El rendimiento reciente del oro y la plata se asemeja más a activos de riesgo que a activos de refugio

Pregunta a la IA · ¿Por qué el oro y la plata están oscilando al mismo tiempo que los activos de riesgo recientemente?

Por | David Scutt

Editor | Wu Haisai

Nota del editor

Esta semana, el precio internacional del oro ha protagonizado una extrema trayectoria de alta volatilidad con un giro violento en V tras una caída profunda.

El 23 de marzo, influido por las señales hawkish de la Reserva Federal y por la preocupación por la inflación derivada de la situación en Oriente Medio, el precio internacional del oro rompió en un solo día cinco umbrales enteros consecutivos: perdió los 4500, 4400, 4300, 4200 y 4100 dólares por onza; el precio London Gold al contado tocó un mínimo de 4098 dólares por onza, y finalmente cerró en 4407 dólares por onza.

Después de esos dos días, el mercado empezó a asimilar el escenario de sobreventa y entraron con algo de cautela ciertos fondos que aprovecharon para comprar en el fondo. El 25 de marzo, el oro ejecutó un giro en V: durante la sesión llegó a superar el umbral de 4600 dólares. El detonante directo fue que surgieron señales de alivio en la situación geopolítica en Oriente Medio.

El ciclo actual de oro ha quebrado la lógica tradicional de fijación de precios del oro: a corto plazo está dominado por expectativas de política y acontecimientos geopolíticos, mostrando el rasgo extremo de “caída brusca y subida brusca”. En apenas 3 sesiones de negociación completó el cambio de “tocar fondo desde la sobreventa” a “rebote violento”. En particular, su correlación positiva con los futuros de índices bursátiles estadounidenses ha llevado al mercado a replantearse si “el oro sigue siendo el activo tradicional refugio”.

Oro y plata en el fin de semana pasado (22 de marzo) sufrieron presión. Bajo el impacto del aumento disparado de los rendimientos de los bonos y del rebote del dólar, se debilitó la demanda de activos sin rendimiento y denominados en dólares, como los metales preciosos. Pero este ajuste de posiciones no se debió únicamente a factores tradicionales: el desempeño de estos dos metales se parece más al de los activos de riesgo que al de los activos refugio; cuando aumenta la volatilidad, caen junto con las acciones.

Estos patrones podrían intensificarse a principios de esta semana debido a la evolución geopolítica del fin de semana. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha amenazado con que, si el Estrecho de Ormuz no se reabre completamente, destruirá “por completo” las plantas de generación de Irán dentro de 48 horas; Irán respondió que, si eso ocurriera, cerraría el Estrecho de Ormuz y atacaría toda la energía y la infraestructura estratégica vinculadas a Estados Unidos en toda la región del Golfo, elevando el riesgo de un shock de oferta a mayor escala.

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Las amenazas de Trump y la respuesta de Irán elevan el riesgo de la situación

La ampliación del riesgo proviene de los acontecimientos posteriores que permiten que esa amenaza se materialice, porque es fácil anticipar cómo podría escalar la situación. Las acciones de represalia de Irán probablemente se dirigirían a la energía clave y a la infraestructura social en la región del Golfo, lo que provocaría expectativas de interrupciones generalizadas y que podrían prolongarse en la producción. Esto es más importante que el estrecho en sí, porque una vez que el suministro sufre daños directos, el canal marítimo se convierte en un asunto secundario.

Ya hemos sentido inicialmente la sensibilidad del mercado ante este tipo de impacto. La semana pasada, una instalación clave de gas natural en Qatar resultó dañada, lo que desató una revaluación drástica de las tasas de interés a corto plazo a nivel global, elevó las expectativas de inflación y generó presiones al alza sobre los rendimientos a distancia. Cualquier impacto similar o de mayor escala en el suministro traerá riesgos parecidos. Estos riesgos reforzaron el fin de semana una presión sobre el oro y la plata impulsada por los rendimientos.

Aumenta de forma notable la correlación entre el oro y los futuros del índice bursátil estadounidense

La matriz de correlación refuerza esta transición: la correlación entre el oro y los futuros de índices bursátiles estadounidenses aumentó significativamente en la última semana, con una intensidad casi equivalente a la correlación negativa entre el oro y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años en el mismo periodo. Aunque estas dos relaciones pueden atribuirse a los cambios en los precios de la energía, en la actualidad la aversión al riesgo está desempeñando un papel más importante.

Esto es importante para interpretar la trayectoria de precios esta semana: si el mercado de valores se estabiliza o continúa al alza, aumentará la posibilidad de que el oro reciba soporte; pero si el sentimiento de riesgo vuelve a deteriorarse, los metales soportarán una presión bajista adicional.

La relación con la volatilidad también muestra un patrón similar: el oro solo tiene una correlación negativa débil con los futuros del índice de pánico VIX y no existe una señal real de que su desempeño coincida con el de un activo refugio tradicional.

El 24 de marzo, el oro rebotó con fuerza. El mercado recibió el 25 de marzo las noticias más positivas desde que comenzó la guerra.

Según los medios, Trump dijo que las negociaciones con Irán han avanzado. Estados Unidos presentó a Irán una propuesta de alto el fuego de 15 puntos y buscó negociaciones de alto el fuego de un mes. Aunque Irán negó el diálogo directo, la negociación podría estar mediada por terceros países. Pakistán, que mantiene buenas relaciones diplomáticas con ambos —Estados Unidos e Irán— y que no cuenta con bases militares estadounidenses, indicó su disposición para acoger negociaciones de paz.

