ingresos se conviertan directamente en tarifas de promoción para los grandes de la distribución de tráfico.

Además, Chinese Online contrasta fuertemente en inversión en investigación y desarrollo frente a sus gastos de ventas. En cada período, fueron de 86,251 millones de yuanes, 61,575 millones de yuanes y 53,370 millones de yuanes. En los tres primeros trimestres de 2025, los gastos de I+D de la empresa son menos del 9% de los gastos de ventas del mismo período. Esta estructura financiera de “mucho marketing, poca I+D” revela que, en esencia, Chinese Online sigue siendo una empresa impulsada por el marketing.

Situación de gastos de ventas y marketing de Chinese Online

Fuente de los datos: prospecto de Chinese Online

Mientras Chinese Online corre desenfrenadamente por el segmento de microdramas en el extranjero, sus accionistas y directivos también han comenzado a reducir participaciones.

El 3 de febrero de 2026, Chinese Online publicó un anuncio sobre la divulgación previa de un plan de reducción de participaciones de los directores y del personal de alta gerencia. El director Zhang Fan, el director y vicepresidente ejecutivo adjunto Xie Guangcai, el director de operaciones principal Yang Ruizhi y el vicepresidente y secretario del consejo y director financiero Wang Jingjing planean reducir acciones de la empresa. El total de acciones a reducir será de 657.900 acciones, lo que equivale al 25% de las participaciones que poseen.

Además, de acuerdo con el anuncio de noviembre de 2025 de Chinese Online, los planes de reducción de participaciones del gran accionista Shenzhen Litong Industrial Investment Fund Co., Ltd. (en adelante, Shenzhen Litong) y de Shanghai Yuewen Information Technology Co., Ltd. (en adelante, Shanghai Yuewen) ya se han completado; ambos redujeron 7.285.000 acciones, respectivamente.

Shenzhen Litong posee el 100% de las acciones de Shanghai Yuewen. Shenzhen Litong es una compañía del grupo Tencent; mientras que Shanghai Yuewen pertenece al grupo Yuewen (0772.HK). Ambas entidades son accionistas en acción conjunta. Tras la reducción, la proporción de participación combinada de ambas compañías pasó del 7,99% al 6,991%.

Palabras clave de Inversión: Chinese Online (300364.SZ)

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