Shenwan Hongyuan: Un mes después del conflicto entre EE. UU. e Irán, ¿cómo se ven actualmente las valoraciones de los activos principales? La proporción del PER del índice de Shanghai se encuentra en el percentil 85.9% de su historia.

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Fuente: Estrategia de Shenwan Hongyuan

Repaso de los mercados globales de capital: Esta semana (20260320-20260327) el conflicto geopolítico en Oriente Medio continúa impulsando el precio del petróleo; los datos de la economía de EE. UU. muestran que la confianza del consumidor se ha visto afectada y las expectativas de inflación han subido; el riesgo de estanflación se intensifica y las expectativas de recortes de tasas se han retrasado. 1) En renta fija, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió marginalmente 5 pb hasta 4,44%, y el índice del dólar subió 0,67%; 2) En renta variable, esta semana el mercado bursátil de Corea del Sur registró una caída más marcada, y el índice A-share cerró a la baja en general, excepto los convertibles de China (CDB) en el índice CSI; 3) En materias primas, el oro bajó 1,72% y el aumento del petróleo crudo del 2,12% estuvo impulsado por el calentamiento del riesgo geopolítico.

Tras un mes del conflicto entre EE. UU. e Israel e Irán, ¿en qué estado están actualmente el sentimiento y la relación costo-valor (value for money) de las grandes clases de activos? 1) En cuanto a indicadores técnicos a corto plazo, en EE. UU. las señales reflejan un panorama relativamente pesimista. Al 27 de marzo de 2026, el índice de pánico del mercado estadounidense registró 10,22, que ronda los valores de aproximadamente 4 del 7 de abril de 2025 y del 11 de mayo de 2022. El índice de sentimiento de inversores minoristas AAII para 20260326 fue 49,79%, frente al máximo del 25,3% antes del conflicto en Oriente Medio en 20260227; frente al mínimo del 15,5% durante el periodo de aranceles de abril de 2025, se mantiene básicamente en línea con el mínimo de EE. UU. en mayo de 2022. 2) En cuanto a volatilidad implícita, el oro, el aluminio y la volatilidad del mercado de EE. UU. se sitúan en niveles absolutos altos; la volatilidad del petróleo crudo y del cobre se sitúan en niveles relativamente altos; y la volatilidad del A-share se encuentra en un nivel neutral. La volatilidad implícita de Shanghai Gold, Shanghai Copper, Shanghai Aluminium y del petróleo crudo se ubica en percentiles históricos de 98,6%, 87,7%, 99,3% y 69,6%, respectivamente. En el caso de A-share, la volatilidad implícita del CSI 300 y del CSI 1000 se ubica en percentiles históricos de 49,7% y 83,8%; en el caso de EE. UU., la volatilidad implícita del S&P 500 y del Nasdaq 100 está en percentiles históricos del 96,2% y 90,9%. Tanto en A-share como en EE. UU., la volatilidad implícita en cada nivel de precios de las opciones de esta semana, en conjunto, subió frente a la semana anterior. En cuanto a la posición de las opciones, a 2026/3/27, la tenencia de opciones de compra a vencimiento de abril para el CSI 300 en el rango de 4800-5000 puntos cayó mes a mes, y el sentimiento alcista se debilitó. 3) En cuanto a relación costo-valor de mediano plazo, los activos de riesgo en general tienden a neutral; todavía hay cierta distancia respecto a los mínimos de activos de riesgo de abril de 2025 y de 2022. Desde el ángulo de percentil del PER del mercado de valores, el percentil de valoración del índice SSE (Shanghai Stock Exchange) se sitúa por debajo del KOSPI200 de Corea del Sur (91,3%) y del CAC40 de Francia (93,2%), supera al S&P 500 (80,8%) y está en el 89,8% de los últimos 10 años; pero el nivel absoluto de valoración aún es significativamente menor que el de mercados desarrollados principales como EE. UU., Japón y Europa. Desde el ángulo del ERP, el percentil del ERP del Brasil São Paulo, del CSI 300 y del índice SSE aún se mantiene relativamente alto. Desde el ángulo de relación costo-valor entre acciones y bonos, el mercado de acciones de China, en comparación con el mundo, aún tiene un valor de asignación relativamente mejor. Según los percentiles de rentabilidad ajustada por riesgo, el ajuste en EE. UU. es más completo. Al 27 de marzo de 2026, el percentil de rentabilidad ajustada por riesgo del S&P 500 cayó al 6%, y el percentil de rentabilidad ajustada por riesgo del Nasdaq bajó del 9% al 5%; el percentil de rentabilidad ajustada por riesgo del CSI 300 subió del 39% al 42%; el percentil de rentabilidad ajustada por riesgo del índice compuesto GSCI de materias primas se mantiene de forma continua en el percentil 85%.

Seguimiento de los flujos globales de fondos: al 25 de 2026/03, los inversores extranjeros continúan entrando al mercado de acciones de China, mientras que los fondos domésticos en conjunto salen; en cuanto a fondos externos, por un lado los fondos activos del exterior salieron 180 millones de USD en la semana anterior, y por otro los fondos pasivos del exterior entraron 1.61 mil millones de USD. En cuanto a inversores domésticos y extranjeros: el exterior entró 1.43 mil millones de USD en la semana anterior y el doméstico salió 680 millones de USD. En la semana anterior, los fondos globales salieron con fuerza de los fondos del mercado monetario. En fondos de renta fija, el ingreso de fondos de renta fija de EE. UU. fue notablemente alto; esta semana entraron 5.1 mil millones de USD. En fondos de renta variable, en cuanto a EE. UU. hubo una salida sustancial de 27.02 mil millones de USD del mercado de acciones. En términos de flujo relativo de fondos, en la semana reciente la salida relativa de fondos de China fue claramente evidente. A nivel sectorial, el flujo de fondos en EE. UU. entró con fuerza en finanzas, servicios públicos y atención de salud, mientras que los sectores de tecnología y bienes industriales registraron salidas considerables; en el mercado de acciones de China, el flujo de fondos entró en tecnología y atención de salud. En cuanto a materias primas: en los ETF de materias primas listados en el exterior de esta semana, el cobre y el oro obtuvieron marginalmente entradas de fondos positivas, con un cobre más resistente. El petróleo crudo y los productos agrícolas mantienen la tendencia de entradas de fondos de la semana anterior. Indicadores de sentimiento de riesgo de activos globales: en EE. UU., a nivel de índices, el S&P 500 está por debajo de la media móvil de 20 días; la proporción put/call de esta semana se mantiene igual que la de la semana anterior. Datos macroeconómicos globales: las expectativas de inflación de EE. UU. retroceden. Las señales de recuperación de China esperan confirmación adicional. Expectativa de recortes de tasas de la Fed: al 28 de 2026/3, la expectativa de recortes de tasas de la Fed durante el resto del año subió ligeramente. Indicadores económicos clave de la próxima semana: el PMI manufacturero de China de marzo y los datos de empleo de EE. UU. de marzo.

Aviso de riesgo: la volatilidad a corto plazo de los precios de los activos puede no representar tendencias a largo plazo; una recesión profunda en la economía de Europa y EE. UU. o peor de lo esperado; durante el periodo de gobierno de Trump, la dirección de la política de EE. UU. tuvo cambios importantes.

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Responsable: Chang Fuqiang