Mientras tanto, Irán informó a la ONU que “los barcos no hostiles” pueden atravesar el Estrecho de Ormuz. Esto haría que la transportación del 20% del petróleo y del gas natural licuado a nivel global vuelva a una normalidad adicional, y se espera que alivie efectivamente el pánico por la escasez de suministro. El flete de los superpetroleros (VLCC) (de Oriente Medio a China) ya cayó desde el máximo de 615.000 dólares por día hasta alrededor de 365.000 dólares por día; esto sugiere que la etapa más desfavorable del suministro mundial de crudo podría haber pasado.

Con la noticia, el crudo y el dólar cayeron al mismo tiempo. Para el dólar, aunque este año la Reserva Federal tenga una probabilidad débil de subidas de tasas, si el riesgo geopolítico se enfría, la “propiedad refugio” alrededor del dólar se desvanecería de forma considerable. Además, dado que los bancos centrales de otras economías principales se muestran más hawkish, el diferencial de tasas tampoco ayudará a sostener la fortaleza del dólar por mucho tiempo. Si Estados Unidos no puede terminar esta guerra adoptando una postura de “vencedor”, sus ventajas estratégicas en la región de Medio Oriente y el “sistema de petrodólares” ligado a ello se verán debilitados de forma sustancial. Por tanto, a mediano y largo plazo, el dólar probablemente volverá a ser débil.

Sin embargo, hay que recordar que Irán aún no ha confirmado las conversaciones de alto el fuego y no es posible que acepte plenamente los 15 puntos. La “ultimátum” de Trump de “posponer cinco días” sigue existiendo. La disposición de las fuerzas militares de Estados Unidos continúa. La reversión de la situación podría producirse en un instante; por ello, los operadores todavía necesitan preparar una gestión de riesgos completa.

Se puede ver que, al caer por debajo de la media móvil de 50 días, se provocó una liquidación acelerada del oro. Lo más importante es que, tras la caída de finales de enero, el conjunto de mínimos más altos que se formó se dio por terminado: el 20 de marzo el precio cayó por debajo y cerró por debajo de la línea de soporte de la tendencia alcista vigente desde finales de octubre del año pasado.

En la parte bajista, 4405 dólares es un nivel que debe vigilarse. En este punto, en el pasado se desempeñó simultáneamente como zona de soporte y de resistencia. Si este nivel se pierde, apuntará sucesivamente a 4245 dólares, 4150 dólares, 4100 dólares, etc.

El indicador RSI (14) y el indicador MACD muestran una tendencia bajista y siguen emitiendo señales de comportamiento bajista; actualmente se inclina más a la baja que al alza. Sin embargo, aunque la expansión de las Bandas de Bollinger indica que la volatilidad está aumentando y el precio se encuentra actualmente por debajo de la banda inferior, el riesgo de squeeze sin duda existe.

Si el precio se recupera hasta aproximarse a la línea de tendencia alcista de octubre, alrededor de 4665 dólares, este tipo de trayectoria del precio podría tener valor de referencia, tanto para los compradores que buscan liquidar posiciones como para los vendedores que están considerando abrir posiciones. La resistencia clara favorecerá la reactivación de la tendencia bajista; pero si se recupera y supera con claridad, pondrá seriamente en duda si puede evolucionar hacia una tendencia bajista de mayor duración.

La plata se acerca a una zona clave

Antes, el alza de la plata se debió más al “force squeeze” que a la relación con los fundamentales de los metales preciosos. Ahora, la tasa de alquiler de la plata ha vuelto a caer al 2%, regresando a la normalidad. El force squeeze al contado ha terminado; el mercado de futuros ahora es una pura apuesta, y no se sostendrá durante mucho tiempo. La caída de la plata también arrastra en parte al oro.

En el gráfico diario, la plata muestra una trayectoria muy similar a la del oro. El miércoles, el precio de la plata rompió por debajo de la zona de soporte, zona compuesta por el nivel de retroceso de Fibonacci 23,6% del movimiento de enero a febrero, en 77,68 dólares, y por el nivel de soporte horizontal en 78,25 dólares. Esto allana el camino para una aceleración de la caída de la plata durante el resto de esta semana.

Como el RSI (14) muestra una tendencia bajista pero aún no ha entrado en la zona de sobreventa, y como el MACD, después de cruzar la línea de señal de arriba hacia abajo, ya se volvió a valores negativos, esto confirma la inclinación bajista; es conveniente vender en las subidas.

Los niveles de referencia bajistas recientes son los puntos de intersección de estas zonas: el mínimo de febrero en 64,10 dólares, el soporte horizontal en 64,65 dólares, y la línea de tendencia alcista construida en agosto del año pasado, que actualmente ronda los 63,50 dólares. Este último actuó como soporte antes del salto de precios a finales del año pasado, y desde entonces no ha sido probado de nuevo, por lo que es una zona bastante importante al evaluar riesgos direccionales a mediano plazo.

En la parte bajista, antes de tocar la media móvil de 200 días solo hay una serie de niveles de precio secundarios. Dicho esto, el hecho de que la plata esté operando por debajo de la banda inferior de Bollinger aumenta el riesgo de squeeze en el corto plazo, lo que vuelve más difícil liquidar a la baja en los niveles actuales.

En la parte alcista, la tendencia bajista formada en las últimas dos semanas funciona más como punto de referencia que como un nivel de resistencia con significado real. La zona de verdadera disputa está en el máximo de 70 dólares, es decir, el punto de inicio de la ruptura alcista de la semana pasada.

(El autor es un estratega senior del Grupo GAIN. Las opiniones del invitado representan únicamente su punto de vista personal y no el de esta publicación.)